【正文】 11．某集團公司 2021 年度股權(quán)資本為 20210 萬元，實際資本報酬率為 18%，同期市場平均報酬率為 12%，相關(guān)的經(jīng)營者管理績效資料如下： 指標體系 指標權(quán)重％ 報酬影響有效權(quán)重％ 營運效率 30 21 財務安全系數(shù) 15 12 成本控制效率 10 7 資產(chǎn)增值能力 15 顧客服務業(yè)績 10 7 創(chuàng)新與學習業(yè)績 10 6 內(nèi)部作業(yè)過程業(yè)績 10 10 要求：計算經(jīng)營者應 得貢獻報酬是多少？ 11．解： 經(jīng)營者應得貢獻報酬 ＝ 20210（ 18%－ 12%） 50%（ 21%+12%+7%++7%+6%+10%） ＝ 600 % ＝ 447（萬元） 12．已知 2021 年、 2021年某企業(yè)核心業(yè)務平均資產(chǎn)占用額分別為 1000 萬元、 1300萬元；相應所實現(xiàn)的銷售收入凈額分別為 6000 萬元、 9000 萬元；相應的營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 4800萬元、 6000 萬元；相應的營業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為 1000萬元（其中非付現(xiàn)營業(yè)成本為 400萬元）、 1600萬元（其中非。 （ 2）基于強化對經(jīng)營者的激勵與約束效應，促進管理績效長期持續(xù)增長角度，認為采取怎樣的支付策略較為有利。若剩余貢 獻分配比例以 50%為起點，較之市場或行業(yè)最好水平，經(jīng)營者各項管理績效考核指標的有效報酬影響權(quán)重合計為 80%。 9．解： 20212021年 L企業(yè)的貢獻股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 35002500）萬元、 500（ 25003000）萬元、 2021(65004500)萬元、 3000(85005500)萬元、 3800（ 95005700）萬元； 2021年及其以后的貢獻股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為 2400（ 65004100）萬元。購并整合后的預期資本成本率為 6%。 8．解： B 企業(yè)近三年平均稅前利潤＝（ 2200+2300+2400） /3＝ 2300（萬元） B 企業(yè)近三年平均稅后利潤＝ 2300（ 130%）＝ 1610（萬元） B 企業(yè)近三年平均每股收益＝ ＝ 1610/5000＝ （元 /股） B 企業(yè)每股價值＝每股收益市盈率 ＝ 18＝ （元 /股） B 企業(yè)價值總額＝ 5000＝ 29000（萬元） A 公司收購 B 企業(yè) 54%的股權(quán)，預計需要支付價款為： 29000 60%＝ 17400（萬元） 9． 2021 年底， K 公司擬對 L企業(yè)實施吸收合并式收購。 7．解： 運用資本現(xiàn)金流量＝息稅前經(jīng)營 利潤 （ 1－ 所得稅率）＋折舊等非付現(xiàn)成本－資本支出－增量營運資本 ＝ 3000（ 1－ 30％）＋ 500－ 1000－ 300 ＝ 1300（萬元） 8．某集團公司意欲收購在業(yè)務及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè) 60%的股權(quán)，相關(guān)財務資料如下： 甲企業(yè)擁有 5000 萬股普通股， 2021年、 2021 年、 2021年稅前利潤分別為 2200萬元、 2300萬元、 2400萬元，所得稅率 30%；該集團公司決定選用市盈率法，以 A企業(yè)自身的市盈率 18為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利 水平對其作出價值評估。 7．已知目標公司息稅前經(jīng)營利潤為 3000萬元，折舊等非付現(xiàn)成本 500萬元，資本支出 1000萬元，增量營運資本 300萬元，所得稅率 30%。 （ 3）說明母公 司與子公司之間應如何進行相關(guān)的資金結(jié)轉(zhuǎn)。要求： （ 1）計算該子公司 2021年的實際應稅所得額與內(nèi)部應稅所得額。政府會計直線折舊期為 5年，殘值率 10%；稅法直線折舊率為 %，無殘值；集團內(nèi)部首期折舊率為 50%（可與購置當年享受），每年內(nèi)部折舊率為 30%（按設(shè)備凈值計算）。 2021年： 子公司會計折舊額＝ 190（萬元） 子公司稅法折舊額＝ （萬元） 子公司實際應稅所得額＝ 2021＋ 190－ 230＝ 1960（萬元） 子公司實際應納所得稅＝ 1960 33％＝ （萬元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1360） 20％＝ 128（萬元） 子公司內(nèi)部應稅所得額＝ 2021＋ 190－ 128＝ 2062（萬元） 子公司內(nèi)部應納所得稅＝ 2062 33％＝ （萬元） 內(nèi)部應納所得稅與實際應納所得稅的差額＝ － ＝ （萬元） 該差 額（ ）由子公司結(jié)轉(zhuǎn)給總部。 要求：（ 1）計算 2021 年、 2021 年實際應納所得稅、內(nèi)部應納所得稅。依據(jù)政府會計折舊口徑，該子公司 2021年、 2021年分別實現(xiàn)賬面利潤 1800 萬元、 2021萬元。 5．某企業(yè)集團所屬子公司于 2021年 6月份購入生產(chǎn)設(shè)備 A，總計價款 2021 萬元。 4．