【正文】 ③經(jīng)濟繁榮時，多借債可獲得額外利潤。③對經(jīng)營者，權(quán)衡借款帶來的風險和活力。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。應收帳款周轉(zhuǎn)率越高，平均回收期越短，說明應收帳款的收回越快。說明應收帳款流動速度。存貨周轉(zhuǎn)率既影響企業(yè)的短期償債能力，又反映企業(yè)的管理水平。⑵擔保責任引起的負債。銀行已同意，企業(yè)尚未辦理貸款手續(xù)的貸款限額。速動比率=（流動資產(chǎn)存貨）/流動負債一般要求速動比率為1，但不同行業(yè)的速動比率可能差別很大。（因流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動資產(chǎn)總額的一半，資金周轉(zhuǎn)較快的。變現(xiàn)能力分析：變現(xiàn)能力是指企業(yè)產(chǎn)生先進的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。⑵趨勢分析：對公司不同期的報表進行比較分析，對持續(xù)經(jīng)營能力、財務狀況趨勢、盈利能力作出分析，推理出發(fā)展趨勢。⑵功能：①分析資產(chǎn)負債表，了解公司的財務狀況，償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否合理及流動資金的充足性。二、財務報表分析得意義與方法：主要目的與功能：⑴目的：為有關(guān)各方提供可以用來作出決策的信息。層次分明，收入與費用配比，應用廣泛。 資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益利潤表（損益表）：是反映企業(yè)在一定時期內(nèi)（1年或1季內(nèi)）經(jīng)營成果的會計報表。 分析公司的融資和投資。六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實際應用：分析公司的背景和歷史沿革。②比較歷年的銷售、利潤、資產(chǎn)規(guī)模，把握公司的發(fā)展趨勢。⑤經(jīng)營戰(zhàn)略是專業(yè)化還是多元化。⑶評價公司經(jīng)營戰(zhàn)略的一般原則:①了解公司是否有明確、統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略。五、成長行分析：公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析：⑴經(jīng)營戰(zhàn)略：企業(yè)面對激烈的變化與嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長期生存和不斷發(fā)展而進行的總體性謀劃。⑵專業(yè)技術(shù)能力。⑤相關(guān)利益者的共同治理。2001年8月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》，要求上市公司在2002年6月30日前建立獨立董事制度。⑶健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)至少體現(xiàn)在以下幾個方面：①規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)。當產(chǎn)業(yè)進入成熟階段，品牌就成為產(chǎn)品及企業(yè)競爭力的一個越來越重要的因素。產(chǎn)品的市場占有率：市場占有率：公司產(chǎn)品銷售量占該類產(chǎn)品整個市場銷售總量的比例。技術(shù)創(chuàng)新的主體是高智能、高創(chuàng)造力的高級創(chuàng)新人才。⑵技術(shù)優(yōu)勢：企業(yè)擁有的比同行業(yè)其他競爭對手更強的技術(shù)實力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。一般通過規(guī)模經(jīng)濟、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原料和廉價勞動力實現(xiàn)。區(qū)位內(nèi)上市公司的主營業(yè)務是否與當?shù)卣漠a(chǎn)業(yè)政策相符。區(qū)位是資本、技術(shù)和其他經(jīng)濟要素高度積聚的地區(qū)，經(jīng)濟快速發(fā)展地區(qū)。分析時還應考慮消費者偏好和收入分配變化、國外競爭者介入該行業(yè)等因素。（是否相對較高）③計算觀察年份該行業(yè)銷售額在GNP中所占比重?？v向比較分析可以預測行業(yè)未來的發(fā)展趨勢。優(yōu)點是可以得到較為充分和詳細地回答，可以更深入地探討課題；缺點是受訪者可能會受到訪問者的影響。②實地調(diào)研。⑷具體方式：①問卷調(diào)查或電話訪問。⑦其他機構(gòu)。 ③行業(yè)協(xié)會及其他自律性組織。