某中藥企業(yè)投資價值分析報告(doc10)-醫(yī)藥保健(參考版)
2024-08-19 08:10本頁面
【正文】 方案實施 36 個月后，如果金誠實業(yè)減持股份，每年不超過公司總股本的 2%，相當(dāng)于改革前流通盤的 %，這種增加，對二級市場的影響也是非常有限的。 方案實施后的第 1236個月內(nèi)，除金誠實業(yè)外，其它三家非流通股股東可以通過二級市場減持其獲得流通權(quán)的股份，粗略計算，每年可減持的股份合計不超過公司總股本的 10%，即使全部減持，累計不超過總股本的 18%，分別相 當(dāng)于目前流通盤的 %和 28%；但由于金誠實業(yè)和廣發(fā)的持股鎖定，以及金誠實業(yè)的增持，二級市場上的可流通股仍然維持在較低水平，其上限分別相當(dāng)于改革前流通盤的 %和 106%。 首先，在方案通過的 12 個月內(nèi)，非流通股東獲得流通 權(quán)的股份不會上市交易，同時，金誠實業(yè)有可能從二級市場增持公司股權(quán)，最大幅度為 2800 萬股，同時，廣發(fā)證券持有公司的流通股 1200 萬股也處于鎖定期，因此，可流通的股份相比改革前有所下降，最大下降幅度為 22%。同時，持有公司流通股 1200 萬股的廣發(fā)證券也承諾，其持有股權(quán) 36 個月內(nèi)不上市交易。因此，股權(quán)分置改革方案實施 36個月后，金誠公司每年通過 證券交易所掛牌交易出售所持股份的數(shù)量 (包括原持有部分和增持部分 )，不超過公司總股本的 2%?？毓晒蓶|金誠實業(yè)目前補充承諾：一旦方案得以實施，其目前所持有的非流通股股份自獲得上市流通權(quán)之日起，在 36 個月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓；在上述禁售期滿后，如果減持，每年通過證券交易所掛牌出售其目前所持有股份的數(shù)量不超過總股本的 2%。顯然，關(guān)鍵財務(wù)的突出表現(xiàn)可以支撐并提高二級市場的長期投資價值。 八、縮股方案對二級市場股價的影響分析 縮股提高了股票內(nèi)在價值 通過縮股方式解決股權(quán)分置、實現(xiàn)全流通，可以提高公司的內(nèi)在價值和二級市場長期投企業(yè) ()，大量的管理資料下載 資價值。而按縮股后相對應(yīng)的股價應(yīng)為 元、 元。 考慮到中藥上市公司與國際成熟市場 (如美國等 )不具有直接可比性，我們直接選擇國內(nèi)A股市場中藥類上市公司進(jìn)行比較： 從行業(yè)估值情況看，股價目前靜態(tài)市盈率及市凈率均顯著低于行業(yè)平均水平，相對低估。未來公司的主營將會有每年 20%左右的銷售和營業(yè)利潤增長，另外我們預(yù)計持股廣發(fā)證券將會帶來一定的投資收益，預(yù)計 2020 和 2020 年將會有 %和 %的凈利潤增長。 2020 年集團(tuán)公司被批準(zhǔn)為第一批振興東北老工業(yè)基地項目，獲得國債貼息貸款 億元。 集團(tuán)公司享受西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策，從 2020 年度起減按 15%稅率征收企業(yè)所得稅(執(zhí)行到 2020 年 )。 目前，公司計劃在北京建設(shè)研發(fā)中心，這也將在一定程度上扭轉(zhuǎn)公司地理位置偏僻、人才吸引力不足的劣勢。心腦舒通凍干粉針劑使公司在國內(nèi)為數(shù)不多的凍干粉針劑占有一席之地。我國中藥和日本、韓國的差距突出表現(xiàn)在生產(chǎn)工藝和各種劑型上，在這些方面做的較好。 目前公司的研發(fā)主要是各子公司與各大醫(yī)院、高校和科研機構(gòu)進(jìn)行的，公司設(shè)有一個國家技術(shù)中心和博士后流動站。主導(dǎo)產(chǎn)品 安神補腦液 、 血府逐瘀口服液 、 利腦心膠囊 、 心腦舒通膠囊 、 益血生膠囊 等多年來一直保持省優(yōu)、部優(yōu)和中國中藥名牌產(chǎn)品稱號。長白山藥材的獨特性和高質(zhì)量在某種程度上也給藥品生產(chǎn)形成了保護(hù)壁壘，受原料制約，公司生產(chǎn)的藥品即使保護(hù)期滿后也不會被其它公司防制。公司主要產(chǎn)品大多含有鹿茸、人參等名貴藥材。為了保證藥品質(zhì)量，公司建立了自己的藥材種植基地，主要原料都是由基地生產(chǎn)。 資源和地域優(yōu)勢帶來的壟斷壁壘。公司當(dāng)前的生產(chǎn)能力已經(jīng)完全滿足了未幾年發(fā)展的需要，預(yù)期公司資本性支出會非常有限。 未來幾年資本性支出有限，投資回報逐漸顯現(xiàn)。 2020 年，的核心子公司延邊藥業(yè)一年的利潤為 億，但招待費不足 50 萬。 六、影響投資價值的其 他重要因素 公司治理結(jié)構(gòu)完善 在公司內(nèi)部的管理上，采取高度控股，各子公司分散經(jīng)營的模式，但公司的財務(wù)、科研和營銷又有統(tǒng)一的部署。隨著國內(nèi)券商行業(yè)的整合和市場的扭轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為，針對公司對廣發(fā)的投資我們更應(yīng)該持積極的態(tài)度。廣發(fā)證券在行業(yè)內(nèi)的地位和盈利前景是毋庸置疑的，前一段中信爭奪廣發(fā)證券的股權(quán)就充分說明這一點。 據(jù)了解，廣發(fā)證券 2020 年全年的利潤為 億元，為帶來 2500 萬以上的投資收益。或者，由于上市公司 殼 的希缺，直接出售所持股權(quán)，其回報也不可低估。 2020 年以來，國內(nèi) IPO 緩慢，目前，股權(quán)分置改革剛剛開始，因此，延邊公路 殼 資源的意義非常重大。我們認(rèn)為，延邊公路會對公司主業(yè)造成一定影響，但基本上是在可控的范圍內(nèi)。 2020年左右，由敦化至延吉的高速公司開通，對延邊公路造成很大的分流。目前，延邊公路其他應(yīng)收款總額從年初的 億，資產(chǎn)負(fù)債比例從 %下降至 %，資產(chǎn)質(zhì)量有所提高。 入主延邊公路有地方政府 的影響因素，也得到當(dāng)?shù)卣e極的政策支持。 五、投資：戰(zhàn)略上的主動，想像空間巨大。但目前 3 年以上應(yīng)收賬款比例達(dá)到 %，公司必須計提較高的壞帳準(zhǔn)備。集團(tuán)目前壞帳計提比例是： 1 年以內(nèi) 5%， 23 年 10%， 45 年 50%， 5 年以上 80%。 我們認(rèn)為，公司在 2020 年后順應(yīng)了我國醫(yī)藥生產(chǎn)和流通秩序的新形勢，內(nèi)生性的管理改革使得
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