企業(yè)價值與商譽(yù)評估培訓(xùn)講義(文件)
【正文】 生的收益 。 （ 三 ） 影響企業(yè)收益的因素分析 （ 四 ） 企業(yè)收益的預(yù)測方法 主觀預(yù)測法 （ 綜合調(diào)整法 、 產(chǎn)品周期法 ） 客觀預(yù)測法 （ 時間序列法 ） 綜合調(diào)整法 具體步驟： （ 1） 設(shè)計(jì)收益預(yù)測表 （ 2） 分析預(yù)期年度內(nèi)可能出現(xiàn)的變化因素 （ 3） 預(yù)測各變化因素對收益的影響 （ 4） 匯總分析預(yù)期年度收益總體變動 ? ?? 額預(yù)期不利因素減少收益額－預(yù)期有利因素增加收益年收額預(yù)期年收益＝出前正常 產(chǎn)品周期法 線性回歸法 根據(jù)企業(yè)歷史收益資料 ， 建立時間與收益的回歸方程： 該方法使用的前提：收益隨時間變化呈現(xiàn)明顯趨勢 。 主要是為具體預(yù)測界定收益量變化的區(qū)間 。若所得稅稅率為 30％，試計(jì)算加權(quán)平均資金成本（計(jì)算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 （ 3） 商譽(yù)本身不是一項(xiàng)單獨(dú)的 、 能產(chǎn)生收益的無形資產(chǎn) ， 而只是超過企業(yè)可確指資產(chǎn)價值之和的價值 。 （ 2）企業(yè)整體資產(chǎn)評估結(jié)果與各單項(xiàng)資產(chǎn)評估值之和的差額如何處理？ 答 :（ 1）企業(yè)未來 5的預(yù)期收益額分別為： 第 1年： 200萬元 第 2年： 200 （ 1+10%）＝ 220萬元 第 3年： 220 （ 1+10%）＝ 242萬元 第 4年： 242 （ 1+10%）＝ 第 5年： （ 1+10%）＝ （ 2）折現(xiàn)率＝ 8%＋（ 12%－ 8%） =14% （ 3）整體評估值＝ 200（ 1+14%） 1+220（ 1+14%） 2+242（ 1+14%） 3＋ （ 1+14%） 4+（ 1+14%） 5+300247。該企業(yè)長期負(fù)債占投資資本的比重為 50%，平均長期負(fù)債成本為 7%，在未來 5年中平均每年長期負(fù)債利息額為 20萬元，每年流動負(fù)債利息額為 40萬元。 （ 1）計(jì)算 A企業(yè)適用的折現(xiàn)率 ①風(fēng)險報酬率＝（ 8％－ 3％） ＝ 6％ ②所有者權(quán)益要求的回報率＝ 6％ +3％＝ 9％ ③適用于企業(yè)價值評估的加權(quán)平均資本成本（折現(xiàn)率）為： 50％ 7%+50％ 9％＝ 8％ （ 2）計(jì)算企業(yè)年金 ①計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) ②計(jì)算年金 （ 3）計(jì)算評估值 演講完畢，謝謝觀看！ 。 A企業(yè)為正常納稅企業(yè)，且生產(chǎn)經(jīng)營比較平穩(wěn)。 練習(xí)： A企業(yè)為了整體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，需要進(jìn)行評估，評估基準(zhǔn)日為 2023年 12月 31日。 （ 2）社會平均收益率為 12%，國庫券利率為 8%，被評估企業(yè)所在行業(yè)風(fēng)險系數(shù)為 ； （ 3）該企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)評估后的價值之和為 1600萬元。 △ 商譽(yù)具有以下特性： （ 1） 商譽(yù)不能離開企業(yè)而單獨(dú)存在 ， 不能與企業(yè)的可確指資產(chǎn)分開出售 ， 只能和企業(yè)同時轉(zhuǎn)讓 。 （ 1） 對企業(yè)收益預(yù)測前提條件的設(shè)定 （ 2） 對企業(yè)后期收益預(yù)測的預(yù)測方法 （ 主要是假設(shè) ） （ 3） 對預(yù)測結(jié)果的檢驗(yàn) 三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測 （一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則 不低于無風(fēng)險報酬率 以行業(yè)平均報酬率為重要參考指標(biāo) 折現(xiàn)率、資本化率與收益額相匹配 ? ?? ? %100?? ??行業(yè)各企業(yè)資產(chǎn)平均額行業(yè)各企業(yè)凈利潤行業(yè)平均收益率（ 二 ） 收益額與折現(xiàn)率口徑的對應(yīng)問題 收益額、折現(xiàn)率及評估值內(nèi)涵的對應(yīng)關(guān)系 收益額 折現(xiàn)率 評估值內(nèi)涵 評估值的資產(chǎn)構(gòu)成 稅后利潤 凈資產(chǎn)收益率 所有者權(quán)益價格 資產(chǎn)－負(fù)債 息前稅后利潤 加權(quán)平均資本成本 含長期負(fù)債的 企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負(fù)債 凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資回收率 所有者權(quán)益價格 資產(chǎn)－負(fù)債 息前凈現(xiàn)金流量 資產(chǎn)投資回收率 含長期負(fù)債的 企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負(fù)債 （ 三 ） 企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法 股本收益率的確定方法 即確定權(quán)益資產(chǎn)價值時的收益率 （ 1） 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM） ????? )( gmg RRRr ?? ????? )( gmg RRRr?例題被評估企業(yè)的行業(yè) 系數(shù)為 ,企業(yè)在行業(yè)中的地位系數(shù)為 ,市場平均收益率為 17%,無風(fēng)險報酬率為 105,則評估的股本報酬率為 : ? %%)10%17(%10 ??????r（ 2） 套利定價模型 （ APM） （ 3） 累加法 ngnggg RRRRRRRr ??? ??????????? )()()( 2211 ?tfpg RRRRr ???? 企業(yè)價值評估中的加權(quán)平均資本成本模型 （ WACC） 法 即：折現(xiàn)率＝長期負(fù)債占全部資本的比例 長期負(fù)債成本 （ 1－所得稅率 ） +權(quán)益資本占全部資本的比例 權(quán)益資本要求的報酬率 其中：
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