【正文】 平均報酬率的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點： 簡明、易算、易懂 ? 缺點： （ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； （ 2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之 差 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之 比 結論： 凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。投產(chǎn)后，每年可生產(chǎn)照相機 1000架，每架銷售價格是 300元，每年可獲銷售收入 30萬元。 生產(chǎn)處長趙芳認為，由于物價變動的影響， 原材料費用 每年將增加 14%， 工資費用 也將增加 10%。 所以，企業(yè)在確定投資項目可行性的時候，需要考慮各方面的因素，不僅需要包括企業(yè)內(nèi)部的，還要包括企業(yè)外部的；不僅要包括微觀的，還要包括宏觀的各方面情況。 表 5 考慮通貨膨脹物價變動后的現(xiàn)金流量情況 項目 第 1年 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 初始投資 110000 27500 流動資金墊支 25000 營業(yè)現(xiàn)金流量 34100 32574 30283 27059 22712 設備殘值 37500 流動資金回收 25000 現(xiàn)金流量合計 110000 52500 34100 32574 30283 27059 85212 紅光照相機廠投資決策案例 3．計算通貨膨脹物價變動后的凈現(xiàn)值（見表 6）。 總會計師張力認為，在項目投資和使用期間內(nèi)，通貨膨脹率 大約為 10%左右，他要求各有關負責人認真研究通貨膨脹對投資項目各有關方面的影響。該生產(chǎn)線的初始投資是 ，分兩年投入。會產(chǎn)生差異的兩種情況： 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 互斥項目 非常規(guī)項目 當現(xiàn)金流量的符號不只改變一次，則為非常規(guī)型現(xiàn)金流量，此時，就可能會有不止一個 IRR 當現(xiàn)金流量只改變一次符號的常規(guī)型，則 NPV是貼現(xiàn)率的單調(diào)減函數(shù)，隨著貼現(xiàn)率的上升， NPV將單調(diào)減少 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 　 　 不 同 貼 現(xiàn) 率 的 凈 現(xiàn) 值 曲 線0 5 10 15 20 25 貼 現(xiàn)率%10203040凈現(xiàn)值(千元)10項目D項目E%IRR D =%IRR E =%14%A項目 IRR30%， NPV￥ 100 B項目 IRR20%， NPV￥ 200 How? 互斥項目 投資規(guī)模不同 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同 －凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（ 1） 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 ? 結論： 凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率相比較，凈現(xiàn)值是一種較好的方法。在進行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。 回收期越短 ， 方案越有利 。特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù) (profitability index， PI)， 是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比 。 121210( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )tnnnntttttNCFNC F NC FNPV CK K KNC F CFA TCK K??? ? ? ? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ?????????凈現(xiàn)值的計算 例 74 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見表 71和表 72） ,來說明凈現(xiàn)值的計算?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資 10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計提折舊， 5年后設備無殘值。 逐項測算法 ? 【 例 71】 某企業(yè)準備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認真調(diào)查研究和分析，預計各項支出如下：投資前費用 10 000元；設備購置費用 500 000元；設備安裝費用 100 000元；建筑工程費用400 000元；投產(chǎn)時需墊支營運資金 50 000元；不可預見費按上述總支出的 5%計算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： ? (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000) (1+5%) ? ＝ 1 113 000(元 ) 單位生產(chǎn)能力估算法 利用以上公式進行預測時，需要注意下列幾個問題： ? ① 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關統(tǒng)計資料中獲得，如果國內(nèi)沒有可供參考的有關資料，可以以國外投資的有關資料為參考標準，但要進行適當調(diào)整。 投資現(xiàn)金流量的分析 現(xiàn)金流量是指與投資決策有關的現(xiàn)金流入 、 流出的數(shù)量 。 ? ④ 要考慮投資項目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應調(diào)整預測出的投資額。 5年中每年的銷售收入為 8 000元，付現(xiàn)成本第 1年為 3 000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費 400元，另需墊支營運資金 3 000元，假設所得稅稅率為 40%，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。 ? 凈現(xiàn)值法的 缺點 是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 CkNCFPI nttt /)1(1 ???????? ??獲利指數(shù)的計算 ? 依前例 12131100001586115000? ? ?? ? ?未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值甲 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資未 來 現(xiàn) 金 流 量 的 總 現(xiàn) 值乙 方 案 的 獲 利 指 數(shù)初 始 投 資獲利指數(shù)的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點：考慮了資金的時間價值，能夠真實地反映投資項目的盈利能力，由于獲利指數(shù)是用相對數(shù)來表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。 ? 事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。 ? 兩類指標在投資決策應用中的比較 ? 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應用的原因