普通股價(jià)值分析ppt課件(已修改)
2024-11-15 22:38 本頁(yè)面
【正文】 普通股價(jià)值分析 ? 第十章運(yùn)用收入資本化法進(jìn)行了債券的價(jià)值分析 。 相應(yīng)地 ， 該方法同樣適用于普通股的價(jià)值分析 。 由于投資股票可以獲得的未來(lái)的現(xiàn)金流采取股息和紅利的形式 ， 所以 ， 股票價(jià)值分析中 的 收 入 資 本 化 法 又 稱(chēng) 股 息 貼 現(xiàn) 模 型（ Dividend discount model） 。 ? 此外 ， 本章還將介紹普通股價(jià)值分析中的市盈率模型 （ Price/earnings ratio model） 和自由現(xiàn)金流分析法 （ Free cash flow approach） 。 ： ； :； ： 第一節(jié) 收入資本化法在普通股價(jià)值分析中的運(yùn)用 ? 一、收入資本化法的一般形式 ? 收入資本化法認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于持有資產(chǎn)可能帶來(lái)的未來(lái)的現(xiàn)金流收入的現(xiàn)值 。 ? 用數(shù)學(xué)公式表示 （ 假定對(duì)于所有未來(lái)的現(xiàn)金流選用相同的貼現(xiàn)率 ） ： ? () ? 其中 ， V代表資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值 ， Ct表示第 t期的現(xiàn)金流 ， y是貼現(xiàn)率 。 ? ? ? ? ? ? ? ?312 23 11 1 1 1 t ttCCCCV y y y y??? ? ? ? ?? ? ? ??二、股息貼現(xiàn)模型 ? 收入資本化法運(yùn)用于普通股價(jià)值分析中的模型，又稱(chēng)股息貼現(xiàn)模型。其函數(shù)表達(dá)式如下： ? ? （ ） ? 其中， V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值， Dt是普通股第 t期支付的股息和紅利， y是貼現(xiàn)率，又稱(chēng)資本化率（ the capitalization rate）。 ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ?? ? ? ??股息貼現(xiàn)模型 ? 股息貼現(xiàn)模型假定股票的價(jià)值等于它的內(nèi)在價(jià)值 ， 而股息是投資股票唯一的現(xiàn)金流 。 事實(shí)上 ，絕大多數(shù)投資者并非在投資之后永久性地持有所投資的股票 ， 根據(jù)收入資本化法 ， 賣(mài)出股票的現(xiàn)金流收入也應(yīng)該納入股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算 。那么 ， 股息貼現(xiàn)模型如何解釋這種情況呢 ？ 股息貼現(xiàn)模型 ? 假定某投資者在第三期期末賣(mài)出所持有的股票 ， 根據(jù)收入資本化定價(jià)方法 ， 該股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該等于： ? （ ） ? 其中， V3代表在第三期期末出售該股票時(shí)的價(jià)格。 ? （ ） ? 將式 （ ） 代入式 （ ） ， 化簡(jiǎn)得： ? （ ） ? 所以，式（ ）與式（ ）是完全一致的， ? ? ? ? ? ? ? ?3312 2 3 31 1 1 1DVDDV y y y y? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ?5 6 343 23 11 1 1 1 t ttD D DDVy y y y???? ? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?351 2 42 3 3 1 3 2 11 1 1 1 1 1 t ttD D DD D DV y y y y y y??? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ??股息貼現(xiàn)模型 ? 如果能夠準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股票未來(lái)每期的股息 ， 就可以利用式 （ ） 計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值 。 在對(duì)股票未來(lái)每期股息進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí) ， 關(guān)鍵在于預(yù)測(cè)每期股息的增長(zhǎng)率 。如果用 gt表示第 t期的股息增長(zhǎng)率 ， 其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： ? () ? 根據(jù)對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假定 ， 股息貼現(xiàn)模型可以分成零增長(zhǎng)模型 、 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 、 多元增長(zhǎng)模型和三階段股息貼現(xiàn)模型等形式 。 11ttttDDgD????利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ? 判斷股票價(jià)格高估抑或低估的方法也包括兩類(lèi) 。 ? 第一種方法 ， 計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值 。 如果凈現(xiàn)值大于零 ， 說(shuō)明該股票被低估；反之 ， 該股票被高估 。 用數(shù)學(xué)公式表示： ? () 其中 ， NPV代表凈現(xiàn)值 ， P代表股票的市場(chǎng)價(jià)格 。 當(dāng) NPV大于零時(shí) ， 可以逢低買(mǎi)入；當(dāng) NPV小于零時(shí) ， 可以逢高賣(mài)出； ? ?1 1tttDN P V V P Py????? ? ? ???????利用股息貼現(xiàn)模型指導(dǎo)證券投資 ? 第二種方法 ， 比較貼現(xiàn)率與內(nèi)部收益率的差異 。如果貼現(xiàn)率小于內(nèi)部收益率 ， 證明該股票的凈現(xiàn)值大于零 ， 即該股票被低估；反之 ， 當(dāng)貼現(xiàn)率大于內(nèi)部收益率時(shí) ， 該股票的凈現(xiàn)值小于零 ，說(shuō)明該股票被高估 。 內(nèi)部收益率 (internal rate of return,簡(jiǎn)稱(chēng) IRR)， 是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的一個(gè)特殊的貼現(xiàn)率 ， 即： ? () ? ?1 1tttDN P V V P PI R R????? ? ? ???
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