企業(yè)價值評估的收益法及其應(yīng)用案例(參考版)
2025-04-08 09:27本頁面
【正文】 社會平均收益率一般按全部上市公司股票的收益率計(jì)算 （ 可使用彭博資訊等專業(yè)財經(jīng)計(jì)算 ） 5/6/2023 39 4）企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù) 應(yīng)充分考慮以下因素： 企業(yè)規(guī)模 企業(yè)所處經(jīng)營階段 歷史經(jīng)營狀況 企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險 主要產(chǎn)品所處發(fā)展階段 企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布 公司內(nèi)部管理及控制機(jī)制 管理人員的經(jīng)驗(yàn)和資歷 對主要客戶及供應(yīng)商的依賴 5/6/2023 40 （ 2）加權(quán)平均資本成本（用于計(jì)算企業(yè)整體價值，與企業(yè)自由現(xiàn)金流相匹配） WACC=E/(D+E) Ke+D/(D+E) (1－ T) Kd 其中： Ke ：權(quán)益資本成本； Kd ：債務(wù)資本成本； D/E ：被估企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)市值與權(quán)益市值比率； T ：為所得稅率 5/6/2023 41 四、企業(yè)價值評估案例 5/6/2023 42 。 注意：使用證券市場的 β系數(shù)時，應(yīng)當(dāng)考慮財務(wù)杠桿的影響。 5/6/2023 34 2．折現(xiàn)率的計(jì)算 （ 1）權(quán)益資本成本（用于評估股東全部權(quán)益價值，與權(quán)益自由現(xiàn)金流相匹配） 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) r=Rf + (Rm Rf) β +α 其中， r — 折現(xiàn)率 Rm — 社會平均收益率 Rf — 無風(fēng)險利率 β — 企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險與市場平均風(fēng)險的比值 α — 企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù) 5/6/2023 35 2．折現(xiàn)率的計(jì)算 （ 1）權(quán)益資本成本（用于評估股東全部權(quán)益價值，與權(quán)益自由現(xiàn)金流相匹配） 資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM) r=Rf + (Rm Rf) β +α 其中， r — 折現(xiàn)率 Rm — 社會平均收益率 Rf — 無風(fēng)險利率 β — 企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險與市場平均風(fēng)險的比值 α — 企業(yè)特定風(fēng)險調(diào)整系數(shù) 5/6/2023 36 1） Rf — 無風(fēng)險利率 通常，用評估基準(zhǔn)日中長期國債的到期收益率 注意 換算為復(fù)利計(jì)算 Rf= n （ 1+nr） — 1 5/6/2023 37 2） β系數(shù)的確定： 市場服務(wù)機(jī)構(gòu)收集、整理證券市場的有關(guān)數(shù)據(jù)、資料，計(jì)算并提供各種證券的 β系數(shù)；（可使用彭博資訊等專業(yè)財經(jīng)分析軟件） 估算證券 β系數(shù)的歷史值，用歷史值代替下一時期證券的 β值。 5/6/2023 32 資產(chǎn)、收益與價值的對應(yīng)關(guān)系 經(jīng)營性資產(chǎn) 非經(jīng)營性資產(chǎn) 溢余資產(chǎn) 非經(jīng)營性收益 溢余資產(chǎn)收益 經(jīng)營性收益 收益現(xiàn)值 非經(jīng)營性 凈資產(chǎn)價值 溢余資產(chǎn) 價值 資產(chǎn) 收益 評估值 5/6/2023 33 （二）折現(xiàn)率 1．基本要求： 《企業(yè)價值評估指導(dǎo)意見》第二十九條： 注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評估基準(zhǔn)日的利率水平、市場投資回報率、加權(quán)平均資金成本等資本市場相關(guān)信息和被評估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。 溢余資產(chǎn)指的是與企業(yè)收益無直接關(guān)系的 、 超過企業(yè)經(jīng)營所需的多余資產(chǎn) 。 8)與非經(jīng)營性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用等。 6)未反映市場薪資水平的股東及其家族成員的薪酬。 4)企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失 (扣除保險賠償 )。 2)法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失。 5/6/2023 30 5．對有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)的調(diào)整 （ 2）對非正常性項(xiàng)目、非經(jīng)營性資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。 7)職工的社
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