【正文】 市場為主輕工業(yè)寡頭壟斷幾個顯著特色較難生產(chǎn)者為主重工業(yè)完全壟斷一個同質很難壟斷者公共事業(yè)二、經(jīng)濟周期與行業(yè)分析：按行業(yè)與國民經(jīng)濟總體的周期變動關系，將行業(yè)分為：增長型行業(yè)：增長型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟活動總水平的周期及振幅無關。三、行業(yè)生命周期分析：幼稚期：（高風險、低收益）社會物質文化需求是行業(yè)經(jīng)濟活動的最基本動力，資本的支持和資源的穩(wěn)定供給是行業(yè)形成的基本保證?？梢詮囊韵聨讉€方面考察行業(yè)成長能力：⑴需求彈性。⑸行業(yè)在空間的轉移活動。成熟期：（利潤穩(wěn)定，風險較低）行業(yè)成熟表現(xiàn)在技術上的成熟、產(chǎn)品的成熟（行業(yè)成熟的標志）、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織上的成熟。新產(chǎn)品和大量替代品逐漸搶占原產(chǎn)品市場，原產(chǎn)品銷售數(shù)量下降，利潤降低，當正常利潤無法維持時，行業(yè)解體。技術進步和技術成熟度。一、技術進步：當前技術進步的行業(yè)特征：⑴以信息通訊技術為核心的高新技術成為21世紀國家產(chǎn)業(yè)競爭力的決定因素之一。⑵傳統(tǒng)工業(yè)通過技術創(chuàng)新來獲得深度和廣度增長的機會。政府支持往往成為優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)成長的重要條件。生產(chǎn)過程或生產(chǎn)方法的創(chuàng)新能增加或減少生產(chǎn)過程的資本密集性，提高或降低規(guī)模經(jīng)濟性，改變固定成本比例，增多或減少縱向整合，影響經(jīng)驗的積累過程等。如協(xié)議分工，即主要是由跨國公司經(jīng)營的分工和由地區(qū)經(jīng)貿集團成員內組織的分工。①發(fā)達國家將低端制造技術加速向發(fā)展中國家進行產(chǎn)業(yè)化轉移。②國際分工模式出現(xiàn)了重要變化。②使我國對大多數(shù)發(fā)達國家在制成品和半成品上享有普惠制待遇。③按《知識產(chǎn)權協(xié)定》的規(guī)定進一步規(guī)范知識產(chǎn)權保護。⑵優(yōu)點：省時、省力、省費用。⑥專業(yè)媒介（書籍、報紙雜志等）。電話訪問具有即時性和互動性的優(yōu)點，但容易被掛斷而終止訪問。二、定量分析法：比較分析法：橫向比較分析可發(fā)現(xiàn)行業(yè)的周期性、行業(yè)自身成長性、行業(yè)發(fā)展?jié)摿胺较虻?。③在行業(yè)分析的基礎上，選擇處于成長期或穩(wěn)定期、競爭實力雄厚、有較大發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)。區(qū)位內政府的產(chǎn)業(yè)政策和其他相關的經(jīng)濟支持。軟件部分：生產(chǎn)工藝技術、工業(yè)產(chǎn)權、專利設備制造技術、生產(chǎn)能力、生產(chǎn)規(guī)模、擴大在生產(chǎn)的能力等。技術能力、管理水平等影響產(chǎn)品質量。包括人力資源管理、收益分配和激勵制度、財務制度等。形成高效運作的經(jīng)理層的前提條件是上市公司必須建立和形成一套科學的市場化和制度化的選聘制度和激勵制度。（群體內部、部門之間、企業(yè)與社會等方面）公司從業(yè)人員素質和創(chuàng)新能力分析：公司業(yè)務人員應具有以下素質：專業(yè)技術能力、對企業(yè)的忠誠度、責任感、團隊合作精神和創(chuàng)新能力等。④公司的競爭地位是否適應經(jīng)營戰(zhàn)略。⑤公司的財務狀況及投資和籌資潛力。是靜態(tài)報告?，F(xiàn)金流量表主要分經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量三部分。分析方法：⑴財務比率分析：對公司一個財務年度的財務報表各項目之間進行比較，計算比率，判斷年度內償債能力、資產(chǎn)管理效率、經(jīng)營效率、盈利能力等。一般認為，最低流動比率是2。