【正文】 ? 設(shè)產(chǎn)銷量為 x，資金占用量為 y，它們之間的關(guān)系式為： a：不變資金； b，隨產(chǎn)銷量每單位變動(dòng)而變動(dòng)的資金。 ? （ 5）假設(shè)該公司固定資產(chǎn)凈值亦為敏感資產(chǎn)項(xiàng)目。假定銷售凈利率為 10%，如果 2022年的銷售收入提高到 240 000元（增加 20%），那么，需要籌集多少資金呢？ 77 將資產(chǎn)負(fù)債表中預(yù)計(jì)隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目分離出來(lái) 資產(chǎn) 占銷售收入百分比 /% 負(fù)債和所有者權(quán)益 占銷售收入百分比 /% 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 5 15 30 不變動(dòng) 應(yīng)付賬款 應(yīng)付費(fèi)用 短期借款 公司債券 實(shí)收資本 留存收益 10 5 不變動(dòng) 不變動(dòng) 不變動(dòng) 合計(jì) 50 合計(jì) 15 開(kāi)開(kāi)公司銷售百分率表 應(yīng)籌集資金占銷售收入的百分比： 50%15%=35% 78 ? 公式 ： 對(duì)外籌資數(shù)額 = A：會(huì)隨銷售額變化的基期資產(chǎn)額； B：會(huì)隨銷售額變化的基期負(fù)債額 S1：基期銷售額； ：銷售的變動(dòng)額； S2：預(yù)測(cè)期銷售額 P：銷售凈利率； E：收益留存比率 211AB S S P E SSS? ? ? ? ? ? ? ?S?79 練 習(xí) 六歡公司的有關(guān)資料如下： ? （ 1） 2022年資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示： ? （ 2） 2022年實(shí)際銷售收入 2 000 000元，預(yù)計(jì) 2022年銷售收入增長(zhǎng) 10％ ? （ 3）公司預(yù)定 2022年增加長(zhǎng)期投資 50 000元。 ? 計(jì)算步驟： a，預(yù)計(jì)銷售額增長(zhǎng)率； b，確定列出會(huì)隨銷售額（量）變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目 c，算出需要增加的資金數(shù)額； d，根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對(duì)外籌資數(shù)額。 75 思考：企業(yè)要籌多少資正合適？ 資金需要量預(yù)測(cè)的常用方法有： 比率預(yù)測(cè)法、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 比率預(yù)測(cè)法 是指以一定財(cái)務(wù)比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。 方案四：安排專人催收應(yīng)收賬款必然會(huì)發(fā)生一定的收賬費(fèi)用 ， 同時(shí)如果催收過(guò)急 ， 會(huì)影響公司和客戶的關(guān)系 ， 最終會(huì)導(dǎo)致原有客戶減少 ， 不利于維持或擴(kuò)大企業(yè)銷售規(guī)模 ， 因此該方案不可行 。 73 案例 分析 分析與提示： 方案一：實(shí)際可動(dòng)用的借款 = 200 （ 120％ ） =160（ 萬(wàn)元 ） ＜ 200萬(wàn)元 實(shí)際利率 =8%/（ 120%） 100%= 10％ ＞產(chǎn)品銷售利潤(rùn)率 9％ 故該方案不可行 。 要求： 請(qǐng)你協(xié)助財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰對(duì)恒豐公司的短期資金籌集方式進(jìn)行選擇。 方案四： 安排專人將 250萬(wàn)元的應(yīng)收款項(xiàng)催回。 方案三： 商業(yè)信用融資 。 將面額為 220萬(wàn)元的未到期 （ 不帶息 ）商業(yè)匯票提前 3個(gè)月進(jìn)行貼現(xiàn) 。 工商銀行提供期限為 3個(gè)月的短期借款 200萬(wàn)元 ， 年利率為 8％ ， 銀行要求保留 20％ 的補(bǔ)償性余額 。經(jīng)過(guò)一番討論，形成了四種備選籌資方案。為此，公司領(lǐng)導(dǎo)要求財(cái)務(wù)經(jīng)理張峰盡快想出辦法解決。2022年，公司同樣碰到了這一問(wèn)題，公司生產(chǎn)中所需的 A種材料面臨缺貨，急需 200萬(wàn)元資金投入，而公司目前尚無(wú)多余資金。 ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 的有：銀行借款，發(fā)行債券 ?籌資速度快，較容易籌到資金 的方式有：發(fā)行股票，銀行借款，融資租賃。 ? 缺點(diǎn) 籌資成本高，企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)，如同債券利息似的加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，租賃資產(chǎn)若增值，企業(yè)無(wú)法享受增值收益，較長(zhǎng)的租期可能會(huì)制約企業(yè)發(fā)展。