鐵路業(yè)研究報(bào)告方式梳理(參考版)
2024-09-02 08:24本頁(yè)面
【正文】 Tel: 8621 6875 1781 Email: 國(guó)金證券研究所 馮宇 電話 :（ 8621） 61038262 郵箱 : 從研究到投資 w ww . g jz o m .c nw ww . g jz o m .c n研究員的修煉之路 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 研究是投資的基礎(chǔ)，投資是研究的應(yīng)用 ? 在研究的不同階段，關(guān)注的重點(diǎn)是不同的，從而對(duì)應(yīng)的投資模式也不同 公司研究員行業(yè)研究員股票研究員策略研究員投資大師公司盈利模式量?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)要素上下游關(guān)聯(lián)行業(yè)生命周期股性與彈性經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)風(fēng)格輪動(dòng)大類資產(chǎn)配置：理解盈利模式是基本 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 對(duì)盈利模式的理解：公司是怎么賺錢的 實(shí)體店鋪產(chǎn)品服務(wù)為什么要購(gòu)買如何購(gòu)買總量結(jié)構(gòu)大環(huán)境變化必需品社會(huì)習(xí)慣技術(shù)質(zhì)量品牌營(yíng)銷政府公關(guān)產(chǎn)能投放渠道建設(shè)新建生產(chǎn)線異地?cái)U(kuò)張經(jīng)銷代理電子商務(wù)：尋找影響量?jī)r(jià)變化的因素 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 分析財(cái)務(wù)報(bào)表、構(gòu)建模型不是為了計(jì)算出準(zhǔn)確的 EPS ? 利潤(rùn)是結(jié)果，尋找影響量、價(jià)的因素是目的 ? 判別業(yè)績(jī)彈性 ? “變化”才是真正值得關(guān)注的焦點(diǎn) 驅(qū)動(dòng)量?jī)r(jià)變化的因素人口總量與結(jié)構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境財(cái)政貨幣政策庫(kù)存企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手行為 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 研究公司不等于打聽 EPS ? 不能完全相信管理層 ? 要預(yù)判未來(lái)的變化，而不僅是對(duì)過(guò)去和現(xiàn)狀的分析 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表能夠幫助你發(fā)現(xiàn)公司隱瞞的過(guò)去的事實(shí)，這構(gòu)成了未來(lái)變化的一部分，但這不夠 ：認(rèn)識(shí)行業(yè)屬性 ? 行業(yè)基本可分為周期和消費(fèi)兩大類 ? 不同類別行業(yè)中的公司，量?jī)r(jià)的驅(qū)動(dòng)力是不同的 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 驅(qū)動(dòng)力 研究要點(diǎn) 典型行業(yè)關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)和政策導(dǎo)向強(qiáng)調(diào)自上而下公司共性強(qiáng)關(guān)注微觀調(diào)研強(qiáng)調(diào)自下而上公司個(gè)性強(qiáng)交叉 汽車、家電、消費(fèi)電子宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)家政策消費(fèi)者行為、行業(yè)趨勢(shì)、公司戰(zhàn)略煤炭、有色、鋼鐵、機(jī)械、化工、建筑建材、造紙、電力、紡織、房地產(chǎn)、銀行、交通運(yùn)輸、通信設(shè)備醫(yī)藥、食品飲料、服裝家紡、輕工、零售、餐飲旅游、傳媒、信息服務(wù)2. 行業(yè)研究員：周期類要關(guān)注上下游聯(lián)動(dòng) ? 周期類分下、中、上游行業(yè) ? 經(jīng)濟(jì)變化傳導(dǎo)，遵循從下游到上游的鏈?zhǔn)揭?guī)律，環(huán)環(huán)相扣、層層遞進(jìn) ? 屬于同一層級(jí)的行業(yè)間可以相互驗(yàn)證 ? 下游周期類量?jī)r(jià)變化看貨幣政策、中游周期類量?jī)r(jià)變化看下游和財(cái)政政策、上游周期類量?jī)r(jià)變化看中游和世界經(jīng)濟(jì) w j zq . c o m . w j zq . c o m . 