中興通訊財(cái)務(wù)分析報(bào)告(doc15)-財(cái)務(wù)分析(參考版)
2024-08-23 13:25本頁(yè)面
【正文】 康納爾 公司價(jià)值評(píng)估 華夏出版社 2020 [6] 熊楚熊 財(cái)務(wù)報(bào)表分析原論 立信會(huì)計(jì)出版社 2020 。伯納德 運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行企業(yè)分析與估價(jià) 中信出版社 2020 [3]〔美〕滋維 希利 維克多佩普 保羅 電信運(yùn)營(yíng)業(yè)的變革還未結(jié)束，電信設(shè)備企業(yè)固有的收益波動(dòng)性特征和中國(guó)電信行業(yè)若干關(guān)鍵不確定因素導(dǎo)致遠(yuǎn)期盈利預(yù)測(cè)分歧較大 參考文獻(xiàn)： [1] CARL PHILIP JAMES FINANCIAL ACCOUNTING SOUTHWESTER PRESS 2020 [2] [美 ]克里舍公司由于在傳統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域已經(jīng)具有較高的市場(chǎng)占有率，并利用行業(yè)技術(shù)變革，迅速縮小了在新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)與國(guó)外廠商的差距，為參與下一輪電信技術(shù)變革引發(fā)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)取得了優(yōu)勢(shì)。在三個(gè)階段的跳躍中，公司較準(zhǔn)確地把握了中國(guó)電信市場(chǎng)的發(fā)展階段和發(fā)展取向，適時(shí)完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、綜合競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的通訊類上市公司。于是我們得到中興通訊 2020年 12月 31日的完全企業(yè)價(jià)值等于： 3370589+6717=3377306（萬(wàn)元） 根據(jù) 2020年 12月 31日公司的資產(chǎn)負(fù)債表由應(yīng)收票據(jù)與長(zhǎng)期負(fù)債所構(gòu)成的非自然形成債務(wù)為 225,808+102,526=328334（萬(wàn)元）它們對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量具有第一索償權(quán)，因此，屬于普通股所有的剩余的企業(yè)價(jià)值為： 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 15 3377306 328334 =3048972(萬(wàn)元 ) 公司發(fā)行在外的股數(shù)為 95952萬(wàn)股，則此種方法求出的每股市場(chǎng)價(jià)值為 。又因?yàn)楣緵]有發(fā)行債券，所以債券成本為 0。模型如下： gPDK01 ?? 其中， 1D 該公司股票當(dāng)期的股利， ? （ 2020年股利）， 0P 為市價(jià)， ? （截至 2020年 5月 18日收盤價(jià)），如上我們假設(shè)公司股票的股利以 g=15%的速度增長(zhǎng)。 1．公司的權(quán)益資本成本 由于公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，所以我們只需要計(jì)算普通股成本即可。然后，再加上非經(jīng)營(yíng)用資產(chǎn)的價(jià)值和企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 ，即得完全的企業(yè)價(jià)值。 公司試用的有效稅率為 % ，我們假定公司期間的銷售增長(zhǎng)率為 30%（風(fēng)險(xiǎn)中立性預(yù)測(cè)） 計(jì)算非固定增長(zhǎng)期間各年的自由現(xiàn)金流量，并計(jì)算其價(jià)值。綜合前面我們求出的公司股票價(jià)值認(rèn)為該公司股票現(xiàn)在仍然有較高的投資價(jià)值。該公司的動(dòng)態(tài)市盈率為 21倍（以 5月 18日 的收盤價(jià) ， 2020年的 元計(jì)算）。因此我們估算的價(jià)值還是比較接近實(shí)際價(jià)值的，因?yàn)橹袊?guó)股市存在大量非流通股份，從而導(dǎo)致 A股流通市場(chǎng)的高估，我們已 （ 2020年平均價(jià)格）來(lái)計(jì)算的話，該股比內(nèi)在價(jià)值溢價(jià) %。 接下來(lái)我們將分布來(lái)計(jì)算公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。 我們假設(shè)公司未來(lái) 5年是 3G普及期，國(guó)內(nèi)再加上 2020 年奧運(yùn)會(huì)的因素，這 5年公司將步入一個(gè)高速增長(zhǎng)期 ,假設(shè)股利增長(zhǎng)速度 g=15%，之后再轉(zhuǎn)入正常成長(zhǎng)水平，增長(zhǎng)速度 g=5%，投資者的最低要求報(bào)酬率 k=8%。 但在這個(gè)黃金發(fā)展階段過(guò)去后，公司的增長(zhǎng)速度有可能將放緩，一是到時(shí)候原有基數(shù)較大，而是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將保持一定的均衡，公司將以一個(gè)穩(wěn)定的速度增長(zhǎng)。 五、公司股票價(jià)值分析 作為中國(guó)通訊設(shè)備供應(yīng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)廠商，無(wú)論是公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)還是管理水平和營(yíng)銷水平的提升，以及未來(lái)幾年 3G時(shí)代到來(lái)的巨大市場(chǎng)機(jī)遇都將支撐公司在未來(lái)幾年保持一個(gè)高速的增長(zhǎng)速度。隨銷售規(guī)模、產(chǎn)品 成熟度的提高及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，毛利率水平將逐步穩(wěn)定，費(fèi)用率將隨規(guī)模的擴(kuò)大而下降。 四、盈利預(yù)測(cè)分析 表十二：中興通訊未來(lái)幾年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè) 單位：百萬(wàn)元 主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 2020A 2020A 2020A 2020E 2020E 2020E 2020E 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 11,009 16036 22698 30642 39835 49794 69712 （ +/） % 35 30 25 40 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 3946 5891 8258 11561 15030 18035 27052 （ +/） % 40 30 20 50 凈利潤(rùn) 567 752 1009 1312 1639 1885 2545 （ +/） % 30 25 15 35 每股收益（元） 市盈率（倍） 20 25 30 35 每股分紅（元） 盈利預(yù)測(cè)說(shuō)明： ? 得益于未來(lái)幾年通訊網(wǎng)絡(luò)投資的逐漸復(fù)蘇、海外市場(chǎng)銷售的穩(wěn)定增長(zhǎng)，中興通訊的銷售規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在 2020年增發(fā)之后，現(xiàn)金流指標(biāo)在同類上市公司中名列前矛。 橫向比較上，中興通訊仍是表現(xiàn)最優(yōu)的?？梢?，公司的流動(dòng)償付能力偏低，應(yīng)該降低流動(dòng)負(fù)債的比率，降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司為每個(gè)銷售人員配備一個(gè)融資人員，同時(shí)在每個(gè)事業(yè)部設(shè)置融資助理。 運(yùn)營(yíng)能力分析 表六：中興通訊 20202020 年運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)變動(dòng)情況 時(shí)間 2020 年 2020 年 2020 年 2020 年 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 存貨周轉(zhuǎn)率（次） 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 表七：主要通信類上市公司運(yùn)營(yíng)能力比較 公司名稱 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 貨存周轉(zhuǎn)率（次） 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 此資料來(lái) 自企業(yè) () , 大量管理資料下載 8 中興通訊 大唐電信 烽火通信 東方通信 公司各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)管理的指標(biāo)均呈現(xiàn)出逐步改善的趨勢(shì) ,說(shuō)明公司在快速成長(zhǎng)的過(guò)程中重視基礎(chǔ)管理 ,不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和加強(qiáng)成本控制，提高了資金的利用效率，在對(duì)大客戶的銷售額度增長(zhǎng)的過(guò)程中
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