【正文】 我們的文件進(jìn)一步區(qū)分了信息和監(jiān)測銀行發(fā)揮的降低融資約束作用。具體來說，我們發(fā)現(xiàn)，對于企業(yè)面臨的融資約束，其中信息不對稱問題可能是最大的，占 會計(jì) 質(zhì)量最重要的部分。我們發(fā)現(xiàn)，提高會計(jì)質(zhì)量降低投資現(xiàn)金對企業(yè)流動(dòng)敏感性這一問題是公共債務(wù)和銀行債務(wù)共同存在的問題。 5 結(jié)論 以前的研究表明，會計(jì)質(zhì)量 靈敏度 較 高 會降低 公司對內(nèi)部現(xiàn)金流 投資 的影響。 最后，我們的研究設(shè)計(jì)假定，私人貸款人沒有公共債務(wù)的樣本。結(jié)果看起來非常相似，從投資模式約束企業(yè)來看。 從 OLS的結(jié)果與內(nèi)源性的投資估算開關(guān)模型報(bào)告我們對我們的投資模型分析的 結(jié)果。結(jié)果似乎表明，這兩個(gè)工具是有效的標(biāo)識符，即這兩個(gè)變量沒有顯著的相關(guān)性與投資。如果存在融資限制建議信息不對稱問題的重要性的增加，那么我們所期望的會計(jì)質(zhì)量，獲取私人信息，投資限制，有一個(gè)投資現(xiàn)金流量較大的影響力靈敏度作為財(cái)政約束的企業(yè)。 我們建構(gòu)了一個(gè)預(yù)測 Inv_Cov等于 1，如果變量的預(yù)測使用 Inv_Cov概率估計(jì)，從下面的一階段 Probit模型比百分之 50%更大，否則為 0。因此，我們包括凈資產(chǎn)收益率，有形性，并在我們的模型中體現(xiàn)。 2020年，該公約較少使用 preva對企業(yè)的較大影響，具有較高的信用評級轉(zhuǎn)借，我們包括大小，信用等級，在我們的模型和評分。 使用公約模型的投資限制是我們第一階段的投資決策模型，包括限制決策。該選擇也取決于公司的盈利能力，在更加有利可圖的企業(yè)將訪問的公共債務(wù)。內(nèi)生性轉(zhuǎn)換模型有一個(gè)第一階段的選擇，選擇方程和銀行債務(wù)與公共兩個(gè)，第二階段制度方程建模投資的決定因素（子樣本的銀行債務(wù)和公共債務(wù)的子樣本之一）。子樣本的公共債務(wù)包括公司年中無銀團(tuán)貸款目前或預(yù) 期 發(fā)行。 簽發(fā)銀行債務(wù)與公共債務(wù)可能導(dǎo)致選擇在 OLS回歸自我選擇的偏差，我們估計(jì)內(nèi)源性開關(guān)模式的選擇問題控件相關(guān)聯(lián)的債務(wù) financING集團(tuán)源。我們推測，該系數(shù)對首席財(cái)務(wù)官 *卡迪爾應(yīng)在較低的銀行債務(wù)樣品中。因此，每個(gè)一年后，該公司已進(jìn)入貸款時(shí)期，我們衡量投資和相應(yīng)的自變量，直至貸款到期。此外，我們控制的大小，與杠桿信用評級。在一個(gè) 不穩(wěn)定 敏感性分析中，我們的研究和開發(fā)投資的測量還包括對我們的支出，發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)的投資很敏感他們的內(nèi)部現(xiàn)金流量，那么我們期望有一個(gè)積極的 CFO變量系數(shù)。我們的第四項(xiàng)措施， AQ4， Tures的現(xiàn)金流量可預(yù)測性。繼威索基（ 2020），我們的盈余質(zhì)量的第 二項(xiàng)措施是盈余持續(xù)性的措施。 我們的第一個(gè)會計(jì)質(zhì)量的措施， AQ1， 是基 于 Dechow 和迪 chev2020的基礎(chǔ)上的 。這些百分比相似。然后，我們?nèi)谌?COMPUSTAT這些數(shù)據(jù)來獲取數(shù)據(jù)庫對公司財(cái)務(wù)會計(jì)信息的輸入或到貸款債券。相反，如果這些預(yù)測將舉行公約和會計(jì)質(zhì)量是互補(bǔ)關(guān)系而不是替代品，我們的第二個(gè)假設(shè)是： 假設(shè) 2：對投資的影響更高質(zhì)量的會計(jì)，現(xiàn)金流敏感性是緩解了資本 昂貴 的存在。