【正文】 出處 : 謝里德 ， 羅伯特 .《資本結(jié)構(gòu)的影響因素》 .財經(jīng)雜志 .第 43 卷（ 1） .1988：P2325. 。由于這些分歧 ,當然 ,影響它們的股票的市場價值 ,這將產(chǎn)生的影響 ,造成公司更高的市場 /賬面價值比有較低的債務(wù) /市場價值比。這不會非理性事實上如果資本結(jié)構(gòu)無關(guān)緊要。非獨立變量的可能應(yīng)用于該研究解釋變量與即使債務(wù)水平是隨機的。此外 ,我們沒有理由懷疑橫向差異賬面價值和市場價值的債務(wù)應(yīng)與相關(guān)建議某些行業(yè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)理論 ,因此沒有明顯的偏見 ,因為這將導(dǎo)致 誤差。也許 ,如果市場得到更好的值是可行的債務(wù)。此外 ,測量誤 差是非獨立變量的干擾歸入期限和 偏置回歸系數(shù)。他們長期、短期與可轉(zhuǎn)換債券除以 市場股權(quán)的賬面價值雖然這些變量可以被結(jié)合提取一個通用的 “ 負債比率 ” 屬性 ,反過來是獨立的屬性與回歸 ,有很好的原因 ,沒有這樣做。我們使用比例 是 營業(yè)收入銷售和運營收入超過總資產(chǎn)的指標的盈利能力。梅爾斯和 梅吉拉夫 討論這些可 變 成本是由于信息不對稱的 出現(xiàn)或者交易成本。 H、 盈利能力 引用唐納森 、布來雷 和梅爾斯 的見解 指出 ， 表明公司募集資金 方式 ,首先從留存收益 ,第二從債務(wù)中 ,第 三發(fā)放新的股權(quán)。 它 是對營業(yè)收入的百分比變化的標準差。 G、 波動 許多作者還建議，公司的債務(wù)水平是一個最佳的盈利波動的減函數(shù)。銷售數(shù)變換反映一個規(guī)模效應(yīng) ，我們認為，如果存在，主要影響非常小企業(yè)。這表明，小企業(yè)可能比大公司可能更愿意 使用 杠桿和短期借款（通過銀行貸款），而不是發(fā)行長期 貸款 ，因為與此相關(guān)的債務(wù)降低固定成本。 對發(fā)行債券和股票證券的成本也與企業(yè)規(guī)模 有關(guān) 。這也是比較大的情況是，企業(yè)往往更多樣化，更不容易破產(chǎn)。 F、標準 一些作者建議，杠桿比率可能與企業(yè)規(guī)模 有關(guān)。這表明，公司生產(chǎn)的機器和設(shè)備應(yīng)以相對較少的債務(wù)融資。由于我們估計技術(shù) 只能不完全控制這些其他屬性，屬性的唯一性，可負相關(guān)，因為它的正相關(guān)與非負債稅盾和抵押品價值與負債比率呈負相關(guān)觀察。 很明顯的獨特性，從兩個指標， RD/S 的和 SE/S，這個屬性也可能與非負債稅盾和抵押品價值。因此， SE/S 是預(yù)計正相關(guān)的獨特性。此外，成功的研究 和發(fā)展項目導(dǎo)致從市場上現(xiàn)有的這些不同的新產(chǎn)品。 其獨特見解 包括研究和銷售的支出，銷售 費用 超 過銷售 費用，以及 退出率 ，該行業(yè)的總勞動人口的百分比自愿留在樣本幾年的工作。 他們的工人和供應(yīng)商可能會有職業(yè)技能訓練和資本 ,以及他們客戶會發(fā)現(xiàn)很難找到替代服務(wù)對于他們相當特別的產(chǎn)品。因此，企業(yè)有可能給 其客戶，供應(yīng)商，工人和清算有關(guān)的資本結(jié)構(gòu)決策。 由于企業(yè)普遍從事研究和開發(fā)，以創(chuàng)造未來的投資，研究和超過銷售的發(fā)展，也可作為屬性指標的增長。由于這個原因，在以前的論據(jù)小節(jié)也提出 債務(wù)和發(fā)展機會的負相關(guān)關(guān)系。這表明，可轉(zhuǎn)換債券的比例可能是正相關(guān)的發(fā)展機遇。這表明，短期債務(wù)比率可能 實際上是對經(jīng)濟增長率正相關(guān)，如果越來越多的企業(yè)以短期長期融資 。因此，預(yù)計未來的增長長期的債務(wù)水平 應(yīng)該是負相關(guān) 。 C、 增長 正如我們前面提到的，股權(quán)控制的企業(yè)有一種傾向，不是最優(yōu)的投資從該公司的債券持有人 獲取資金彌補 。）更重要的是，我們的非債務(wù)稅 盾的屬性表示減稅 再 減稅，而不是真正的經(jīng)濟折舊和 建議變動 費用。首先，這個屬性不包括 資本設(shè)備等的研發(fā)和銷售費用 扣除的稅 。 非債務(wù)稅盾 的指標包括總資產(chǎn)超過（ ITC/TA）， 折舊 超過 （ DITA）總資產(chǎn)投資稅收抵免 比例，以及 非債務(wù)稅盾 以上（ NDT/TA）的總資產(chǎn)的直接估計。他們認為，折舊和投 資稅收抵免稅收減免是債務(wù)融資的稅收優(yōu)惠替代品。