【正文】 這些結(jié)果是 很 有趣 的 ，因?yàn)樗鼈儙椭覀兞私饬瞬煌问降膫鶆?wù)融資 是如何 影響投資決策與會(huì)計(jì)信息 間 的相互作用關(guān)系 的 。我們發(fā)現(xiàn)資金來源是影響投 資決策的主要原因。此外，我們發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果 驗(yàn)證 了我們研究資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)性現(xiàn)金流的敏感度。 我們發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果持有我們?cè)试S的可能性，現(xiàn)金流動(dòng)不僅搜集 了 企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的依賴資金，也可能捕獲有關(guān)公司的投資 機(jī)會(huì) 信息聯(lián)系。我們還發(fā)現(xiàn)，投資限制，消除了 對(duì) 會(huì)計(jì)的質(zhì)量 、 投 資現(xiàn)金流敏感性 的影響 。我們研究了美國(guó) 樣本 公司最近提出的債務(wù)融資和調(diào)查私人的數(shù)據(jù)和監(jiān)測(cè)敏感性的投資內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng) 性 。比德爾和希拉里（ 2020）發(fā)現(xiàn) 這種關(guān)系在美國(guó)存在，但不是在日本，他們得出結(jié)論，會(huì)計(jì)質(zhì)量 在發(fā)揮 作用時(shí)，以較低 資本為目的，有備用的信息來源。雖然這減少了我們的公共債務(wù)樣品 的 36倍，但我們發(fā)現(xiàn)，這是定性分析的結(jié)果。我們編碼公司頒發(fā)公共 債務(wù) 和銀行債務(wù)（根據(jù)議會(huì)數(shù)據(jù)庫），如銀行欠債樣本。從內(nèi)生性轉(zhuǎn)換模型的結(jié)果表明，會(huì)計(jì)質(zhì)量的影響 是私人銀行對(duì)企業(yè)貸款比公共債務(wù)使用低對(duì)企業(yè)發(fā)行的。具體來說，我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金之間的關(guān)聯(lián)流量和現(xiàn)金余額為公司更高的公共債務(wù)，這個(gè)問題對(duì)企業(yè)使用私人銀行貸款有重要影響。 結(jié)果從現(xiàn)金現(xiàn)金流量模型中我們報(bào)告估計(jì)我們的資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性模型的結(jié)果得到。該報(bào)告前兩列從我們的 OLS回歸，結(jié)果占了內(nèi)生性的融資或投資契約選擇。由于循環(huán)貸款可以提取，而且償還了該合同有效期內(nèi)多次，這并不奇怪，他們不太可能有投資的限制。 類似的審查決定因素融資方面，我們還發(fā)現(xiàn)，盈利能力（如首席財(cái)務(wù)官衡量），規(guī)模，信用質(zhì)量，有形資產(chǎn)和分紅的位置都與該決定將在該公司的債權(quán)投資契約限制合同有關(guān)。為了測(cè)試是否這兩個(gè)變量的有效變數(shù)，我 們?cè)谝粋€(gè)總投資中驗(yàn)證這兩個(gè)變量模型。 對(duì)資金來源的決定因素為重點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)公司更可能使用銀行債務(wù)時(shí)，規(guī)模較小，有降低信貸質(zhì)量，有形資產(chǎn)少，且沒有支付股利。懷特德和吳（ 2020年）規(guī)定，財(cái)政約束作為企業(yè)，如果他們有較高的折扣率，這很可能導(dǎo)致這些公司依靠?jī)?nèi)部現(xiàn)金流。 融資約束指標(biāo)其實(shí)是靈敏度捕捉缺乏獲得外部融資（ Fazzari 等，雖然有相當(dāng)大的爭(zhēng)論是否投資現(xiàn)金流。因?yàn)樵摏Q定將在債務(wù)合同成立時(shí)決定債務(wù)投資限制合同，所有變量測(cè)量前向銀行發(fā)行債券的。最后，我們?cè)试S投資的決定取決于公約對(duì)合同作為工具變量的特點(diǎn)，如大小和貸款。 