【正文】 投資組合板塊構(gòu)成 ││ │ ││ │ │ ┃┗━━━┷━━┷━━┷━━━┷━━━┷━━┷━━━┷━━━┷━━━┛ ││ │ ││ │ │ ┃┃020331 ││ │ ││ │ │ ┃┃030331┏━━━┯━━━━━━━ ━┯━━━━━━━━━━┯━━━┯━━━┓┃ 日 │ 股 票 │ 國 債 及 現(xiàn) 金 │ 凈 值│ 指 數(shù)┃┃ ├──┬──┬─ ─┼───┬──┬───┤ 增 長│ 增 長┃┃ 期 │市值│占比│增長率│ 市值 │占比│增長率│ 率 │ 率 ┃┃ │億元│(%) │ (%) │(億元)│(%) │ (%) │ (%) │ (%) ┃┠───┼──┼──┼───┼───┼──┼───┼───┼───┨┃040331重點與難點：技術(shù)分析理論的基本假設和基本理論；主要技術(shù)指標的分析方法?！　?0 家電力上市公司2003 年中報的財務數(shù)據(jù)按照如上的方法得到下表：　　最后的總得分應再加上各大類指標的主觀權(quán)重得出：第j 個小類指標下第i 種股票的指標值的比重ij p 為　　(2)對于正指標，采用如下的函數(shù)分布選擇權(quán)重的方法一般分為主觀賦權(quán)法和客觀賦權(quán)法兩種（詳見附錄之賦權(quán)法說明）?！　〖?，我們最終確定了5 大類24 小類評價指標?！　?2 總資產(chǎn)擴張率＝（本年資產(chǎn)總額－上年總產(chǎn)值總額）/上年資產(chǎn)總額　　16 總資產(chǎn)利潤率＝利潤總額/平均總資產(chǎn)　　第四大類：盈利能力評價指標　　11 主營業(yè)務現(xiàn)金比率＝經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務收入　　指標68 是適度指標，指標9 為正指標。　　6 流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債　　5 長期資金匹配比例＝（股東權(quán)益＋長期負債）/(固定資產(chǎn)凈值＋長期投資凈值)　　1 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務收入/平均資產(chǎn)總額　　整體情況看電力公司的現(xiàn)金流量指標相當良好，甚至大大超過每股收益的水平，這部分是由于電力行業(yè)的生產(chǎn)特性決定的，因一般情況下電力公司是在上半年收到稅收返還，另外上半年的銷售收入的結(jié)算也比較集中?！　‖F(xiàn)金流量指標　2002年中期平均值2003年中期平均值增減幅度增減幅度流動比率%速動比率%資產(chǎn)負債率%利息支付倍數(shù)%2002年中期平均值2003年中期平均值增減幅度總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%應收賬款周轉(zhuǎn)率%存貨周轉(zhuǎn)率%固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率%項目類別2002年中期平均值2003年中期平均值增減幅度每股收益水電%非水電%主營業(yè)務收入水電%非水電%主營業(yè)務利潤水電%非水電%項目類別2002年中期平均值2003年中期平均值增減幅度每股收益國電系%非國電系%主營業(yè)務收入國電系%非國電系%主營業(yè)務利潤國電系%非國電系%但在電力公司內(nèi)部分化嚴重，如部分電力公司主營業(yè)務收入仍在下降，又如部分電力公司主營業(yè)務收入的增長卻帶來主營業(yè)務利潤的下降，但同時個別電力公司主營業(yè)務收入出現(xiàn)百分之幾百的爆發(fā)性增長?！　∥覀冋J為母公司會傾向于扶持股權(quán)比例較高的上市公司, 原因在于電力資產(chǎn)投入大,建設周期長,而一旦投入建成,其得益除了相關(guān)比例的股權(quán)分紅外,最大的益處還在于絕對控股所能掌握的運營過程中的龐大現(xiàn)金流?！　“殡S電力體制改革，電力上市公司規(guī)模擴張是最大的投資機遇。而且“經(jīng)營期電價”的實施已降低了上網(wǎng)電價的總體水平，使“競價上網(wǎng)”后可能的電價下調(diào)得到緩沖。還貸已經(jīng)結(jié)束或折舊已經(jīng)提完的，重新核定發(fā)電成本，降低上網(wǎng)電價；仍在還貸期內(nèi)的，對尚未歸還的貸款改為按剩余的經(jīng)營期(整個經(jīng)營期減已運行年限)重新核定上網(wǎng)電價?！　。?）