保守速動比率=（現(xiàn)金+短期證券+應收帳款凈額）/流動負債⑶影響變現(xiàn)能力的其他因素：增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素：⑴可動用的銀行貸款指標。 存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨 平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2 存貨周轉天數(shù)=360/存貨周轉率=平均存貨*360天/銷貨成本存貨周轉速度越快，存貨轉化為現(xiàn)金或應收賬款的速度越快。 應收帳款周轉率=銷售收入/平均應收帳款 應收帳款周轉天數(shù)=360/應收帳款周轉率 =平均應收帳款*360/銷售收入銷售收入指扣除折扣和折讓后的銷售凈額；平均應收帳款指期初與期末應收帳款的算術平均數(shù)。②對股東，全部資本的利潤率高于借款利潤率時，負債比率越高越好。權益負債比率高，是低風險、低報酬的財務結構；反之，則是高風險、高報酬的財務結構。 總資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額負債比率分析：⑴資產(chǎn)負債率：（舉債經(jīng)營率） 資產(chǎn)負債比率=負債總額/資產(chǎn)總額*100%負債總額包括長期負債和短期負債；資本總額是扣除累計折舊后的凈額。應收帳款周轉天數(shù)：（應收帳款回收期）用時間表示周轉速度。資產(chǎn)管理比率分析：資產(chǎn)管理比率：衡量企業(yè)在資產(chǎn)管理方面效率的比率。影響速動比率可信度的重要因素是應收帳款的變現(xiàn)能力。⑴流動比率：反映短期償債能力。②分析利潤表，了解公司的盈利能力、盈利狀況、經(jīng)營效率、在行業(yè)中的競爭地位及持續(xù)發(fā)展能力?，F(xiàn)金流量表：反映企業(yè)一定期間現(xiàn)金的流入和流出，表明企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的能力。 分析公司所屬產(chǎn)業(yè)。③預測公司主要產(chǎn)品的市場前景及未來的市場份額。②高級管理層的穩(wěn)定性及對經(jīng)營戰(zhàn)略可能的影響。（管理工作的技術要求）⑶良好的道德品質修養(yǎng)。③監(jiān)事會的獨立性和監(jiān)督責任。⑵品牌的功能：⑴創(chuàng)造市場功能⑵聯(lián)合市場功能⑶鞏固市場功能四、公司經(jīng)營管理能力分析：公司法人治理結構：⑴狹義的公司法人治理結構：指有關公司董事會的功能、結構和股東權利等方面的制度安排。⑶質量優(yōu)勢：指公司產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質量贏得市場，從而取得競爭優(yōu)勢。對公司技術水平評價可分為評價技術硬件部分和軟件部分。將上市公司的投資價值與區(qū)位經(jīng)濟的發(fā)展聯(lián)系起來，分析上市公司的投資價值：區(qū)位內的自然和基礎條件。（是否逐年上升）⑵行業(yè)未來增長率預測：①將行業(yè)歷年銷售額與GNP標在座標圖上，用最小二乘法找出兩者的關系曲線，即行業(yè)增長的趨勢線。歸納與演繹法：歸納法：從個別出發(fā)以達到一般性，從一系列特定的觀察中，發(fā)現(xiàn)一種模式，這種模式在一定程度上代表所有給定事件的秩序。問卷調查涉及到問卷的設計、分發(fā)、回收和整理。④高等院校。長遠而言，“入世”將使中國經(jīng)濟變得更有效率；近期而言，國內許多效率低下、管理混亂、缺乏國際競爭力的行業(yè)將會受到較大沖擊。⑵應盡的義務： ①在貨物、服務及知識產(chǎn)權等方面，依據(jù)世貿組織規(guī)定，給予其他成員最惠國待遇及國民待遇。加入世界貿易組織對中國各行業(yè)發(fā)展的影響：從2001年12月11日起，中國正式成為世界貿易組織的第一百四十三個成員。隨著產(chǎn)業(yè)結構的高度化，在決定各國比較優(yōu)勢的因素中，資源稟賦作用在減弱，后天因素作用在不斷增強。全球跨國兼并與收購總額上升，跨國公司內部貿易在其國家貿易中的比重提高，出現(xiàn)了無國界經(jīng)濟。