⑶缺點：被動地囿于現(xiàn)有資料，不能主動提出問題并解決問題。我國承諾到2005年，把加權(quán)平均水平15％的關(guān)稅水平降到10％；取消被禁止的出口補貼；開放服務業(yè)市場，我國承諾逐步放開銀行、保險、旅游和電信等服務業(yè)市場。④按爭端解決機制與其他成員公正地解決貿(mào)易摩擦，不能搞單邊報復。⑦享受世貿(mào)組織成員利用各項規(guī)則，采取例外、保證措施等促進本國經(jīng)貿(mào)發(fā)展的權(quán)利。③享受發(fā)展中國家成員的大多數(shù)優(yōu)惠或過渡期安排?？偛啃袨榕c實際生產(chǎn)行為之間可進行縱向一體化或橫向一體化。隨著跨國公司在全球范圍內(nèi)尋求資源的最佳配置，行業(yè)間的貿(mào)易逐步轉(zhuǎn)換為行業(yè)內(nèi)貿(mào)易和公司內(nèi)貿(mào)易。①國際分工的基礎(chǔ)出現(xiàn)了重要變化。②制造業(yè)結(jié)構(gòu)正向技術(shù)密集型和高息技術(shù)行業(yè)加速轉(zhuǎn)移。⑸跨國公司作用進一步加強。⑵1995年1月1日誕生的世界貿(mào)易組織（World Trade Organization）標志著世界貿(mào)易進一步規(guī)范化，世界貿(mào)易體制開始形成。五、經(jīng)濟全球化：經(jīng)濟全球化的主要表現(xiàn)：經(jīng)濟全球化：指商品、服務、生產(chǎn)要素與信息跨國界流動的規(guī)模與形式不斷增加，通過國際分工，在世界市場范圍內(nèi)提高資源配置效率，從而使各國經(jīng)濟相互依賴程度有日益加深的趨勢。提高規(guī)模經(jīng)濟性或延伸國內(nèi)市場經(jīng)驗曲線的創(chuàng)新將導致產(chǎn)業(yè)的全球化。營銷創(chuàng)新可通過增加需求直接影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。被授權(quán)的廠商將成為這些行業(yè)的合法壟斷者。⑷產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策等：促進產(chǎn)業(yè)技術(shù)進步的政策。 二、產(chǎn)業(yè)政策：產(chǎn)業(yè)政策是規(guī)范社會成員對待產(chǎn)業(yè)的行為，是促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策法律體系。摩爾定律：微處理器的速度會每18個月翻一番，同等價位的微處理器的計算速度會越來越快，同等速度的微處理器會越來越便宜。信息通訊技術(shù)發(fā)展最快，滲透性最強，應用關(guān)鍵技術(shù)最廣。有一個“低—高—低”的過程。隨著行業(yè)興衰，行業(yè)的創(chuàng)新能力有一個強增長到逐步衰減的過程，技術(shù)成熟度有一個“低—高—老化”的過程。成長期較高，成熟期以后減低，一般以15%為界。很多情況下，行業(yè)衰退期往往比行業(yè)生命周期的其他三個階段的總和還要長，大量行業(yè)都是衰而不亡的。廠商間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段。成熟期的特點：⑴企業(yè)規(guī)模空前、地位顯赫，產(chǎn)品普及率高。擁有較強研發(fā)實力、市場營銷能力、雄厚資本實力和暢通融資渠道的企業(yè)逐漸占領(lǐng)市場。行業(yè)在空間轉(zhuǎn)移活動停止，一般可以說明行業(yè)成長達到市場需求邊界，成長期也就進入尾聲。產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度強的行業(yè)成長性強。一般而言，需求彈性較高的行業(yè)成長能力也較強。④還可能面臨因財務困難而引發(fā)破產(chǎn)的風險。行業(yè)形成的方式有三種：分化、衍生、新生長。如耐用品。投資者難以把握精確的購買時機。不完全競爭：許多企業(yè)生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形。未經(jīng)證券交易所同意，上市公司不得擅自改變公司門類。②當沒有一類業(yè)務經(jīng)營收入比重大于或等于50%，如果某類業(yè)務營業(yè)收入比重比其他業(yè)務收入比重均高出30%，將其劃入該業(yè)務相對應的類別。 上市公司行業(yè)分類指引：中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了《上市公司行業(yè)分類指引》。行業(yè)分析的重要任務之一就是挖掘最具潛力的行業(yè)，在此基礎(chǔ)上選出最具投資價值的上市公司。第四章 行業(yè)分析【目的要求】掌握行業(yè)的一般特征分析、影響行業(yè)興衰的主要因素及行業(yè)投資的選擇；掌握區(qū)域分析板塊效應和投資策略 熟悉行業(yè)的分類【教學難點】行業(yè)的一般特征分析、影響行業(yè)興衰的主要因素及行業(yè)投資選擇 第一節(jié) 行業(yè)分析的意義一、行業(yè)的定義：行業(yè)：指按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞動服務劃分的經(jīng)濟活動類別。