企業(yè)價(jià)值與商譽(yù)評(píng)估培訓(xùn)講義-wenkub.com
2025-01-10 20:13 本頁(yè)面
【正文】 試運(yùn)用年金法計(jì)算 A企業(yè)的投資資本價(jià)值。預(yù)計(jì)其未來(lái) 5年的預(yù)期利潤(rùn)總額分別為 100萬(wàn)元、 110萬(wàn)元、 120萬(wàn)元、 150萬(wàn)元和 160萬(wàn)元。 要求：（ 1）確定該企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估值。 （ 2） 商譽(yù)是由多種因素共同作用而形成的結(jié)果 ， 但形成商譽(yù)的個(gè)別因素?zé)o法以任何方式單獨(dú)計(jì)價(jià) 。市場(chǎng)平均收益率為 20％，國(guó)債利率 15％，該企業(yè)適用的 β 系數(shù)為 ，長(zhǎng)期負(fù)債利率 17％。 第二步 ， 企業(yè)預(yù)期收益趨勢(shì)的總體分析和判斷 。 △ 不以評(píng)估基準(zhǔn)日的實(shí)際收益為出發(fā)點(diǎn)的理由 。 nnniiirPrRP)1(1)1(1 ????? ??二 、 企業(yè)收益及其預(yù)測(cè) （ 一 ） 企業(yè)收益的界限與選擇 企業(yè)收益的界定 企業(yè)收益形式 （ 口徑 ） 的選擇 ???????息前稅后凈現(xiàn)金流息前稅后利潤(rùn)凈現(xiàn)金流凈利潤(rùn)企業(yè)收益形試選擇從兩個(gè)層面考慮： （ 1） 凈利潤(rùn)與凈現(xiàn)金流的選擇 (2） 凈利潤(rùn) （ 凈現(xiàn)金流 ） 與息前稅后利潤(rùn) （ 凈現(xiàn)金流 ） ? 選擇取決于評(píng)估內(nèi)涵 ， 是所有者權(quán)益還是企業(yè)投資價(jià)值 。對(duì)于后期收益額的確定及發(fā)展趨勢(shì)也需根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的具體情況而定。 △ 注意前段預(yù)測(cè)期期限的確定 △ 確定后期收益的發(fā)展趨勢(shì) ， 從而確定分段法的具體公式 。 解：先求未來(lái) 5年內(nèi)收益的現(xiàn)值之和 。 同時(shí)采用收益法和單項(xiàng)可確指資產(chǎn)評(píng)估值加總評(píng)估企業(yè)價(jià)值，一方面可以從企業(yè)重建成本和獲利能力兩個(gè)角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值，并將兩種評(píng)估結(jié)果互相驗(yàn)證；另一方面，加和法也為收益法評(píng)估結(jié)果的會(huì)計(jì)處理提供了條件。 收益法評(píng)估結(jié)果為 3200萬(wàn)元 。 （ 二 ） 加和法的評(píng)估步驟 確定納入企業(yè)價(jià)值評(píng)估范圍的資產(chǎn) 對(duì)界定后的各單項(xiàng)資產(chǎn)逐項(xiàng)評(píng)估并加總 對(duì)企業(yè)負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量并計(jì)算凈資產(chǎn)價(jià)值 △ 對(duì)負(fù)債的確認(rèn) △ 對(duì)負(fù)債的計(jì)量 采用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值 ， 確定企業(yè)是擁有商譽(yù)還是經(jīng)濟(jì)性貶值 ? 例題 某企業(yè)擬進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓 ， 評(píng)估人員根據(jù)企業(yè)盈利狀況決定采用加和法評(píng)估企業(yè)價(jià)值 。 假設(shè)甲企業(yè)的年銷售額為 1億元 ， 資產(chǎn)賬面價(jià)值為 6,000萬(wàn)元 ， 凈現(xiàn)金流量為550萬(wàn)元 ， 利用可比公司平均價(jià)值比率計(jì)算出的甲企業(yè)的價(jià)值如下表所示： 項(xiàng)目 甲企業(yè)數(shù)據(jù) 可比公司平均比率 甲企業(yè)價(jià)值 銷售額 10,000萬(wàn)元 10,000萬(wàn)元 賬面價(jià)值 6,000萬(wàn)元 9,000萬(wàn)元 凈現(xiàn)金流量 550萬(wàn)元 11,000萬(wàn)元 將得到的三個(gè)甲企業(yè)價(jià)值進(jìn)行算術(shù)平均或加權(quán)平均，就可以得到甲企業(yè)整體資產(chǎn)的評(píng)估值。 ? 例題 甲企業(yè)因產(chǎn)權(quán)變動(dòng)需要進(jìn)行整體評(píng)估 ， 評(píng)估人員從證券市場(chǎng)上找到三家與被評(píng)估企業(yè)處于同一行業(yè)的相似公司 A、 B、 C作為可比公司 ， 然后分別計(jì)算各公司的市場(chǎng)價(jià)值與銷售額的比率 、市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比率以及市場(chǎng)價(jià)值與凈現(xiàn)金流量的比率 ，得到的結(jié)果如下表所示： A公司 B公司 C公司 D公司 市價(jià) /銷售額 市價(jià) /賬面價(jià)值 市價(jià) /凈現(xiàn)金流量 20 15 25 20 將三家可比公司的各項(xiàng)價(jià)值比率分別進(jìn)行平均 ， 就得到了市場(chǎng)法評(píng)估甲企業(yè)所需的三個(gè)價(jià)值比率 。 因此確定市盈率乘數(shù)為 。評(píng)估人員在同行業(yè)的上市公司中選擇了 9家可比公司 ， 分別計(jì)算了可比公司 2023年的市盈率 。 （ 3） 為了消除被估企業(yè)與可比公司之間因資本結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致的缺乏可比性的問(wèn)題 ， 可以采用利息 、 折舊和稅前盈利 ，即 EBIDT。 選擇的標(biāo)準(zhǔn)： 同行業(yè) 、 生產(chǎn)同一產(chǎn)品 、 市場(chǎng)地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)指標(biāo)大致類似 。 二 、 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)比較法 （ 一 ） 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中市場(chǎng)比較法的含義與基本計(jì)算公式： 由于企業(yè)的情況比較特殊 ， 因此在市場(chǎng)法的運(yùn)用中一般采用直接比較法 。 （ 2） 與企業(yè)收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也可預(yù)測(cè) 。 對(duì)有效資產(chǎn)不能漏評(píng) 產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn) → “ 待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn) ” ， 不列入評(píng)估范圍 。 （ 二 ） 特點(diǎn) 將具有完整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的資產(chǎn)綜合體作為評(píng)估對(duì)象 ，評(píng)估的標(biāo)的是綜合體的獲利能力 。 以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)前提 二、企業(yè)價(jià)值與企業(yè)各項(xiàng)可指定資產(chǎn)價(jià)值匯總的區(qū)別 評(píng)估對(duì)象的內(nèi)涵不同 企業(yè)價(jià)值 —— 資產(chǎn)綜合體的獲利能力 單項(xiàng)匯總 —— 企業(yè)各要素資產(chǎn)的價(jià)值總和 評(píng)估結(jié)果不同 (1) 企業(yè)價(jià)值與單項(xiàng)匯總之間往往存在差額 企業(yè)價(jià)值＞單項(xiàng)匯總 → 商譽(yù) —— 企業(yè)的盈利能力高于行業(yè)平均水平 企業(yè)價(jià)值＜單項(xiàng)總匯 →
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