【正文】 5.。 4. 租賃能延長(zhǎng)資金融通的期限。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式，都受到相當(dāng)多的資格條件的限制，如足夠的抵押品、銀行貸款的信用標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行債券的政府管制等。還款時(shí)，租金可以通過(guò)項(xiàng)目本身產(chǎn)生的收益來(lái)支付，是一種基于未來(lái) 的“借雞生蛋、賣蛋還錢”的籌資方式。 2. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。特別是針對(duì)中小企業(yè)、新創(chuàng)企業(yè)而言，融資租賃是一條重要的融資途徑。 (四 ) 融資租賃的籌資特點(diǎn) 1. 在資金缺乏情況 下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。 表 32 租金攤銷計(jì)劃表 單位：元 年 份 期初本金 ① 支付租金 ② 應(yīng)計(jì)租費(fèi) ③ = ① 10% 本金償還額 ④ = ② － ③ 本金余額 ⑤ = ① － ④ 2020 年 600 000 131 283 60 000 71 283 528 717 2020 年 528 717 131 283 52 872 78 411 450 306 2020 年 450 306 131 283 45 031 86 252 364 054 2020 年 364 054 131 283 36 405 94 878 269 176 2020 年 269 176 131 283 26 918 104 365 164 811 2020 年 164 811 131 283 16 481 114 802 50 009 合 計(jì) 787 698 237 707 549 991 50 009* * 50 009 即為到期殘值。租金每年年末支付一次，則： 每年租金 = [600 000－ 50 000(P/F, 10%, 6)]/(P/A, 10%, 6) = 131 283(元 ) 為了便于有 計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表。 【 例 31】 某企業(yè)于 2020 年 1 月 1 日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值 60 萬(wàn)元，租期 6 年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值 5 萬(wàn)元，歸租賃公司。我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中，租金的計(jì)算大多采用等額年金法。實(shí)務(wù) 中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。 (2) 按在期初和期末支付，分為先付和后付。 (3) 租賃手續(xù)費(fèi)，指租賃公司承辦租賃設(shè)備所發(fā)生的業(yè)務(wù)費(fèi)用和必要的利潤(rùn)。 (三 ) 融資租賃租金的計(jì)算 1. 租金的構(gòu) 成 融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項(xiàng)因素： (1) 設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值，包括 22 設(shè)備買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等，以及該設(shè)備租賃期滿后，出售可得的市價(jià)。租賃公司然后將購(gòu)進(jìn)的設(shè)備出租給承租方，用收取的租金償還貸款，該資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出租方。杠桿租賃是指涉及承租人、出租人和資金出借人三方的融資租賃業(yè)務(wù)。在這種租賃合同中，除資產(chǎn) 所有者的名義改變之外，其余情況均無(wú)變化。 (2) 售后回租。 2. 融資租賃的基本形式 (1) 直接租賃。 (6) 合同期滿處理設(shè)備。 (5) 定期交付租金。設(shè)備供應(yīng)廠商將設(shè)備發(fā)運(yùn)到指定地點(diǎn)，承租企業(yè)要辦理驗(yàn)收手續(xù)。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。承租企業(yè)與租賃公司簽訂租賃設(shè)備的合同，如需要進(jìn)口設(shè)備，還應(yīng)辦理設(shè)備進(jìn)口手續(xù)。由承租企業(yè)和租賃公司中的一方或雙方，與選定的設(shè)備供應(yīng)廠商進(jìn)行購(gòu)買設(shè)備的技術(shù)談判和商務(wù)談判，在此基礎(chǔ)上與設(shè)備供應(yīng)廠商簽訂購(gòu)貨協(xié)議。然后，向租賃公司申請(qǐng)辦理融資租賃。 21 表 31 融資租賃不經(jīng)營(yíng)租賃癿區(qū)別 對(duì)比項(xiàng)目 融資租賃 (Financial lease) 經(jīng)營(yíng)租賃 (Operational lease) 業(yè)務(wù)原理 融資融物于一體 無(wú)融資租賃特征，只是一種融物方式 租賃目癿 融通資金，添置設(shè)備 暫時(shí)性使用，預(yù)防無(wú)形損耗風(fēng)險(xiǎn) 租期 較長(zhǎng)，相當(dāng)于設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命癿大部分 較短 租金 包括設(shè)備價(jià)款 只是設(shè)備使用費(fèi) 契約法律效力 丌可撤銷合同 經(jīng)雙方同意可中途撤銷合同 租賃標(biāo)癿 一般為與用設(shè)備，也可為通用設(shè)備 通用設(shè)備居夗 維修不保養(yǎng) 與用設(shè)備夗為承租人負(fù)責(zé)，通用設(shè)備夗為出 租人負(fù)責(zé) 全部為出租人負(fù)責(zé) 承租人 一般為一個(gè) 設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)輪流租給夗個(gè)承租人 靈活方便 丌明顯 明顯 (二 ) 融資租賃的基本程序與形式 1. 融資租賃的基本程序 (1) 選擇租賃公司，提出委托申請(qǐng)。通常采用企業(yè)留購(gòu)辦法，即以很少的“名義價(jià)格” (相當(dāng)于設(shè)備殘值 )買下設(shè)備。(3) 由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)。融資租賃的主要特點(diǎn)是： (1) 出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出要求購(gòu)買，或者由承租企業(yè)直接從制造商或銷售商那里選定。經(jīng)營(yíng)租賃比較適用于租用技術(shù)過(guò)時(shí)較快的生產(chǎn)設(shè)備。 (3) 租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公 司負(fù)責(zé)。經(jīng)營(yíng)租賃的特點(diǎn)主要是： (1) 出租的設(shè)備一般由租賃公司根據(jù)市場(chǎng)需要選定，然后再尋找承租企業(yè)。 2. 租賃的分類 租賃分為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。出租方的資金一次投入，分期收回。 (3) 租金的分歧歸流。它不同于一般的借錢還錢、借物還物的信用形式，而是借物還錢，并以分期支付租金的方式來(lái)體現(xiàn)。 (2) 融資與融物相結(jié)合。租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與使用權(quán)分離 是租賃的主要特點(diǎn)之一。在這項(xiàng)交易中，承租方通過(guò)得到所需資產(chǎn)的使用權(quán)，完成了籌集資金的行為。而且債券不能像銀行借款一樣進(jìn)行債務(wù)展期，加上大額的本金和較高的利息，在固定的到期日，將會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金流量產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)壓力。 6. 資本成 本較高。發(fā)行公司債券，實(shí)際上是公司面向社會(huì)負(fù)債，債權(quán) 20 人是社會(huì)公眾，因此國(guó)家為了保護(hù)投資者利益，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，對(duì)發(fā)債公司的資格有嚴(yán)格的限制。在預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率持續(xù)上升的金融市場(chǎng)環(huán)境下，發(fā)行公司債券籌資，能夠鎖定資本成本。 4. 能夠鎖定資本成本的負(fù)擔(dān)。特別是發(fā)行債券所籌集的大額資金，能夠也主要用于流動(dòng)性較差的公司長(zhǎng)期資產(chǎn)上。 3. 籌集資金的使用限制條件少。發(fā)行公司債券，往往是股份有限公司和有實(shí)力的有限責(zé)任公司所為。 2. 提高公司的社會(huì)聲譽(yù)。利用發(fā)行公司債券籌資，能夠籌集大額的資金，滿足公司大規(guī)模籌資的需要。到期一次償還的債券是最為常見的。因?yàn)楦髋鷤牡狡谌詹煌?，它們各自的發(fā)行價(jià)格和票面利率也可能不相同，從而導(dǎo)致發(fā)行費(fèi)較高；但由于這種債券便于投資人挑選最合適的到期日，因而便于發(fā)行。 2. 分批償還。具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，公司才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。 1. 提前償還。然后，發(fā)行公司向承銷機(jī)構(gòu)收繳債券款并結(jié)算代理費(fèi)及預(yù)付款項(xiàng)。 5. 交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。代銷是指承銷機(jī)構(gòu)代為推銷債券，在約定期限內(nèi)未售出的余額可退還發(fā)行公司，承銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。公募間接發(fā)行是各國(guó)通行的公司債券發(fā)行方式，在這種發(fā)行方式下，發(fā) 行公司與承銷團(tuán)簽訂承銷協(xié)議。公司 19 債券分私募發(fā)行和公募發(fā)行，私募發(fā)行是以特定的少數(shù)投資者為對(duì)象發(fā)行債券，而公募發(fā)行則是在證券市場(chǎng)上以非特定的廣大投資者為對(duì)象公開發(fā)行債券。 3. 公告募集辦法。證券管理部門按照國(guó)務(wù)院確定的公司債券發(fā)行規(guī)模，審批公司債券的發(fā)行。 2. 提 出申請(qǐng)。 (二 ) 發(fā)行債券的程序 1. 作出決議。 信用債券是無(wú)擔(dān)保債券，是僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒(méi)有抵押品作抵押擔(dān)保的債券。 (3) 按有無(wú)特定財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為擔(dān)保債券和信用債券 擔(dān)保債權(quán)是指以抵押方式擔(dān)保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是指抵押債券?！豆痉ā芬?guī)定，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行主體是股份有限公司中的上市公司。 (2) 按是否能夠轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券，債券持有者可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的股票。 無(wú)記名公司債券，應(yīng)當(dāng)在公司債券存根簿上載明債券總額、利率、償還期限和方式、發(fā)行日期及債券的編號(hào)。 2. 公司債券的種類 (1) 按是否記名，分為記名債券和無(wú)記名債券 記名公司債券，應(yīng)當(dāng)在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名及住所、債券持有人取得債券的日期及債券的編號(hào)等債券持有人信息。 公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性 支出。 (一 ) 發(fā)行債券的條件與種類 1. 發(fā)行債券的條件 18 在我國(guó)，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有公司或者兩個(gè)以上的國(guó) 有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，具有發(fā)行債券的資格。 二、發(fā)行公司債券 企業(yè)債券又稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 (5) 籌資數(shù)額有限。 (4) 限制條款多。在借款期間，若公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，也可與債權(quán)人再協(xié)商，變更借款數(shù)量、時(shí)間和條件，或提前償還本息。 (3) 籌資彈性較大。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租 賃的利息負(fù)擔(dān)要低。與發(fā)行債券、融資租賃等債權(quán)籌資方式相比，銀行借款的程序相對(duì)簡(jiǎn)單，所花時(shí)間較短，公司可以迅速獲得所需資金。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。