⑶證券公司的增資擴股及融資渠道的拓寬：扶持證券公司增資擴股；允許進入資金市場拆借；股票質(zhì)押⑷銀證合作的前景：控股金融機構(gòu)（光大銀行）；向綜合型過渡。⑵制度因素：①發(fā)行上市制度：批準制——核準制②市場設(shè)立制度： 深圳、上海、創(chuàng)業(yè)版市場③股權(quán)流通制度：社會公眾股、法人股、國家股⑶上市公司質(zhì)量：影響股市的前景；投資者心理、大盤指數(shù)二、股票市場需求的決定因素與變動特點：股票市場的需求：指能進入股票市場購買股票的資金總量。（外向型公司受影響較大）⑵我國采取的加強市場監(jiān)管，降低市場風險的措施，影響證券市場。⑶匯率變化，黑市交易活躍，影響證券市場。⑵收入政策目標：①總量目標：著眼于近期的宏觀經(jīng)濟總平衡。原因：A、公司的融資成本下降；B、人們將減少固定利率金融品種的投資而投資股票 C、利率是人們折現(xiàn)股票價值的依據(jù)利率調(diào)整對經(jīng)濟的影響作用一般在6～９個月后產(chǎn)生。在經(jīng)濟擴張時，總需求過大，采用緊縮的貨幣政策。①法定存款準備金率：控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模及貨幣流通量。②通過調(diào)控利率和貨幣供應總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩(wěn)定。（西部開發(fā)）⑤在非常時期對經(jīng)濟形勢進行分析，預見財政政策的調(diào)整，結(jié)合行業(yè)分析做出投資選擇。效果：社會總需求擴大——投資擴大——就業(yè)增加——收入增加 如果出現(xiàn)巨額赤字，可導致通貨膨脹加劇。調(diào)節(jié)中央與地方及地區(qū)間的財力。④財政補貼：將一部分財政資金無償補助給企業(yè)和居民的一種在分配形式。②稅收：是國家憑借政治權(quán)利參與社會產(chǎn)品分配的重要形式。二、宏觀經(jīng)濟政策分析：財政政策：政府依據(jù)客觀經(jīng)濟規(guī)律制定的指導財政工作和處理財政關(guān)系的一系列方針、準則和措施的總稱。E、通貨膨脹初期，“稅收效應”、“負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”可能刺激股價上升，長期的嚴重的通貨膨脹必然使股價下跌。提高了債券的必要收益率，債券價格下降；當經(jīng)濟處于景氣（擴張）時，股價上升。②注意搜集相關(guān)資料，隨時注意經(jīng)濟發(fā)展動向。③宏觀調(diào)控下的GDP增長：如果調(diào)控目標順利實現(xiàn)，經(jīng)濟矛盾得以緩解，市場向好。⑵居民收入水平：經(jīng)濟因素影響居民的收入及對證券的需求。⑶赤字或結(jié)余：財政收入與財政支出的差額。⑵財政支出：國家財政將籌集起來的資金進行分配使用，以滿足經(jīng)濟建設(shè)和各項事業(yè)的需要。國際儲備包括外匯儲備、黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。匯率是有一國貨幣所代表的實際社會購買力平價和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。④各項存貸款利率：包括金融機構(gòu)對客戶的存貸款利率，中央銀行對金融機構(gòu)的存貸款利率以及優(yōu)惠貸款利率。LIBOR：倫敦的第一流銀行借款給倫敦的另一家第一流銀行資金的利率。②同業(yè)拆借利率：銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其對應的比率就是貼現(xiàn)率。經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，市場利率有不同表現(xiàn)。②金融機構(gòu)各項存貸款額：某一時點金融機構(gòu)存款金額與金融機構(gòu)貸款金額。M1—狹義貨幣供應量：M0加上企業(yè)、機關(guān)、團體、部隊、學校等單位在銀行的活期存款。擴大儲蓄的直接效果是投資需求擴大和消費需求減少。是反映國內(nèi)零售市場變動情況、反映國民經(jīng)濟景氣程度的重要指標。②外商間接投資：除對外借款（外國政府貸款、國際基金組織貸款、商業(yè)銀行商業(yè)貸款、出口信貸、對外發(fā)行債券）和外商直接投資以外的各種利用外資的形式。目前外商直接投資主要有四種形式：A、收購或兼并國內(nèi)企業(yè)。政府投資也是擴大投資需求，促進經(jīng)濟增長的重要手段。國際收支包括經(jīng)常項目、資本項目和平衡項目。