【正文】 產(chǎn)品）盈利穩(wěn)定，股價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定，買賣兩旺；當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)入衰退期后，如果企業(yè)沒有采取相應(yīng)對(duì)策，穩(wěn)定企業(yè)收入，股票價(jià)格將大跌，擁有這類公司股票者大量拋售，以期減少損失。 隨著國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)一體化融會(huì)貫通的逐步形成，各國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易額都在不斷增加。 負(fù)債表示公司所應(yīng)支付的所有債務(wù)；股東權(quán)益表示公司的資產(chǎn)凈值，即在償清各種債務(wù)之后，公司股東所擁有的資產(chǎn)價(jià)值。 固定資產(chǎn)包括公司的財(cái)產(chǎn)、廠房、機(jī)器設(shè)備、倉(cāng)庫(kù)、運(yùn)輸工具等等，它們是企業(yè)用來生產(chǎn)商品與勞務(wù)的資本商品，使用期限通常在一年以上。 前者包括以面值計(jì)算的股本項(xiàng)目和股東溢價(jià)項(xiàng)目。 收益表由三個(gè)主要部分組成。 一般費(fèi)用包括水電雜費(fèi)、物料費(fèi)和其它非直接加工費(fèi)。 每股收益水平和增長(zhǎng)情況是反映公司增長(zhǎng)情況的最重要的指標(biāo)之一，有時(shí)也被人們用來表示公司的價(jià)值，決定其股票價(jià)格。比率指標(biāo)也很多，大致分為流動(dòng)財(cái)務(wù)狀況的比率、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)狀況的比率和獲利能力及經(jīng)營(yíng)成果三大類，下面分別予以介紹。計(jì)算公式如下： 此項(xiàng)比率一般被認(rèn)為比流動(dòng)比率更能表明企業(yè)的短期償債能力，速動(dòng)資產(chǎn)指幾乎立即可以用來償付流動(dòng)負(fù)債的那些流動(dòng)資產(chǎn)，一般由現(xiàn)金、有價(jià)證券和應(yīng)收帳款構(gòu)成。 較充分的資產(chǎn)流動(dòng)性是維持公司運(yùn)作所必需的，但過度則表明公司資產(chǎn)未能充分利用，對(duì)公司利潤(rùn) 有負(fù)面影響，所以公司資產(chǎn)的流動(dòng)比率應(yīng)置于合理區(qū)間，不能太小，但也不能過大。 一般說來，如果企業(yè)根本不舉債，或舉債經(jīng)營(yíng)比率很小，說明企 業(yè)對(duì)前途信心不足，相反，說明企業(yè)充滿生機(jī)活力。 假定固定負(fù)債是全部用來添置固定資產(chǎn)的，這一比率說明固定資產(chǎn)中來自借入長(zhǎng)期資本的程度。 （一）全部資產(chǎn)的獲利能力。 三、盈利能力 無論是企業(yè)的投資者或債權(quán)人，都非常重視企業(yè)的獲利能力，對(duì)于信用條件相仿的兩個(gè)企業(yè)，利潤(rùn)豐 厚者自然有眾多便利之處。 固定資產(chǎn)與固定負(fù)債比率。 所以，在企業(yè)利用負(fù)債率決策是否借入資本時(shí)，必須估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)， 應(yīng)在兩者之間權(quán)衡利弊得失。計(jì)算公式如下： 營(yíng)業(yè)所得資金，根據(jù)資金概念的不同，可以是營(yíng)業(yè)所得，也可以是營(yíng)業(yè)所得運(yùn)轉(zhuǎn)資金。 一般認(rèn)為，流動(dòng)比率應(yīng)維持二 比一，才足以表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)分析 一、流動(dòng)財(cái)務(wù)狀況 財(cái)務(wù)比率分析是在同一張財(cái)務(wù)報(bào)表的不同項(xiàng)目與項(xiàng)目之間，不同類別之間或在兩張不同財(cái)務(wù)報(bào)表的有關(guān)項(xiàng)目之間，用比率來反映它們的相互關(guān)系，以求從中發(fā)現(xiàn)和據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)中存在的問題，這是公司財(cái)務(wù)分析的基本手段。 稅后凈利潤(rùn)又分為支付給股東的股息和公司的留存收益兩項(xiàng)。 （二）營(yíng)業(yè)費(fèi)用指企業(yè)為獲得營(yíng)業(yè)收入而使用各種材料或服務(wù)所發(fā)生的費(fèi)用。 如果說資產(chǎn)負(fù)債表是公司財(cái)務(wù)狀況的瞬間寫照，那么收益表就是公司財(cái)務(wù)狀況的一段錄相。 （三）股東權(quán)益表示除去所有債務(wù)后的公司凈值，反映全體股東所擁有的資產(chǎn)凈值情況。 存貨包括原料、在加工產(chǎn)品和 制成品，其構(gòu)成由企業(yè)性質(zhì)來決定。 資產(chǎn)負(fù)債表由資產(chǎn)和負(fù)債兩大部分組成。 相形之下，多數(shù)大公司的業(yè)務(wù)范圍則是全國(guó)性或國(guó)際性的，如大的汽車、機(jī)械制造廠家，電器和石油公司等，這些公司更多地受全國(guó)性的而不是地方或地區(qū)性的經(jīng)濟(jì)情況影響。 衰退期，產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)老化，市場(chǎng)出現(xiàn)滯銷。 