【正文】 ①通貨膨脹劇烈時，多借債可以轉(zhuǎn)移風(fēng)險和損失。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均流動資產(chǎn) 平均流動資產(chǎn)=（年初流動資產(chǎn)+年末流動資產(chǎn)）/2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。原材料周轉(zhuǎn)率=耗用原材料成本/平均原材料存貨在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率=制造成本/平均在產(chǎn)品存貨存貨分析的目的：在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)的同時，盡可能少占用資金，提高資金的使用效率。⑶償債能力的聲譽。影響因素：營業(yè)周期、應(yīng)收帳款數(shù)額、存貨周轉(zhuǎn)速度。財務(wù)報表分析的原則：⑴堅持全面原則 ⑵堅持考慮個性原則三、財務(wù)比率分析：應(yīng)注意的問題：⑴對同一比率的使用、解釋和評價因使用者的目標(biāo)和用途不同而異。②公司的現(xiàn)有投資者和潛在投資者。分成兩種格式：⑴單步式：層次不夠分明，沒有將收入與費用進(jìn)行配比，不利于進(jìn)行成本分析。分析公司的市場營銷。公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力分析：⑴公司規(guī)模變動特征及擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)營戰(zhàn)略密切相關(guān)，從微觀方面具體考察公司的成長性。⑵特點:具有全局性、長遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的性質(zhì)。經(jīng)理層的素質(zhì)：素質(zhì)：一個人的品質(zhì)、性格、學(xué)識、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。C、股權(quán)的普遍流通性。品牌戰(zhàn)略：⑴品牌：一個商品名稱和商標(biāo)的總稱。企業(yè)新產(chǎn)品的研發(fā)能力是決定企業(yè)競爭成敗的關(guān)鍵因素。特色：本區(qū)位經(jīng)濟(jì)與區(qū)位外經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系和互補(bǔ)性、龍頭作用及其發(fā)展活力與潛力的比較優(yōu)勢。數(shù)理統(tǒng)計法：第五章 公司分析【目的要求】掌握公司競爭地位分析、盈利能力分析、增長性分析。①確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)。把過程完整而真實地記錄下來很重要。⑵優(yōu)點：可以獲得最新資料和信息；可以主動提出問題并獲得解釋；適合一切相對復(fù)雜問題的研究。統(tǒng)計公報、統(tǒng)計年鑒等。⑥規(guī)范貨物貿(mào)易中對外資的投資措施。⑤利用WTO爭端解決機(jī)制，公平、客觀、合理地解決與其他成員的經(jīng)貿(mào)摩擦，營造良好的經(jīng)貿(mào)發(fā)展環(huán)境。在貿(mào)易與投資一體化理論中，企業(yè)行為被分為兩大類型：①總部行為：研究與開發(fā)，包括工程、管理、金融服務(wù)、信譽、商標(biāo)等甚至可以無償轉(zhuǎn)讓給遠(yuǎn)方生產(chǎn)區(qū)位的服務(wù)。產(chǎn)業(yè)全球化導(dǎo)致的國際競爭和國際投資因素，將會影響行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化。地區(qū)性貿(mào)易集團(tuán)的金業(yè)出現(xiàn)一體化。需求變化是未來優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展導(dǎo)向。包括：產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新和過程創(chuàng)新。⑵產(chǎn)業(yè)組織政策：是調(diào)整市場結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場行為的政策，以反對壟斷、促進(jìn)競爭，規(guī)范大型企業(yè)集團(tuán)，扶持中小企業(yè)發(fā)展為主要核心。⑶研發(fā)活動的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群體和衡量產(chǎn)業(yè)競爭力的標(biāo)尺。開工率的充足與否與行業(yè)興衰相關(guān)。行業(yè)的市場容量及資產(chǎn)總規(guī)模經(jīng)歷一個“小—大—小”的過程。⑶構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位，其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅額在國民經(jīng)濟(jì)中占一席之地。成長期的初期，企業(yè)可能仍然處于微利或虧損狀態(tài)，需要注入資金以增加設(shè)備、人員，并著手下一代產(chǎn)品的開發(fā)。