我們也允許決定包括在投資限制公司的債務(wù)合同，取決于企業(yè)的盈利能力，有形性，以及股息支付。他們還發(fā)現(xiàn)混合的證據(jù)，該公約的用途是相對(duì)于現(xiàn)金流量企業(yè)普遍具有較高的市場(chǎng)債務(wù)。與研究 人員的研究結(jié)果一致。 2020年，從我們的模型市民與銀行債務(wù)的選擇。最后，選擇也將依賴于該公司的有形資產(chǎn)，所以我們包括有形的回歸。基于這個(gè)論點(diǎn)，我們包括首席財(cái)務(wù)官回歸。 1999年 Bharath等（ 2020年 ）具體來說，我們認(rèn)為，選擇對(duì)公司債務(wù)的會(huì)計(jì)質(zhì)量（ AQ）的依賴，其中質(zhì)量較好的企業(yè)更傾向于 選擇公共債務(wù)。西米 摩爾與 Bharath等（ 2020年）這一方法使得我們可以控制自我債務(wù)的選擇和在兩個(gè)政權(quán)比較會(huì)計(jì)質(zhì)量的對(duì)首席財(cái)務(wù)官的影響。 2020年，估計(jì)1978年提出的內(nèi)源性模型。子樣本的銀行債務(wù)是指企業(yè)銀團(tuán)貸款至少一年未償還。 內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型與銀行債務(wù)的公共選擇來衡量之間的關(guān)系，私人信息影響會(huì)計(jì)質(zhì)量和投資現(xiàn)金流的敏感性，我們進(jìn)行了比較，公眾的公司與銀行債務(wù)。同樣，使用債務(wù)契約限制投資的選擇，也可能是內(nèi)生決定的。一個(gè)投資契約限制的存在預(yù)計(jì)將減少信息不對(duì)稱的重要性，并且前預(yù)計(jì)將減少會(huì)計(jì)質(zhì)量較高的優(yōu)勢(shì)，從而首席財(cái)務(wù)官系數(shù) Inv_Cov預(yù)期是積極的。如果私人會(huì)計(jì)信息作為替代品，應(yīng)該更高，作為這些信息來源的補(bǔ)充。 為了檢驗(yàn)假設(shè) 1，我們就比較首席 財(cái)務(wù)官的系數(shù)，在市民與銀行債務(wù)的樣本中進(jìn)行。對(duì)于那些貸款，在我們的樣本期末發(fā)生，我們?nèi)藶榈卦O(shè)置“因?yàn)閭鶆?wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2020年以后至 2020年到期”不能利用。 我們的分析是在企業(yè)進(jìn)行一年的水平年，采用全公司之間的債務(wù)發(fā)行和到期日的數(shù)據(jù)。規(guī)模 較小的公司，信貸評(píng)級(jí)較低，杠桿公司預(yù)計(jì)將有較少的投資。與以前研究相比，我們控制的地方，包括對(duì)公司的增長(zhǎng)選擇 TobinsQ，我們期望得到積極的與投資相關(guān)的信息。高等會(huì)計(jì)質(zhì)量應(yīng)減少信息的問題，導(dǎo)致投資現(xiàn)金流敏感性，因此我們預(yù)計(jì)首席財(cái)務(wù)官卡迪爾系數(shù)為負(fù)。 符 合現(xiàn)有的研究，我們衡量企業(yè)的程度投資活動(dòng)，作為企業(yè)的總資本支出。據(jù)測(cè)定，為五分排名調(diào)整后的 R現(xiàn)金流量電流回歸方形租金收入。 我們的盈余質(zhì)量 AQ3，第三項(xiàng)措施是衡量的五分之一調(diào)整后的 R排名從我們的收益角度出發(fā)，是持久性模型平方，旨在衡量收入的可預(yù)見性。對(duì)于每個(gè)樣本的公司，我們運(yùn)行時(shí)間序列回歸的一個(gè)時(shí)期，前進(jìn)當(dāng)期收益。變量 AQ1 是多邊環(huán)境協(xié)定，變身為調(diào)整后的 R平方回歸的五分之一，從這些排名（這項(xiàng)措施是與比德爾和希拉里一致使用的措施 2020年）。這項(xiàng)措施在何種程度上捕捉預(yù)提映射到現(xiàn)金流量。我們估計(jì)至少需要回歸八十年的觀測(cè)。 代理會(huì)計(jì)質(zhì)量 給定一個(gè)共識(shí)的最佳方式缺乏衡量會(huì)計(jì)資格，我們計(jì)算出四種不同的會(huì)計(jì)質(zhì)量的措施，并結(jié)合他們作出一個(gè)綜合衡量。