【正文】 這次畢業(yè)論文能夠最終順利完成，也 得助于 他們的認真負責，使我能夠很好的掌握專業(yè)知識，并在論文中得以體現。 在王老師的指導下， 我把握了論文的整體思路，寫作方向和寫作重點，進而順利的完成了寫作工作。 在這里我要感謝的人很多。 H. Penman. 1989, Financial Statement Analysis and the Prediction of Stock Returns*1, In Journal of Accounting and Economics, (4) [4]Johansen, S.,1991, Estimation and Hypothesis testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive Models, Econometrica 59: 15111580 [5]William Beaver amp。具體包括： 縮小發(fā)行市場與流通市場的定價差距，防止資金過度炒作，形成經濟金融泡沫；提高投資者的風險意識，優(yōu)化投資組合；普及理財知識，提倡理性投資，拒絕盲目跟風，減少投機；保持股市供求平衡，緩解大小非沖擊；規(guī)范上市公司，定期披露其財務狀況，保證信息的真實性和實效性；加強對證券市場的監(jiān)管，減少信息不對稱；縮短各個反應環(huán)節(jié)的時間， 提高貨幣政策的作用效率。實證結果顯示： 2021— 2021 年間市盈率對股票成交量的影響并沒有符合經濟原理，這可能是因為在證券市場形成初期我國實行股權分置， 流通股和非流通股產生不同股不同權， 使得我國 市盈率過高 ， 雖然在 2021 年進行股改，但股改遺留的大小非解禁以及發(fā)行定價分歧等都對市盈率造成了沖擊，加上我國經濟十年來飛速增長，良好的宏觀經濟給股市造成溢價效應，使得我國股票市場出現市盈率高且波動較大的特點，再加上投資者在買賣股票時并沒有認真的對其財務狀況等因素進行理性的分析，大多盲目跟風，炒作等使得股票市場出現泡沫，導致市盈率偏離正常范圍。可見， VAR 分析的結果充分說明了平均市盈率在一定范圍內對股票成交量的增長起到促進作用；但當平均市盈率過低或過高時，其對股票成交量起到抑制作用。 從中可以發(fā)現：（ 1）股票成交量和股票平均市盈率的正向自沖擊都有利于自身改善；（ 2）股票平均市盈率對股票 成交量在正向沖擊在滯后 2 期后持續(xù)惡化，在滯后 4期后變?yōu)樨撓驔_擊并且在滯后 10 期達到最大，充分說明股票平均市盈率過高對股票成交量起到抑制作用。 脈沖響應分析 由于 誤差修正模型 驗證了股票平均市盈率（ SYL），股票平均價格（ GJ）和貨幣供應量（ HB）是股票成交量（ CJL）變化的原因。這可能是因為調控力度還不夠。首先分別對 CJL、 SYL、 GJ 和 HB 取一階差分項 ， 建立誤差模型進行回歸估計 ，結果見表 3。在如此高的市盈率下，許多投資 者也意識到了其中的風險并沒有一味的跟風炒作，所以當市盈率升高時成交量反而下降。為保持合理自由度同時又消除誤差項的自相關，根據 AIC 統(tǒng)計量確定最優(yōu)滯后期 西 南 大 學 學 士 學 位 論 文 8 階數為 2，其殘差序列具有平穩(wěn)性。 表 1 單位根檢驗 Table1 Unit root test 變 量 檢驗類型 滯后階數 ADF 值 顯著水平（零界值） CJL 含常數項 0 5%（ ） △ CJL 含常數項 1 5%（ ） SYL 含常數項 0 5%（ ） △ SYL 含常數項 1 5%（ ） GJ 含常數項 0 5%（ ） △ GJ 含常數項 1 5%（ ） HB 含線性趨勢項和常數項 0 5%（ ） △ HB 不 含線性趨勢項和常數項 1 5%（ ） 協整檢驗 由于上述各項指標均是一階單整序列，這些指標可能存在某種平穩(wěn)的線性組合，從而反映變量間可能存在長期穩(wěn)定的協整關系。通過檢驗發(fā)現 CJL、 SYL、 GJ 和 HB 均為 非平穩(wěn)變量。如果滯后期數隨機取得，會導致檢驗結果錯誤。得出協整檢驗的結 果以后，如果變量之間存在協整關系，就建立誤差修正模型（ ECM）進行短期因果關系分析 。 04812162000 01 02 03 04 05 06 07 08股票成交量 市盈率 6810121400 01 02 03 04 05 06 07 08股票價格 貨幣發(fā)行量 圖 1 20212021 年 股票成交額與市盈率走勢 圖 2 20212021年 股票價格與貨幣發(fā)行量走勢 實證分析方法 為了避免模型出現偽回歸的現象，在本研究中首先利用 Dickey 和 Fuller（ 1981）提出的考慮殘差序 列 相關的 ADF 單位根檢驗法，檢驗變量的平穩(wěn)性，若變量為非平穩(wěn)的，則對其進行差分處理使變量數據成為平穩(wěn)時間序列。股價的數據資料，選取的是由上海證券交易所公布的 A 股市場 2021— 2021 年的每月最低股價和最高股價求幾何平均而得。例如，當匯率上升時，為了維持匯率穩(wěn)定，政府可能拋售外匯， 回籠本幣 ，本幣的供應量就會減少，流入股票市場的資金減少，股票成交量 變化下跌。其次，中央銀行也可以采用調高或降低再貼現利率的辦法影響貨幣供應量，使其作用于證券市場從而影響股票的成交量。貨幣政策分為兩種： 寬 松的貨幣政策和緊 縮 的貨幣政策。本文的貨幣供應量是選取的 M2，即 西 南 大 學 學 士 學 位 論 文 5 是由準貨幣加上流動性較強的 M1 構成，而中央銀行對貨幣供應量的調控也就是中央銀行的金融宏觀調控，所以貨幣供應量的對股市的影響應該與貨幣政策對股市的影響保持一致。 股票價格即是指股票發(fā) 行的票面價值，由市盈率的公式可以看出，當每股收益不變時，股票價格越高，其市盈率就越高。市盈率（ PriceEarning Ratio， P/E）又稱市價收益比，是股價與每股收益（每股凈利潤）的比率，它反映的投資者對股票收益的預期，是投資者分析股票質量， 投資前景以及投資風險的重要參考指標，其經濟含義是投資者投資于該股票的投資回收期，對個股、類股以及大盤都是很重要的參考指標。由于我國證券市場正處于發(fā)展階段，并未完全成熟，難免出現市盈率過高的情況，有時甚至高出成熟股票市場平均市盈率 3倍左右，所以如果僅僅依賴市盈率的高低判斷我國股市狀況是遠遠不夠的。Morse（ 1978）探討了股票市場價格風險與市盈率的關系。 average price of the stock market。在短期，市盈率 對 股 票成交量仍然具有負向作用關系，股票平均價格呈現正向作用關系，但 貨幣供應量呈現負向作用關系，這說明我國貨幣政策在實施過程中存在 明顯的時滯 問題。 本科畢業(yè)論文（設計） 題 目 市盈率對股票市場成交量的影響 —— 以 滬市 A股 為例 學 院 經濟管理學院 專 業(yè) 金融 學 年 級 2021 級 學 號 222021303032020 姓 名 吳宣伶 指 導 教 師 王定祥 副教授 成 績 西 南 大 學 學 士 學 位 論 文 1 目 錄 摘要 .................................................................................................................. 2 Abstract ..................................................................................