技術(shù)進(jìn)步快的行業(yè)，創(chuàng)新能力強(qiáng)，生產(chǎn)率上升快，容易保持優(yōu)勢地位，成長能力也較強(qiáng)。②創(chuàng)立投資和產(chǎn)品的開發(fā)、研究費用較高。周期型行業(yè)：周期型行業(yè)的運動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。⑸分類結(jié)構(gòu)與代碼：（自學(xué)） 第三節(jié) 行業(yè)的一般特征分析一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析：市場結(jié)構(gòu)就競爭核壟斷程度。⑵分類原則與方法：以主營業(yè)務(wù)收入為分類標(biāo)準(zhǔn)，所采用的財務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)會計師事務(wù)所審計的合并報表數(shù)據(jù)。二、行業(yè)分析的意義：行業(yè)經(jīng)濟(jì)活動的總和構(gòu)成宏觀經(jīng)濟(jì)活動。政策因素：⑴市場準(zhǔn)入：隨政策的逐步開放，進(jìn)入市場的投資主體越來越多。通過宏觀面和政策面間接影響我國證券市場。（總量控制、區(qū)別對待）收入政策：⑴收入政策：國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。④選擇性貨幣政策工具：直接信用控制、間接信用指導(dǎo)。貨幣政策：⑴貨幣政策及其作用：貨幣政策：政府為實現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信貸規(guī)模的方針和措施的總和。積極的財政政策對證券市場的影響：①減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減稅范圍?？梢哉{(diào)節(jié)和制約企業(yè)間的稅負(fù)水平；設(shè)置差別稅率，控制需求數(shù)量和調(diào)節(jié)供求結(jié)構(gòu)。②通貨緊縮對證券市場的影響：通貨緊縮將損害投資者的積極性和心理，居民收入下降，引起經(jīng)濟(jì)蕭條或衰退。④景氣來臨時先長的股票往往在衰退時率先下跌。⑷資金成本：經(jīng)濟(jì)政策影響資金持有成本，改變資金流向。在財政收支平衡條件下，財政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小需求。分為：直接標(biāo)價法（應(yīng)付）和間接標(biāo)價法（應(yīng)收）⑷外匯儲備：是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種?；刭彛航灰纂p方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心進(jìn)行以債券（包括國債、政策性金融債、中央銀行融資券）為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質(zhì)給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來某一日起由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。對應(yīng)的利率為再貼現(xiàn)率。③金融資產(chǎn)總量：指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。即貨幣存量和貨幣流量之和。直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)；間接投資者對被投資企業(yè)沒有控制權(quán)，只能取得利息和股息。⑶外商投資：包括外商直接投資和外商間接投資。②該國持有的貨幣黃金、特別提款權(quán)的變化，以及與他國債權(quán)債務(wù)關(guān)系的變化。城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)是指擁有非農(nóng)業(yè)戶口，在一定的勞動年齡內(nèi)，有勞動能力，無業(yè)而要求就業(yè)，并在當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行求職登記的人員數(shù)。⑵工業(yè)增加值：指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終結(jié)果。②從收入形態(tài)看，是所有常住居民在一定時期內(nèi)創(chuàng)造并分配給常住居民和非常住居民的初次收入分配之和。側(cè)重動態(tài)分析。一、封閉式基金的價值分析：封閉式基金的價格分為發(fā)行價和交易價，發(fā)行價由面值和發(fā)行費用組成；交易價受基金凈值、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、證券市場狀況、供求關(guān)系、基金管理人水平、政府關(guān)于基金的政策等影響。（可視為盈虧平衡點）轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換升水：轉(zhuǎn)換平價于普通股當(dāng)期市場價格（基準(zhǔn)股價）的差額。 P= 把k于具有同等風(fēng)險水平的股票的必要收益率（k）向比較： kk可以買進(jìn)；kk則不購進(jìn)。