某通訊公司財(cái)務(wù)分析報(bào)告(參考版)
2025-08-05 19:39本頁面
【正文】 第5版) 機(jī)械工業(yè)出版社 2002[4] 荊新、王化成、劉俊彥 財(cái)務(wù)管理學(xué) 中國人民大學(xué)出版社 1999[5]（美）布瑞德福特博迪等 投資學(xué)(中文版伯納德希利 維克多佩普 保羅電信運(yùn)營業(yè)的變革還未結(jié)束，電信設(shè)備企業(yè)固有的收益波動(dòng)性特征和中國電信行業(yè)若干關(guān)鍵不確定因素導(dǎo)致遠(yuǎn)期盈利預(yù)測分歧較大參考文獻(xiàn)：[1] CARL PHILIP JAMES FINANCIAL ACCOUNTING SOUTHWESTER PRESS 2002[2] [美]克里舍公司由于在傳統(tǒng)產(chǎn)品領(lǐng)域已經(jīng)具有較高的市場占有率，并利用行業(yè)技術(shù)變革，迅速縮小了在新技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)與國外廠商的差距，為參與下一輪電信技術(shù)變革引發(fā)的市場競爭取得了優(yōu)勢。在三個(gè)階段的跳躍中，公司較準(zhǔn)確地把握了中國電信市場的發(fā)展階段和發(fā)展取向，適時(shí)完成產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，目前已經(jīng)成為國內(nèi)規(guī)模最大、綜合競爭力最強(qiáng)的通訊類上市公司。于是我們得到中興通訊2004年12月31日的完全企業(yè)價(jià)值等于： 3370589+6717=3377306（萬元）根據(jù)2004年12月31日公司的資產(chǎn)負(fù)債表由應(yīng)收票據(jù)與長期負(fù)債所構(gòu)成的非自然形成債務(wù)為225,808+102,526=328334（萬元）它們對企業(yè)的現(xiàn)金流量具有第一索償權(quán)，因此，屬于普通股所有的剩余的企業(yè)價(jià)值為：3377306 328334 =3048972(萬元)公司發(fā)行在外的股數(shù)為95952萬股。又因?yàn)楣緵]有發(fā)行債券，所以債券成本為0。模型如下：其中，該公司股票當(dāng)期的股利，（2004年股利），為市價(jià)，（截至2005年5月18日收盤價(jià)），如上我們假設(shè)公司股票的股利以g=15%的速度增長。1．公司的權(quán)益資本成本由于公司沒有發(fā)行優(yōu)先股，所以我們只需要計(jì)算普通股成本即可。然后，再加上非經(jīng)營用資產(chǎn)的價(jià)值和企業(yè)的無形資產(chǎn)價(jià)值，即得完全的企業(yè)價(jià)值。%，我們假定公司期間的銷售增長率為30%（風(fēng)險(xiǎn)中立性預(yù)測）計(jì)算非固定增長期間各年的自由現(xiàn)金流量，并計(jì)算其價(jià)值。綜合前面我們求出的公司股票價(jià)值認(rèn)為該公司股票現(xiàn)在仍然有較高的投資價(jià)值。該公司的動(dòng)態(tài)市盈率為21倍（，）。因此我們估算的價(jià)值還是比較接近實(shí)際價(jià)值的，因?yàn)橹袊墒写嬖诖罅糠橇魍ü煞?，從而?dǎo)致A股流通市場的高估，（2004年平均價(jià)格）來計(jì)算的話，%。接下來我們將分布來計(jì)算公司的股票的內(nèi)在價(jià)值。我們假設(shè)公司未來5年是3G普及期，國內(nèi)再加上2008 年奧運(yùn)會(huì)的因素，這5年公司將步入一個(gè)高速增長期,假設(shè)股利增長速度g=15%，之后再轉(zhuǎn)入正常成長水平，增長速度g=5%，投資者的最低要求報(bào)酬率k=8%。但在這個(gè)黃金發(fā)展階段過去后，公司的增長速度有可能將放緩，一是到時(shí)候原有基數(shù)較大，而是市場結(jié)構(gòu)將保持一定的均衡，公司將以一個(gè)穩(wěn)定的速度增長。五、公司股票價(jià)值分析作為中國通訊設(shè)備供應(yīng)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)廠商，無論是公司的技術(shù)優(yōu)勢還是管理水平和營銷水平的提升，以及未來幾年3G時(shí)代到來的巨大市場機(jī)遇都將支撐公司在未來幾年保持一個(gè)高速的增長速度。隨銷售規(guī)模、產(chǎn)品成熟度的提高及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善，毛利率水平將逐步穩(wěn)定，費(fèi)用率將隨規(guī)模的擴(kuò)大而下降。四、盈利預(yù)測分析表十二：中興通訊未來幾年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測 單位：百萬元主要財(cái)務(wù)指標(biāo)2002A2003A2004A2005E2006E2007E2008E主營業(yè)務(wù)收入11,009160362269830642398354979469712（+/）%35302540主營業(yè)務(wù)利潤39465891825811561150301803527052（+/）%40302050凈利潤56775210091312163918852545（+/）%30251535每股收益（元）市盈率（倍）20253035每股分紅（元）盈利預(yù)測說明：l 得益于未來幾年通訊網(wǎng)絡(luò)投資的逐漸復(fù)蘇、海外市場銷售的穩(wěn)定增長，中興通訊的銷售規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。在2001年增發(fā)之后，現(xiàn)金流指標(biāo)在同類上市公司中名列前矛。橫向比較上，中興通訊仍是表現(xiàn)最優(yōu)的?？梢姡镜牧鲃?dòng)償付能力偏低，應(yīng)該降低流動(dòng)負(fù)債的比率，降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司為每個(gè)銷售人員配備一個(gè)融資人員，同時(shí)在每個(gè)事業(yè)部設(shè)置融資助理。 運(yùn)營能力分析表六：中興通訊20012004年運(yùn)營能力指標(biāo)變動(dòng)情況時(shí)間2004年2003年2002年2001年應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）存貨周轉(zhuǎn)率（次）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）表七：主要通信類上市公司運(yùn)營能力比較公司名稱應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）貨存周轉(zhuǎn)率（次）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）
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