近期電價調(diào)整預期　　影響因素狀況高低大小高低 元以上的公司包括：華能國際（ 600011）、漳澤電力（ 000767）、通寶能源（600780）、國電電力（600795）四家公司。機組利用按5000 小時(深南電按3500 小時) 元/千瓦時指不含稅電價二道江100小三峽3050烏拉山電廠20100大渡河公司13051太平哨電廠100陽光發(fā)電13090株洲火力發(fā)電25100吳涇八期12050320100九龍電廠20100九龍電力日照電廠70威海電廠(二期)6060汕頭燃機電廠10100石洞口二廠120100　河津電廠70100湛江電力12076月亮灣電廠3355　　上網(wǎng)電價調(diào)整彈性分析新疆電網(wǎng)國電電力南方電網(wǎng)桂東電力南方電網(wǎng)桂冠電力贛能股份華中電網(wǎng)廠用電率按10%華銀電力華東電網(wǎng)東方熱電華北電網(wǎng)漳澤電力華北電網(wǎng)東北電網(wǎng)川渝電網(wǎng)九龍電力川渝電網(wǎng)　　 元/千瓦時，處于該網(wǎng)中的桂電力（600236） 元/千瓦時，有比較強的競爭力；桂東電力（600310）是地方的配電網(wǎng)，不會參與競價；深南電（000037）和深能源（000027）的月亮灣電廠是峰電廠，不會參加競價?！　。?）華中電網(wǎng)　　（4）華東電網(wǎng)　?。?）華北電網(wǎng)　　在該電網(wǎng)中的上市公司中單位發(fā)電成本最低的是大連股份（600719）， 元/千瓦時，吉電股份（000875）發(fā)電成本最高， 元/千瓦時，龍電股份（600726）和金山股份（600396）處于中游的水平。　　處于川渝電網(wǎng)內(nèi)的上市公司大都是小水電公司，既發(fā)電又售電，不存在“競價上網(wǎng)”的問題。沿海部分地區(qū)（主要是廣東、浙江）電力企業(yè)可以依靠進口煤炭來緩解煤價上漲壓力；擁有坑口電廠或離煤炭資源近的電力公司由于具有地理優(yōu)勢其煤價上漲幅度也將不會太大，如漳澤電力；相反華中地區(qū)的電力上市公司受到影響較大，華中電網(wǎng)主要呈現(xiàn)南水北火的電源結(jié)構(gòu)，今年水電來水形勢較差，三門峽小浪底、葛洲壩、二灘等都出力不足，故此彌補用電缺口的重擔便全壓到了火電身上，電煤的需求量的增大加劇了該地區(qū)的煤價上漲，發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營壓力更大?！?（3）煤炭漲價的影響火電公司中發(fā)電成本低主要在西部或經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)，發(fā)電成本相對比較高的上市公司多位于沿?；蚪?jīng)濟發(fā)達地區(qū)。深能源Ａ東電Ｂ股皖能電力韶能股份廣州控股ST華靖含水電京能熱電供電成本豫能控股內(nèi)蒙華電名 稱發(fā)電量（億千瓦時)上網(wǎng)電量（億千瓦時)單位發(fā)電成本(元/千瓦時)備 注西昌電力供電成本桂冠電力　　火電的燃料成本占發(fā)電成本的60%以上， 元/度， 元/度，水電成本優(yōu)勢顯著。由于不同地域經(jīng)濟發(fā)展水平不同，相應的投資成本也高，反映到電力行業(yè)的投資上，單位裝機容量的造價也比較高（但未來考慮國家對環(huán)?？刂埔蟮奶岣?，火電用于脫硫、脫硝、除塵等支出上的資金將占到造價的1/3，水火電的造價將接近）?！　」酒蠖鄶?shù)地方性發(fā)電商的大股東為地方政府下的投資公司，所以短期不會受到較大的沖擊。因此可密切關(guān)注輔業(yè)集團上市公司實際運作動向，對實際購并案例應當具體分析。六大發(fā)電集團基本情況一覽表通過上表比較，華能和大唐略微勝出，但具體到上市公司的層面仍有很多變數(shù)。從東北市場試點的初步方案來看，初期參與競價機組限于網(wǎng)內(nèi)10萬千瓦及以上火電機組，競價方案采取單一電價、有限電量競爭模式，競爭性電量占區(qū)域電力市場實際交易電量的20%左右。國務院第8 次常務會議審議批準了13 個電站建設項目，這些項目主要分布在電力供應緊張的華東、華中、華北、南方和西北地區(qū)。由國家電網(wǎng)公司負責組建華北(含山東)、東北(含內(nèi)蒙古東部)、西北、華東(含福建)和華中(含重慶、四川)五個區(qū)域電網(wǎng)有限責任公司或股份有限公司?！　