在最終銀行債務(wù)樣本，意見均與使用該契諾限制投資占樣本百分之 33%銀行債務(wù)。該數(shù)據(jù)限制導(dǎo)致了最后的樣本公司 1163個(gè)，民政事務(wù)總署的數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的測(cè)試提出我們的假設(shè)。為了對(duì)付在銀行貸款投資契約選擇偏倚， 我 們要求該南區(qū)區(qū)議會(huì)數(shù)據(jù)庫對(duì)貸款金額，貸款類型信息，以及是否包含銀行貸款投資做出解釋 。 4 樣品特征與樣本選擇 我們測(cè)試我們的假設(shè)使用的是公司的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)庫中列出的議會(huì)已發(fā)出的公共債務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)銀團(tuán)貸款。前提是資本開支科夫 nants 提供一個(gè)替代解決信息問題的機(jī)制的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計(jì)，這些公約的存在會(huì)緩解會(huì)計(jì)質(zhì)量在減少投資，現(xiàn)金流敏感性的重要性。此外，銀行往往加強(qiáng)其債務(wù)協(xié)議，以限制管理者的機(jī)會(huì)投資的明確條款。鑒于沖突的預(yù)報(bào)，從理論與實(shí)證研究系統(tǒng)來看，我們期望在確定投資現(xiàn)金流敏感性的情況下，獲得私人信息和會(huì)計(jì)質(zhì)量可以成為無論是作為替代品或作為補(bǔ)充的依據(jù)。 例如，弗朗西斯，施舟和 Vincent（ 2020） 發(fā)現(xiàn)了積極凱聯(lián) 與 凱森 之間的市場(chǎng)反應(yīng)分析的報(bào)告及季度公司盈利英格斯公告。然而，存在管理者與外部資本的供應(yīng)商的信息不對(duì)稱，企業(yè)可能面臨融資約束使他們依靠?jī)?nèi)部產(chǎn)生的資金金融投資 （ Fazzari，哈伯德和 Peterson1988年， 2020年）。此外，資本開支公約的患病率銀行債務(wù)的合同，使我們進(jìn)一步區(qū)分的重要性銀行的私人信息，并能夠監(jiān)測(cè)借款人減輕信息問題。三他們發(fā)現(xiàn)在 32個(gè)樣品 3720個(gè) 數(shù)據(jù)處理與公約的資本開支限制。 1995年至 1997間樣品使用公約和 2020年公約的數(shù)據(jù)可在固定收益證券數(shù)據(jù)庫查到。同樣，Krishnaswami 和蘇巴馬廉（ 1999）發(fā)現(xiàn)具有更大程度，企業(yè)信息不對(duì)稱依賴銀行債務(wù)。有很多理論銀行erature，側(cè)重于 對(duì)銀行的能力，以減少信息不對(duì)稱。看看其中的一端是公開的債務(wù)持有人誰沒有直接進(jìn)入私人的信息，開展非常小的監(jiān)測(cè)。我們也試圖區(qū)分貸款人的影響，會(huì)計(jì)的作用與質(zhì)量監(jiān)測(cè)信息起著降低融資約束，提高投資效率的作用。這些文件的基本論點(diǎn)是提高會(huì)計(jì) 質(zhì)量允許貸款人以降低成本信息不對(duì)稱，這表明會(huì)計(jì)質(zhì)量應(yīng)是增加對(duì)企業(yè)債務(wù)融資的依賴投資效率。 鑒于與 Bharath結(jié)果等。一旦資金供應(yīng)的失去監(jiān)控管理，他們的測(cè)試不區(qū)分貸款人的私人信息獲取能力與他們的能力。他們不直接測(cè)試此解 釋。他們發(fā)現(xiàn)，更高的質(zhì)量是會(huì)計(jì)伴隨著較低的投資現(xiàn)金流在美國(guó)的敏感性，但不是在日本。39。39。 。威爾第（ 2020）不僅關(guān)注公司是否在美國(guó)過度投資，而且還與他們是否在 ING投資不足項(xiàng)目的積極現(xiàn)在的 價(jià)值工程。當(dāng)投資機(jī)會(huì)減少時(shí)，他們調(diào)查是否與企業(yè)所在的國(guó)家會(huì)計(jì)確認(rèn)的更及時(shí)的會(huì)計(jì)制度的特點(diǎn)經(jīng)濟(jì)損失更迅速地減少資本投資。 