導致經(jīng)濟全球化的直接原因是國際直接投資與貿易環(huán)境出現(xiàn)了新變化。提高營銷效率，降低產(chǎn)品成本。實施政策的措施：包括政府直接投資、制定差別稅率、實行折舊和成本控制等。吉爾德定律：在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個月增加一倍。資本進退。利潤率水平。資本增長功能的喪失，行業(yè)發(fā)展很難較好地保持與國民生產(chǎn)總值同步增長，GDP減少時，行業(yè)可能蒙受更大的損失。企業(yè)間競爭激烈，須依靠追加生產(chǎn)、提高技術、降低成本及開發(fā)新產(chǎn)品等方法取得競爭優(yōu)勢。⑷市場容量和潛力。因此，更適合投機者。防守型行業(yè)：防守型行業(yè)的產(chǎn)品需求穩(wěn)定，需求的收入彈性較小，不受經(jīng)濟處于衰退階段的影響，對其投資屬于收入投資。 寡頭壟斷：少數(shù)生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大的市場份額。③否則，將其劃為綜合類。 第二節(jié) 行業(yè)劃分方法一、道瓊斯分類法：分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)、公共事業(yè)二、標準行業(yè)分類法：聯(lián)合國經(jīng)濟和社會事務統(tǒng)計局制定的《國際標準行業(yè)分類》農業(yè)、畜牧狩獵業(yè)、林業(yè)和漁業(yè)采礦業(yè)及土石采掘業(yè) 制造業(yè) 電、煤氣和水 建筑業(yè) 批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè) 運輸、倉儲和郵電通信業(yè) 金融、保險、房地產(chǎn)和工商服務業(yè) 政府、社會和個人服務業(yè)其他編碼原則：第一位數(shù)字表示該小類所屬的部門，前兩位表示所屬大類，前三位表所屬中類，全部四位表示某小類本身。⑸資本市場逐步開放：逐步允許設立中外合資的證券公司、基金。 第三節(jié) 股票市場的供求關系長期來看，股票的價格由其內在價值決定；短期來看，價格由供求關系決定。②結構目標：著眼于處理各種收入的比例。②擴張的貨幣政策：增加貨幣供應量、降低利率、放松信貸控制。③調節(jié)國民收入中消費和儲蓄的比例。 信心、預期③減少國債發(fā)行（或回購部分短期國債）效果：國債供求失衡——資金流向股票、企業(yè)債券——價格上升④增加財政補貼：效果：擴大總需求和刺激總供給增加⑶分析財政政策對證券市場影響應注意的問題：①關注有關的統(tǒng)計資料信息，認清經(jīng)濟形勢②了解經(jīng)濟界人士對當前經(jīng)濟的看法，及政府有關部門主要負責人的日常講話分析其觀點，預見可能采取的經(jīng)濟措施及采取的時機。（價格補貼、住房補貼）⑤財政管理體制：是中央與地方、地方各級政府間以及國家與企事業(yè)單位間資金管理權限和財力劃分的一種根本制度。是國家干預經(jīng)濟的手段。B、嚴重的通貨膨脹導致經(jīng)濟扭曲和失效，資金流出，價格下降。④轉折性的GDP增長：GNP由負增長逐漸減緩并向正增長轉變，市場向好，反之亦然。當銀行因為財政的借款而增加貨幣發(fā)行量時，財政赤字才會擴大國內需求。擴大外匯儲備會相應增加國內需求。國務院批準和授權中國人民銀行制定的各項利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個人無權變動，且法定利率的公布、實施由中國人民銀行負責。同業(yè)拆借利率有拆進利率和拆出利率，拆進利率永遠小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。利率的變動影響人們的心理和行為。M2—廣義貨幣供應量：M1加上企業(yè)、機關、團體、部隊、學校等單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄存款。社會消費品需求是國內需求的重要組成部分，對一國經(jīng)濟增長具有巨大促進作用。B、外商在國內獨資開辦新企業(yè)或建立獨資子公司。國際收支平衡可以維持適當?shù)膰H儲備水平和相對穩(wěn)定的匯率。通常所說的充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用。