解： 2021年： 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝ 580/600＝ % 主導業(yè)務利潤占利潤總額比重＝ 480/600＝ 80% 主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額比重＝ 480/580＝ % 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 3500/4000＝ % 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝ (35003000)/[580(130%)]＝ 123% 2021年 : 營業(yè)利潤占利潤總額比重＝ 620/800＝ %,較 2021年下降 % 主導業(yè)務利潤占利潤總額比重＝ 500/800＝ %,較 2021年下降 % 主導業(yè)務利潤占營業(yè)利潤總額比重＝ 500/620＝ %,較 2021 年下降 % 銷售營業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 4000/5000＝ 80%,較 2021年下降 % 凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率＝ (40003600)/[620(130%)]＝ %,較 2021 年下降 % 由以上指標的對比可以看出： 該企業(yè)集團 2021 年收益質(zhì)量 ,無論是來源的穩(wěn)定可靠性還是現(xiàn)金的支持能力 ,較之 2021 年都有所下降，表明該集團存在著過度經(jīng)營的傾向。 3．解： 該企業(yè)資產(chǎn)收益率＝銷售 利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 11% 5＝ 55% 該企業(yè)資本報酬率 ＝〔資產(chǎn)收益率＋負債 /股權(quán)資本 （資產(chǎn)收益率 －負債利息率 ）〕（ 1－所得稅率） ＝ [55%＋ (55%25%)] (130%)＝ % 4．已知某企業(yè)集團 2021 年、 2021年實現(xiàn)銷售收入分別為 4000萬元、 5000 萬元；利潤總額分別為 600萬元和 800 萬元，其中主營業(yè)務利潤分別為 480萬元和 500 萬元 ,非主營業(yè)務利潤分別為 100 萬元、 120 萬元，營業(yè)外收支凈額等分別為 20 萬元、 180 萬元；營 業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 3500 萬元、 4000 萬元，營業(yè)現(xiàn)金流出量（含所得稅）分別為 3000萬元、 3600 萬元，所得稅率 30%。 80％＝ （萬元） 丙公司稅后目標利潤＝ 247。 2．解： （ 1）母公司稅后目標利潤＝ 2021（ 1－ 30％） 12％＝ 168（萬元） （ 2）子公司的貢獻份額： 甲公司的貢獻份額＝ 168 80％ ＝ （萬元） 乙公司的貢獻份額＝ 168 80％ ＝ （萬元） 丙公司的貢獻份額＝ 168 80％ ＝ （萬元） （ 3）三個子公司的稅后目標利潤： 甲公司稅后目標利潤＝ 247。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為 1000萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表： 子公司 母公司投資額（萬元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求達到的權(quán)益資本報酬率為 12％，且母 公司的收益的 80％來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率及稅負相同。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財務杠桿，這樣，較高的債務率意味著對母公司較高的權(quán)益回報。 對于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負債規(guī)模，請分步計算 母公司對子公司投資的資本報酬率，并分析二者的權(quán)益情況。 五、計算及分析題： 1．假定某企業(yè)集團持有其子公司 60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為 1000萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為 20%，負債的利率為8%，所得稅率為 40％。 4務戰(zhàn)略的涵義及特征 財務戰(zhàn)略是為適應公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌建必要的資本、并在組織內(nèi)有小題管理與運行這些資本的方略，是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分。 股票對價方式：即企業(yè)集團通過增發(fā)新股換取目標公司的股權(quán)，這種方式可以避免企業(yè)集團現(xiàn)金的大量流出，從而購并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務風險。 現(xiàn)金支付方式：用現(xiàn)金支付購并價款，是一種最簡捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標公司所歡迎。 內(nèi)容： 1 融資規(guī)劃 2融資質(zhì)量標準 3 融資決策制度安排 4簡述目標公司并購價格的支付方式。 