金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理(參考版)
2025-01-21 09:45本頁(yè)面
【正文】 該數(shù)值度量了期權(quán)價(jià)格相對(duì)于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度。計(jì)算公式為： Delta=ΔP/ΔS 其中， ΔP為期權(quán)價(jià)格的變化； ΔS為所對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化 對(duì)于買入期權(quán)， Delta值為正數(shù)；對(duì)于賣出期權(quán)， Delta值為負(fù)數(shù)。 第二節(jié) 期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理 三、期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)度量及康 期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是風(fēng)險(xiǎn)度量，通過(guò)測(cè)度期權(quán)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，可以準(zhǔn)確度量期權(quán)產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而掌握其價(jià)格波動(dòng)，對(duì)其進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高，看張期權(quán)買入方獲得的延期支付的好處就越高，看漲期權(quán)價(jià)格就越高。正相關(guān)關(guān)系。隨著到期日的臨近，價(jià)格波動(dòng)概率減小，期權(quán)的價(jià)格越低。 距離到期日的剩余時(shí)間。 執(zhí)行價(jià)格：對(duì)于買權(quán)而言，執(zhí)行價(jià)格越高，買方成本越高，因此執(zhí)行價(jià)格越高，買權(quán)價(jià)格越低。 期權(quán)定價(jià)的基本方法由布萊克和斯科爾斯于 1972年提出，簡(jiǎn)稱 BS模型。因?yàn)橐话愣裕囟ㄙY產(chǎn)組合的Delta中性狀態(tài)只能保持很短的時(shí)間，隨著市場(chǎng)變化和時(shí)間流逝，資產(chǎn)組合的 Delta值不再等于 ，這種方法需要定期調(diào)整資產(chǎn)頭寸，適時(shí)買入賣出，才能盡量維持 Delta中性狀態(tài)。這樣風(fēng)險(xiǎn)管理的方法有時(shí)也稱為 Delta中性。這種風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自合約的非法性，如交易對(duì)手缺乏合法資源，合約無(wú)法律效力，也可能來(lái)自對(duì)手破產(chǎn)后無(wú)力執(zhí)行合約。操作風(fēng)險(xiǎn)又稱為營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)自管理中存在漏洞或工作流程不合理，也可能來(lái)自偶發(fā)性事件或自然災(zāi)害，如計(jì)算機(jī)故障、通信堵塞甚至系統(tǒng)癱瘓、地震、火災(zāi)，以及操作人員出現(xiàn)操作失誤等。如果市場(chǎng)上能夠進(jìn)行交易的衍生產(chǎn)品的數(shù)量或者金額較大，則該衍生產(chǎn)品的流動(dòng)性就較好；反之，流動(dòng)性較差。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)要求對(duì)手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定金額結(jié)算條款等方法，可以有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)可能是交易對(duì)手違約，也可能是發(fā)行方違約?！? 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn) （二）金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類型 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)）：是金融衍生產(chǎn)品交易中最常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn)，可以劃分為不同類型，比如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)（股票價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)）、商品風(fēng)險(xiǎn)等。