【正文】 產(chǎn)品）盈利穩(wěn)定，股價也相對穩(wěn)定，買賣兩旺；當產(chǎn)品進入衰退期后，如果企業(yè)沒有采取相應對策，穩(wěn)定企業(yè)收入，股票價格將大跌，擁有這類公司股票者大量拋售，以期減少損失。 隨著國際貿(mào)易的發(fā)展，世界經(jīng)濟一體化融會貫通的逐步形成，各國的進出口貿(mào)易額都在不斷增加。 負債表示公司所應支付的所有債務；股東權益表示公司的資產(chǎn)凈值，即在償清各種債務之后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價值。 固定資產(chǎn)包括公司的財產(chǎn)、廠房、機器設備、倉庫、運輸工具等等，它們是企業(yè)用來生產(chǎn)商品與勞務的資本商品，使用期限通常在一年以上。 前者包括以面值計算的股本項目和股東溢價項目。 收益表由三個主要部分組成。 一般費用包括水電雜費、物料費和其它非直接加工費。 每股收益水平和增長情況是反映公司增長情況的最重要的指標之一，有時也被人們用來表示公司的價值，決定其股票價格。比率指標也很多，大致分為流動財務狀況的比率、長期財務狀況的比率和獲利能力及經(jīng)營成果三大類，下面分別予以介紹。計算公式如下： 此項比率一般被認為比流動比率更能表明企業(yè)的短期償債能力，速動資產(chǎn)指幾乎立即可以用來償付流動負債的那些流動資產(chǎn)，一般由現(xiàn)金、有價證券和應收帳款構成。 較充分的資產(chǎn)流動性是維持公司運作所必需的，但過度則表明公司資產(chǎn)未能充分利用，對公司利潤 有負面影響，所以公司資產(chǎn)的流動比率應置于合理區(qū)間，不能太小，但也不能過大。 一般說來，如果企業(yè)根本不舉債，或舉債經(jīng)營比率很小，說明企 業(yè)對前途信心不足，相反，說明企業(yè)充滿生機活力。 假定固定負債是全部用來添置固定資產(chǎn)的，這一比率說明固定資產(chǎn)中來自借入長期資本的程度。 （一）全部資產(chǎn)的獲利能力。 三、盈利能力 無論是企業(yè)的投資者或債權人，都非常重視企業(yè)的獲利能力，對于信用條件相仿的兩個企業(yè)，利潤豐 厚者自然有眾多便利之處。 固定資產(chǎn)與固定負債比率。 所以，在企業(yè)利用負債率決策是否借入資本時，必須估計預期的利潤和增加的風險， 應在兩者之間權衡利弊得失。計算公式如下： 營業(yè)所得資金，根據(jù)資金概念的不同，可以是營業(yè)所得，也可以是營業(yè)所得運轉資金。 一般認為，流動比率應維持二 比一，才足以表明企業(yè)財務狀況穩(wěn)定可靠。 第三節(jié) 財務分析 一、流動財務狀況 財務比率分析是在同一張財務報表的不同項目與項目之間，不同類別之間或在兩張不同財務報表的有關項目之間，用比率來反映它們的相互關系，以求從中發(fā)現(xiàn)和據(jù)以評價企業(yè)財務現(xiàn)狀和經(jīng)營中存在的問題，這是公司財務分析的基本手段。 稅后凈利潤又分為支付給股東的股息和公司的留存收益兩項。 （二）營業(yè)費用指企業(yè)為獲得營業(yè)收入而使用各種材料或服務所發(fā)生的費用。 如果說資產(chǎn)負債表是公司財務狀況的瞬間寫照，那么收益表就是公司財務狀況的一段錄相。 （三）股東權益表示除去所有債務后的公司凈值，反映全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值情況。 存貨包括原料、在加工產(chǎn)品和 制成品，其構成由企業(yè)性質(zhì)來決定。 資產(chǎn)負債表由資產(chǎn)和負債兩大部分組成。 