【正文】 ?資本資產(chǎn)定價模型 ?債券的估價和股票的估價 。 ?風險 的 含義及 種類。 4. 股票投資的優(yōu)缺點 思考題 ?貨幣 時間價值的含義及其實質(zhì)。 ? ?收入不穩(wěn)定 。 ? ?價格不穩(wěn)定 。 （ 2）缺點： 主要是 風險大 ，這是因為： ? ?求償權(quán)居后 。 ?能適當降低購買力風險。 N公司股票現(xiàn)行市為 7元，低于其投資價值 ，故 N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購買 N公司股票。 （ 2） 代甲企業(yè)作出股票投資決策。 N公司股票現(xiàn)行市價為每股 7元，上年每股股利為 ，股利分配政策將一貫堅持 固定股利 政策，甲企業(yè)所要求的投資必要報酬率為 8％。已知 M公司股票現(xiàn)行市場價為每股 9元，上年每股股利為 。 V=d / r 式中： V—— 股票現(xiàn)在價格； d—— 每年固定股利； r—— 投資人要求的必要收益率。 （ 2）股票價格 —— 市場交易價格 （ 3）股利 —— 股息和紅利的總稱 2022/2/13 、未來準備出售的股票估價模型 nnntttrvrdV)1()1(1 ?????＝ 式中： V—— 股票現(xiàn)在價格； dt—— 第 t期的預(yù)期股利； Vn —— 未來出售時預(yù)計的股票價格； r—— 投資人要求的必要收益率； n—— 預(yù)計持有股票的期數(shù)。 （ 2）債券投資的缺點 ? （ 1）股票價值 —— 是指其預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為“ 股票的內(nèi)在價值 ”。 利率隨時間上下波動，利率的上升會導(dǎo)致流通在外債券價格的下降。 投資于債券只是獲得報酬的一種手段，無權(quán)對債券發(fā)行單位施加影響和控制。 債券的面值和利息率在發(fā)行時就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購買力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時，投資者雖然名義上有報酬，但實際上卻有損失。 政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場上迅速出售，流動性很好。 債券票面一般都標有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當公司破產(chǎn)時，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。 與股票相比，債券投資風險比較小。 ?例 3： 面值為 100萬元，期限為 5年的零息債券，到期按面值償還，當時 市場利率為 8%，其價格為多少時，投資者才會購買？ ）（P V I FP 5%,8 ????? 該債券價格只有低于 ，投資者才會購買。 ?例 2： B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為 100萬元，票面利率為 6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的 市場利率為 7%，求該債券的公平價格。 ? 作為一種有價證券，其發(fā)行者和購買者之間的權(quán)利和義務(wù)通過債券契約固定下來。 β值越高，要求的風險報酬率越高，在無風險報酬率不變的情況下，必要報酬率也越高。它說明必要報酬率 R與不可分散風險 β系數(shù)之間的關(guān)系。 說明： 資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴格假設(shè)基礎(chǔ)之上。 資本資產(chǎn)定價模型公式： Ri＝ RF+βi(Rm— RF) 式中： Ri— 第 i種股票或第 i種證券組合的必要報酬率； RF— 無風險報酬率； Rm— 所有股票或所有證券的平均報酬率； βi— 第 i種股票或第 i種證券組合的 β系數(shù)。資本市場線在 A點與有效投資組合曲線相切， A點就是最優(yōu)投資組合，該切點代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 2022/2/13 4. 最優(yōu)投資組合 從點 E到點 F的這一段曲線就稱為有效投資曲線 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素 —— 無風險資產(chǎn)。或者說， β系數(shù)反映了股票報酬對于系統(tǒng)性風險的反應(yīng)程度。 ?調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險報酬率和風險報酬額。 例： P5455【 例 217】 P?iwi?n? 證券投資組合的風險與報酬 證券組合的風險報酬 是投資者因承擔 不可分散風險 而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。 ★ 證券組合 β系數(shù)的計算 證券組合的 β系數(shù)是單個證券 β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。 β =1 說明該股票的風險等于整個市場股票的風險。 ★ β 系數(shù)的確定 —— 由投資服務(wù)機構(gòu)定期計算并公布 例： P54表 216， 17 ? 計算公式： P52 ★ 用 β系數(shù)衡量市場風險 ? 假如某種股票的 β系數(shù) 等于 1， 則它的風險與整個市場的平均風險相同； 假如某種股票的 β系數(shù) 大于 1， 則它的風險程度大于市場的平均風險； 假如某種股票的 β系數(shù) 小于 1， 則它的風險程度小于市場平均風險 。 