主要包括：要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買人身保險(xiǎn)；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。 (3) 特殊性保護(hù)條款。 ⑤ 限制公司的長(zhǎng)期投資。 ④ 限制公司再舉債規(guī)模。 ③ 限制企業(yè)資本支出的規(guī)模。 ② 限制企業(yè)非經(jīng)營(yíng)性支出。一般性保護(hù)條款是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括： ① 保持企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性。 ⑤ 不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免或有負(fù)債等。 ③ 如期清償應(yīng)繳納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失。主要包括： ① 要求定期向提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表，以使債權(quán)人隨時(shí)掌握公司的 17 財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。保護(hù)性條款一般有以下三類： (1) 例行性保護(hù)條款。借款合同簽訂后，企業(yè)在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi)，根據(jù)用款計(jì)劃和實(shí)際需要，一次或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司的存款結(jié)算戶，以便使用。借款申請(qǐng)獲批準(zhǔn)后，銀行與企業(yè)進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件，簽訂正式的借款合同，規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和一些約束性條款。銀行審查的主要內(nèi)容是：公司的財(cái)務(wù)狀況；信用情況；盈利的穩(wěn) 定性；發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性；抵押品和擔(dān)保情況。 (2) 銀行審批。 (二 ) 銀行借款的程序與保護(hù)性條款 1. 銀行借款的程序 (1) 提出申請(qǐng)。 專項(xiàng)貸款是指企業(yè)因?yàn)閷ｉT用途而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款、小型技術(shù)措施貸款、出口專項(xiàng)貸款、引進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)周轉(zhuǎn)金貸款 、進(jìn)口設(shè)備外匯貸款、進(jìn)口設(shè)備人民幣貸款及國(guó)內(nèi)配套設(shè)備貸款等。作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押品，可以是匯票、支票、債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票等有價(jià)證券，也可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等。 質(zhì)押貸款是指按《擔(dān)保法》規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款。如果貸款到期借款企業(yè)不能活不愿償還貸款，銀行可取消企業(yè)對(duì)抵押品的贖回權(quán)。抵押是指?jìng)鶆?wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)將該財(cái)產(chǎn)折價(jià)或者以拍賣、變賣的價(jià)款優(yōu)先受償。 16 保證貸款是指按《擔(dān)保法》規(guī)定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。 擔(dān)保貸款是指由借款人或 第三方依法提供擔(dān)保而獲得的貸款。企業(yè)取得這種貸款，無(wú)需以財(cái)產(chǎn)作抵押。其他金融機(jī)構(gòu)的貸款一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長(zhǎng)，要求的利率較高，對(duì)借款企業(yè)的信用要求和擔(dān)保的選擇比較嚴(yán)格。 商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行，如中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等，向工商企業(yè)提供的貸款，用以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要，包 括短期貸款和長(zhǎng)期貸款。 (一 ) 銀行借款的種類 1. 按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款 政策性銀行貸款是指執(zhí)行國(guó)家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，通常為長(zhǎng)期貸款。其中不足 1 年的短期借款在企業(yè)經(jīng)常發(fā)生，與企業(yè)資金營(yíng)運(yùn)有密切關(guān)系；另外，商業(yè)信用與企業(yè)間的商品或勞務(wù)交易密切相關(guān)，我們將在第五章對(duì)上述兩部分內(nèi)容予以介紹。 第三節(jié) 債 務(wù) 籌 資 債務(wù)籌資主要是企業(yè)通過(guò) 向銀行借款、向社會(huì)發(fā)行公司債券、融資租賃以及賒購(gòu)商品或勞務(wù)等方式籌集和取得的資金。企業(yè)需要通過(guò)各種渠道和方式加強(qiáng)與投資者的關(guān)系管理，保障投資者的權(quán)益?？刂茩?quán)的頻繁迭變，勢(shì)必要影響企業(yè)管理層的人事 15 變動(dòng)和決策效率，影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。此外，普通股的發(fā)行、上市等方面的費(fèi)用也十分龐大。企業(yè)長(zhǎng)期不派發(fā)利潤(rùn)和股利，將會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。 (二 ) 股權(quán)籌資的缺點(diǎn) 1. 資本成本負(fù)擔(dān)較重 盡管股權(quán)資本的資本成本負(fù)擔(dān)比較靈活，但一般而言，股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。相對(duì)于債務(wù)資本而言，股權(quán)資本籌資限制少，資本使用上也無(wú)特