債券估價ppt課件(參考版)
2025-01-10 13:59本頁面
【正文】 發(fā)行時市場利率為 8%，發(fā)行價格應(yīng)為多少元？ 參考答案 ? 發(fā)行價格 =1000 10%（ P/A,8%,10)+1000 （ P/F, 8%,10) ? =100 +1000 ? =+ ? =1134.（元）（ ） 習(xí)題 3 某企業(yè)發(fā)行債券，面值 1000元，票面利率為 10%，期限 10年，按年付息，到期還本。 ? 收益率曲線，是期限結(jié)構(gòu)的圖形表達(dá)方式 – 正常 ——向上傾斜，長期收益率高于短期收益率 – 倒垂 ——向下傾斜，長期收益率低于短期收益率 必要報酬率的影響因素 ? 違約風(fēng)險附加率，受債券評級影響 ? 稅差附加率，例如市政債券是免稅的，普通公司債券收益是應(yīng)稅的 ? 流動性風(fēng)險附加率，交易頻繁的債券通常必要報酬率會低一些（受買賣價差的影響） ? 其他凡是可能影響到債券持有人現(xiàn)金流量風(fēng)險的因素，都會影響到必要報酬率的確定 快速測試 ? 怎樣為債券定價？為什么債券的價格會要波動？ ? 什么是債券評級，為什么是債券評級很重要？ ? 通貨膨脹是如何對利率產(chǎn)生影響的？ ? 什么是利率的期限結(jié)構(gòu)？ ? 哪些因素會影響到債券的必要收益率？ 習(xí)題 1 某企業(yè)發(fā)行債券，面值 1000元，票面利率為 10%，期限 10年，按年付息，到期還本。貨幣幻覺一旦消失，就全部轉(zhuǎn)化為通貨膨脹。一般地，貨幣政策的作用有兩方面：一是產(chǎn)出效應(yīng)，另一是價格效應(yīng)。 ? 以住房投資為例：寬松的貨幣政策帶給居民“有錢了”的錯覺，從而需求更大；房價相對于前幾年上升了很大幅度，居民只看到房價大幅上升，而忽視了其它商品的上升，貨幣幻覺讓居民產(chǎn)生出房地產(chǎn)投資收益率高的錯覺。 通脹與貨幣幻覺 ? 費雪 1928年提出來的，是貨幣政策的通貨膨脹效應(yīng)。 真實利率與名義利率 ? (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 式中， R是名義利率； r是真實利率； h是預(yù)期通貨膨脹率。 ? 名義利率，指報價利率的變動，即包含了購買力變動的影響，也包括通貨膨脹的影響。 希臘債務(wù)歐元區(qū)背，到希臘債務(wù)全球背 ? Next： 未來四五年，日本的公共債務(wù)相當(dāng)于 GDP的 200%左右 ,遠(yuǎn)超過希臘的 120%。其雇主：意大利、西班牙，而且還包括德國。 《 世界經(jīng)濟(jì)霸權(quán) 15001990》 中曾意味深長的說，一個國家的經(jīng)濟(jì)最重要的就是要有“生產(chǎn)性”。新興經(jīng)濟(jì)體需要為日益積累的外匯儲備尋找資產(chǎn)安全配置和流動性的渠道，因此美國成為全球資本的“蓄水池” 。也就是說，這其中的 和美國的資產(chǎn)置換，余下的 7萬億美元可歸因于外國通過貿(mào)易順差掙來的美元財富。投資者對經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂加劇，恐慌情緒蔓延，全球股市大跌。 ? 標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級： 2022年 8月 5日晚，國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司宣布將美國 AAA級長期主權(quán)信用評級下調(diào)一級至 AA+。 ? 主權(quán)債務(wù)危機(jī)，起源于國家信用，即政府的資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)問題。P的 C 和 D – 償債能力高度不確定，而且，在多數(shù)情況下，可能已經(jīng)有應(yīng)付未付的本金和利息累積，已經(jīng)出現(xiàn)違約跡象了。P的 BB 和 B – 就支付能力來說被認(rèn)為是投機(jī)級別的。P的 A ，支付能力強(qiáng)，但隨環(huán)境改變可能會受到影響 – Moody的 Baa和 Samp。P） AAA ，支付能力特別強(qiáng) – Moody的 Aa 和 Samp。 ? 這種方法還推廣應(yīng)用于對債券之外的其他資產(chǎn)進(jìn)行估價。 債券定價理論 ? 無論票面利率為多少，只要風(fēng)險（及到期日）相似，債券的到期收益率就很接近。 ? 如果沒有專門的財務(wù)計算器，求解到期收益率需要用到試算測誤法，類似于求解年金問題中的 r。 FV = 1 000。 PV = 1 。 每半年計息時的 YTM ? 假定有一種年息 10%、每半年付息一次，面值 $1 000、 20年期，現(xiàn)在的交易價格為 $1 。 FV = 1 000。 –該債券的到期收益率比 10%高還是低？ – N = 15。如果到期收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進(jìn)該債券，否則就放棄。 解： 1000＝ 80（ P/A,I,5)+1000(P/F,I,5) i=8% ? 如果買價為 1105元，則到期收益率為多少？ 解： 1105＝ 80（ P/A,I,5)+1000(P/F,I,5) i=% P117，例 72，例 73 到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標(biāo)準(zhǔn)。 – 這個收益率是按 復(fù)利 計算的收益率，是指債券現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。 折現(xiàn)率 債券價值 票面利息高 票面利息低 面值 C 第一節(jié) 債券估價 ? 債券的到期收益率 – 債券到期收益率是投資者持有債券一直到債券到期時的收益率。 利率風(fēng)險 ? 價格風(fēng)險 – 指由于利率變動而導(dǎo)致價格發(fā)生變動的風(fēng)
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