第一個指標是負相關(guān)抵押品的價值屬性，而第二個是正相關(guān)的抵押品價值。 模型采用了兩個估計為抵押物 的價值屬性指標。與此相關(guān)的代理關(guān)系可能對資產(chǎn)較少，因為這類公司的監(jiān)管資本支出 債券資本更高的成本是企業(yè)可能更加困難。格羅斯曼和哈特表明，因為破產(chǎn)的威脅增加了 較高的債務(wù)水平降低 這一趨勢。 因為沒有這樣的保證抵押證券 ， 債權(quán)人 可能需要更多的有利條件 ,從而可能導(dǎo)致這些公司使用股權(quán)而不 能 債務(wù)融資 。 這個激勵可能也會引起一個積極的關(guān)系 ,有能力公司的債務(wù)比例主要負責評估其債券。出于這個原因，那些能用作抵押的資產(chǎn)的公司將利用這個機會可能會發(fā)行更多的債務(wù)預(yù)計。他們的模型表明，有可能與證券發(fā)行的有關(guān)該公司的 內(nèi)部人員 比外部股東的 享有更多的信息 。斯科特認為，通過出售抵押債務(wù)，公司增加了其現(xiàn)有的無抵押債權(quán)人的財富，他們的股票價值。它們之間的關(guān)系以最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)的選擇，他們的觀察指標在下面討論。 Roberto Wessels,1988.“The Determinants of Capital Structure Choice”. The Journal of Finance. , , . 譯文 ： 資本結(jié)構(gòu)的影響因素 I、 資本結(jié)構(gòu)的決定因素 在本節(jié)中，我們提出了一個簡短討論資本結(jié)構(gòu)的不同理論認為 可能會影響公司的債務(wù)權(quán)益選擇 的屬性 。s optimal debt level is a decreasing function of the volatility of earnings. We were only able to include one indicator of volatility that cannot be directly affected by the firm39。e likely to do less research and development since their innovations can be more easily duplicated. In addition, successful research and development projects lead to new products that differ from those existing in the market. Firms with relatively unique products are expected to advertise more and, in general, spend more in promoting and selling their products. Hence, SE/S is expected to be positively related to uniqueness. However, it is expected that firms in industries with high quit rates are probably relatively less unique since firms that produce relatively unique products tend to employ workers with high levels of jobspecific human capital who will thus find it costly to leave their jobs. It is apparent from two of the indicators of uniqueness, RD/S and SEIS, that this attribute may also be related to nondebt tax shields and collateral value. Research and development and some selling expenses (such as advertising) can be considered capital goods that are immediately expensed and cannot be used as collateral. Given that our estimation technique can only imperfectly control for these othe