任何一種產(chǎn)品都不可能長(zhǎng)銷不衰，人們將一種產(chǎn)品從投入市場(chǎng)到被淘汰停止生產(chǎn)的全過程所能延續(xù)的時(shí)間，稱為產(chǎn)品生命周期，具體分為投入期、成長(zhǎng)期、成熟 期和衰退期四個(gè)階段。 四、產(chǎn)品和市場(chǎng)分析 成功的公司必須向市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，通過考察產(chǎn)品和服 務(wù)的質(zhì)量及市場(chǎng)狀況，投資者就可以獲得關(guān)于該公司潛力的有價(jià)值的信息。 這就要求公司重視新產(chǎn)品開發(fā)，不斷創(chuàng)新，維護(hù)老“品牌”的聲譽(yù)，不斷推出新的“品牌”。 所謂“品牌”是指在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力、不斷革新、暢銷不衷和盈利較高的產(chǎn)品。 第二，經(jīng)營(yíng)多種產(chǎn)品，當(dāng)市場(chǎng) 上某種產(chǎn)品銷售不暢時(shí)，而其它產(chǎn)品的銷售可能會(huì)上升。 由此可見一斑，企業(yè)管理者能力對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)好壞及股票價(jià)格的影響有多么大。公司概貌包括公司 規(guī)模、歷史沿革、經(jīng)營(yíng)范圍、重點(diǎn)產(chǎn)品、市場(chǎng)營(yíng)銷狀況、國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)的占有率、公司特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)等。 如 1973年石油危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)消費(fèi)者開始偏愛節(jié)油型汽車，結(jié)果對(duì)美國(guó)汽車制造業(yè)形成相當(dāng)大的打擊，其股價(jià)大幅下跌。 （二）相關(guān)行業(yè)變動(dòng)因素的影響。 直到新產(chǎn)品和大量替代品出現(xiàn)后，原行業(yè)市場(chǎng) 需求和產(chǎn)品銷售才開始下降，某些廠產(chǎn)開始向其他行業(yè)轉(zhuǎn)移資金，致使原行業(yè)出現(xiàn)廠商數(shù)目減少、利潤(rùn)下降的停滯和蕭條景象，開始進(jìn)入衰退期。處于這一時(shí)期的行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)很大。 （三）股票市場(chǎng)防止通貨膨脹損 害的能力取決于通貨膨脹率的變動(dòng)方向，當(dāng)通貨膨脹率固定或遞減時(shí)，股票的投資報(bào)酬率會(huì)大于通貨膨脹率；否則將落入通貨膨脹率之下。 企業(yè)要消除因通貨膨脹造成的名義利潤(rùn)高估、稅負(fù)增加以及融資利息負(fù)擔(dān)加重，必須進(jìn)一步提高產(chǎn)品銷售價(jià)格。 另一方面，某些投資活動(dòng)取決于預(yù)期通貨膨脹率的大小，不同的投資項(xiàng)目對(duì)應(yīng)長(zhǎng)期通貨膨脹率的能力亦不同，投資者希望選擇具有避免通貨膨脹能力的項(xiàng)目投資可提高獲利性。 從減稅中得益的企業(yè)和個(gè)人，會(huì)更加熱衷于證券投資，給證券市場(chǎng)造成向上的張力。 假設(shè)公債利率不變，政府部門或中央銀行在公開市場(chǎng)買賣公債，也會(huì)影響證券行市。 有些企業(yè)，特別是那些主要依靠政府訂貨生存發(fā)展的企業(yè)對(duì)財(cái)政政策的變化極為敏感，增加或減少與其有關(guān)的政府支出等于促進(jìn)或阻礙這些企業(yè)的發(fā)展。 就企業(yè)而言，由于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和可分配利潤(rùn)增加，分紅基金相應(yīng)擴(kuò)大，企業(yè)股利增長(zhǎng)，股價(jià)會(huì)有所上升；就居民而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)增加個(gè)人所得，民間投資信心、投資欲望和投資能力均會(huì)增強(qiáng)，股市趨于活躍，價(jià)格指數(shù)上揚(yáng)。 采取不同的財(cái)政政策，擴(kuò)張或收縮社會(huì)總需求，有助于刺激增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，或抑制通貨膨脹，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性。 （ 2）若公司的某些原料依賴進(jìn) 進(jìn)口，產(chǎn)品主要在國(guó)內(nèi)銷售，匯率提高，則會(huì)使公司進(jìn)口原料成本降低，盈利上升，從而使該公司的股價(jià)趨于上漲。 另外，人們對(duì)市場(chǎng)利率變化的觀察，往往是把重點(diǎn)放在優(yōu)惠利率上，優(yōu)惠利率是銀行向最為信賴的客戶提供貸款的利率，其他利率都是根據(jù)優(yōu)惠利率來制定的。 （ 2）利率上升時(shí)， 一部分資金將從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向銀行，股價(jià)就會(huì)下降；反之股價(jià)則會(huì)上升。 