【正文】 類投資規(guī)模增長速度加快，意味著經(jīng)濟發(fā)展速度加快，股市價格一般將上揚，反之 則下降。 主要途徑是通過經(jīng)濟指標分析加以判斷。 活躍的股市，會吸引大量閑置資金涌入資金市場，給經(jīng)濟發(fā)展注入活力，促使經(jīng)濟回升；隨著股市高漲期的到來，股票買賣異?；钴S，企業(yè)越來越容易通過發(fā)行 股票籌集到更多的資金，從而經(jīng)濟形勢也將進入高漲期。 了解證券市場與整個國民經(jīng)濟之間的相關性，對于投資者而言顯然是相當重要的。 無論是發(fā)行人、管理人，還是投資者除了對證券市場有豐富的知識和經(jīng)驗外，首要的一環(huán)，應當是對整個宏觀經(jīng)濟的景氣循環(huán)有深刻全面的了解。 與經(jīng)濟發(fā)展周期相適應，股市的行情也呈周期性變化，股市的每一個變化周期同樣也是由上升期、高漲期、 下降期和停滯期四個階段構成，在市場經(jīng)濟和金融市場高度發(fā)達的國家中，經(jīng)濟狀況與股市行情之間存在著相當密切的關系，相互影響，相互促進，互為表里和因果。 （三）在股票價格的下降期開始 時，許多股票價格將從其高峰開始下跌，投資者應果斷地將持有股票按風險高低順序迅速出手，收回資金，轉(zhuǎn)向其它較為安全穩(wěn)定的投資項目。 （二）投資的增長、規(guī)模、結構和效益指標，投資包括公共部門投資與非公共部門投資兩類。 （四）個人消費指標。宏觀經(jīng)濟政 策的主要目標是維持充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和經(jīng)濟成長。 比如，緊縮時期，由于銀根普遍抽緊資金普遍緊張，進入股市的資金明顯減少，從而減輕股市的競購壓力。 所以，有經(jīng)驗的股票投資者，時刻注視著通貨膨脹形勢，及時決定買進或賣出的對策。 這種利率和股票價格同時上升的現(xiàn)象至今為止 還是比較罕見的。 匯率變動對經(jīng)濟發(fā)展的影響，若利大于弊，股市受經(jīng)濟看好的影響，股價將會上揚，反之則下降。 財政形勢及政策因而成為證券投資分析的主要內(nèi)容之一。 還有一種選擇是將增加政府支出和增加稅收相結合，雖然財政赤字沒有增加，只是擴大了由政府支配的物品和勞務的流量，但由于增加政府支出的擴張性效應較之增加同樣數(shù)量政府收入所帶來的緊縮效應為大，政府購買和稅收增加到一定數(shù)額有助于刺激需求，擴張經(jīng)濟。 通常情形是，由于政府訂貨增加，這些企業(yè)的產(chǎn)品市場需求擴大，改變了這些產(chǎn)品的供求狀況，一方面會導致這些企業(yè)產(chǎn)品價格上調(diào)，另一方面，則有助于這些企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，更好地利用規(guī)模經(jīng)濟，降低生產(chǎn)消耗和成本。 另一方面，公債本身也是證券市場上主要的投資工具之一，其發(fā)行數(shù)量、期限、利率、流動性以及政府部門吞吐調(diào)節(jié)狀況直接影響證券行市。 （一）通過整個經(jīng)濟范圍內(nèi)的增稅、減稅，配合支出政策，對宏觀經(jīng)濟總量產(chǎn)生影響作用，造成經(jīng)濟擴張 或收縮，進而影響股市動態(tài)。 第四節(jié) 通貨膨脹分析 關于通貨膨脹的分析預測歷來是證券投資宏觀分析中的重要課題。 如企業(yè)產(chǎn)品銷售價格得以完全地相應提高， 那么可維持股價和股利實際價值不變。 總之，政府部門抑制通貨膨脹的措施和國際上的競爭壓力，使和許多廠商無法以提高售價來消除通貨膨脹產(chǎn)生的負擔，進而對證券行市產(chǎn)生消極影響。 