房地產(chǎn)新開工鋼鐵社會(huì)庫(kù)存鋼鐵產(chǎn)量鋼鐵企業(yè)庫(kù)存鋼鐵耗煤焦煤價(jià)格房地產(chǎn)銷售重點(diǎn)鋼廠煤炭庫(kù)存煤炭供應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格期貨價(jià)格廠商出廠價(jià)格產(chǎn)能利用率噸鋼毛利：消費(fèi)類要判別生命周期 ? 本源力量：技術(shù)進(jìn)步、收入提升、人口結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣變化 ? 發(fā)現(xiàn)處于高速成長(zhǎng)期的行業(yè)，挖掘行業(yè)成熟期集中度提升的公司 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ? 周期類行業(yè)研究在相當(dāng)程度上是宏觀研究，需要與宏觀研究員交流 ? 周期類行業(yè)研究員彼此間應(yīng)多交流，尤其是存在上下游關(guān)系的 ? 消費(fèi)類行業(yè)研究員要小心“后周期”特征的影響 ? 強(qiáng)調(diào)變化、以及引起變化的邏輯，而非描述現(xiàn)狀 w j zq . c o m . w j zq . c o m . ：研究的是股票，而不是公司 ? 請(qǐng)一定牢記：好公司不等于好股票 ? 好股票的兩個(gè)重要因素：股性強(qiáng)、彈性大 ? 股性 —— 股票交易的活躍程度 ? 彈性 —— 股票價(jià)格的波動(dòng)幅度 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 證券代碼 證券名稱202002010 7 3 1 漲跌幅（復(fù)權(quán)）每股收益E P S －稀釋凈利潤(rùn)（同比增長(zhǎng)率） 永生投資 零七股份 浙江東日 凱樂(lè)科技 國(guó)海證券 海潤(rùn)光伏 江山股份 S T 寶龍 酒鬼酒 猛獅科技 維維股份 沱牌舍得 包鋼稀土 海南瑞澤 廣州藥業(yè) 舒泰神 穗恒運(yùn)A 中科三環(huán) 信邦制藥 亞廈股份 3. 股票研究員：尋找股性和彈性的來(lái)源 ? 看看覆蓋的行業(yè)股性和彈性如何？（成長(zhǎng)型行業(yè)，強(qiáng)周期 +小市值行業(yè)） ? 看看行業(yè)中個(gè)股的股性和彈性如何？（妖股、龍頭） w j zq . c o m . w j zq . c o m . 股性和彈性的來(lái)源行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)拐點(diǎn)強(qiáng)周期高貝塔行業(yè)市值規(guī)模小龍頭習(xí)俗3. 股票研究員：是否出手與何時(shí)出手 ? “研究”公司，“推薦”股票；長(zhǎng)期問(wèn)題與短期問(wèn)題的分裂 ? 定位好自己：進(jìn)攻性選手還是防守型選手 ? 該出手時(shí)果斷出手，該收手時(shí)不要亂伸手 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 20% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%202012312020013120200303202004032020050320200603202007032020080320200903202010032020110320201203202001032020020320200303202004032020050320200603江西銅業(yè) 萊寶高科 貴州茅臺(tái)（右） ? 研究和投資要人格分裂，但不能偏廢一方 ? 一定要懂技術(shù)分析 ? 死抱著長(zhǎng)期邏輯是沒(méi)有用的 ? 與策略研究員多交流 w j zq . c o m . w j zq . c o m . 4. 策略研究員：知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、感覺(jué) ? 知識(shí)：把書讀厚再讀薄，構(gòu)建體系框架，追求廣度 ? 經(jīng)驗(yàn)：周期變化中指標(biāo)的先后順序，牛熊轉(zhuǎn)換中投資心態(tài)的起伏 ? 感覺(jué)：知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)的最終內(nèi)化 ? 其中 k=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 R+股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ERP ? D—— 盈利及增長(zhǎng) ? R—— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ? ERP—— 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) w j zq . c o m . w j zq . c o m . 312 23 ......1 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nn nnD D VDDP k k k k k? ? ? ? ?? ? ? ?
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