⑸國際收支：一國居民在一定時期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟、文化、軍事及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀錄。失業(yè)率很高時，資源被浪費，人們收入下降，還可能引發(fā)一系列社會問題。勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。工業(yè)增加值率是指一定時期內(nèi)工業(yè)增加值占工業(yè)總產(chǎn)值的比重，反映降低中間消耗的經(jīng)濟效益。經(jīng)濟增長率：一國一定時期內(nèi)商品和勞務增長的比率。國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法：生產(chǎn)法、收入法和支出法。二、評價宏觀經(jīng)濟形式的基本變量：國民經(jīng)濟總體指標：⑴GDP(Gross domestic production)與經(jīng)濟增長：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）：一國所有常住居民在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終結(jié)果。分為：①個量總和 ②平均量或比例量⑵結(jié)構(gòu)分析：對經(jīng)濟系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律進行分析。⑶掌握宏觀經(jīng)濟政策對市場的影響力度和方向。國外有不收附加費的基金。認股權(quán)證的溢價越高，杠桿作用越低。二、認股權(quán)證：認股權(quán)證：上市公司發(fā)行，持有者在未來某段時間以事先確定的價格購買一定數(shù)量該公司股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)換價值=普通股的市場價格*轉(zhuǎn)換比率可轉(zhuǎn)換證券的市場價格：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格必須保持在它的理論價格和轉(zhuǎn)換價格之上。不變增長模型：（假設(shè)g不變）⑴公式：D=D （1+g）=D（1+g） 通過數(shù)學變化有V=D（1+g）/（kg）=D/（kg）⑵內(nèi)部收益率：用P代替V，用 k代替k有 P=D（1+g）/（kg）則：k=D（1+g）/P +g=D /P +g應用：是多元增長模型的基礎(chǔ)。二、股票內(nèi)在價值的計算方法現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：⑴一般公式：（一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值）V=V股票的內(nèi)在價值 Dt未來時期以現(xiàn)金表示的每股股利K在一定風險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值：內(nèi)在價值與成本之差。一次還本付息：單利：P=M（1+i*n）/（1+r*n） M—票面價值 P—債券的價格復利：P=M（1+i）/（1+r） i—每期利率 r—必要收益率⑷債券的基本估價公式：①一年付息一次債券的估價公式：復利：P=單利：P= C每年支付的利息 t第t次若為半年（每季度）付息一次，n為剩余年限乘2（乘4）。其他條件相同時，按單利計息的現(xiàn)值要高于按復利計息的現(xiàn)值。⑶通貨膨脹可以精確地預測出來。短期資金市場供求曲線的交叉點利率高于長期資金市場供求曲線交叉點利率，利率期限結(jié)構(gòu)呈向下傾斜趨勢。收益率曲線的形狀由對未來利率的預期和流動性溢價共同決定。⑵收益率曲線的類型：⑶利率期限結(jié)構(gòu)理論：影響利率期限結(jié)構(gòu)的因素:①對未來利率變動方向的預期②流動性溢價③市場效率低下或資金流動障礙①市場預期理論:(無偏預期) 利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來利率的市場預期。 首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于贖回價格的利率?？煽闯墒且唤M零息債券的組合。我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計算；利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實際天數(shù)計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。⑶其它因素：通貨膨脹、匯率變動都會使債券的內(nèi)在價值降低。⑸流動性（市場性）：流動性好的內(nèi)在價值較高。（收益率較高）⑵票面利率：債券利率越低，價格易變性越大。把現(xiàn)金流入的現(xiàn)值(正數(shù))和現(xiàn)金流出的現(xiàn)值(負數(shù))加在一起，