一、行業(yè)的市場類型 競爭理論根據(jù)行業(yè)數(shù)量、產(chǎn)品性質(zhì)、價格制定等因素，將各行業(yè)分為 四種市場類型，即完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷。 所以處于成長期行業(yè)技術進步迅速，利潤豐厚，但風險也較大，股份 往往會出現(xiàn)大起大落現(xiàn)象。 這些因素很多，如季節(jié)變化、消費者喜好變化、市場轉(zhuǎn)移等。 （ 2）如果相關行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代產(chǎn)品，那么若相關行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，就會提高對該行業(yè)產(chǎn)品的市場需求，從而使市場銷售量增加，公司盈利也因此提高，股價上升。 第十一章 公司分析 第一節(jié) 公司實質(zhì)分析 公司實質(zhì)分析就是對公司的經(jīng)營管理、科技開發(fā)實力、工藝設備及技術水平等方面進行分析。這里有一個例子。 研究公司的經(jīng)營方式對了解公司的經(jīng)營管理狀況是十分必要的。 比如經(jīng)營的單一產(chǎn)品具有獨占性公司，一些顧客盈門的老字號廠店等，也會因為經(jīng)營管理好、信譽高和產(chǎn)品的獨占性而立于不敗之地，甚至盈利頗豐，受投資者歡迎。 （ 2）要分析該企業(yè)目前所擁有的“品牌”的生命力。 因此，前景分析，是投資決策的重要一環(huán)。 投資這家企業(yè)的證券一般來說可以穩(wěn)定獲利。 成長期，產(chǎn)品經(jīng)過投入期后轉(zhuǎn)入成批生產(chǎn)，正式投入市場擴大銷售階段。 公用事業(yè)是為地方市場服務的企業(yè)的一個例子，盡管有的公用事業(yè)服務于較大地區(qū)。 對大多數(shù)投資者來說，海外市場很難分析，對其投資應持謹慎態(tài)度。 流動資產(chǎn)主要指現(xiàn)金、適銷證券、應收帳款、存貨和預付款項，期限通常在一年以內(nèi)。 （二）負債的兩個主要成份是流動負債和長期負債。留存收益通常并非以現(xiàn)金的形式存在；雖然留存收益可能包括部分現(xiàn)金，但其大部分都投資于存貨、廠房、機器設備之中，或用于償還債務。 （一）營業(yè)收指企業(yè)通過銷售產(chǎn)品或?qū)ν馓峁﹦趧斩@得的新資產(chǎn)，其形式通常為現(xiàn)金或應收帳款等項目。 上述這些費用都會導致公司現(xiàn)金開支增加，折舊費和攤提費則是非現(xiàn)金開支。 它是公司每年向其股東或證券管理委員會呈交的三種主要財務報表之一。財務流動狀況主要用流動資產(chǎn)和流動負債的關系來反映，流動性資產(chǎn)和流動性負債之差即為公司營運資金凈值，它表示公司清償所有流動性債務之后剩余的營運資金，其多寡是企業(yè)經(jīng)營者、投資者、債權人普遍關心的問題，此類比率主要包括： 流動比率。 根據(jù)經(jīng)驗，一般認為速動比率比流動比率更足以說明企業(yè)的短期償債能力，在一般情況下，速動比率以一比一為好。它有幾方面的含義： （ 1）從債權人角度來看，他們總是注意債權的安全性，如果股東提供的資本與企業(yè)所借入的資本總額相比，只占較小的比例，則企業(yè)的風險將主要由債權人負擔，故他們希望此項比率越小越好； （ 2）從股東的角度來說，舉債所借到的資金與股東所提供的資本，在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用。 股東權益比率。 固定資產(chǎn)與權益總額比率。主要計算公式有： （三）普通股獲利能力。 普通股每股帳面價值。 計算這一比率時，股東權益的組成部分應包括普通股本、優(yōu)先股本和資產(chǎn)重估價的增值等。 