β系數(shù)是反映個別股票相對于平均風險股票的變動程度的指標 。 這種風險影響到所有的證券 ， 不能通過證券組合分散掉 。 ??? 若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。這種風險，可通過證券持有的多樣化來抵消。 ? ? 投資組合的期望報酬率 就是各個證券期望報酬率的加權(quán)平均數(shù)。問題在于一些項目正因為風險大，所以相應(yīng)報酬率也高，如何決策呢？這就要看報酬率是否高到值得去冒險，以及投資人對風險的態(tài)度。V =10%+5% %=% B公司 R=RF+b采取穩(wěn)健策略的人，會選投資 A公司；對于采取冒險策略的人會選投資 B公司。 對風險的態(tài)度越回避 ， 要求的補償也就越高 ， 因而要求的風險報酬率就越高 ， 所以風險價值系數(shù)的值也就越大 ， 反之 ， 如果對風險的容忍度程度越高 ， 則說明風險承受能力較強 ， 那么要求風險補償也就沒那么高 ， 所以風險價值系數(shù)取值就會較小 。 （ 6）計算風險報酬率 （ 風險規(guī)避與必要報酬 ） bVR R＝式中： — 風險報酬率 b— 風險價值系數(shù) V— 標準離差率 風險價值系數(shù) 是風險報酬率 與 標準離差率的比率 。 20%=% B公司的標準離差率（ 離散 系數(shù)） ： V=%247。問投資者應(yīng)選擇哪個公司的股票進行投資。 標準離差率越大 ， 風險越大 。 —— 反映離散程度 。 這時如果根據(jù)標準離差來對比 ， 那么可以明顯的看出 ， 乙方案的標準離差要大于甲方案 ， 但二者的期望值不一樣 ， 所以這時候需要進一步計算標準離差率 ， 并以此來判斷方案選擇 。 比如甲乙兩個方案 : 甲方案預(yù)期值 10萬 ， 標準離差是 10萬 。 例 214： P44 注意 :標準差是一個絕對數(shù) ,不便于比較不同規(guī)模項目的風險大小 。 其計算公式為： 式中： — 標準離差 — 期望報酬率 Ri— 第 i 種可能結(jié)果的報酬率 Pi — 第 i 種可能結(jié)果的概率 n— 可能結(jié)果的個數(shù) 期望值相同的情況下 ， 標準離差越大 ， 風險越大；準離差越小 ， 風險越小 。 西京 公司與東方公司報酬率的概率分布圖 P42 ??? niii PRR1（ 3）計算方差 計算公式為： 式中： — 方差 — 期望報酬率 Ri— 第 i 種可能結(jié)果的報酬率 Pi — 第 i 種可能結(jié)果的概率 n— 可能結(jié)果的個數(shù) 若已知報酬率的歷史數(shù)據(jù)時 期望值相同的情況下， 方差越大，風險越大 Rinii PRR???122 ）－（?2?2121)(??????nnti RR?（ 4）計算標準離差 標準離差：也叫均方差 ， 是方差的平方根 。 2022/2/13 例： 教材 P41 （ 2）計算期望報酬率 （期望值、預(yù)期值、均值） 期望報酬率 是各種可能的報酬率按其概率進行加權(quán)平均得到的報酬率。市場需求正常的概率為 40%，此時股票報酬適中。 概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。 —— 衡量風險需要使用 概率和統(tǒng)計方法 。 表示方式 絕對數(shù) :風險報酬額 相對數(shù) :風險報酬率 （通常采用） 風險越大要求的報酬率越高 。 ? 利息、紅利或股息報酬 ? 絕對數(shù) : 報酬額 資本利得 ? 利（股）息的報酬率 ? 相對數(shù) : 報酬率或收益率 資本利得的報酬率 ? ? 注意： 如果不作特殊說明的話，用相對數(shù)表示，資產(chǎn)的報酬指的就是資產(chǎn)的年報酬率。 167。 ② 財務(wù)風險： 是指由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性 。 （ 2）從公司本身來看 風險 經(jīng)營風險 （ 或商業(yè)風險 ） 財務(wù)風險 （ 或籌資風險 ） ① 經(jīng)營風險： 是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性 。這類風險又稱可分散風險或非系統(tǒng)風險。 如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗、沒有爭取到重要合同等。 這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，因此，又稱不可分散風險或系統(tǒng)風險。 ★ 風險的種類 （ 1） 從投資主體的角度看 風險分 市場風險 （ 系統(tǒng)風險 ） 公司特有風險 （ 非系統(tǒng)風險 ） ① 市場風險 （系統(tǒng)風險） ： 是指影響所有公司的因素引起的風險。 風險可能給投資人帶來超出預(yù)期的報酬 ，也可能帶來超出預(yù)期的損失 。 不確定 是指事前不知道所有可能的后果 ， 或雖知道可能后果但不知它們出現(xiàn)的概率 。 ? 注意： 風險和不確定性有區(qū)別。你選擇哪個項目？ ★ 風險的概念： ? 從財務(wù)角度看，風險是在一定條件下，一定時期內(nèi)無法達到預(yù)期報酬目標的可能性。 風險與報酬 ◆ 風險與報酬的概念 ◆ 單項資產(chǎn)的風險與報酬 ◆投資組合 的風險與報酬 ◆資本資產(chǎn)定價模型 167。 當每年復(fù)利多次時，投資人實際獲得的年利息要大于每年復(fù)利一次時的年利息。 例： P39 從教材計算實例可以看出，按年復(fù)利現(xiàn)值為 621元，按半年復(fù)利現(xiàn)值為 614元，一年中計息次數(shù)越多，其現(xiàn)值就