【正文】 兩個多月，從準(zhǔn)備到完成，一路走來，讓我明白了許多，感悟了許多，收獲了許多。畢業(yè)論文的撰寫先后經(jīng)歷了論文選題、積累素材、完成開題報告、制定論文計劃、翻譯外文、編寫文獻(xiàn)綜述、寫作論文初稿、修改論文、論文定稿這幾個階段，我確確實實的體會到如何將自己所學(xué)的知識切實落實到一篇學(xué)術(shù)論文中每一步的不易。參考文獻(xiàn)[1]任燕燕，[N].山東大學(xué)學(xué)報，2006，（5）：8689[2][J].東方企業(yè)文化，2010,(04):4345.[3][J].中國集體經(jīng)濟(jì),2010,(33):8182.[4][J].商場現(xiàn)代化,2010,(36):191.[5]——以滬深300股指期貨為例[J].甘肅科技,2010,26(9):9091.[6]謝磊,[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2010,29(3):7378.[7][J].閩江學(xué)院學(xué)報,2010,31(4):4448.[8]文鳳華，劉文井，—基于2010年4月16日以來的高頻數(shù)據(jù)[J].長沙理工大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2011, 26 (2): 2834, 89.[9][D].西安科技大學(xué),2011.[10]劉超,康艷青,[J].金融理論與實踐,2011,(10):9496.[11]——基于我國滬深300股指期貨的實例[D].華東師范大學(xué),2011.[12][D].河北大學(xué),2012.[13]吳榴紅,張學(xué)東,——基于滬深300股指期貨的實證分析[J].金融理論與實踐,2012,(3):97100.[14]陳紅,周奮,——來自中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報,2012,(6):4853.[15][J].商業(yè)時代,2012,(14):8081.[16][J].中國新技術(shù)新產(chǎn)品,2013,:199.[17]宗計川,李先玉. 股指期貨推出對現(xiàn)貨市場影響分析—基于宏觀變量剔除的實證研究[J]. 宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2013,:7379.[18][J].求是學(xué)刊,2011,38(5):5560.[19]Garbade K D, Silber W L. Price movements and price discovery in futures and cash markets[J].The Review of Economics and Statistics, 1983, 65(2):289297.[20]Tse Y Price discovery and volatility spillovers in the DJIA index and futuresmarkets[J]. Journal of Futures Markets, 1999:, .[21]Bologna, Pierluigi。,是股票市場下跌或上漲的外因。，滬深300股指期貨對現(xiàn)貨市場走勢的引導(dǎo)作用都較為明顯。結(jié) 論本文通過理論和實證的研究，探討了滬深300股指期貨與現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系。同時，由表3還可以得出，原假設(shè)“滬深300指數(shù)現(xiàn)貨波動不是期貨波動的Granger原因”在5%的置信水平下也被拒絕，說明滬深300指數(shù)現(xiàn)貨波動是期貨波動的格蘭杰原因。因此，本文選擇滬深300股指期貨的收益率序列和現(xiàn)貨收益率序列進(jìn)行檢驗。檢驗結(jié)果顯示,ADF檢驗的統(tǒng)計值在顯著水平5%下大于相應(yīng)的臨界值，說明兩個時間序列均為非平穩(wěn)的時間序列（見表1） 表1 股指期貨和現(xiàn)貨時間序列數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗表品種ADF檢驗值A(chǔ)DF臨界值PP檢驗值PP臨界值滬深300指數(shù)對數(shù)logHSIF1205對數(shù)logIF注：臨界值均取顯著水平5%滬深300指數(shù)及相應(yīng)指數(shù)期貨(IF1205)的時間序列數(shù)據(jù)的一階差分的ADF和PP檢驗結(jié)果顯示，兩種發(fā)放的檢驗值都小于臨界值。對于單位根檢驗方程形式的確定，首先選擇有截距項和時間趨勢項，如果截距項和時間趨勢項不顯著，則選擇有截距項，如果截距項不顯著，則選擇無截距項和無時間趨勢項。從理論上講，由于ADF檢驗方法中殘差自相關(guān)問題并非完全解決，使得檢驗仍有可能犯取偽的錯誤。（二）研究方法簡介 用傳統(tǒng)的計量方法研究時，需要先進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗，以免出現(xiàn)偽回歸，導(dǎo)致檢驗結(jié)果不可靠。其中，股指期貨選擇較為活躍的IF1205合約，其代表性較強，與現(xiàn)貨有較強的聯(lián)系。大大減少單邊市場出現(xiàn)的可能，對穩(wěn)定我國股票市場，防止泡沫過大，以及確保中小投資者的利益具有重大的現(xiàn)實意義?！氨惶渍摺碑吘挂呀?jīng)持有股票，下一波行情啟動之時已無需再作判斷，只等“解套”就是了。 股指期貨對股價今后走勢的影響股指期貨，因為其對股票價格的提前反映，一般可以理解為對股票價格的未來走勢做出預(yù)警，讓投資者提前采取風(fēng)險防范措施。