2 背景 最近的幾項(xiàng)研究論文質(zhì)量的會(huì)計(jì)事務(wù)所效應(yīng)，投資采用了多種方法。第 5節(jié)為我們的研究設(shè)計(jì)。第 3節(jié)中我們討論我們的會(huì)計(jì)科技發(fā)展。此外，我們發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)質(zhì)量降低了資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金流動(dòng)性的敏感性流，而銀行債務(wù)表明在面對(duì)重要會(huì)計(jì)質(zhì)量下降時(shí)，我們的投資現(xiàn)金流敏感性結(jié)果不只是由于現(xiàn)金流量捕捉企業(yè)的投資機(jī)會(huì)集構(gòu)成的。當(dāng)信息 嘗試問題可能是最大時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量更顯得尤為重要。然而，他們沒有通過與會(huì)計(jì)質(zhì)量發(fā)揮的作用不一致來改善投資在債券市場(chǎng)的效率。 我們的研究結(jié)果證實(shí)了在麻省理工學(xué)院會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性，信息不對(duì)稱對(duì)投資的負(fù)面影響，現(xiàn)金流的敏感度。阿爾梅達(dá) Campello和魏茲巴赫（ 2020）認(rèn)為更換與現(xiàn)金持有量的變化會(huì)減少投資的進(jìn)而 影響投資機(jī)會(huì)集合，如現(xiàn)金余額變動(dòng)應(yīng)與融資約束的情況下的投資機(jī)會(huì)相一致。這些結(jié)果支持這一假說，即私人信息和會(huì)計(jì)質(zhì)量作為替代品。同樣，投資現(xiàn)金流敏感性為財(cái)政濃度，緊張的企業(yè)將取決于會(huì)計(jì)信息的品質(zhì)，私人信息的存在，以及合同投入使用限制。 要確定企業(yè)財(cái)務(wù)約束，我們使用的事前定義金融約束的基礎(chǔ)上，吳懷特德 2020指數(shù)。在這總體樣本的分析使用中，我們沒有發(fā)現(xiàn)二者之間的關(guān)系類型的貸款人提供資金和會(huì)計(jì)質(zhì)量影響投資現(xiàn)金流的敏感性。這些結(jié)果說明了雙方的舉行與內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型回歸。這些制度的回歸也在資本開支內(nèi)生性控制公約的選擇使用從決定因素第一階段回歸模型擬合值包括在債務(wù)合同的投資限制。我們第一階段的決定因素模型，融資與私人債務(wù)市場(chǎng)遵循Bharath。對(duì)于銀行的樣本，我們進(jìn)一步互動(dòng)的現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)質(zhì)量變量的乘積投資限制的變量，以研究是否資本開支公約影響投資現(xiàn)金流敏感性。提供關(guān)于這些假設(shè)的證據(jù)，我們估計(jì)的投資模型內(nèi)部現(xiàn)金流分別進(jìn)行公司抽樣調(diào)查，只有公共債務(wù)問題，有問題的公司，銀團(tuán)貸款的樣本。第二，我們預(yù)計(jì)，對(duì)公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量的投資波利效果，資本投資者入境計(jì)劃，將取決于是否貸款合 同限制投資。相關(guān)理論意味著減少公共債務(wù)持有人獲取私人信息，因而減少借款有效的監(jiān)測(cè)。我們限制我們的樣本公司最近獲得的債務(wù)融資持有該公司不斷融 資與借款。然而，這種可能性偏見拒絕了我們的假設(shè)。為了緩解這一問題，我們限制我們的樣本公司有所有最近獲得的債務(wù)融資和利用訪問的差異信息和監(jiān)測(cè)通過公共私人債務(wù) 獲得連續(xù)貸款 的建議。 我們研究如何 通過 會(huì)計(jì)質(zhì)量靈敏度的重要性 來 延長(zhǎng) 不同 資金來源對(duì)企業(yè)的投資現(xiàn)金流量 的不同影響。他們發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)品質(zhì)的影響在于美國(guó)投資效益，而不是在日本。