常用的經(jīng)營者薪酬支付策略有幾種？ 1 即期支付策略就是在當期將薪酬支付給經(jīng)營者的一種策略，包括即期現(xiàn)金支付和即期股票支付 2 遞延支付策略是在未來幾年中根據(jù)經(jīng)營者的業(yè)績表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放，發(fā)放多少、時間進度怎樣的一種支付方式，包括遞延現(xiàn)金支付、遞延股票支付 3 期權(quán)支付策略對于及經(jīng)營者而言，期權(quán)支付方式是一種最具激勵與約束相應、最能將其個人利益與公司長遠發(fā)展目標結(jié)合在一起的方式。 （ 1）維護員工的合法權(quán)益； （ 2）防范國有資產(chǎn)流失并維護收購者的合法權(quán)益； （ 3）消除法律隱患； （ 4）實行公開、公平、公正的原則； （ 5）股權(quán)結(jié)構(gòu)靜態(tài)劃分與動態(tài)調(diào)整相結(jié)合； （ 6）順勢權(quán)變。而一旦融資的使用主體及融資目的確定下來，便應考慮由誰進行具體實施，即確定融資的執(zhí)行主體。 （ 2）融資執(zhí)行主體與融資使用主體的規(guī)定 前者指的是誰需要資金，即用資單位；后者則是指融資過程由誰來具體實施。 3簡述融資決策制度安排的基本方面。 （ 2）在公司分立中，母公司通常對被分立出的子公司不再有控制權(quán)；而在分拆上市中母公司依然會保持對被分拆出去的子公司的控制權(quán)。 3比較分拆上市與公司分立的主要區(qū)別。但高回報具有一定的限度，它以不 損害企業(yè)集團未來發(fā)展所需投資為最高限，即采用類似于剩余股利政策同樣效果的分配戰(zhàn)略。 （ 2）一體化集權(quán)式投資戰(zhàn)略 在調(diào)整期，如果企業(yè)集團在財務管理上采用分權(quán)策略，會由于財務資源的分散而導致財力難以集中控制與調(diào)配，所以，本著戰(zhàn)略調(diào)整的需要，在財務上要強化集權(quán)，從而起到集聚財務資源，進行重點投資，以保證企業(yè)集團的再生與發(fā)展。 調(diào)整期的財務戰(zhàn)略應包括： （ 1）高負債率籌資戰(zhàn)略 調(diào)整期是企業(yè)集團新活力的孕育期，理性投資者及債權(quán)人完全有能力通過對企業(yè)集團未來前景的評價，來判斷其資產(chǎn)清算價值是否超過其債務面值，市場環(huán)境為企業(yè)集團采用高負債政策提供了客觀的條件；同時，調(diào)整期的企業(yè)集團并不是沒有財務實力，而是未來經(jīng)營充滿再生機會及各種危險，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負債戰(zhàn)略對集團自身而言是可行的。這是一種不得已而為之的戰(zhàn)略，在清算過程中，應當注意協(xié)調(diào)好投資者與債權(quán)人的財務關(guān)系。 （ 4）清算型財務戰(zhàn)略。 （ 3）放棄型財務戰(zhàn)略。 就大型企業(yè)集團而言，調(diào)整型財務戰(zhàn)略主要以資產(chǎn)剝離、回購股份和出售子公司為其主要表現(xiàn)形式。 （ 2）調(diào)整型財務戰(zhàn)略。 作為一個整體概念，防御型財務戰(zhàn)略可細分為維持型財務戰(zhàn)略、調(diào)整型財務戰(zhàn)略、放棄型財務戰(zhàn)略和清算型財務戰(zhàn)略四種類型： （ 1）維持型財務戰(zhàn)略。 （ 3）財務監(jiān)理委派制就是同時賦予財務總監(jiān)代表母公司對子公司實施財務監(jiān)督與財務決策的雙重職能的 一種委派方式。 （ 1）財務監(jiān)事委派制是指母公司以控股者身份，對子公司派出財務總監(jiān)，專門對子公司的財務活動實施財務監(jiān)督的一種控制方式。 所謂財務總監(jiān)委派制是指母公司為維護集團整體利益，強化對子公司經(jīng)營管理活動的財務控制與監(jiān)督，由母公司直接對子公司委派財務總監(jiān)，并納入母公司財務部 門的人員編制實行統(tǒng)一管理與考核獎罰的財務控制方式。 財務中心有著獨特的運作機制： （ 1）財務中心通過引入銀行的結(jié)算、信 貸、調(diào)控職能，對集團內(nèi)部各單位的現(xiàn)金 /資金實施中介服務、營運監(jiān)控、效果考核與信息反饋； （ 2）財務中心集商業(yè)銀行金融管理與企業(yè)集團財務管理于一身，通過“結(jié)算管理”和“信貸管理”，規(guī)范與調(diào)控內(nèi)部各單位的資金行為，推動集團整體目標的實現(xiàn)； （ 3）財務中心在集團內(nèi)部發(fā)揮著資金信貸中心、資金監(jiān)控中心、資金結(jié)算中心和資金信息中心的多項職能。如果兼有內(nèi)部信貸職能的話，財務中心也可以叫做內(nèi)部銀行。 簡述財務中心的涵義及運作機制。 一般而言，企業(yè)股權(quán)資本越是雄厚，即產(chǎn)權(quán)比率越低，其對待風險的態(tài)度也就越加謹慎，債權(quán)人的權(quán)益一般越有保障，遭受風險損失的可能性也就越小，從而企業(yè)的信用品質(zhì)就越高。 產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)（債務人）負債與股權(quán)資本的對應關(guān)系（即負債 /股權(quán)資本）以及可能的風險態(tài)度與信用品質(zhì)的優(yōu)劣。這就要求企業(yè)集團的財務危機預警指標應當依托這一基點加以把握。 財務危機預警指標必須同時具備三個基本的特征： （ 1）必須具有高度的敏感性，即危機因素一旦萌生，能夠在指標值上迅速反映出來；