這種階段性被表現(xiàn)為某一個合約的最后結(jié)算日期。期貨往往會圍繞現(xiàn)貨價格在其上方或下方運行，從而起到引導(dǎo)的作用。股指期貨對股價的提前反映雖然股指期貨有以上的避險功能，但由于其交易門檻相對較高，所以對我國的大多數(shù)中小交易者來說，也只是可望而不可及。不論預(yù)測股價是漲還是跌，在買入或賣出股票時，對股票指數(shù)期貨均采用相反的操作方法，即買入股票時賣出股指期貨，在賣出股票時買入股指期貨。對股市中不可預(yù)測的風(fēng)險和無法確定的變化因素，如何從市場機制上給以有效的制約和抵消，金融衍生產(chǎn)品得以應(yīng)運而生。如果出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，組合投資無能為力。但是，就我國的金融市場而言，發(fā)展還很不完善，與西方市場也還有較大的差距，這就使得在做中長線投資的時候有一些很難逾越的障礙，投資者往往在很長一段時間內(nèi)“套牢”，更是有些績優(yōu)股在大盤走勢強勢的時候，繼續(xù)在底部盤整?？墒牵墒兄械耐顿Y利益也是實實在在存在的，這就吸引了一批批的股民無畏風(fēng)險，義無反顧地投入股海之中。即股票指數(shù)上升時可以賺錢，股票指數(shù)下跌時同樣也可以賺錢。我國目前的股票市場能夠提供的投資條件是不成熟的，投入股票市場的資金，可以說大多數(shù)只能從股票價格波動的差價中獲取回報。此外，由于股指期貨的交易者通常也是股票現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)商或自營商，這就使得其可能在經(jīng)營自營業(yè)務(wù)時，因其客戶機將在某一市場上從事交易而搶在客戶之前在另一市場上下單，為其自營賬戶牟取利潤，從而在現(xiàn)貨或期貨市場產(chǎn)生不公平行為。因此股指期貨市場建立后，使投資策略工具更加多元化的同時，其選擇股指成份股與非成份股之差異性亦愈大。 到期口效應(yīng)是股指期貨引致現(xiàn)貨市場價格波動上升的又一例證。以美國為例，股指期貨交易使投資者在“1987年股災(zāi)”中的損失大大得到緩解，并很快迎來了90年代的空前大牛市。但就長期而言，二者也存在著某種程度的互補作用。做空機制使得投資者的投資策略從被動的單一等待股市上漲轉(zhuǎn)為主動的雙向投資模式，大大提高了行情下跌時閑置資金的使用效率，降低了交易成本。此外，當(dāng)上市公司股東、證券自營商、投資基金、其他投資者在持有股票時，可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌的系統(tǒng)性價格風(fēng)險，在繼續(xù)享有相應(yīng)股東權(quán)益的同時維持所持股票資產(chǎn)的原有價值。套期保值的實質(zhì)是放棄未來價格可能發(fā)生對既有力所帶來的利益，以避免未來價格可能發(fā)生對己不利變動所帶來的損失。股指期貨之所以具有風(fēng)險轉(zhuǎn)移的功能，是因為它創(chuàng)造了套期保值的機制。股票市場是一個風(fēng)險相當(dāng)大的市場。指數(shù)期貨市場的價格能夠?qū)善爆F(xiàn)貨市場價格的未來走勢作出預(yù)期反應(yīng)，并且股指期貨價格有助于提高股票現(xiàn)貨市場價格的信息含量。股指期貨將給投資者一個規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，既可以在股票市場上做多，也可利用股指期貨做空來對沖股票市場的風(fēng)險?？偟膩碚f，股指期貨推出對股票的大勢、走勢沒有影響。　　最后，各監(jiān)管單位將加強市場實時監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)市場異常變化，將開展多方聯(lián)合調(diào)查，包括與商業(yè)銀行系統(tǒng)的合作，追查可疑賬戶中的資金流轉(zhuǎn)信息，直至追究惡意人士相應(yīng)責(zé)任。比如，采用最后兩小時指數(shù)算術(shù)平均價作為最終結(jié)算價，進(jìn)一步增加了操縱的難度；啟動了跨市場監(jiān)管協(xié)作機制建設(shè)，中國證監(jiān)會、中國金融期貨交易所、上海證券交易所、深圳證券交易所、中證登記公司、中國期貨保證金監(jiān)控中心一起研究部署跨市場協(xié)調(diào)監(jiān)管的多方面工作，防范惡意資金進(jìn)行跨市場操縱?！　∈紫?，市場制度和產(chǎn)品合約上的特別設(shè)計確保了股指期貨具有較好的抗操縱性。如果從這個角度來看的話，股指期貨的推出是會減小股市流動性風(fēng)險。而另一方面，股指期貨的推出又給投資者提供了一種風(fēng)險管理工具，可以吸引大量的場外資金進(jìn)入股市和期市。一旦期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的價格不均衡，且達(dá)到一定程度時，套利投資者們將會迅速做出反應(yīng)，使得市場之間恢復(fù)原有的均衡。此外，因為基礎(chǔ)資產(chǎn)是一籃子股票，合約的買方會因為延遲持有股票而失去這一時期的股息分紅。 ，可在交割時以交割價同時買賣指數(shù)對應(yīng)的股票和期貨合約，且構(gòu)成指數(shù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的股票及期貨合約都是無限可分的。在這一部分，我們忽略預(yù)期、保證金變動等因素的干擾，單純從交易動機著眼考察股指期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的一般均衡關(guān)系。而股指期貨對股票市場的這種“反作用”，就成為我們關(guān)注的重點。直觀地看，由于股票指