企業(yè)價(jià)值收益法遠(yuǎn)程培訓(xùn)折價(jià)與溢價(jià)問題探討(參考版)
2025-01-14 20:20本頁面
【正文】 ? 在國內(nèi)評估非上市公司的控股股權(quán)易采用由存在一定期限限制的“流通股權(quán)”到完全不可流通股權(quán)之間的缺少流通折扣率 ξ1，該折扣率平均值大約在 17%左右，符合國內(nèi)的基本情況。 2022/2/8 折價(jià)與溢價(jià)問題探討 21 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價(jià) /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 根據(jù) 2022年 11月美國專家講課介紹的情況，目前美國評估界在評估控股股權(quán)時(shí)，采用的缺少流通折扣率一般不高于10%~15%。 2022/2/8 折價(jià)與溢價(jià)問題探討 19 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價(jià) /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 一部分評估師認(rèn)為對于控股股權(quán)不應(yīng)該再考慮流通性折扣問題 – 缺少流通性折扣主要是由于投資者承擔(dān)的不同風(fēng)險(xiǎn)因素造成的，因此對于控股投資者來說，其承擔(dān)的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與少數(shù)股權(quán)相比不是被動(dòng)的，而是主動(dòng)，也就是說企業(yè)本身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)考慮在控股股權(quán)中了，無須再考慮； – 在缺少流通折扣的研究中一般都是考慮少數(shù)股權(quán)的變現(xiàn)，由于法律或監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般對這種少數(shù)股權(quán)交易沒有規(guī)定，因此其流通性較好，但對于上市公司的控股股權(quán)如果要變現(xiàn)或流通、轉(zhuǎn)讓，則由于存在眾多的法律規(guī)定和監(jiān)管要求，實(shí)際完成交易的時(shí)間并不是人們所想象的可以在短時(shí)間內(nèi)完成，因此對于上市公司的控股股權(quán)實(shí)際“流通性”沒有想象的那么好 。 2022/2/8 折價(jià)與溢價(jià)問題探討 15 TddTrXPVSd ???????????????????????? 12212)(ln，中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價(jià) /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 缺少流通折扣率問題的中國研究股權(quán)分置改革 /期權(quán)定價(jià)模型（ BS模型）結(jié)論 – 股權(quán)不可流通折扣率為 22%~32%左右 – 中國缺少流通折扣估算結(jié)論表 2022/2/8 16 折價(jià)與溢價(jià)問題探討 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價(jià) /缺少流通性折扣（續(xù)） 序號 樣本點(diǎn)分類行業(yè) 樣本數(shù)量 缺少流通折扣率 ξ1平均值 缺少流通折扣率 ξ2平均值 缺少流通折扣率 ξ3平均值 1 采掘業(yè) 18 % % % 2 傳播與文化產(chǎn)業(yè) 7 % % % 3 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 52 % % % 4 房地產(chǎn)業(yè) 46 % % % 5 建筑業(yè) 23 % % % 6 交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè) 50 % % % 7 金融、保險(xiǎn)業(yè) 11 % % % 8 農(nóng)、林、牧、漁業(yè) 24 % % % 9 批發(fā)和零售貿(mào)易 63 % % % 10 社會(huì)服務(wù)業(yè) 30 % % % 11 信息技術(shù)業(yè) 60 % % % 12 制造業(yè) 電子 39 % % % 13 制造業(yè) 紡織、服裝、皮毛 45 % % % 14 制造業(yè) 機(jī)械、設(shè)備、儀表 163 % % % 15 制造業(yè) 金屬、非金屬 92 % % % 16 制造業(yè) 木材、家具 3 % % % 17 制造業(yè) 其他制造業(yè) 13 % % % 18 制造業(yè) 石油、化學(xué)、塑膠、塑料 116 % % % 19 制造業(yè) 食品、飲料 46 % % % 20 制造業(yè) 醫(yī)藥、生物制品 65 % % % 21 制造業(yè) 造紙、印刷 19 % % % 22 綜合類 51 % % % 23 全部整體 1,036 % % % 2022/2/8 17 折價(jià)與溢價(jià)問題探討 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價(jià) /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 缺少流通折扣率估算案例 – 查該公司公告的股權(quán)分置改革實(shí)施方案估算ξ1 – 利用 BS模型計(jì)算 ξ2案例 2022/2/8 折價(jià)與溢價(jià)問題探討 18 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、股權(quán)流通性溢價(jià) /缺少流通性折扣（續(xù)） ? 股權(quán)流通溢價(jià) /缺少流通折扣的最新觀點(diǎn) – 近年來，國際上對股權(quán)缺少流通折扣率出
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