普通股價值分析ppt課件(參考版)
2024-11-06 22:38本頁面
【正文】 ? 1 經驗研究表明 ， 實際的股票投資回報率與通貨膨脹率負相關 。 ? 理論上 ， 通貨膨脹不影響股票的內在價值 。 ? 自由現金流分析法從公司的總體價值入手 ， 扣除各種非股票要求權 ， 即得股票總價值 。 ? 對于市盈率模型 ， 如果股票的實際市盈率低于 （ 或高于 ） 其正常市盈率 ， 說明該股票價格被低估 （ 或高估 ） 。 ? 股息貼現模型認為 ， 股票的內在價值等于投資股票可獲得的未來股息的現值 。 本章小結 ? 收入資本化法同樣適用于普通股的價值分析 ， 具體表現為股息貼現模型 。 ? 第四種觀點認為，股票投資者大多具有 “ 貨幣幻覺 ” 。 此外 ， 資本化率會隨著通貨膨脹率上升 ， 這意味著股票價值將下降 。 ? 第二種觀點認為 ， 通貨膨脹率越高 ， 股票投資的風險越大 。 因此 。 以下是四種不同的解釋 。 因為在通貨膨脹期間 ， 即使公司的實際盈利不變 ， 它們的賬面盈利也會表現出大幅的增長 。 ? 股票的內在價值不受通貨膨脹的影響。引入通貨膨脹因素之后，大部分變量都需要區(qū)分其實際值與名義變量值。 資本化率為 r， 公司當前債務余額為 B。 稅率為 T。 ? 假定公司今年的稅前經營性現金流為 PF， 預計年增長率為 g。 二、自由現金流分析法 ? 自由現金流分析法首先對公司的總體價值進行評估 ，然后扣除各項非股票要求權 （ Nonequity claims） ， 得到總的股票價值 。前者產生于公司現有的資產 。 因此 ， 公司的股利政策和資本結構都不會影響其股票的價值 。 假定這一價格為 2021年的股票賣出價 ， 資本化率為 %， 今后四年的股息分別為 、 元 、 。例如 ， 預計摩托羅拉公司 2021年的市盈率為 ， 每股盈利為 。 1110( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ]( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ????111( 1 ) ( 1 )[ ( 1 ) ]( ) ( 1 )TT j iiji Tijb g gPbgE y g y???? ? ?? ? ? ????? 三 、 與股息貼現模型的結合運用 ? 事實上 ， 在利用股息貼現模型評估股票價值時 ， 可以結合市盈率分析 。 其中 ，派息比率含有 T個變量 （ b1， b2， …… ， bT） 和一個常數 （ b） 。 110PbE y g y y? ? ???? 二 、 多元增長市盈率模型 ? 該模型假定在某一時點 T之后股息增長率和派息比率分別為常數 g 和 b， 但是在這之前股息增長率和派息比率都是可變的 。 ? ? （ ） ? 與不變增長市盈率模型相比 ， 零增長市盈率模型中決定市盈率的因素僅貼現率一項 ， 并且市盈率與貼現率成反比關系 。 第六節(jié) 市盈率模型之二：零增長和多元增長模型 ? 一 、 零增長的市盈率模型 ? 該模型假定股息增長率 g恒等于零 。 ? 在式（ ）第二個等式的分母中，減數和被減數中都受杠桿比率的影響。 將式 （ ） 代入式 （ ） ， 得到： ? ? （ ） ? 如果 y＞ ROE， 則市盈率與派息率正相關； ? y＜ ROE， 則市盈率與派息率負相關； ? y＝ ROE， 則市盈率與派息率不相關 。 ? ?i f m f iy r r r ?? ? ?? ?f m f iy r r r ?? ? ?? ?,i fL???三、市盈率模型的一般形式 ? 在影響市盈率的各變量中 ， 除派息比率和杠桿比率外 ， 其他變量對市盈率的影響都是單向的 ，即： ? 無風險資產收益率 、 市場組合收益率 、 貝塔系數 、 貼現率以及影響貝塔系數的其他變量與市盈率都是負相關的； ? 而股息增長率 、 股東權益收益率 、 資產凈利率 、銷售凈利率以及總資產周轉率與市盈率之間都是正相關的 。 把杠桿比率之外影響貝塔系數的其他因素 ， 用變量表示 。 ? （ ） ? ? ? ? ? ?1 1 1g R O E b R O A L b P M A T O L b? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 二 、 貼現率的決定因素分析 ? 根據資本資產定價模型 ， 證券市場線的函數表達式為： ? 貼現率取決于無風險資產的收益率 ， 市場組合的平均收益率和證券的貝塔系數等三個變量 ， 并且與無風險資產的收益率 、 市場組合的平均收益率以及證券自身的貝塔系數都成正比 。 ? 經分解后的股息增長率的決定公式 （ ） 。下面將分別討論貼現率和股息增長率的決定因素，即第二層次的市盈率決定因素。市盈率與股票的派息比率成正比，與股息增長率正相關，與貼現率負相關。 ? 市盈率模型也存在一些缺點： （ 1）市盈率模型的理論基礎較為薄弱，而股息貼現模型的邏輯性較為嚴密； （ 2）在進行股票之間的比較時，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對大小，卻不能決定股票絕對的市盈率水平。 多元增長模型的內在價值計算公式為：
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