我們的第一個(gè)假設(shè)是： 假設(shè) 1：如果公共和私 人信息是替代品，并如果加強(qiáng)這兩個(gè)信息來源的補(bǔ)充的話，對于投資現(xiàn)金流影響會計(jì)質(zhì)量靈敏度為減輕企業(yè)簽發(fā)銀行債務(wù)相對于那些 issu荷蘭公共債務(wù)。企業(yè)對內(nèi)部現(xiàn)金流入的依賴程度將增加管理者和資本提供者對信息的不對稱性。 我們利用在銀行獲取私人信息的 RelA差值 tive公共債務(wù)持有人的私人信息，探討如何影響在減少投資現(xiàn)金流量的作用，會計(jì)質(zhì)量起著敏感性。 先前的研究也記錄了該公約使用不同的市民與銀行債務(wù)。在另一端是私人銀行債務(wù)，這是貸款人誰獲得更多的私人信息和含有大量的貸款契約。在本文中，我們試圖調(diào)和的情況下在這些結(jié)果中尋找美國債券市場，會計(jì)質(zhì)量很可能是最重要。因此，現(xiàn)行的研究審議有關(guān)投資的會計(jì)質(zhì)量的影響濃度，會計(jì)質(zhì)量提高投資效率，但主要改進(jìn)是在公平的企業(yè)所有權(quán)是可能的資金來源。他們認(rèn) 為，在這兩個(gè)不同的結(jié)果國家驅(qū)動(dòng)的事實(shí)，更在美國資本通過公平交易提供了投資者不獲得私人信息的渠道。不能斷定是由于較低的投資不足，在減少信息不對稱會計(jì)質(zhì)量公司和投資者之間的 39。他的調(diào)查結(jié)果，即減輕了會計(jì)質(zhì)量更高過度投資的問題，而影響對企業(yè)加強(qiáng)與存款保險(xiǎn)計(jì)劃，與 persed、 布須曼（ 2020）等人所有權(quán)相似。布須曼人，Piotroski，史密斯（ 2020）公司的重點(diǎn)傾向，及時(shí)退出洛杉磯資本荷蘭國際集團(tuán)的項(xiàng)目。在第 4節(jié)我們描述了我們的樣本。然而，在這些設(shè)置中，如果供應(yīng)商施加外部資本合同投資限制，或有機(jī)會獲得私人信息，那么會計(jì)質(zhì)量并不那么重要。我們的研究結(jié)果也與比德爾和希拉里的一貫 2020 年會計(jì)質(zhì)量參數(shù)一致，應(yīng)發(fā)揮其作用時(shí)，以較低的 CAPI塔爾供應(yīng)商的選擇信息解決問題的緩解機(jī)制。 在第二個(gè)敏感性分析，我們采用資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性方法，去解決發(fā)展中捕獲的我們關(guān)注的機(jī)會現(xiàn)金流措施影響現(xiàn)金流和協(xié)會之間的投資目的。我們預(yù)期該公司的財(cái)務(wù)約束投資，誰擁有更大的信息不對稱問題， 誰將更加依賴于內(nèi)部產(chǎn)生的資金。我們還發(fā)現(xiàn)，兩個(gè)估計(jì)技術(shù)，減少投資限制，投資現(xiàn)金流 敏感性，降低了會計(jì)質(zhì)量的重要性。我們估計(jì)第二階段的投資模型回歸政權(quán)分開對企業(yè)具有公共與私人債務(wù)。在這些回歸中，我們與我們的互動(dòng)措施的現(xiàn)金流量變量會計(jì)質(zhì)量調(diào)查是否影響會計(jì)質(zhì)量的投資現(xiàn)金流敏感性。在這些參數(shù)的基礎(chǔ)上，我們預(yù)測，會計(jì)質(zhì)量應(yīng)該有一個(gè)對企業(yè)的投資現(xiàn)金流比與銀行債務(wù)的公共債務(wù)公司影響較大。 具體來說，我們確定的 數(shù)據(jù)樣本證券公司有 1163個(gè) 采樣公司（議會），通過發(fā)行資本公共債務(wù)或銀團(tuán)債務(wù)。直接測試如何影響不同的融資來源會計(jì)，通過最近獲得 了 債務(wù)融資的公司來投資 敏感性 現(xiàn)金流的質(zhì)量的效果，債務(wù)融資的比較 說明了 對那些不能夠通過他們的能力獲得融資的 沒有 影響。