杠桿企業(yè)估價ppt課件(參考版)
2024-11-06 23:05本頁面
【正文】 假設(shè) 1993年以后，負債水平為企業(yè)價值的 25%， WACC約為 %。 RJR稅前平均債務(wù)成本約為 %。假設(shè) 1993年后無杠桿現(xiàn)金流按每年 3%的增長率穩(wěn)定增長。 RJR資產(chǎn)收益率為 14%。到該年 11月底， KKR最終以每股 $109，總價值 $25 billion收購了 RJR Nabisco。企業(yè)的 CEO聯(lián)合幾個資深管理人員宣告以每股 $75要約收購該企業(yè)。由于資本結(jié)構(gòu)一直在變動，因此更適合用APV方法對企業(yè)進行估價。 貝塔系數(shù)與財務(wù)杠桿 ? 有公司所得稅 ? 有杠桿企業(yè)貝塔的一般公式 SB)β)( βT(1ββBUCUS ????BCCSCU βS)TB ( 1)TB ( 1βS)TB ( 1Sβ???????估算項目貼現(xiàn)率：通過貝塔系數(shù) ? 確定 AW債務(wù)的貝塔 βB ? βB=(rBrF)/(rMrF)=(.)/.085= ? 確定 AW無杠桿時的貝塔 βU 1))(3/2())(3/2(1))(3/2(1βS)TB ( 1)TB ( 1βS)TB ( 1Sβ BCCSCU?????????????????估算項目貼現(xiàn)率：通過貝塔系數(shù) ? 確定 WWE項目無杠桿的貝塔 βU ? 由于項目的經(jīng)營風險與 AW相同，故 WWE項目的 βU與AW的相同，即為 。 估算項目的貼現(xiàn)率 ? 確定 AW的 rS ? rS=RF+β(RMRF)=8%+(%)=% ? 計算 AW的 ro ? rS= ro+(B/S)(rorB)(1TC) ? %=ro+(.40/.60)(ro12%)(140%) ? ro=% 估算項目的貼現(xiàn)率 ? 確定 WWE投資項目的 rS ? rS= ro+(B/S)(rorB)(1TC) ＝ %+(1/3)(%10%)(140%) =% ? 確定 WWE投資項目的 rWACC ? rWACC= [S/(S+B)](rS)+[B/(S+B)](rB)(1TC) =(3/4)(%)+(1/4)(10%)(140%) =% 貝塔系數(shù)與財務(wù)杠桿 ? 無公司所得稅 ? 杠桿企業(yè)的資產(chǎn)貝塔 βA等于債務(wù)貝塔 βB與權(quán)益貝塔 βS的加權(quán)平均： ? βA=(S/VL) βS＋ (B/VL) βB ? βS=βA+(βA – βB)( B/S)= βU+(βU – βB)( B/S) ? 在 MM假設(shè)前提下， βA保持不變，且等于無杠桿企業(yè)的貝塔 βU 。 AW的借款利率為 12%，而 WWE為其裝飾品項目融資時借款利率可望為 10%，公司的所得稅稅率均為
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