[經(jīng)濟學(xué)]第六章國際資本流動與國際金融危機(參考版)
2025-01-18 03:17本頁面
【正文】 48 二、投機性沖擊的立體投機策略 ? 傳統(tǒng)的投機者僅僅利用即期或遠期交易賺取匯差； ? 現(xiàn)代投機者不僅利用即期或遠期交易，還利用金融衍生工具甚至利用貨幣當(dāng)局的防御手段投機；投機場所除了外匯市場還涉及證券市場，不僅在現(xiàn)貨市場還在金融衍生市場投機獲利。通過國內(nèi)金融機構(gòu)，短期外債被轉(zhuǎn)化為缺少流動性的長期貸款。 47 一、貨幣危機理論 （三）第三代貨幣危機理論 金融恐慌論 ?貨幣危機的本質(zhì)與經(jīng)典的銀行擠兌模型相似，只是在國際程度上的擠兌而已。預(yù)期因素決定了貨幣危機是否會發(fā)生、發(fā)生到什么程度，而利率水平則是決定固定匯率制度放棄與否的中心變量。 如果私人部門預(yù)期貶值，明智的政府最好選擇貶值；如果私人部門沒有預(yù)期貶值，政府就什么也 不需要做。 （ 1）市場的貶值預(yù)期率很低，政府愿意維持原有的固定匯率，則固定匯率得到維持； （ 2）市場的貶值預(yù)期率高，政府先通過提高利率來維持固定匯率，但由于維持固定匯率成本太大，政府最終還是會放棄固定匯率，讓貨幣貶值，市場預(yù)期得到自我實現(xiàn)。 42 一、貨幣危機理論 （二）主要由心理預(yù)期帶來的投機性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機 (第二代貨幣危機理論 —— Obstfeld) 當(dāng)局也有很多理由愿意維持固定匯率，如：當(dāng)局堅信維持固定匯率制有利于國際貿(mào)易和國際投資；有利于提高國家的信譽或出于對國際合作的承諾等。 投機者對一國貨幣進行沖擊首先要吸納足夠的該國貨幣。 第三節(jié) 貨幣危機理論 40 （二）主要由心理預(yù)期帶來的投機性沖擊所導(dǎo)致的貨幣危機 (第二代貨幣危機理論 —— Obstfeld) 預(yù)期自致模型（ expectations selffulfilling model）。緊縮性財政貨幣政策是防止危機發(fā)生的關(guān)鍵。投機性沖擊導(dǎo)致外匯儲備急劇下降為零是這種貨幣危機發(fā)生的一般過程。 從更寬泛的角度看，現(xiàn)代金融危機中多數(shù)是由貨幣危機引發(fā)了 整個金融或經(jīng)濟的崩潰，貨幣危機是金融危機的核心。 現(xiàn)代金融危機往往以貨幣危機為主要標(biāo)志。 37 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 東亞危機的影響 ?中國是最大的政治上的贏家 ?香港和新加坡銀行業(yè)被證明是這一地區(qū)最強大的 ?臺灣受經(jīng)濟危機影響不大 ?東南亞國家遭受重大損失 38 第三節(jié) 貨幣危機理論 貨幣危機的含義界定： 定義不是唯一的，也沒有公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)。 如泰國就在本國金融體系沒有理順之前，于 1992年取消了對資本市場的管制，使短期資金的流動暢通無阻，為外國炒家炒作泰銖提供了條件； 為了維持固定匯率制，這些國家長期動用外匯儲備來彌補逆差，導(dǎo)致外債的增加； 這些國家的外債結(jié)構(gòu)不合理。 34 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 誘發(fā)性原因 國際金融市場上游資的沖擊； 亞洲一些國家的外匯政策不當(dāng)。 31 LEADING THIRD WORLD DEBTORS: DEBT OWED TO COMMERCIAL BANKS 主要第三世界國家應(yīng)收賬款： 拖欠商業(yè)銀行債務(wù) (at end 1981) Due in one year or less $ billions % of total % of Exports Mexico $ 49 85 Brazil 35 67 Venezuela 61 79 Argentina 47 100 South Korea 58 37 Chile 40 77 Philippines 56 63 Indonesia 41 14 Taiwan 62 14 Nigeria 34 12 32 NONOIL THIRD WORLD COUNTRIES CURRENT ACCOUNT BALANCES 非油氣第三世界國家的經(jīng)常帳戶余額 19731982 (. $ BILLIONS) 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 37 . 32 .28. 3 97 33 第二節(jié) 國際金融危機的一般理論 （三） The Asian Financial Crash 根本性原因 內(nèi)在基礎(chǔ)性原因 ：透支性經(jīng)濟高增長和不良資產(chǎn)的膨脹 ；市場體制發(fā)育不成熟 ；“出口替代” 型模式的缺陷 。 1992年，債務(wù)危機基本宣告結(jié)
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