杠桿企業(yè)估價(jià)ppt課件-展示頁(yè)
2024-11-12 23:05本頁(yè)面
【正文】 (1TC) =(3,030, $5,000,000) () =1,670,000 ? 負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本估算 ? rs = r0 + (B/S) (1TC) (r0 rB) ? 假設(shè) B/S＝ 50/67 ? rs = .20 + (50/67)()(.)=% ? 計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 ? NPV= 1,670,000/.24925 5,000,000 =1,700,000 加權(quán)平均資本成本 (WACC)法 ? 企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)杠桿企業(yè)的現(xiàn)金流按 WACC貼現(xiàn)的現(xiàn)值。 N P V FN P VAPV ??NPV = 該項(xiàng)目對(duì)于無(wú)杠桿企業(yè)的價(jià)值 NPVF = 負(fù)債融資的連帶效應(yīng)的價(jià)值 調(diào)整現(xiàn)值 (APV)法 ? 負(fù)債融資的連帶效應(yīng) (Side Effects) ? 債務(wù)融資的節(jié)稅效應(yīng) ? 債務(wù)融資的利息補(bǔ)貼 ? 新債券的發(fā)行成本 ? 財(cái)務(wù)困境成本 調(diào)整現(xiàn)值 (APV)法 ? 全部權(quán)益融資下項(xiàng)目的價(jià)值 0000,000,1020.)(303,030,3)1(????????? 初始投資oCrTE B I TN P V調(diào)整現(xiàn)值 (APV)法 ? 債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng) 000,700,110.,000,5???????BCBrTrBN P V F調(diào)整現(xiàn)值 (APV)法 ? 項(xiàng)目的 APV 000,700,1$000,700,10????? N P V FN P VAPV權(quán)益現(xiàn)金流 (FTE)法 ? 權(quán)益的價(jià)值等于權(quán)益現(xiàn)金流按權(quán)益資本成本貼現(xiàn)的現(xiàn)值。第 7章 杠桿企業(yè)的估價(jià) 與資本預(yù)算 主要內(nèi)容 ? 本章討論在資本預(yù)算中如何考慮財(cái)務(wù)杠桿的影響，即將資本預(yù)算決策與融資決策相結(jié)合。 ? 基本方法： ? 調(diào)整現(xiàn)值法 (Adjusted Present Value, APV) ? 權(quán)益現(xiàn)金流法 (Flows to Equity, FTE) ? 加權(quán)平均資本成本法 (Weighted Average Cost of Capital , WACC) ? 前提假設(shè) ? MM假設(shè) ? 參考教材 Chapter 17 幾種方法在企業(yè)估價(jià)中的應(yīng)用 ? 例：假設(shè) PMM公司有一個(gè)投資項(xiàng)目： ? 投資成本： $10,000,000 ? 公司 EBIT： $3,030,303 ，永續(xù)年金 ? 無(wú)負(fù)債公司的權(quán)益成本： 20% ? 債務(wù)融資： $5,000,000 ? 債務(wù)成本： 10% ? 公司所得稅稅率： 34% 調(diào)整現(xiàn)值 (APV)法 ? APV方法是將有負(fù)債融資項(xiàng)目的價(jià)值分解為兩部分考察： ? 無(wú)負(fù)債融資時(shí)項(xiàng)目的價(jià)值； ? 負(fù)債融資（財(cái)務(wù)杠桿）的連帶效
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