【正文】 對(duì)一項(xiàng)重大決策，任何疏忽和遺漏都可能造成損失，甚至是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的失敗。 紅光照相機(jī)廠投資決策案例 1．考慮通貨膨脹物價(jià)變動(dòng)后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金（見(jiàn)表 4） 表 4 考慮通貨膨脹物價(jià)變動(dòng)后的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金情況 項(xiàng) 目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 銷售收入 330,000 363,000 399,300 439,230 483,153 付現(xiàn)成本 281,800 317,852 356,735 405,112 457,730 其中：原材料 228,000 259,920 296,308 337,792 385,082 工資 33,000 36,300 39,930 43,923 48,315 管理費(fèi) 20,800 21,632 20,497 23,397 24,333 折舊 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 稅前利潤(rùn) 28,200 25,148 22,565 14,118 5,423 所得稅（ 50%） 14,100 12,574 10,283 7,059 2,712 稅后利潤(rùn) 14,100 12,574 10,283 7,059 2,712 現(xiàn)金流量 34,100 32,574 30,283 27,059 22,712 紅光照相機(jī)廠投資決策案例 2．考慮通貨膨脹物價(jià)變動(dòng)后的現(xiàn)金流量（見(jiàn)表 5）。 財(cái)務(wù)處長(zhǎng)周定認(rèn)為，扣除折舊以后的 管理費(fèi)用每年將增加 4%，折舊費(fèi)用每年仍為 20,000元。 廠領(lǐng)導(dǎo)會(huì)議對(duì)王禹提供的資料進(jìn)行了分析研究，認(rèn)為王禹在搜集資料方面作了很大努力，計(jì)算方法正確，但卻忽略了 物價(jià)變動(dòng) 問(wèn)題，這便使得小王提供的信息失去了客觀性和準(zhǔn)確性。投資項(xiàng)目可使用 5年， 5年后殘值 。 紅光照相機(jī)廠投資決策案例 王禹經(jīng)過(guò)十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料。 紅光照相機(jī)廠投資決策案例 紅光照相機(jī)廠生產(chǎn)的照相機(jī)質(zhì)量?jī)?yōu)良、價(jià)格合理，長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。 歸根結(jié)底 都是時(shí)間價(jià) 值惹的禍 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 － 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較 在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。 ? 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ?20世紀(jì) 50年代 對(duì)美國(guó) 25家大型公司調(diào)查的資料表明，被調(diào)查的公司 全部 使用投資回收期法等非貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)，而沒(méi)有一家使用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo) 20世紀(jì)六、七十年代 投資決策指標(biāo) 作為主要方法使用的公司所占的比例（％） 1959年 1964年 1970年 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 19 81 38 62 57 43 合計(jì) 100 100 100 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ?20世紀(jì) 80年代的情況 投資決策指標(biāo) 作為主要方法使用的公司所占的比例 （％） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 76 24 合計(jì) 100 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 ? 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 調(diào)查的 392家公司 ,其中 %的公司在投資決策時(shí)使用 NPV指標(biāo)， %的公司使用 IRR指標(biāo)，%的公司同時(shí)使用投資回收期指標(biāo)。 平均報(bào)酬率 ? 計(jì)算方法 ? 決策規(guī)則 事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱 必要平均報(bào)酬率 。 ? 事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。 投資回收期(PP,Payback Period)代表收回投資所需的年限 。 CkNCFPI nttt /)1(1 ???????? ??獲利指數(shù)的計(jì)算 ? 依前例 12131100001586115000? ? ?? ? ?未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值甲 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值乙 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資獲利指數(shù)的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比。 缺點(diǎn)： 但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。 ? 凈現(xiàn)值法的 缺點(diǎn) 是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少，而內(nèi)含報(bào)酬率則彌補(bǔ)了這一缺陷。 投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量 ，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值 ， 減去初始投資以后的余額 ， 叫作凈現(xiàn)值 。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 3 000元，假設(shè)所得稅稅率為 40%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 22110. 88 = 1000 10tXYYX???? ? ?????????????全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 【 例 73】 大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。 ? ④ 要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。 裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資額的一種方法。 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。 ? 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 現(xiàn)金流量的計(jì)算 ? 投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因 現(xiàn)金流量的構(gòu)成 ? 初始現(xiàn)金流量 ? 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 ? 終結(jié)現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量 ? 投資前費(fèi)用 ? 設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用 ? 設(shè)備安裝費(fèi)用 ? 建筑工程費(fèi) ? 營(yíng)運(yùn)資金的墊支 ? 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益 ? 不可預(yù)見(jiàn)費(fèi) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入 收回墊支在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 停止使用的土地的變價(jià)收入 指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入