符合這個(gè)想法 的 還有比德爾和希拉里的比較會計(jì)對不同國家的投資質(zhì)量效益的影響。與此相一致的可能性 是 ，減少了 具有 更高敏感 性 的 會計(jì)質(zhì)量 的 公司的投資對內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。威爾第和希拉里發(fā)現(xiàn)， 對企業(yè)投資和與投資相關(guān) 的 會計(jì)質(zhì)量容易不足 ，是容易引發(fā)過度投資 的原因 。他們發(fā)現(xiàn)，會計(jì)品質(zhì)的影響在于美國投資效益，而不是在日本。為了緩解這一問題，我們限制我們的樣本公司有所有最近獲得的債務(wù)融資和利用訪問的差異信息和監(jiān)測通過公共私人債務(wù) 獲得連續(xù)貸款 的建議。我們限制我們的樣本公司最近獲得的債務(wù)融資持有該公司不斷融 資與借款。第二，我們預(yù)計(jì)，對公司的會計(jì)質(zhì)量的投資波利效果，資本投資者入境計(jì)劃，將取決于是否貸款合 同限制投資。對于銀行的樣本，我們進(jìn)一步互動(dòng)的現(xiàn)金流和會計(jì)質(zhì)量變量的乘積投資限制的變量，以研究是否資本開支公約影響投資現(xiàn)金流敏感性。這些制度的回歸也在資本開支內(nèi)生性控制公約的選擇使用從決定因素第一階段回歸模型擬合值包括在債務(wù)合同的投資限制。在這總體樣本的分析使用中，我們沒有發(fā)現(xiàn)二者之間的關(guān)系類型的貸款人提供資金和會計(jì)質(zhì)量影響投資現(xiàn)金流的敏感性。同樣，投資現(xiàn)金流敏感性為財(cái)政濃度，緊張的企業(yè)將取決于會計(jì)信息的品質(zhì)，私人信息的存在，以及合同投入使用限制。阿爾梅達(dá) Campello和魏茲巴赫（ 2020）認(rèn)為更換與現(xiàn)金持有量的變化會減少投資的進(jìn)而 影響投資機(jī)會集合，如現(xiàn)金余額變動(dòng)應(yīng)與融資約束的情況下的投資機(jī)會相一致。然而，他們沒有通過與會計(jì)質(zhì)量發(fā)揮的作用不一致來改善投資在債券市場的效率。此外，我們發(fā)現(xiàn)，會計(jì)質(zhì)量降低了資產(chǎn)負(fù)債表中的現(xiàn)金流動(dòng)性的敏感性流，而銀行債務(wù)表明在面對重要會計(jì)質(zhì)量下降時(shí)，我們的投資現(xiàn)金流敏感性結(jié)果不只是由于現(xiàn)金流量捕捉企業(yè)的投資機(jī)會集構(gòu)成的。第 5節(jié)為我們的研究設(shè)計(jì)。當(dāng)投資機(jī)會減少時(shí)，他們調(diào)查是否與企業(yè)所在的國家會計(jì)確認(rèn)的更及時(shí)的會計(jì)制度的特點(diǎn)經(jīng)濟(jì)損失更迅速地減少資本投資。 。39。他們不直接測試此解 釋。 鑒于與 Bharath結(jié)果等。我們也試圖區(qū)分貸款人的影響，會計(jì)的作用與質(zhì)量監(jiān)測信息起著降低融資約束，提高投資效率的作用。有很多理論銀行erature，側(cè)重于 對銀行的能力，以減少信息不對稱。 1995年至 1997間樣品使用公約和 2020年公約的數(shù)據(jù)可在固定收益證券數(shù)據(jù)庫查到。此外，資本開支公約的患病率銀行債務(wù)的合同，使我們進(jìn)一步區(qū)分的重要性銀行的私人信息，并能夠監(jiān)測借款人減輕信息問題。 例如，弗朗西斯，施舟和 Vincent（ 2020） 發(fā)現(xiàn)了積極凱聯(lián) 與 凱森 之間的市場反應(yīng)分析的報(bào)告及季度公司盈利英格斯公告。此外，銀行往往加強(qiáng)其債務(wù)協(xié)議，以限制管理者的機(jī)會投資的明確條款。 