【正文】 (小數(shù)點(diǎn)后保留四位 ) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 134 答案： ::%8:%8:3:110041033323131066210616108821081810031062616100210616432212222322????????????????????????????????????DD５、D４、D３、D２、D、即半年付息一次收益率息票率年期限為年付息一次 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 135 名義期限與久期成正相關(guān) ,名義期限越長 ,久期越長 名義期限 息票率 收益率 付息方式 息票率與久期成負(fù)相關(guān) ,息票率越低 ,久期越長 收益率與久期成負(fù)相關(guān) ,收益率越低 ,久期越長 付息頻率與久期成負(fù)相關(guān) ,付息頻率越高 ,久期越短 影響久期大小的主要因素 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 136 課堂練習(xí) 2：按久期長短對(duì)下列債券排序 債券 成熟期 息票率 付息（次 /年） 收益率 1 10年 6 % 1 6 % 2 10年 6 % 2 6 % 3 10年 0 0 6 % 4 10年 6 % 1 5 % 5 9年 6 % 1 6 % A、 52143； B、 12345 C、 54321； D、 24513 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 137 0 P 100 y A y 0 P A P 1 P 0 y 1 D P：價(jià)格 Y：收益率 D：久期線 A：實(shí)際價(jià)格線 用久期來表示價(jià)格變動(dòng)時(shí)，隱含的條件是價(jià)格與收益率之間的變動(dòng)呈線性關(guān)系，然而實(shí)際上，二者之間往往存在著非線性關(guān)系，如下圖所示： （三）凸性 Convexity 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 138 定義與度量 ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?tntttntntttntttntttnttttyttPyCFyttCpyCFttCppyCFttyCFttdypdyCFPV????????????????????。期限應(yīng)成為衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)尺 ? 名義期限、實(shí)際剩余期限等都只考慮了最后一筆現(xiàn)金流的時(shí)間，或僅假定到期一次還本付息，而沒有考慮在此前的所有的現(xiàn)金流入 ? 久期通過對(duì)存續(xù)期內(nèi)所有現(xiàn)金流到期日的加權(quán)來反映資產(chǎn)的平均壽命，可作為衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的有效指標(biāo) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 124 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 125 ? ?? ?? ?中所占的比重期現(xiàn)金流現(xiàn)值在總現(xiàn)值表示第其中公式還可以表示為總的成熟期通常以年為單位間現(xiàn)金流發(fā)生距現(xiàn)金的時(shí)期的現(xiàn)金流現(xiàn)值第期t，PVPVtDn；ttyCFPV；久DPVtPVDtttntttttnttntt????????????????111::,::1:二、久期模型 （二）關(guān)于久期 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 126 例 1： 假設(shè)有一筆面額為 1000元、 6年期的付息債券，年付息率和收益率都是８％，每年付息一次，試計(jì)算該債券的久期 二、久期模型 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 127 解： 時(shí)間 t １ ２ ３ ４ ５ ６ 合計(jì) 現(xiàn)金流 CF 80 80 80 80 80 1080 1480 現(xiàn)值 PV 1000 t PV 久期 D D=247。 ?2020年 12月央行官員稱 “ 中國已經(jīng)基本取消了利率管制 ” 四、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 113 ?金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露 ?存貸款業(yè)務(wù) ?固定收益證券的價(jià)格波動(dòng) ?利率衍生品的出現(xiàn) ?2020年推出債券遠(yuǎn)期交易 ?2020年推出人民幣利率互換交易 ?保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià) ?理財(cái)產(chǎn)品 ?其他 四、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 114 示例：中國工商銀行的利率衍生品業(yè)務(wù) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 115 第二節(jié) 利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 一、資金缺口模型 二、久期模型 三、其它度量方法 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 116 一、資金缺口模型 (一 )基本思路 對(duì)利率變動(dòng) 不敏感的資產(chǎn) 對(duì)利率變動(dòng) 敏感的資產(chǎn) 對(duì)利率變動(dòng) 敏感的負(fù)債 對(duì)利率變動(dòng) 不敏感的負(fù)債 所有資產(chǎn) 所有負(fù)債 利率變動(dòng)后，凈利息收入隨之變動(dòng) 利率變動(dòng)后，凈利息收入保持不變 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 117 用公式表示 ： 表示利率變化表示利率敏感性缺口利率敏感性負(fù)債利率敏感性資產(chǎn)表示凈利息收入變化iII R S LI R S AIN I IiIN I IG apG apG ap????????,利率敏感性資產(chǎn)（負(fù)債）指那些在一定時(shí)限內(nèi)到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)（負(fù)債） 一、資金缺口模型 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 118 正缺口 損失 負(fù)缺口 獲利 負(fù)缺口 損失 IGap 正缺口 獲利 0 一、資金缺口模型 (二 )模型的運(yùn)用 i 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 119 示例：某銀行的資金缺口分析 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 120 課堂練習(xí)： 假定考察期為 1年。