在這種情況下，股東所得好處是雙重，即不僅獲得較高盈利率，而且他們在得以付出有限代價的條件下，保持對企業(yè)的全部控制權。 速動資產(chǎn)夠用天數(shù)。 這一比率是衡量短期償債能力最概括、最通用的比率。 收益表反映兩張資產(chǎn)負債表編 制日之間公司的經(jīng)營結果，即留存收益的情況，從而把兩張資產(chǎn)負債表面聯(lián)系在一起，和收益表一樣，資金表也具有這種作用。 （三）稅前凈利潤額由通常的營業(yè)收入與營業(yè)費用之差來決定。 一般來說，公司的營業(yè)收入通常與其營業(yè)活動有關，但也有一些公司營業(yè)收入的某些部分與其自身業(yè)務無關，如鐵路公司可以從其商業(yè)性不動產(chǎn)開發(fā)中獲得收入。 二、收益表 該表反映公司在某一財政年度的盈利或虧損情況。 應付帳款表示公司由于賒購而欠其他公司的款項；應付票據(jù)表示公司欠銀行或其它貸款者的債務，它通常由公司的短期或季節(jié)性資金短缺引起，應付費用包括雇員的工資和薪水，到期的利息和其它類似的費用，它表示公司在編制資產(chǎn)負債表時所應付應費用的情況；應付稅款表示公司應繳納稅款的金額，它與公司所得稅法有密切的聯(lián)系。 當公司現(xiàn)金過多而超過需要的持有量時，公司就把超額部分投資于短期的適銷證券或商業(yè)票據(jù)。一般上市的股份 公司要向公眾提供幾種主要財務報表，主要是資產(chǎn)負債表、收益表和財務狀況變動表三種。 例如， A事業(yè)單位為甲地區(qū)服務， B事業(yè)單位為乙地區(qū)提供服務，盡管服務項目一樣，但由于甲地比乙地發(fā)展更快，那么就可以預期投資者會更看好服務于甲地的 A事業(yè)單位。 成熟期，當成長期銷售額增長速度達到頂峰后，進入大批量生產(chǎn)和市場銷售穩(wěn)定的階段。 這種產(chǎn)品受到廣泛歡迎，它的名字在大眾的心里扎了根，這一商標本身即可以說明公司的銷售額，也代表了股東的利潤。 如果認為公司雖目前盈利狀況較好，但公司實質(zhì)較差，未來發(fā)展?jié)摿^小，對外競爭能力不強，展望公司前景不樂觀，那么，對這類企業(yè)的證券尚需進一步觀察。 （ 3）該公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品的能力。 科學技術開發(fā)力量的強弱，標志著公司的競爭能力和發(fā)展?jié)摿?，因此，一流的公司通常擁有強大的科研技術開發(fā)隊伍，對科技研究和產(chǎn)品開發(fā)花大力氣、下大功夫，也就是既重現(xiàn)在，更重視未來。 一般說來，購買經(jīng)營單一產(chǎn)品公司的股票比買進多種經(jīng)營公司的股票的風險要大。 是什么原因使一個財務狀況不佳瀕臨倒閉的公司股票價格上升呢？原因很簡單，那就是艾柯卡的杰出的企業(yè)管理才華為世所公認，投資者預期，由于艾柯卡的加盟，克萊斯勒汽車公司的經(jīng)營管理水平會上一個新臺階。 因此公司分析的重點在于財務分析，而不是這里所指的實質(zhì)分析。比如茶葉價格上升，可能對經(jīng)營咖啡制品的公司股票價格產(chǎn)生有利影響。 當政府鼓勵某一行業(yè)的發(fā)展，就會相應增加該行業(yè)的優(yōu)惠貸款量，限制該行業(yè)國外產(chǎn)品的進口，降低該行業(yè)的所得稅，結果這些措施對刺激該行業(yè)的股價上升都可能起到相應的效果。 行業(yè)利潤則因壟斷而達到很高水平，而風險相對最低。 二、行業(yè)的生命周期 任何行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，其生命周期可分為四個階段，即初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期。 對通貨膨脹影響股市的實證研究表明：