10企業(yè)價值評估(文件)
【正文】 R AP = +( 1 + r ) r ( 1 + r )?ninini= 1R R ( 1 + g ) 1P = + ( 1 + r ) r g ( 1 + r ) ?例 某企業(yè)未來 5年內的收益預計如下： 第一年 120萬元 第二年 125萬元 第三年 128萬元 第四年 120萬元 第五年 130萬元 利用以上資料 ， 對企業(yè)整體資產(chǎn)進行評估 。 10％＝ （萬元） ?例 待估企業(yè)預計未來 5年內的預期收益額為 100萬元 、 120萬元 、 150萬元 、 160萬元和 200萬元 。 （ 二 ） 企業(yè)收益預測的基礎與原則 ? 原則：以被估企業(yè)現(xiàn)實資產(chǎn) （ 存量資產(chǎn) ） 為出發(fā)點 ， 預測企業(yè)在未來正常經(jīng)營中可產(chǎn)生的收益 。 主要是剔除非正常因素 。 （ 1） 對企業(yè)收益預測前提條件的設定 （ 2） 對企業(yè)后期收益預測的預測方法 （ 主要是假設 ） （ 3） 對預測結果的檢驗 三、折現(xiàn)率與資本化率及其估測 （一）企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定原則 不低于無風險報酬率 以行業(yè)平均報酬率為重要參考指標 折現(xiàn)率、資本化率與收益額相匹配 ? ?? ? %100?? ??行業(yè)各企業(yè)資產(chǎn)平均額行業(yè)各企業(yè)凈利潤行業(yè)平均收益率 （ 二 ） 收益額與折現(xiàn)率口徑的對應問題 表 11－ 4 收益額 、 折現(xiàn)率及評估值內涵的對應關系 收益額 折現(xiàn)率 評估值內 涵 評估值的資產(chǎn) 構成 稅后利潤 凈資產(chǎn)收益 率 所有者權益 價格 資產(chǎn)－負債 息前稅后利潤 加權平均資本成本 含長期負債的 企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負債 凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資 回收率 所有者權 益價格 資產(chǎn)－負債 息前凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資回收率 含長期負債的 企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負債 （ 三 ） 企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的確定方法 股本收益率的確定方法 即確定權益資產(chǎn)價值時的收益率 （ 1） 資本資產(chǎn)定價模型 （ CAPM） ????? )( gmg RRRr ?? ????? )( gmg RRR （ 3） 累加法 企業(yè)價值評估中的加權平均資本成本模型 （ WACC）法 即：折現(xiàn)率＝長期負債占全部資本的比例 長期負債成本 （ 1－所得稅率 ） +權益資本占全部資本的比例 權益資本要求的報酬率 其中： tfpg RRRRr ???????njjj KRr1 ???? )(gmg RRR＝權益資本要求的報酬率 第四節(jié) 商譽的評估 一 、 商譽的概念與特點 △ 概念 商譽是指企業(yè)在同等條件下 ， 能獲取比正常投資報酬率更高的超額收益的能力 。 二 、 評估商譽的目的 企業(yè)產(chǎn)權變動 以企業(yè)管理咨詢?yōu)槟康? 訴訟賠償 企業(yè)融資 三 、 商譽的評估方法
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