杠桿企業(yè)估價(jià)ppt課件-資料下載頁(yè)
2024-11-03 23:05本頁(yè)面
【正文】 1,448 稅后利潤(rùn) 1,729 2,268 2,423 2,624 2,862 加：折舊 449 475 475 475 475 減：資本支出 522 512 525 538 551 減：營(yíng)運(yùn)資本增量 203 275 200 225 250 加：出售資產(chǎn)所得 3,545 1,805 無(wú)杠桿現(xiàn)金流 ( U C F ) 5,404 4,311 2,173 2,336 2,536 1989 1990 1991 1992 1993利息費(fèi)用 3,384 3,004 3,111 3,294 3,483 利息節(jié)稅額 (TC=34% ) 1,151 1,021 1,058 1,120 1,184 APV法在杠桿收購(gòu)估價(jià)中的應(yīng)用 ? 計(jì)算無(wú)杠桿企業(yè)價(jià)值 VU ? 計(jì)算 19891993年無(wú)杠桿現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 RJR資產(chǎn)收益率為 14%。 b i l l i o n 2 2 $2 5 3 62 3 3 62 1 7 34 3 1 15 4 0 45432?????APV法在杠桿收購(gòu)估價(jià)中的應(yīng)用 ? 計(jì)算無(wú)杠桿企業(yè)價(jià)值 VU ? 計(jì)算 1993年后無(wú)杠桿現(xiàn)金流的現(xiàn)值。假設(shè) 1993年后無(wú)杠桿現(xiàn)金流按每年 3%的增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)。 b i l l i o n $). ( 5 ???無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值VU=$+$=$ billion APV法在杠桿收購(gòu)估價(jià)中的應(yīng)用 ? 計(jì)算利息節(jié)稅的現(xiàn)值 PVTS ? 計(jì)算 19891993年利息節(jié)稅的現(xiàn)值。 RJR稅前平均債務(wù)成本約為 %。 b i l l i o n $118411201058102111515432?????APV法在杠桿收購(gòu)估價(jià)中的應(yīng)用 ? 計(jì)算利息節(jié)稅的現(xiàn)值 PVTS ? 計(jì)算 1993年以后利息節(jié)稅額的現(xiàn)值。假設(shè) 1993年以后，負(fù)債水平為企業(yè)價(jià)值的 25%， WACC約為 %。 ? 1993年末企業(yè)的價(jià)值 ? (2536 )/(.)=$ billon ? 1993年末無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值 ? (2536 )/(.)=$ billon ? 1993年末利息節(jié)稅價(jià)值 ? (VLVU)/=($$)/ ＝ $ billion 利息節(jié)稅的價(jià)值PVTS=$+$=$ billion APV法在杠桿收購(gòu)估價(jià)中的應(yīng)用 ? 計(jì)算 RJR的價(jià)值 ? VL=$+$=$ billion ? S=VLB=$$5=$ billion ? 流通在外的股份數(shù)為 229百萬(wàn)股 ? 每股價(jià)格 P=$24978/229=$
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