截至1995年 1月底，即使已發(fā)生重大損失，這些損失畢竟也只是最終損失的 1/4。 新加坡在 1995年 10月 17日公布的有關(guān)巴林銀行破產(chǎn)的報(bào)告及里森自傳中的一個(gè)感慨，也許最能表達(dá)我們對(duì)巴林事件的遺憾。日經(jīng)股價(jià)收盤(pán)降到 17885點(diǎn)，而里森的日經(jīng)期貨多頭風(fēng)險(xiǎn)部位已達(dá) 6萬(wàn)余份合約；其日本政府債券在價(jià)格一路上揚(yáng)之際，其空頭風(fēng)險(xiǎn)部位亦已達(dá) 26000份合約。 2月中旬，巴林銀行全部的股份資金只有 47000萬(wàn)英鎊。里森以各種借口繼續(xù)轉(zhuǎn)賬。 所有這些交易，均進(jìn)入“ 88888”賬戶。 1月 30日，里森以每天 1000萬(wàn)英鎊的速度從倫敦獲得資金，已買進(jìn)了 3萬(wàn)份日經(jīng)指數(shù)期貨，并賣空日本政府債券。尤其具有諷刺意味的是，在巴林破產(chǎn)的 2個(gè)月前，即 1994年 12月在紐約舉行的一個(gè)巴林金融成果會(huì)議上， 250名在世界各地的巴林銀行工作者還將里森當(dāng)成巴林的英雄，對(duì)其報(bào)以長(zhǎng)時(shí)間熱烈的掌聲。” 從金融倫理角度而言，如果對(duì)以上所有參與“巴林事件”的金融從業(yè)人員評(píng)分，都應(yīng)給不及格的分?jǐn)?shù)。里森對(duì)這段時(shí)期的描述為：“對(duì)于沒(méi)有人來(lái)制止我的這件事，我覺(jué)得不可思議。在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題至其后巴林倒閉的 2個(gè)月時(shí)間里，有很多巴林的高級(jí)及資深人員曾對(duì)此問(wèn)題加以關(guān)切，更有巴林總部的審計(jì)部門(mén)正式加以調(diào)查。 1994年 5月，巴林銀行得到了英格蘭銀行主管商業(yè)銀行監(jiān)察的高級(jí)官員的“默許”，但此默許并未留下任何證明文件，因?yàn)闆](méi)有請(qǐng)示英格蘭銀行有關(guān)部門(mén)的最高負(fù)責(zé)人，違反了英格蘭銀行的內(nèi)部規(guī)定。事實(shí)上，從 1993年到 1994年，巴林銀行在 SIMEX及日本市場(chǎng)投入的資金已超過(guò)11000萬(wàn)英鎊，超出了英格蘭銀行規(guī)定英國(guó)銀行的海外總資金不應(yīng)超過(guò)25%的限制。”對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表不重視的巴林董事長(zhǎng)付出的代價(jià)之高， 另外， 1995年 1月 11日，新加坡期貨交易所的審計(jì)與稅務(wù)部發(fā)函巴林，提出他們對(duì)維持“ 88888”賬戶所需資金問(wèn)題的一些疑慮。因此，彼得 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表，巴林銀行董事長(zhǎng)彼得 里森假造花旗銀行有 5000萬(wàn)英鎊存款，但這5000萬(wàn)英鎊已被挪用來(lái)補(bǔ)償“ 88888”賬戶中的損失了。 在損失達(dá)到 5000萬(wàn)英鎊時(shí)，巴林銀行曾派人調(diào)查里森的賬目。但此關(guān)切卻被忽略，以至于里森到職后，同時(shí)兼任交易與清算部門(mén)的工作。但不幸的是，里森卻一人身兼交易與清算二職。但為了防止交易員在其所屬銀行暴露在過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)中，這種許可額度通常定得相當(dāng)有限。因?yàn)榇筒僮鳎L(fēng)險(xiǎn)由客戶自己承擔(dān)，交易員只是賺取傭金，而套利行為亦只賺取市場(chǎng)間的差價(jià)。里森在1992年去新加坡后，任職巴林新加坡期貨交易部兼清算部經(jīng)理。 里森在自傳中描述：“我為自己變成這樣一個(gè)騙子感到羞愧 —— 開(kāi)始是比較小的錯(cuò)誤，但現(xiàn)已整個(gè)包圍著我，像是癌癥一樣，我的母親絕對(duì)不是要把我撫養(yǎng)成這個(gè)樣子的。事實(shí)上，里森當(dāng)時(shí)所做的許多交易是在被市場(chǎng)走勢(shì)牽著鼻子走，并非出于他對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期如何，他已成為被其風(fēng)險(xiǎn)部位操作的傀儡。在無(wú)路可走的情況下，里森決定繼續(xù)隱藏這些失誤。 1993年下旬，接連幾天，每天市場(chǎng)價(jià)格破紀(jì)錄地飛漲1000多點(diǎn)
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