【正文】 主要計算公式有： （二）股東權(quán)益的獲利能力。計算公式如下： 這一指標(biāo)可用來說明普通股目前市價是偏高還是偏低。 如果固定資產(chǎn)與固定負(fù)債比率 大于 1，它反映了企業(yè)潛在在借債能力，特別是需要用固定資產(chǎn)做抵押，為債僅人提供安全保障的籌借資本的能力。 企業(yè)有無形資產(chǎn)時，還應(yīng)包括無形資產(chǎn)的帳面價值。當(dāng)然，這一指標(biāo)高低，應(yīng)視具體情況而定，不能一概而論。 這就是我們所說的財務(wù)杠桿收益。 這一比率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比率。根據(jù)預(yù)計的營業(yè)開支，計算現(xiàn)有速動資產(chǎn)支付多少天的開支，公式如下： 其中： 現(xiàn)金流入量對負(fù)債的比率。 存貨不包括在速動資產(chǎn)中，這是由于存貨是流動性較差的資產(chǎn)。 表明了企業(yè)短期債務(wù)可由預(yù)期在該項債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來償還的能力。 （一）流動財務(wù)狀況指標(biāo)。 所不同的是，收益表只說明了留存收益這一項目的變化，而資金表則說明了平衡表上所有資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益項目的變化情況。 三、財務(wù)狀況變動表 財務(wù)狀況變動表又稱資金來源和運用表，或簡稱資金表。 從稅前凈利潤中扣除稅款，剩余的利潤就是稅后凈利潤。 與銷貨成本不同的銷售和管理費用包括廣告費、行政管理費、職 員薪水、銷售費和一般辦公費用，利息費指用以償付債務(wù)的費用。 因此，區(qū)分營業(yè)收入和其他來源的收入是具有重要意義的。第一部分是營業(yè)收入或銷售額，第二部分是與營業(yè)收入有關(guān)的生產(chǎn)性費用和其他費用，第三部分是利潤和利潤在股息與留存收益之間的分配。 這種盈利或虧損是通過營業(yè)收入和營業(yè)費用的對比來體現(xiàn)的。 后者表示公司利潤中沒有作為股息支付而重新投資于公司的那部分收益，它反映了股東對公司資源權(quán)力的增加。 長期債務(wù)指一年以上到期債務(wù)，它包括應(yīng)付 長期票據(jù)、應(yīng)付債券和抵押借款等。 長期投資指企業(yè)為擴(kuò)大企業(yè)規(guī)?；蚴官Y產(chǎn)多樣化等目的，期限超過一年的投資，如債券與股票投資等， 包括投入商標(biāo)、專利和商譽(yù)這些沒有實際形體，但對公司來說確有價值的資產(chǎn)。 應(yīng)收賬款是由于賒銷或分期付款引起的。 三者的關(guān)系用公式表示就是： 資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益 （一）資產(chǎn)主要包括流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、長期投資和無形資產(chǎn)四種。 一、資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn)負(fù)債表反映公司在某一特定日期（通常為月末、季末或年末）的財務(wù)狀況。 一些大的跨國公司，在國際市場上可能遇到一些意 想不到的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，也有必要采取一些異乎尋常的措施來應(yīng)付諸如匯率波動，稅收結(jié)構(gòu)變化、政局不穩(wěn)定和國家分裂等問題。 有的公司服務(wù)于特定的地區(qū)，例如，服務(wù)于特定兩地間的輪船公司，依賴于這兩地的地理和經(jīng)濟(jì)因素，于是在評價該公司時，要考慮服務(wù)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，及旅游業(yè)等重要因素，氣候和其他運輸方式也同樣重要。 