時(shí)間價(jià)值和財(cái)務(wù)分析(參考版)
2025-01-11 18:34本頁面
【正文】 【 改進(jìn)的杜邦分析體系 Ⅰ 】 特點(diǎn)： 區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益，資產(chǎn)與收益更好匹配 區(qū)分了有息負(fù)債和無息負(fù)債，更準(zhǔn)確反映杠桿效應(yīng) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)損益進(jìn)一步劃分為經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、其他營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)外收支 凈資產(chǎn)收益率 ROE 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 杠桿貢獻(xiàn)率 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 經(jīng)營(yíng)差異率 凈財(cái)務(wù)杠桿率 ＋ 【 改進(jìn)的杜邦分析體系 Ⅱ 】 考慮企業(yè)增長(zhǎng)性和現(xiàn)金流量 可持續(xù)增長(zhǎng)率 1支付現(xiàn)金股利 /息稅前利潤(rùn) 權(quán)益報(bào)酬率 凈利潤(rùn) +利息 +所得稅 總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 權(quán)益乘數(shù) 1所得稅稅率 銷售息稅前利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)總額 股東權(quán)益 銷售息稅率 銷售凈利率 銷售收入 資產(chǎn)總額 每股凈資產(chǎn) 普通股股數(shù) 邊際貢獻(xiàn)率 安全邊際率 1所得稅稅率 每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 權(quán)益負(fù)債比 債務(wù)總額與現(xiàn)金比 【 改進(jìn)的杜邦分析體系 Ⅲ 】 基于管理資產(chǎn)負(fù)債表 權(quán)益回報(bào)率 ROE=稅后利潤(rùn) /所有者權(quán)益 投入資本回報(bào)率 ROIC＝ EBIT/投入資本 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) 稅收效應(yīng) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 EBIT/銷售額 資本周轉(zhuǎn)率 銷售額 /投入資本 財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率 投入資本 /權(quán)益 財(cái)務(wù)成本比率 EBT/EBIT 稅收效應(yīng)比率 EAT/EBT 銷售額 營(yíng)業(yè)成本 投入資本 現(xiàn)金 營(yíng)運(yùn)資本 需求 固定資產(chǎn) 所有者權(quán)益 借債成本 稅率 權(quán)益回報(bào)率 ROE（驅(qū)動(dòng)因素） ＝ ＝ 投入資本回報(bào)率 ROIC X 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) X （ 1－稅率） 股東權(quán)益稅后利潤(rùn) E A TEBTE A TE B ITEBTE B IT稅前收益稅后利潤(rùn)股東權(quán)益投入資本息前稅前收益稅前收益投入資本營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入息稅前收益 ????5家不同行業(yè)企業(yè)權(quán)益回報(bào)率的構(gòu)成 （ 1995年數(shù)據(jù)） 公司 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率％ 資本周 轉(zhuǎn)率 投入資本回報(bào)率％ 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) 稅前權(quán)益回報(bào)率％ 稅收 效應(yīng) 權(quán)益回報(bào)率％ 1 2 3=1X2 4 5=3X4 6 7=5X6 CocaCola 26 44 80 55 Merck 30 27 34 24 WalMart 18 30 19 Ford 12 24 15 Banc One 24 23 15 四、有效的 財(cái)務(wù)分析 要知道 ? 利潤(rùn)無法預(yù)測(cè) 無論何時(shí)都能完全達(dá)到利潤(rùn)計(jì)劃目標(biāo) —— 可能嗎？ ? 親緣關(guān)系不能太緊密 太多的公司關(guān)聯(lián)及其關(guān)聯(lián)交易無異于“亂倫” ? 現(xiàn)金比利潤(rùn)更重要 一個(gè)健康的公司，現(xiàn)金凈流量粗略接近于期間的凈收入 ? 識(shí)破“魔術(shù)手法” 操縱收入、夸大資產(chǎn)、改變會(huì)計(jì)政策、內(nèi)部交易等 要注意 ? 關(guān)注“高危科目” 應(yīng)收賬款規(guī)模、明細(xì)和質(zhì)量 精選案例“高額應(yīng)收賬款的背后” 存貨增長(zhǎng)、周轉(zhuǎn)變化 銀行存款的異常 收入構(gòu)成、比重 其他應(yīng)收款、營(yíng)業(yè)外收支等 ? 關(guān)注現(xiàn)金流量情況 高額應(yīng)收賬款的背后 ? 巨額的背后隱藏 ? 營(yíng)運(yùn)成本高企 ? 關(guān)聯(lián)交易黑洞 ? 虛構(gòu)造假企圖 ? 重“量”不重“質(zhì)” ? 平均壞賬率： 中國(guó) 5％～ 10%，美國(guó) ％～ ％ ? 平均周轉(zhuǎn)期：中國(guó) 90天，美國(guó) 7天 財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)在長(zhǎng)期償債能力上嗎？ ? 短期償債能力事關(guān)流動(dòng)性，與公司避免財(cái)務(wù)困境的可能性密切相關(guān)！ ? 短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力關(guān)聯(lián) 在經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹狀況下，存貨增加是否一定是壞事？ ? 通貨膨脹下適度加大存貨的必然 ? 存貨加大影響資金流轉(zhuǎn)，降低公司效益 ? 過度囤積加大去庫(kù)存化壓力 ? 通脹的不同類型和階段，存貨價(jià)格的波動(dòng) 案例 2： 網(wǎng)上搜集 3~5家不同行業(yè)的龍頭公司 2022年的年報(bào)資料，用基于管理資產(chǎn)負(fù)債表的（改進(jìn)）杜邦分析體系比較分析其經(jīng)營(yíng)狀況，并做出簡(jiǎn)要的分析報(bào)告（ PPT)
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