4 樣品特征與樣本選擇 我們測試我們的假設(shè)使用的是公司的抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)庫中列出的議會已發(fā)出的公共債務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)銀團(tuán)貸款。該數(shù)據(jù)限制導(dǎo)致了最后的樣本公司 1163個(gè)，民政事務(wù)總署的數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的測試提出我們的假設(shè)。 代理會計(jì)質(zhì)量 給定一個(gè)共識的最佳方式缺乏衡量會計(jì)資格，我們計(jì)算出四種不同的會計(jì)質(zhì)量的措施，并結(jié)合他們作出一個(gè)綜合衡量。這項(xiàng)措施在何種程度上捕捉預(yù)提映射到現(xiàn)金流量。對于每個(gè)樣本的公司，我們運(yùn)行時(shí)間序列回歸的一個(gè)時(shí)期，前進(jìn)當(dāng)期收益。據(jù)測定，為五分排名調(diào)整后的 R現(xiàn)金流量電流回歸方形租金收入。高等會計(jì)質(zhì)量應(yīng)減少信息的問題，導(dǎo)致投資現(xiàn)金流敏感性，因此我們預(yù)計(jì)首席財(cái)務(wù)官卡迪爾系數(shù)為負(fù)。規(guī)模 較小的公司，信貸評級較低，杠桿公司預(yù)計(jì)將有較少的投資。對于那些貸款，在我們的樣本期末發(fā)生，我們?nèi)藶榈卦O(shè)置“因?yàn)閭鶆?wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2020年以后至 2020年到期”不能利用。如果私人會計(jì)信息作為替代品，應(yīng)該更高，作為這些信息來源的補(bǔ)充。同樣，使用債務(wù)契約限制投資的選擇，也可能是內(nèi)生決定的。子樣本的銀行債務(wù)是指企業(yè)銀團(tuán)貸款至少一年未償還。西米 摩爾與 Bharath等（ 2020年）這一方法使得我們可以控制自我債務(wù)的選擇和在兩個(gè)政權(quán)比較會計(jì)質(zhì)量的對首席財(cái)務(wù)官的影響?；谶@個(gè)論點(diǎn)，我們包括首席財(cái)務(wù)官回歸。 2020年，從我們的模型市民與銀行債務(wù)的選擇。他們還發(fā)現(xiàn)混合的證據(jù)，該公約的用途是相對于現(xiàn)金流量企業(yè)普遍具有較高的市場債務(wù)。最后，我們允許投資的決定取決于公約對合同作為工具變量的特點(diǎn)，如大小和貸款。 融資約束指標(biāo)其實(shí)是靈敏度捕捉缺乏獲得外部融資（ Fazzari 等，雖然有相當(dāng)大的爭論是否投資現(xiàn)金流。 對資金來源的決定因素為重點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)公司更可能使用銀行債務(wù)時(shí)，規(guī)模較小，有降低信貸質(zhì)量，有形資產(chǎn)少，且沒有支付股利。 類似的審查決定因素融資方面，我們還發(fā)現(xiàn)，盈利能力（如首席財(cái)務(wù)官衡量），規(guī)模，信用質(zhì)量，有形資產(chǎn)和分紅的位置都與該決定將在該公司的債權(quán)投資契約限制合同有關(guān)。該報(bào)告前兩列從我們的 OLS回歸，結(jié)果占了內(nèi)生性的融資或投資契約選擇。具體來說，我們發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金之間的關(guān)聯(lián)流量和現(xiàn)金余額為公司更高的公共債務(wù)，這個(gè)問題對企業(yè)使用私人銀行貸款有重要影響。我們編碼公司頒發(fā)公共 債務(wù) 和銀行債務(wù)（根據(jù)議會數(shù)據(jù)庫），如銀行欠債樣本。比德爾和希拉里（ 2020）發(fā)現(xiàn) 這種關(guān)系在美國存在，但不是在日本，他們得出結(jié)論，會計(jì)質(zhì)量 在發(fā)揮 作用時(shí)，以較低 資本為目的，有備用的信息來源。