五、地理市場分析 市場的規(guī)模和位置相對來說容易確定，并且可以劃分為本地、地區(qū)、全國和國際性市場。 這個階段由于早期消費者已擁有這種產(chǎn)品，隨后消費者并不急于更新而繼續(xù)購買，而且同類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)之間的競爭開始加劇。 由于這個階段顧客尚未廣為接受，銷售量增長緩慢，而且投資大、產(chǎn)量低，實際成本偏高，幾乎沒有什么利潤，有時甚至虧損。 （二）產(chǎn)品生命周期。 如美國麥克唐納（麥當(dāng)勞）公司是快餐業(yè)的領(lǐng)頭公司之一，它們那帶有著名的金色拱頂?shù)穆愤呑灾蛷d，為千百萬大眾所接受，其產(chǎn)品的服務(wù)和質(zhì)量在全美及至 全球都有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，在同行業(yè)中起著表率作用。 如果認(rèn)為公司目前盈利狀況一般，且公司 實質(zhì)很差，展望未來，公司也無發(fā)展?jié)摿透偁幠芰Γ@樣的公司當(dāng)然應(yīng)排除于投資對象之外。 顯然，投資者寧愿選擇那些目前經(jīng)營管理較好，且有很大競爭和發(fā)展?jié)摿Φ墓?，而不是那些目前?jīng)營管理尚好，但無發(fā)展?jié)摿?、缺乏未來競爭實力、有可能倒閉的公司。在競爭激烈的商品經(jīng)濟(jì)中，任何一種“品牌”都不會一勞永逸，永遠(yuǎn)獨霸市場，它終究會被新 的更好的產(chǎn)品所替代。 比如美國可口可樂公司推出的久銷不衷的可口可樂飲料，中國云南白藥廠生產(chǎn)的獨具奇效的云南白藥等，而另外一些非大眾熟悉“品牌”當(dāng)前并不那么明顯，但卻具有廣闊的開發(fā)前景，與前者有同樣的重要性。 科技開發(fā)的具體成果就是確立自身的品牌。 同樣，也不是所有經(jīng)營單一產(chǎn)品的公司都不好，也要具體分析。 這是因為：第一，經(jīng)營單一產(chǎn)品的公司風(fēng)險集中，當(dāng)它所經(jīng)營的產(chǎn)品恰好市場上銷路不暢，或需折價銷售時，該公司就會因市場不景氣而停業(yè)或倒閉。 （ 3）收集能反映公司經(jīng)營管理情況的其它有關(guān)信息和專題研究報告等資料，這些資料可以補(bǔ)充年度 報告的不足。 據(jù)報道， 1980年，克菜斯公司的股票價格每股 3美元，而幾年后漲到 35美元。特別是公司高層決策人物的經(jīng)營管理能力及其在公司能否發(fā)揮中堅作用具有決定意義。 進(jìn)行公司實質(zhì)分析首先要了解一個公司的概貌，這是進(jìn)行公司實質(zhì)分析的前提。 一、政局穩(wěn)定與否 二、戰(zhàn)爭和自然災(zāi)害 三、法律的健全與否 四、突發(fā)事件 都是引起股市價格變化的重要因素。 （ 3）如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的 產(chǎn)品是互補(bǔ)關(guān)系，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升，對該行業(yè)內(nèi)部的公司股票價格產(chǎn)生利空反應(yīng)。比如鋼材價格上漲，就可能會使生產(chǎn)汽車的公司股票 價格下跌。 相反，如果政府要限制某一行業(yè)的發(fā)展，就會對該行業(yè)的融資進(jìn)行限制，提高該行業(yè)的稅收，并允許國外同類產(chǎn)品進(jìn)口，結(jié)果該行業(yè)的股票價格就會下降。 三、行業(yè)變動的影響因素 各種行業(yè)的生產(chǎn)活動都需在一定環(huán)境條件下進(jìn)行，不可避免受到法律、社會、技術(shù)等多種因素的影響，因而行業(yè)生命周期的某一階段相對還會出現(xiàn)高潮和低落的小波動。這一時期一般很長，公司股票價格基本上穩(wěn)定上升。 一方面，產(chǎn)品逐步由單一、低質(zhì)、高價向多樣、 優(yōu)質(zhì)和低價方向發(fā)展，另一方面，生產(chǎn)廠商因競爭成敗而發(fā)生兩極分化，有些公司逐漸占領(lǐng)和控制了市場，而更多的公司在競爭中遭淘汰。 