相形之下，多數(shù)大公司的業(yè)務范圍則是全國性或國際性的，如大的汽車、機械制造廠家，電器和石油公司等，這些公司更多地受全國性的而不是地方或地區(qū)性的經(jīng)濟情況影響。 衰退期，產(chǎn)品在經(jīng)濟上已經(jīng)老化，市場出現(xiàn)滯銷。 任何一種產(chǎn)品都不可能長銷不衰，人們將一種產(chǎn)品從投入市場到被淘汰停止生產(chǎn)的全過程所能延續(xù)的時間，稱為產(chǎn)品生命周期，具體分為投入期、成長期、成熟 期和衰退期四個階段。 四、產(chǎn)品和市場分析 成功的公司必須向市場提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務，通過考察產(chǎn)品和服 務的質(zhì)量及市場狀況，投資者就可以獲得關于該公司潛力的有價值的信息。 這就要求公司重視新產(chǎn)品開發(fā)，不斷創(chuàng)新，維護老“品牌”的聲譽，不斷推出新的“品牌”。 所謂“品牌”是指在市場上具有較強的競爭力、不斷革新、暢銷不衷和盈利較高的產(chǎn)品。 第二，經(jīng)營多種產(chǎn)品，當市場 上某種產(chǎn)品銷售不暢時，而其它產(chǎn)品的銷售可能會上升。 由此可見一斑，企業(yè)管理者能力對企業(yè)經(jīng)營好壞及股票價格的影響有多么大。公司概貌包括公司 規(guī)模、歷史沿革、經(jīng)營范圍、重點產(chǎn)品、市場營銷狀況、國內(nèi)和國際市場的占有率、公司特點和優(yōu)勢等。 如 1973年石油危機爆發(fā)后，美國消費者開始偏愛節(jié)油型汽車，結果對美國汽車制造業(yè)形成相當大的打擊，其股價大幅下跌。 （二）相關行業(yè)變動因素的影響。 直到新產(chǎn)品和大量替代品出現(xiàn)后，原行業(yè)市場 需求和產(chǎn)品銷售才開始下降，某些廠產(chǎn)開始向其他行業(yè)轉移資金，致使原行業(yè)出現(xiàn)廠商數(shù)目減少、利潤下降的停滯和蕭條景象，開始進入衰退期。處于這一時期的行業(yè)投資風險很大。 （三）股票市場防止通貨膨脹損 害的能力取決于通貨膨脹率的變動方向，當通貨膨脹率固定或遞減時，股票的投資報酬率會大于通貨膨脹率；否則將落入通貨膨脹率之下。 企業(yè)要消除因通貨膨脹造成的名義利潤高估、稅負增加以及融資利息負擔加重，必須進一步提高產(chǎn)品銷售價格。 另一方面，某些投資活動取決于預期通貨膨脹率的大小，不同的投資項目對應長期通貨膨脹率的能力亦不同，投資者希望選擇具有避免通貨膨脹能力的項目投資可提高獲利性。 從減稅中得益的企業(yè)和個人，會更加熱衷于證券投資，給證券市場造成向上的張力。 假設公債利率不變，政府部門或中央銀行在公開市場買賣公債，也會影響證券行市。 有些企業(yè)，特別是那些主要依靠政府訂貨生存發(fā)展的企業(yè)對財政政策的變化極為敏感，增加或減少與其有關的政府支出等于促進或阻礙這些企業(yè)的發(fā)展。 就企業(yè)而言，由于實現(xiàn)利潤和可分配利潤增加，分紅基金相應擴大，企業(yè)股利增長，股價會有所上升；就居民而言，經(jīng)濟復蘇會增加個人所得，民間投資信心、投資欲望和投資能力均會增強，股市趨于活躍，價格指數(shù)上揚。 采取不同的財政政策，擴張或收縮社會總需求，有助于刺激增長，實現(xiàn)充分就業(yè)，或抑制通貨膨脹，提高經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性。 （ 2）若公司的某些原料依賴進 進口，產(chǎn)品主要在國內(nèi)銷售，匯率提高，則會使公司進口原料成本降低，盈利上升，從而使該公司的股價趨于上漲。 