工業(yè)總產(chǎn)值采用“工廠法”計算，即以工業(yè)企業(yè)作為一個整體，按企業(yè)工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果來計算，企業(yè)內部不允許重復計算，不能把企業(yè)內部各車間（分廠）生產(chǎn)成果相加。GDP的持續(xù)、穩(wěn)定增長是政府追求得目標。測重靜態(tài)分析。贖回價格：就是基金資產(chǎn)凈值。（認股價格、期限、數(shù)量）認股權證的理論價值：市場價與認股權證預購價之間的差額。三、市盈率估價法：市盈率=每股價格/每股收益 第三節(jié) 其它投資工具的投資價值分析一、可轉換證券：可轉換證券的價值：可轉換證券：在規(guī)定的時間內，按一定的比例或價格將其持有的證券（債券或優(yōu)先股）轉換成另一種證券（普通股）的證券。P=②收益率的計算：內部到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值使之成為價格或初始投資額的貼現(xiàn)收益率。貨幣的時間價值、終值、現(xiàn)值：貨幣時間價值：使用貨幣按某種利率進行投資的機會是有價值的。③市場分割理論：市場是低效的。六、收益率曲線與利率的期限結構：收益率曲線：以期限為橫軸、以到期收益率為縱軸的坐標平面上反映在一定時點、不同時期的債券的收益率與到期期限之間的關系。（3）貼現(xiàn)式債券我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實際天數(shù)計算累積利息。二、債券價值的計算公式 C0(1+MS)/C1=(1+MS)/(1+TC)=1+SSC0年初通貨膨脹水平C1年末通貨膨脹水平MS名義收益率SS實際收益率TC通貨膨脹率TC=(C1 C0)/ C0SS≈ MSTC債券必要收益率=真是無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價債券的報價和實付價格三、報價形式和利息計算（1）全價報價優(yōu)點是所見即所得，缺點是含混了債券價格漲跌的真實原因。內在價值較低。 二、貨幣時間價值、復利、現(xiàn)值與貼現(xiàn)，也稱為資金時間價值。2)市場價格基本上是圍繞著內在價值形成的。有價證券價格運動形式具體表現(xiàn)為：（1）其市場價值由證券的預期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動。理論基礎：技術分析的三大假設⑴市場的行為涵蓋一切信息⑵價格沿趨勢移動⑶歷史會重復優(yōu)點：直觀，更接近市場局部現(xiàn)象。理論基礎：（1）現(xiàn)值理論：任何金融資產(chǎn)的“真實”價值等于這項金融資產(chǎn)的所有預期收益流量的現(xiàn)值（2）價格和價值的差距最終會被市場糾正兩個假設①股票的價值決定價格 ②價格圍繞價值波動內容⑴宏觀經(jīng)濟分析：研究各項經(jīng)濟指標、經(jīng)濟政策對證券價格的影響。僅以公開資料為基礎的分析毫無用處。在有效率的市場中，投資者所獲得的只是與其承擔的風險相匹配的那部分正常收益，決不會有高出風險補償?shù)某~收益。第一章 證券投資分析概述【目的要求】掌握證券分析的意義、信息來源、分析步驟、分析方法及證券分析中易出現(xiàn)的失誤，熟悉證券市場效率理論、各分析流派的種類及特點【教學難點】證券市場效率理論第一節(jié) 證券投資分析一、 證券投資分析：定義：⑴證券投資：證券投資者（法人或自然人）購買股票、債券、基金等有價證券及衍生品以獲取紅利、利息及資本利的為目的的投資行為和投資過程。1900年，查理士*道的道氏理論1938年，威廉姆斯提出股利貼現(xiàn)模型1939年，艾略特的波浪理論1936年，凱恩斯提出“風險補償”的概念1952年，馬柯威茨發(fā)展了證券組合理論1963年，威廉*夏普提出單因素模型1959年，奧斯本提出隨即漫步理論1965年，尤金*法瑪提出有效市場理論20世紀80年代，形成了行為金融學20世紀70年代以后，布萊克和休爾斯的期權定價模型20世紀80年代，詹森等提出自由現(xiàn)金流二、證券市場效率理論和證券投資分析（美國，）⑴有效市場： 假設一個特定的信息在市場上迅即被投資者知曉，股價充分且及時地