杠桿企業(yè)估價ppt課件-在線瀏覽
2024-12-21 23:05本頁面
【正文】 應(yīng)的價值。 ? 項目的價值等于項目的權(quán)益現(xiàn)金流按權(quán)益資本成本貼現(xiàn)的現(xiàn)值減去權(quán)益投資。 ? 項目的價值等于無杠桿項目的現(xiàn)金流按 WACC貼現(xiàn)的現(xiàn)值減去項目的初始投資。從下面企業(yè)估價方法中可以看出這一點。因此，當(dāng)企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債價值比不變且適用于企業(yè)或整個項目壽命期時，可以選用 FTE或 WACC方法。 ? 實際中， WACC法是迄今為止應(yīng)用最為廣泛的方法。也就是說， PPM公司可以按市政債券利率 7%借款。 APV法的其他應(yīng)用 ? 以市政債券利率借款增加的價值 =5,000,000 (.)/.10=1,500,000 ? 利息節(jié)稅的價值=5,000,000 .07 .34/.10=1,190,000 ? NPVF=1,500,000+1,190,000=2,690,000 ? APV=0 + 2,690,000 = 2,690,000 APV法的其他應(yīng)用 ? 新債券的發(fā)行成本 (Flotation costs) ? 上例中，假設(shè)該項目 $5,000,000依靠負(fù)債融資，利率為 10%，發(fā)行成本為總發(fā)行收入的 %。目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè) ——AW公司，它的資本有 40%來自負(fù)債， 60%來自權(quán)益，其權(quán)益的貝塔值為 。那么， WWE用于其裝飾品業(yè)務(wù)投資項目的貼現(xiàn)率是多少？ 估算項目的貼現(xiàn)率 ? 如果企業(yè)的投資項目與企業(yè)當(dāng)前的風(fēng)險不一致，如何估算項目的貼現(xiàn)率？ ? 第一步：利用 CAPM計算項目所處行業(yè)中競爭企業(yè)的權(quán)益資本成本； ? 第二步：利用 MM命題 II（公司稅）計算競爭企業(yè)無杠桿的權(quán)益資本成本； ? 第三步：利用 MM命題 II（公司稅），結(jié)合本企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，計算項目的權(quán)益資本成本。因此，有杠桿企業(yè)權(quán)益的貝塔值 βS隨負(fù)債的增加而增大。 ? 確定 WWE項目無杠桿的資本成本 ro ? ro=rF+ βU(rMrF)=.08+(.085)=% ? 確定 WWE項目的權(quán)益資本成本 rS ? rS= ro+(rorB)(1TC)(B/S) =.1825+(.)()(.25/.75)=% ? 確定 WWE項目的 rWACC ? rWACC=[1TC(B/V)]ro=[(1/4)](.1825)=% APV法在杠桿收購估價中的應(yīng)用 ? 在杠桿收購中，企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比會逐漸下降，并能夠預(yù)測未來經(jīng)營所需的債務(wù)融資量。 ? 杠桿企業(yè)的價值 VL ＝無杠桿企業(yè)的價值 Vu+利息節(jié)稅的價值 PVTS APV法在杠桿收購估價中的應(yīng)用 ? 例： KKR收購 RJR Nabisco ? 1988年夏季， RJR的股價在每股 $55左右波動，此時該企業(yè)有 $5 billion 的負(fù)債。在管理層發(fā)出收購要約數(shù)日， KKR出價每股 $90參與競爭。 APV法在杠桿收購估價中的應(yīng)用 ? KKR預(yù)計的 RJR無杠桿經(jīng)營現(xiàn)金流、利息費用和
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