另外，人們對市場利率變化的觀察，往往是把重點放在優(yōu)惠利率上，優(yōu)惠利率是銀行向最為信賴的客戶提供貸款的利率，其他利率都是根據(jù)優(yōu)惠利率來制定的。 （ 2）利率上升時， 一部分資金將從證券市場轉向銀行，股價就會下降；反之股價則會上升。 當市場貨幣充溢時，股價必漲，反之必降。股票市場是以企業(yè)股份化為基礎的，今后股份化的趨勢，不僅直接影響新的股票市場的建立，而且也會直接影響現(xiàn)有股市的發(fā)展。 當物價上漲引起企業(yè)生產(chǎn)成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉嫁出去，則企業(yè)利潤下降，股價也因之下降。 但投資總規(guī)模持續(xù)高速增長到一定程度，引起投資短缺，物價上揚，則應引起注意。 （一）經(jīng)濟發(fā)展速度指標。 當經(jīng)濟發(fā)展到一定熱度時，資金與各種投資品、消費品供給大于需求的矛盾將會日益突出，隨之股票市場的行情業(yè)已到達頂點，于是股市將進 入下降期；股市價格下降到一定程度，就會出現(xiàn)有價無市的局面，這就是所謂的停滯期。 當股價下跌時是否適合買進，答案可能是 “ 是 ” 也可能是 “ 否 ” 。 要提高預期證券投資報酬并盡可能降低投資 風險。 一、經(jīng)濟周期分析 從整個國民經(jīng)濟看，由于經(jīng)濟運行受各種因素的影響，常常呈現(xiàn)周期性變化，由上升期、高漲期、下降期和停滯期四個階段構成，周而復始，循環(huán)往復。 （二）在高漲期，股票價格呈上升趨勢，經(jīng)濟 形勢也表現(xiàn)出美好前景，眾多投資者踴躍購買股票的熱情促使股價不斷上揚，高風險股票的價格上升速度最快，已經(jīng)達到了相當高的水平，這時應該停止購買，并適當分批出手。 這類指標主要有國民生產(chǎn)總值、國民收入、工業(yè)產(chǎn)值、經(jīng)濟效益、投資規(guī)模及增長速度等。 但這還要與赤字預算的規(guī)模聯(lián)系起來分析。 （六）失業(yè)率指標。 尤其在向市場經(jīng)濟轉變過程中，貨幣金融政策的影響 力遠遠大于財政政策的作用。 另一方面，通貨膨脹會使企業(yè)成本相對增加，經(jīng)營惡化，當政府采取嚴厲的緊縮政策時，會使企業(yè)資金周轉失靈，一些原來艱難度日的公司很可能倒閉，企業(yè)利潤大幅度減少，股利下跌，因而造成惡性的股市連鎖反應。 應當看到，這一特別現(xiàn)象有其特殊的原因：（ 1）當時許多金融機構對美國政府維護美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有有信心；（ 2）因為當時股票價格已經(jīng)下跌到最低點，遠遠偏離了股票的實際價值。 一般說來，若本國貨幣升值，不利于出口，有利于進口；本國貨幣貶值，則有利于出口，不利于進口。 第三節(jié) 財政政策分析 財政政策與貨幣政策同為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中最 重要的兩種宏觀調(diào)控手段，雖然財政政策總體上對證券市場的影響不如貨幣政策那樣直接，但一方面，財政政策中關于國債、證券交易稅收等項內(nèi)容本身就構成證券市場宏觀調(diào)控體系的一部分，作用力度較大；另一方面，財政政策的制訂和運用對整個國民經(jīng) 濟均有廣泛而深遠的影響，這種影響不能不反映到證券市場上來。 雖然這種手段較為間接，由于政府和企業(yè)、居民即期消費、投資傾向存在差異，減稅額總要小于企業(yè)、居民相應增加的消費投資額，由減稅而造成的財政赤字的擴張性較由增加政府購買所造成的等量赤字的擴張效應要小，但是政府適度減稅等于增加了 居民和企業(yè)收入，鼓勵其更多地投資和消費。