因此知道預(yù)期貨幣收入和必要收益率就可確定債券的價格。三、債券的基本價值評估：假設(shè)條件：⑴債券的名義支付金額是確定的。②流動性偏好理論：人們更愿意投資流動性強(qiáng)的資產(chǎn)，在接受長期債券時就會要求與其相聯(lián)系的風(fēng)險給予補(bǔ)償，導(dǎo)致流動性溢價。例：2011年3月31日，財政部發(fā)行的3年期國債，面值為100元，%，按單利計息，到期利隨本清?！。?）中長期附息債券全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天。影響債券投資價值的外部因素：⑴基礎(chǔ)利率：一般指無風(fēng)險債券利率。 證券估值方法模 型指 標(biāo)貼現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自由現(xiàn)金流加權(quán)平均資本成本 經(jīng)濟(jì)利潤估值模型經(jīng)濟(jì)利潤加權(quán)平均資本成本 調(diào)整現(xiàn)值模型自由現(xiàn)金流無杠桿權(quán)益成本 資本現(xiàn)金流模型資本現(xiàn)金流無杠桿權(quán)益成本權(quán)益現(xiàn)金流模型權(quán)益現(xiàn)金流無杠桿權(quán)益成本 指 標(biāo)指標(biāo)簡稱適 用不適用市盈率P／E周期性較弱企業(yè)，一般制造業(yè)、服務(wù)業(yè)虧損公司、周期性公司市凈率P／B周期性公司，重組型公司重置成本變動較大的公司、固定資產(chǎn)較少的服務(wù)行業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值與利息折舊攤銷前收入比EV／EBIDA資本密集、準(zhǔn)壟斷或具有巨額商譽的收購型公司固定資產(chǎn)更新變化較快的公司市值回報增長比PEGIT等成長性行業(yè)成熟行業(yè)資產(chǎn)價值 權(quán)益價值=資產(chǎn)價值負(fù)債價值其他估值方法第二節(jié) 債券的投資價值分析一、債券投資價值的影響因素：影響債券投資價值的內(nèi)部因素：⑴期限的長短：期限越長價格變化的可能性越大。 （4）安全邊際。 （2）內(nèi)在價值。①買入持有策略②固定比例策略③投資組合保險策略（2）戰(zhàn)術(shù)性投資策略①交易型策略包括均值回歸策略、動量策略、趨勢策略②多空組合策略③事件驅(qū)動策略 第四節(jié) 證券投資分析的信息來源信息是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)，信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的起點。優(yōu)點：能從經(jīng)濟(jì)、金融層面揭示證券價格決定的基本因素及這些因素對價格的影響方式和程度。信息源信息公開信息傳播信息解讀信息反饋證券價格強(qiáng)式完全公開無傳播滲漏完全解讀無時滯反饋半強(qiáng)式不完全公開無傳播滲漏完全解讀無時滯反饋弱式不完全公開無傳播滲漏不完全解讀無時滯反饋無效市場不完全公開傳播滲漏不完全解讀反饋時滯第三節(jié) 證券投資主要方法與策略一、 證券投資主要分析方法證券投資分析有三個基本要素：信息、步驟和方法。（1）弱勢有效市場在弱勢有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息，投資者不可能通過對以往的價格進(jìn)行分析而獲得超額利潤。 （2）降低投資者的投資風(fēng)險通過證券投資分析來考察證券的風(fēng)險受益特性及其變化，可以較為準(zhǔn)確地確定證券風(fēng)險的大小，以避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險。⑵證券投資分析：是通過各種專業(yè)性的分析方法和分析手段對來自于各個渠道的、能夠?qū)ψC券價格產(chǎn)生影響的各種信息進(jìn)行綜合分析，并判斷其對證券價格發(fā)生作用的方向和力度。有效市場的前提條件：①所有影響證券價格的信息都是自由流動的。 （3）強(qiáng)勢有效市場強(qiáng)式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。經(jīng)濟(jì)政策主要包括貨幣政策、財政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策和收入分配政策等。利用統(tǒng)計、數(shù)學(xué)模擬和其他定量模型進(jìn)行證券市場相關(guān)研究的方法，具有“使用大量數(shù)據(jù)、模型和電腦”的特點。（3）其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價格，或無關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項資產(chǎn)可以被買賣或者一項負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r格。（3）如果年貼現(xiàn)率為5％。⑷稅收待遇：附息債券，低利的內(nèi)在價值較高。利息計算注意全年天數(shù)和利息累計天數(shù)的計算（1）短期債券。四、債券估值模型不含嵌入式期權(quán)的債券定價公式對于按期付息的債券，其余其貨幣收入有兩個來源：到期日前定期支付的息票利息和票面額。