⌒陆M建(改組)的電力公司包括：兩大電網(wǎng)公司——國家電網(wǎng)公司、中國南方電網(wǎng)有限公司；五大發(fā)電集團——中國華能集團公司、中國大唐集團公司、中國華電集團公司、中國國電集團公司、中國電力投資集團公司；四大輔業(yè)集團——中國電力工程顧問集團公司、中國水電工程顧問集團公司、中國水利水電建設集團公司和中國葛洲壩集團公司?！　‰姼膬?nèi)容此外，投資配置不當，價格扭曲，管理不善，效率低下（8000 億資產(chǎn)存量每年只有80 多億利潤）。由上述情況分析，2003年缺電的絕對值在500億千瓦時左右，2003年由于經(jīng)濟增長呈前高后低，目前已度過了用電最高峰，但2004—2005年我國經(jīng)濟若繼續(xù)維持高增長，則電力供給壓力更大?！　?992－2002年11年間電力供需增長缺口和全國發(fā)電機組利用小時提高的歷史數(shù)據(jù)顯示，機組利用率提高和供需缺口正相關(guān)（見圖4），但前者一定程度上弱于后者。2002年底，我國總發(fā)電裝機容量達到350260MW。這個增速對應GDP 左右，接近甚至超過20 年來的最高水平。用1982 年到2002 年間全國電力消費總量與同期高電耗工業(yè)增長速度作回歸分析，得回歸方程式為y=。　　在我國用電結(jié)構(gòu)中，第二產(chǎn)業(yè)（以工業(yè)為主）占總消費電量的70－75%，是電力消費最為主要和直接的推動力量。　　1增長與若干宏觀經(jīng)濟指標的相關(guān)性重點與難點：債券估值的方法；股票估值模型。 發(fā)行價格最后確定為19元／股，所有申購價格在19元以上的（含臨界價格）申購者均按其實際申購數(shù)量配售新股?！êR界價格）時，剛好滿足5000萬股發(fā)行量?！êR界價格）時，剛好滿足5000萬股發(fā)行量。 2．基準價格法則，報價在12—18元之間的所有中購者均按1／90 ％的相同比例配售新股，發(fā)行價格為12元／股。 1．申購倍率改進法 （4）中位價為15元；（二）實際申購統(tǒng)計數(shù)據(jù)如下 （3）事先確定并公告的扣除比例為10％；公司總股本32000萬股，可流通股本8000萬股，其中公司職工股800萬股將按國家有關(guān)規(guī)定于公司上市之日半年后上市流通。 完成發(fā)行后，1998年4月24日，又發(fā)布了《宜賓五糧液股份有限公司1998年度上市公告書》。按199199特此公告中國民生銀行股份有限公司董事會2003年4月7日三、 第五章 金融衍生工具：4學時民生銀行可轉(zhuǎn)債一、基本資料科Ａ17,278,97593,652,%7600780通寶能源17,540,71993,316,%8600460士蘭微4,820,33679,680,%9600036招商銀行8,475,91879,334,%10000895雙匯發(fā)展6,529,82177,051,%本報告期末債券投資組合券種市值(元)占基金資產(chǎn)凈值比例國債677,767,%企業(yè)債7,000,%可轉(zhuǎn)債240,617,%合計925,384,%本報告期末前五名債券明細債券名稱市值(元)占基金資產(chǎn)凈值比例04國債⑴265,916,%20國債⑽125,346,%燕京轉(zhuǎn)債118,458,%02國債01101,960,%02國債⒁85,664,%報告附注（1）本基金投資的前十名證券的發(fā)行主體本期未出現(xiàn)被監(jiān)管部門立案調(diào)查的情況，報告編制日前一年內(nèi)未受到公開譴責或處罰。 在行業(yè)配置方面，本基金在遵循總體均衡的原則下，減持了石化和機械設備等行業(yè)的資產(chǎn)比重，繼續(xù)增加了交通運輸和食品等受經(jīng)濟周期影響較小行業(yè)的資產(chǎn)配置，同時在前期下跌較多的鋼鐵行業(yè)中選擇生產(chǎn)高端產(chǎn)品且產(chǎn)能大幅增加的公司增加投資。本基金在本報告期間內(nèi)遵守上述投資比例的規(guī)定進行證券投資。正常情況下，本基金將控制基金資產(chǎn)凈值波動的標準差不超過上證A股指數(shù)波動的標準差 的65%（置信度為90％）；在此前提下，通過合理配置股票和債券資產(chǎn)比重，并將股票投資集中于具有持續(xù)發(fā)展能力的上市公司，努力實現(xiàn)股票市場上漲期間基金資產(chǎn)凈值漲幅不低于上證A股指數(shù)漲幅的60％，股票市場下跌期間基金資產(chǎn)凈值下跌幅度不超過上證A股指數(shù)跌幅的50％。第四章 證券投資工具——證券投資基金：2學時易方達平穩(wěn)增長證券投資基金一、基金運作方式：契約型開放式二、基金合同生效日：2002年8月23日 投資目標：追求資本在低風險水平下的平穩(wěn)增長 投資策略：本基