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計(jì)算如下： 63 （ 2）等額年金法 計(jì)算式：類似年金公式，若為后付，則應(yīng)用后付年金現(xiàn)值公式逆運(yùn)算： A=P/（ P/A， i， n） 若為先付，則應(yīng)用先付年金現(xiàn)值公式逆運(yùn)算： A=P/[（ P/A， i， n） *（ 1+i） ] 64 例 ? 某企業(yè)采用融資租賃方式于 2022年 1月 1日從某租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款為 300 000元，租期為 5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資成本、相關(guān)的手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙方商定采用 10%的折現(xiàn)率，試計(jì)算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 62 例 題 ? 某企業(yè)于 20 4年 1月 1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值 50萬(wàn)元，租期為 5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為 ，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的 2%。 四、融資租賃 60 ? 融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別 ? 形式： 直接租賃，售后租回，杠桿租賃。 D、租期內(nèi)所付所有租金的現(xiàn)值幾乎和資產(chǎn)全新時(shí)的公允價(jià)值相等。 B、企業(yè)有權(quán)利選擇在租期滿后購(gòu)買資產(chǎn)，以低于資產(chǎn)全新時(shí)的公允價(jià)值的 5%（殘值）的價(jià)格購(gòu)買。 三、可轉(zhuǎn)換債券 59 ?含義 出租人（制造廠商，租賃公司等）根據(jù)企業(yè)要求購(gòu)買特定資產(chǎn)，然后出租給企業(yè)使用，在租期內(nèi)連續(xù)收取租金，不可單方面退租。 25=40 （股） 58 ?優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 減少利息支出（籌資成本），更容易籌集到資金，穩(wěn)定公司股票價(jià)格減少對(duì)每股收益的稀釋（總股數(shù)減少），減少各方利益沖突。預(yù)計(jì)本股票的未來(lái)價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因此確定上浮的幅度為25%。 第四章資金成本和資本結(jié)構(gòu) )F(1PDKppPp ??54 ?優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn) ?籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大 ?籌資成本比股票籌資成本低 ?不會(huì)影響企業(yè)的管理控制權(quán) ?具有財(cái)務(wù)杠桿的作用 缺點(diǎn) ?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，企業(yè)可能會(huì)因?yàn)檫€不起本息被強(qiáng)制要求破產(chǎn) ?限制條件多 55 利用債券、股票籌資的比較 債券 優(yōu)點(diǎn)： ? 成本低（發(fā)行費(fèi)用低、稅前） ? 保證控制權(quán) ? 具有財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)： ? 風(fēng)險(xiǎn)高 ? 對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制多 ? 籌資有限 普通股 優(yōu)點(diǎn)： ? 不限定支付義務(wù) ? 提高公司的負(fù)債能力 ? 對(duì)經(jīng)營(yíng)的限制少 缺點(diǎn)： ? 成本高（四點(diǎn)原因） ? 原有股東的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)受到削弱，決策速度下降 ? 近期每股利潤(rùn)相對(duì)下降 ? 普通股股東雙重負(fù)稅 56 ?實(shí)質(zhì)： 混合型 金融產(chǎn)品，兼具債券、股票、期權(quán)的特征 ?基本要素： 標(biāo)的股票，票面利率（低于普通債券）， 轉(zhuǎn)換價(jià)格 ，轉(zhuǎn)換期限，贖回條款，回售條款，轉(zhuǎn)換調(diào)整條款和保護(hù)條款。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)?，F(xiàn)按以下三種情況分別討論。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為 8%的利率是合理的。 ? 要求：確定該債券的發(fā)行價(jià)格。 （ 1）按期付息到期還本債券發(fā)行價(jià)格（復(fù)利） 在按期付息到期一次還本，且不考慮發(fā)行費(fèi)用的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式為： （ 2）到期一次還本付息債券發(fā)行價(jià)格（單利）