在初創(chuàng)期，由于產(chǎn)品的研究開發(fā)費用和企業(yè)創(chuàng)設(shè)成本較高，而產(chǎn)品市 場需求較小，銷售收入較低，企業(yè)不但沒有盈利，反而普遍虧損。 分析行業(yè)所屬的不同市場類型和所處的不同 生命周期以及影響行業(yè)發(fā)展的若干因素，對正確進(jìn)行投資決策是極為必要的。 （二）通貨膨脹的預(yù)期心理會導(dǎo)致股價受挫，與投資股票 可有效防止通貨膨脹損失的避險理論有時不一致，惡性通貨膨脹使股票投資價值大大下降。 即使在國際市場上，競爭的壓力也迫使企業(yè)采取降價策略，國內(nèi)外通貨膨脹差距、匯率變動、關(guān)稅及進(jìn)口配額限制以及國外競爭者的具體情況等諸多因素交互影響，決定了企業(yè)可能的降價幅度，限制著國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)將增加的成本向國外轉(zhuǎn)嫁的可能性。 因為通貨膨脹加重了企業(yè)購進(jìn)存貨或重置廠房設(shè)備的資金負(fù)擔(dān)，高通貨膨脹率伴隨高利率，使企業(yè)融資成本大大提高。 一、通貨膨脹與企業(yè)盈利 一般而言，公司資產(chǎn)、負(fù)債及營運所得隨物價水平自動上升，要有效防止投資股票免受通貨膨脹因素影響，企業(yè)必需以較高售價彌補(bǔ)因物價上升而增加的進(jìn)貨成本。 因而一方面，預(yù)期實質(zhì)報酬的多寡影響人們對耐久性商品消費支出的意愿與能力，即使名義報酬率較高，但如實質(zhì)報酬率為負(fù)值，人們可能更傾向于將收入用于購買耐久商品以期 “ 保值 ” ，而不是用于金融投資。 如果對證券發(fā)行和證券交易，課征較重的印花稅，等于限制其發(fā)行和交易證券買賣將因此趨于冷淡，行市走向低迷。 （二）稅收負(fù)擔(dān)加重或減輕直接改變一部分 企業(yè)和居民個人的利潤分配及投資資金來源。 四、稅收政策 稅收政策在三個層次上對證券行市產(chǎn)生影響作用，投資者必須綜合加以評判。 這樣由于一般證券的供給數(shù)量受到限制，供求矛盾加劇，其行市有上揚趨勢。 三、公債政策 公債作為政府彌補(bǔ)財政赤字的主要手段，其量的變化對宏觀經(jīng)濟(jì)總量的擴(kuò)張或收縮至關(guān)重要。 投資者不僅要觀察財政收支總量的變化趨勢，也需要對財政收支結(jié)構(gòu) 及其重點作出深入分析。 與此同時，與政府購買及公共工程支出直接相關(guān)的企業(yè)則得到更多額外好處。 一般而言，處于蕭條之中的經(jīng)濟(jì)會因財政擴(kuò)張而使投資環(huán)境改善，生產(chǎn)廠家更容易得到增加投入，提高產(chǎn)出水平。 雖然這種手段較為間接，由于政府和企業(yè)、居民即期消費、投資傾向存在差異，減稅額總要小于企業(yè)、居民相應(yīng)增加的消費投資額，由減稅而造成的財政赤字的擴(kuò)張性較由增加政府購買所造成的等量赤字的擴(kuò)張效應(yīng)要小，但是政府適度減稅等于增加了 居民和企業(yè)收入，鼓勵其更多地投資和消費。 從此式不難看出，財政收支規(guī)模及其 結(jié)構(gòu)對國民收入總量的重要作用，而且根據(jù)乘數(shù)原理，這種作用是倍數(shù)累積發(fā)生的。 第三節(jié) 財政政策分析 財政政策與貨幣政策同為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中最 重要的兩種宏觀調(diào)控手段，雖然財政政策總體上對證券市場的影響不如貨幣政策那樣直接，但一方面，財政政策中關(guān)于國債、證券交易稅收等項內(nèi)容本身就構(gòu)成證券市場宏觀調(diào)控體系的一部分，作用力度較大；另一方面，財政政策的制訂和運用對整個國民經(jīng) 濟(jì)均有廣泛而深遠(yuǎn)的影響，這種影響不能不反映到證券市場上來。例如，日元匯價大幅度提高就曾使日本汽車制造業(yè)的股票一度受挫。 一般說來，若本國貨幣升值，不利于出口，有利于進(jìn)口；本國貨幣貶值，則有利于出口，不利于進(jìn)口。