我們還發(fā)現(xiàn)，投資限制，消除了 對 會計(jì)的質(zhì)量 、 投 資現(xiàn)金流敏感性 的影響 。此外，我們發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果 驗(yàn)證 了我們研究資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)性現(xiàn)金流的敏感度。這些結(jié)果是 很 有趣 的 ，因?yàn)樗鼈儙椭覀兞私饬瞬煌问降膫鶆?wù)融資 是如何 影響投資決策與會計(jì)信息 間 的相互作用關(guān)系 的 。我們發(fā)現(xiàn)資金來源是影響投 資決策的主要原因。 我們發(fā)現(xiàn)，我們的結(jié)果持有我們允許的可能性，現(xiàn)金流動(dòng)不僅搜集 了 企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的依賴資金，也可能捕獲有關(guān)公司的投資 機(jī)會 信息聯(lián)系。我們研究了美國 樣本 公司最近提出的債務(wù)融資和調(diào)查私人的數(shù)據(jù)和監(jiān)測敏感性的投資內(nèi)部現(xiàn)金流動(dòng) 性 。雖然這減少了我們的公共債務(wù)樣品 的 36倍，但我們發(fā)現(xiàn)，這是定性分析的結(jié)果。從內(nèi)生性轉(zhuǎn)換模型的結(jié)果表明，會計(jì)質(zhì)量的影響 是私人銀行對企業(yè)貸款比公共債務(wù)使用低對企業(yè)發(fā)行的。 結(jié)果從現(xiàn)金現(xiàn)金流量模型中我們報(bào)告估計(jì)我們的資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性模型的結(jié)果得到。由于循環(huán)貸款可以提取，而且償還了該合同有效期內(nèi)多次，這并不奇怪，他們不太可能有投資的限制。為了測試是否這兩個(gè)變量的有效變數(shù)，我 們在一個(gè)總投資中驗(yàn)證這兩個(gè)變量模型。懷特德和吳（ 2020年）規(guī)定，財(cái)政約束作為企業(yè)，如果他們有較高的折扣率，這很可能導(dǎo)致這些公司依靠內(nèi)部現(xiàn)金流。因?yàn)樵摏Q定將在債務(wù)合同成立時(shí)決定債務(wù)投資限制合同，所有變量測量前向銀行發(fā)行債券的。 我們也允許決定包括在投資限制公司的債務(wù)合同，取決于企業(yè)的盈利能力，有形性，以及股息支付。與研究 人員的研究結(jié)果一致。最后，選擇也將依賴于該公司的有形資產(chǎn)，所以我們包括有形的回歸。 1999年 Bharath等（ 2020年 ）具體來說，我們認(rèn)為，選擇對公司債務(wù)的會計(jì)質(zhì)量（ AQ）的依賴，其中質(zhì)量較好的企業(yè)更傾向于 選擇公共債務(wù)。 2020年，估計(jì)1978年提出的內(nèi)源性模型。 內(nèi)生轉(zhuǎn)換模型與銀行債務(wù)的公共選擇來衡量之間的關(guān)系，私人信息影響會計(jì)質(zhì)量和投資現(xiàn)金流的敏感性，我們進(jìn)行了比較，公眾的公司與銀行債務(wù)。一個(gè)投資契約限制的存在預(yù)計(jì)將減少信息不對稱的重要性，并且前預(yù)計(jì)將減少會計(jì)質(zhì)量較高的優(yōu)勢，從而首席財(cái)務(wù)官系數(shù) Inv_Cov預(yù)期是積極的。 為了檢驗(yàn)假設(shè) 1，我們就比較首席 財(cái)務(wù)官的系數(shù)，在市民與銀行債務(wù)的樣本中進(jìn)行。 我們的分析是在企業(yè)進(jìn)行一年的水平年，采用全公司之間的債務(wù)發(fā)行和到期日的數(shù)據(jù)。與以前研究相比，我們控制的地方，包括對公司的增長選擇 TobinsQ，我們期望得到積極的與投資相關(guān)的