當(dāng)市場(chǎng)貨幣充溢時(shí)，股價(jià)必漲，反之必降。股票市場(chǎng)是以企業(yè)股份化為基礎(chǔ)的，今后股份化的趨勢(shì)，不僅直接影響新的股票市場(chǎng)的建立，而且也會(huì)直接影響現(xiàn)有股市的發(fā)展。 當(dāng)物價(jià)上漲引起企業(yè)生產(chǎn)成本上升，而上升的成本又無法通過商品銷售而完全轉(zhuǎn)嫁出去，則企業(yè)利潤(rùn)下降，股價(jià)也因之下降。 但投資總規(guī)模持續(xù)高速增長(zhǎng)到一定程度，引起投資短缺，物價(jià)上揚(yáng)，則應(yīng)引起注意。 （一）經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度指標(biāo)。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定熱度時(shí)，資金與各種投資品、消費(fèi)品供給大于需求的矛盾將會(huì)日益突出，隨之股票市場(chǎng)的行情業(yè)已到達(dá)頂點(diǎn)，于是股市將進(jìn) 入下降期；股市價(jià)格下降到一定程度，就會(huì)出現(xiàn)有價(jià)無市的局面，這就是所謂的停滯期。 當(dāng)股價(jià)下跌時(shí)是否適合買進(jìn)，答案可能是 “ 是 ” 也可能是 “ 否 ” 。 要提高預(yù)期證券投資報(bào)酬并盡可能降低投資 風(fēng)險(xiǎn)。 一、經(jīng)濟(jì)周期分析 從整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)看，由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受各種因素的影響，常常呈現(xiàn)周期性變化，由上升期、高漲期、下降期和停滯期四個(gè)階段構(gòu)成，周而復(fù)始，循環(huán)往復(fù)。 （二）在高漲期，股票價(jià)格呈上升趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì) 形勢(shì)也表現(xiàn)出美好前景，眾多投資者踴躍購(gòu)買股票的熱情促使股價(jià)不斷上揚(yáng)，高風(fēng)險(xiǎn)股票的價(jià)格上升速度最快，已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)高的水平，這時(shí)應(yīng)該停止購(gòu)買，并適當(dāng)分批出手。 這類指標(biāo)主要有國(guó)民生產(chǎn)總值、國(guó)民收入、工業(yè)產(chǎn)值、經(jīng)濟(jì)效益、投資規(guī)模及增長(zhǎng)速度等。 但這還要與赤字預(yù)算的規(guī)模聯(lián)系起來分析。 （六）失業(yè)率指標(biāo)。 尤其在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中，貨幣金融政策的影響 力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于財(cái)政政策的作用。 另一方面，通貨膨脹會(huì)使企業(yè)成本相對(duì)增加，經(jīng)營(yíng)惡化，當(dāng)政府采取嚴(yán)厲的緊縮政策時(shí)，會(huì)使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)失靈，一些原來艱難度日的公司很可能倒閉，企業(yè)利潤(rùn)大幅度減少，股利下跌，因而造成惡性的股市連鎖反應(yīng)。 應(yīng)當(dāng)看到，這一特別現(xiàn)象有其特殊的原因：（ 1）當(dāng)時(shí)許多金融機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)政府維護(hù)美元在世界上的地位和控制通貨膨脹的能力抱有有信心；（ 2）因?yàn)楫?dāng)時(shí)股票價(jià)格已經(jīng)下跌到最低點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了股票的實(shí)際價(jià)值。 一般說來，若本國(guó)貨幣升值，不利于出口，有利于進(jìn)口；本國(guó)貨幣貶值，則有利于出口，不利于進(jìn)口。 第三節(jié) 財(cái)政政策分析 財(cái)政政策與貨幣政策同為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最 重要的兩種宏觀調(diào)控手段，雖然財(cái)政政策總體上對(duì)證券市場(chǎng)的影響不如貨幣政策那樣直接，但一方面，財(cái)政政策中關(guān)于國(guó)債、證券交易稅收等項(xiàng)內(nèi)容本身就構(gòu)成證券市場(chǎng)宏觀調(diào)控體系的一部分，作用力度較大；另一方面，財(cái)政政策的制訂和運(yùn)用對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng) 濟(jì)均有廣泛而深遠(yuǎn)的影響，這種影響不能不反映到證券市場(chǎng)上來。 雖然這種手段較為間接，由于政府和企業(yè)、居民即期消費(fèi)、投資傾向存在差異，減稅額總要小于企業(yè)、居民相應(yīng)增加的消費(fèi)投資額，由減稅而造成的財(cái)政赤字的擴(kuò)張性較由增加政府購(gòu)買所造成的等量赤字的擴(kuò)張效應(yīng)要小，但是政府適度減稅等于增加了 居民和企業(yè)收入，鼓勵(lì)其更多地投資和消費(fèi)。