同時(shí)明確了浮動(dòng)區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)所有制性質(zhì)、規(guī)模大小分別制定。 ?2020年 1月將商業(yè)銀行、城市信用社的貸款利率浮動(dòng)區(qū)間上限擴(kuò)大到 ，農(nóng)村信用社擴(kuò)大到 2倍 。 ? 1998年 10月將金融機(jī)構(gòu)對(duì)小企業(yè)的 貸款利率浮動(dòng)幅度 由 10%擴(kuò)大到 20%，農(nóng)信社的貸款利率最高上浮由 40%擴(kuò)大到 50% 四、我國金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 112 ?1999年 4月允許 縣以下金融機(jī)構(gòu) 貸款利率最高可上浮 30% ?1999年 9月將對(duì)小企業(yè)貸款利率的最高可上浮 30%的規(guī)定擴(kuò)大到 所有中型企業(yè) ，同時(shí)成功實(shí)現(xiàn)國債在銀行間市場 利率招標(biāo) 發(fā)行。 ? 1998年 3月放開了 貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率 。 ? 1996年 6月 1日放開 銀行間同業(yè)拆借市場利率 ，實(shí)現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率。 宏觀政策 /市場供求 /心理預(yù)期 / 機(jī)構(gòu)層面 :結(jié)構(gòu) /流動(dòng)性/ 一般而言，期權(quán)和期權(quán)性條款都是在對(duì)買方有利而對(duì)賣方不利時(shí)執(zhí)行，因此，此類期權(quán)性工具因具有不對(duì)稱的支付特征而會(huì)給賣方帶來風(fēng)險(xiǎn)。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 105 （四）期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn) 期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)來源于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)中所隱含的期權(quán)。從5月俄羅斯金融風(fēng)暴到 9月全面潰敗，短短的 150天長期資本管理公司資產(chǎn)凈值下降 90%，出現(xiàn) 43億美元巨額虧損，走到了破產(chǎn)邊緣。 然而由于受俄羅斯金融危機(jī)的影響，人們擔(dān)心公司獲利減少，紛紛賣出公司債券和房屋抵押債券，搶購國庫券；與此同時(shí)，安全性較高的德國政府債券受到青睞，而意大利政府債券價(jià)格迅速下跌。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 104 1998年， LTCM認(rèn)為公司債券與房屋抵押債券的利率已高出國庫券的利率很多，它們之間的差別超出了正常的范圍，于是便開始大量賣空國庫券，同時(shí)買進(jìn)其它 “ 低估 ” 了的債券。在這一理論的指導(dǎo)下， LTCM通過計(jì)算機(jī)編制出復(fù)雜的“ 交易模型 ” ，在金融市場上尋找他們認(rèn)為 “ 不正常 ” 的關(guān)系。LTCM所依賴的戰(zhàn)略和秘密武器分別是 “ 相對(duì)價(jià)值論 ” 和 “ 交易模型 ” ，認(rèn)為在任何兩類相似的金融工具之間，都會(huì)存在著某種正常的關(guān)系。 二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 102 19912020年間 存貸款基準(zhǔn)利率的變動(dòng)情況02468101214 % 貸款利率 存款利率數(shù)據(jù)分析 : 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 103 案例：長期資本管理公司危機(jī) 長期資本管理公司曾被基金界譽(yù)為 “ 夢(mèng)幻組合 ” 。 二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 98 收益率曲線不同形狀的含義及其成因 二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別 A C B D 期限 收益率 ? A為正向曲線，期限越長，收益率越高 ? B為反向曲線，期限越長，收益率越低 ? C為水平線，所有期限上的收益率相同 ? D為波動(dòng)線，期限與收益率的關(guān)系呈波動(dòng)狀態(tài) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 99 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn) 二、利率風(fēng)險(xiǎn)的類別 期限 收益率 原始曲線 平行移動(dòng)： 重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 形態(tài)變化： 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn) 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 100 課堂練習(xí)：比較分析收益率曲線的變化 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 101 （三）基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn) 也稱為 利率定價(jià)基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn) ，是另一種重要的利率風(fēng)險(xiǎn)來源。 金 融 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 2020 版 96 （二）收益率曲線風(fēng)險(xiǎn) 重新定價(jià)的不對(duì)稱性也會(huì)使收益率曲線斜率、形態(tài)發(fā)生變化，即收益率曲線的非平行移動(dòng)，對(duì)銀行的收益或內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生不利影響，從而形成收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)，也稱 利率期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn) 。 1982年一半儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)喪失償付能力， 80%面臨虧損，擠兌風(fēng)潮迅速蔓延。 20 世紀(jì) 70年代美國利率市場化， 1986年取消利率管制 Q條例。儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)在美國相當(dāng)發(fā)達(dá)，行業(yè)資產(chǎn)總額曾在 80年代初期一度逼近商業(yè)銀行的 40%，住宅抵押貸款的市場份額達(dá)到商業(yè)銀行的2倍之多，是美國金融市場的重要力量。來源于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、負(fù)債和表外業(yè)務(wù)到期期限（就固定利率而言）或重新定價(jià)期限（就浮動(dòng)利率而言）所存在的差異。