利率期限結(jié)構(gòu)：⑴定義：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。他們受法律、偏好等制約，總是局限于一些特殊的償還期。單利：P=P/（1+r*n）復(fù)利：P=P/（1+r）現(xiàn)值的兩個特征：①終值一定時，貼現(xiàn)率約高，現(xiàn)值越低；②利率一定時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值越低。⑶市場因素：投資者心理預(yù)期。⑵轉(zhuǎn)換價值：轉(zhuǎn)換成普通股的市場價格與轉(zhuǎn)換比率的乘積。 認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用：指認(rèn)股權(quán)證價格比其可選購股票價格的上漲或下跌的速度快得多。⑵判斷整個市場的投資價值。總量分析最重要，結(jié)構(gòu)分析要服從總量分析指標(biāo)，總量分析需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充。國內(nèi)生產(chǎn)總值是指在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)，本國居民和外國居民在一定時期內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場價格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。⑶失業(yè)率：勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。通貨膨脹率=物價指數(shù)總水平—國民生產(chǎn)總值的實際增長抑制通貨膨脹所采取的貨幣政策和財政政策通常會導(dǎo)致高失業(yè)和GNP低增長。⑴政府投資：市政府以財政資金投資于經(jīng)濟(jì)建設(shè)，目的是改變長期失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，完成私人部門不能或不愿從事的，但對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻至關(guān)重要的投資項目。D、通過購買國內(nèi)企業(yè)股票獲得一定控制權(quán)。包括城鎮(zhèn)居民儲蓄存款和農(nóng)民個人儲蓄存款，不包括居民的手持現(xiàn)金和工礦企業(yè)、部隊、機(jī)關(guān)、團(tuán)體等單位存款。貨幣供應(yīng)量是央行調(diào)節(jié)信貸供給和利率的手段。貼現(xiàn)利息（折扣）：銀行向客戶收取的從貼現(xiàn)日到支付日的利息?，F(xiàn)在，LIBOR已作為國際金融市場中大多數(shù)浮動利率的基礎(chǔ)利率。⑶匯率：外匯市場上一國貨幣與他國貨幣交換的比率。包括各項稅收、專項收入、其他收入、國有企業(yè)計劃虧損補(bǔ)貼。⑴公司經(jīng)營效益：隨經(jīng)濟(jì)周期、政策、市場環(huán)境等因素變動。⑵經(jīng)濟(jì)周期變動：①股價的波動是永恒的，超前于經(jīng)濟(jì)運動。D、通貨膨脹影響公眾的心理和預(yù)期，股價下降。其規(guī)模及平衡狀態(tài)影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。⑥轉(zhuǎn)移支付制度：中央財政將集中的一部分財政資金，按一定標(biāo)準(zhǔn)撥付給地方財政的一項制度。（97年和2001年對違規(guī)資金的查處）④關(guān)注年度財政預(yù)算，了解政府投資重點和傾斜政策。⑵貨幣政策工具：央行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段。⑷貨幣政策對證券市場的影響：①利率：與股票價格反向變動。⑵匯率上升，引起通貨膨脹，影響證券市場。上市公司數(shù)量決定因素：⑴宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：影響上市公司的數(shù)量及投資者認(rèn)購心理。機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大：證券投資基金、社保基金、投資公司等的不斷發(fā)展和壯大。四、我國證券市場的行業(yè)劃分：上交所分為：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公共事業(yè)和綜合業(yè)深交所分為：工業(yè)、商業(yè)、金融業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公共事業(yè)和綜合業(yè)我國兩個證券交易所對行業(yè)的劃分不全面，與市場的發(fā)展?fàn)顩r有關(guān)。⑷管理機(jī)構(gòu)：中國證監(jiān)會負(fù)責(zé)制定、修改和完善《指引》，證券交易所負(fù)責(zé)具體執(zhí)行。壟斷可分為：政府完全壟斷和私人完全壟斷四種市場結(jié)構(gòu)的比較：結(jié)構(gòu)類型廠商數(shù)目產(chǎn)品特征進(jìn)出自由度利潤來源行業(yè)完全競爭無數(shù)同質(zhì)無障礙市場需求農(nóng)業(yè)不完全競爭眾多顯著差別較容易