通過訪問個(gè)人信息與控制管理行為，外部資本的供應(yīng)商可以直接影響企業(yè)的投資，降低了會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性。威爾第和希拉里發(fā)現(xiàn)， 對(duì)企業(yè)投資和與投資相關(guān) 的 會(huì)計(jì)質(zhì)量容易不足 ，是容易引發(fā)過度投資 的原因 。 中文 8587 字 出處： Contemporary Accounting Research, 2020, 27(1): 1747 附錄 A 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在投資中的決策作用對(duì)私人信息和監(jiān)測(cè)的影響 安妮比蒂，美國(guó)俄亥俄州立大學(xué) 瓦特史考特廖，多倫多大學(xué) 約瑟夫韋伯，美國(guó)麻省理工學(xué)院 1 簡(jiǎn)介 管理者與外部資本的供應(yīng)商信息是不對(duì)稱的在這種情況下企業(yè)是如何影響金融資本的投資的呢？越來越多的證據(jù)表明，會(huì)計(jì)質(zhì)量越好，越可以減少信息 的 不對(duì)稱 和對(duì) 融資成本 的 約束。與此相一致的可能性 是 ，減少了 具有 更高敏感 性 的 會(huì)計(jì)質(zhì)量 的 公司的投資對(duì)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 當(dāng)投資效率低下時(shí) ， 會(huì)計(jì)的質(zhì)量 重要性可以減輕外部資本 的影響 ，供應(yīng)商有 可能獲得私人信息或可直接監(jiān)測(cè)管理人員。符合這個(gè)想法 的 還有比德爾和希拉里的比較會(huì)計(jì)對(duì)不同國(guó)家的投資質(zhì)量效益的影響。他們認(rèn)為，一個(gè)可能的解釋 是 不同的是債務(wù)和股權(quán)的美國(guó)版本的資本結(jié)構(gòu)混合 了 SUS的日本企業(yè)。直接測(cè)試如何影響不同的融資來源會(huì)計(jì)，通過最近獲得 了 債務(wù)融資的公司來投資 敏感性 現(xiàn)金流的質(zhì)量的效果，債務(wù)融資的比較 說明了 對(duì)那些不能夠通過他們的能力獲得融資的 沒有 影響。我們承認(rèn)，投資內(nèi)部現(xiàn)金流敏感性可能較低獲得債務(wù)融資的可能性。 具體來說，我們確定的 數(shù)據(jù)樣本證券公司有 1163個(gè) 采樣公司（議會(huì)），通過發(fā)行資本公共債務(wù)或銀團(tuán)債務(wù)。然而，在樣本最近獲得的債務(wù)融資的公司，也有可能是信號(hào)，在資本提供進(jìn)入私人信息差異和約束他們放在管理中的行為。在這些參數(shù)的基礎(chǔ)上，我們預(yù)測(cè)，會(huì)計(jì)質(zhì)量應(yīng)該有一個(gè)對(duì)企業(yè)的投資現(xiàn)金流比與銀行債務(wù)的公共債務(wù)公司影響較大。我們預(yù)測(cè)，當(dāng)企業(yè)面臨投資合同限制，過度投資問題是部分需要解決的，會(huì)計(jì)質(zhì)量變得不那么值錢了，不太可能影響到投資現(xiàn)金流靈敏度。在這些回歸中，我們與我們的互動(dòng)措施的現(xiàn)金流量變量會(huì)計(jì)質(zhì)量調(diào)查是否影響會(huì)計(jì)質(zhì)量的投資現(xiàn)金流敏感性。我們同時(shí)采用了普通最小二乘法（ OLS）和內(nèi) 源性轉(zhuǎn)換模型的估計(jì)，以解決潛在的樣本選擇偏差與銀行的債務(wù)從公眾產(chǎn)生融資選擇。我們估計(jì)第二階段的投資模型回歸政權(quán)分開對(duì)企業(yè)具有公共與私人債務(wù)。 與以前的研究結(jié)果一致，我們發(fā)現(xiàn)，投資是敏感的內(nèi)部現(xiàn)金流量和投資現(xiàn)金流敏感性都會(huì)較高地降低公司會(huì)計(jì)質(zhì)量。我們還發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)估計(jì)技術(shù)，減少投資限制，投資現(xiàn)金流 敏感性，降低了會(huì)計(jì)質(zhì)量的重要性。 在一系列的敏感性分析中，我們也考慮了可能性，投資現(xiàn)金流敏