企業(yè)并購估價(jià)ppt課件(參考版)
2025-05-12 22:14本頁面
【正文】 ?按照公司未來的增長率估計(jì)，自由現(xiàn)金流量估值又形成了穩(wěn)定性增長模型、二階段模型和三階段模型。 ?通過成本法確定并購目標(biāo)公司的價(jià)值簡明實(shí)用，期權(quán)法則是價(jià)值評估的新思路，換股合并時(shí)一般會(huì)用到換股比例法。 ? 案例啟示 ? 雖然后來的事實(shí)證明兩大汽車巨頭的合并沒有產(chǎn)生預(yù)期的效果 ,但兩家公司在合并時(shí)所采用的換股合并法仍然不失為一個(gè)經(jīng)典財(cái)務(wù)案例。而根據(jù)美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 (GAAP),此次合并要想采用聯(lián)營法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理 ,以避免賬面價(jià)值增加、確認(rèn)商譽(yù)等 ,就必須要求奔馳公司至少有 90%的股東愿意接受換股。 ? 換股合并 ? ? 在公司價(jià)值已確定的情況下 ,再進(jìn)一步確定各公司的總股本數(shù) ,才能計(jì)算每股價(jià)值從而確定合并的換股比例。最終選擇了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法對公司進(jìn)行價(jià)值評估 ? 對兩家公司分別進(jìn)行單獨(dú)估價(jià)，計(jì)算出戴姆勒奔馳的收益現(xiàn)值為 1 ,克萊斯勒的收益現(xiàn)值為 。為此雙方各自聘請了兩家投資銀行作為財(cái)務(wù)顧問 ,希望能夠合理地確定各自的價(jià)值以及換股比例。 ? 當(dāng)時(shí)估計(jì)短期內(nèi)由于合并帶來的成本降低和收入增加會(huì)帶來 25億馬克的合并收益 ,而長期來看 ,采購優(yōu)化及研究整合將會(huì)帶來超過 50億馬克的整合收益。戴姆勒 奔馳與克萊斯勒兩家公司在產(chǎn)品和市場范圍上正好互補(bǔ) ,著眼于長遠(yuǎn)競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略性考慮 ,公司合并被提上議事日程。 解： ① ， 即 B企業(yè) 股票作價(jià)為 20（ 32 ） 元 1250 2 0 .6 2 55 0 0 2 0 0 AA ERER ? ? ??? 1250 ??②12501 .2 5 0 .6 2 55 0 0 2 0 0 BBBE R E RER? ? ? ??? 假定 A企業(yè)實(shí)施并購后能產(chǎn)生較好的協(xié)同效應(yīng)，估計(jì)每年增加凈收益 202萬元，如要求存續(xù)的 A企業(yè)每股收益提高 10%，達(dá)到 ，可計(jì)算 A企業(yè)所能接受的股票交換率： ， 即 A企業(yè)對 B企業(yè)的 每股股票作價(jià)為 32= 125 0 202 500 200 ERER? ? ? ???? 案例背景 ? 德國的戴姆勒奔馳公司和美國的克萊斯勒公司均為世界著名的汽車制造公司 ,戴姆勒奔馳的主打產(chǎn)品為優(yōu)質(zhì)高價(jià)的豪華車 ,主要市場在歐洲和北美洲 ,美國克萊斯勒公司的產(chǎn)品則主要集中于大眾車 ,主要市場側(cè)重于美洲大陸。 練習(xí) 1. 假設(shè) A企業(yè)計(jì)劃以發(fā)行股票方式收購 B企業(yè) ，并購時(shí)雙方相關(guān)財(cái)務(wù)資料 如表 34所示 項(xiàng) 目 A 企業(yè) B 企業(yè) 凈利潤（萬元） 1000 250 普通股股數(shù)（萬股） 500 200 每股收益（元） 2 每股市價(jià)（元） 32 15 市盈率（倍） 16 12 若 B企業(yè)同意其股票每股估價(jià) 16元 ， 由 A企業(yè)以其股票相交換 ， 則交換比率為 16/32， 即 A企業(yè)每 B企業(yè)的 1股 ， A企業(yè)需發(fā)行 100（ 200 ） 萬股股票才能收購 B企業(yè)所有股份 。 ? 發(fā)生變化。 V=+=。 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =%+1 5%=% 穩(wěn)定增長期的 WACC=% 75%+% （ 140%） 25%=% ?第六步，計(jì)算穩(wěn)定增長期公司自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 高速成長階段 FCF的現(xiàn)值 = （ P/F， %， 1）+ （ P/F， %， 2） + （ P/F， % ，3） + （ P/F， % ， 4） + （ P/F， % ， 5） =++++=元 高 級(jí) 財(cái) 務(wù) 管 理 返回 ?第四步，估算第 6年的公司自由現(xiàn)金流量。 FCF=EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 追加營運(yùn)資本 FCF2022= （ 1+8%） （ 140%） + （ 1+8%） （ 1+8%） 8% 20%= FCF2022= FCFE 2022= FCF2022= FCF 2022 =+= ? 第二步，估計(jì)公司高速成長期的資本加權(quán)平均成本。市場平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 5%。預(yù)期今后 5年內(nèi)將以 8%的速度高速增長， 值為，稅前債務(wù)成本為 %，負(fù)債比率為 50%。 V=（ +） 3000=348257億元。 穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本 =%+1 5%
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1