【正文】 ll be traveling fast, so despite the distance, it will not be like diving into the deep end of a pool. It will be like he is diving into the shallow end. Skydiver preps for the big jump When he jumps, he is expected to reach the speed of sound 690 mph (1,110 kph) in less than 40 seconds. Like hitting the top of the water, he will begin to slow as he approaches the more dense air closer to Earth. But this will not be enough to stop him pletely. If he goes too fast or spins out of control, he has a stabilization parachute that can be deployed to slow him down. His team hopes it39。下次感到不安時(shí)，不管有多害怕，也請(qǐng)?jiān)囍赂颐鎸?duì)吧。屏住呼吸，生活停滯；呼出呼吸，更多新奇與經(jīng)歷又將拉開序幕。既然如此，何不嘗試打開心門，擁抱生活中的各種可能，讓世界感化我們呢？ Whenever we start to let our fears and seriousness get the best of us, we should take a step back and reevaluate our behavior. The items listed below are six ways you can open your heart more fully and pletely. 當(dāng)恐懼與焦慮來(lái)襲時(shí)，我們應(yīng)該退后一步，重新反思自己的言行。突然想到那件藍(lán)格子襯衫；那些被折成各種各樣形狀的信紙；那段從街角深巷伊始的友誼；還有那場(chǎng)還沒(méi)有開始就宣告了終結(jié)的邂逅計(jì)劃 …… 那些年那些天的非做不可，終于和青春一樣，都將在我們的人生中謝幕。 Those were broken into various shapes of stationery。也曾經(jīng)好像已經(jīng)下定了決心去做某件事，但更多的時(shí)候是最后又打起了退堂鼓。 Originally, this world, can produce a chemical to an event, in addition to resolutely, have to do, and 來(lái)，這個(gè)世界上，對(duì)某個(gè)事件能產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)的，除了 非做不可的堅(jiān)決，還有，時(shí)間。t really grow up, it seems is not so important?？傆X(jué)得自己似乎應(yīng)該去做點(diǎn)什么，或者寫點(diǎn)什么。s actions. CSKA said they were surprised and disappointed by Toure39。s Premier League match at Chelsea on Sunday. I am going to be at the match tomorrow and I have asked to meet Ya ya Toure, he told BBC Sport. For me it39。t charge you more than 35% of your pensation if you win the case. you39。這次畢業(yè)論文能夠最終順利完成，也 得助于 他們的認(rèn)真負(fù)責(zé)，使我能夠很好的掌握專業(yè)知識(shí)，并在論文中得以體現(xiàn)。 在王老師的指導(dǎo)下， 我把握了論文的整體思路，寫作方向和寫作重點(diǎn)，進(jìn)而順利的完成了寫作工作。 在這里我要感謝的人很多。 H. Penman. 1989, Financial Statement Analysis and the Prediction of Stock Returns*1, In Journal of Accounting and Economics, (4) [4]Johansen, S.,1991, Estimation and Hypothesis testing of Cointegration Vectors in Gaussian Vector Autoregressive Models, Econometrica 59: 15111580 [5]William Beaver amp。具體包括： 縮小發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的定價(jià)差距，防止資金過(guò)度炒作，形成經(jīng)濟(jì)金融泡沫；提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，優(yōu)化投資組合；普及理財(cái)知識(shí)，提倡理性投資，拒絕盲目跟風(fēng)，減少投機(jī)；保持股市供求平衡，緩解大小非沖擊；規(guī)范上市公司，定期披露其財(cái)務(wù)狀況，保證信息的真實(shí)性和實(shí)效性；加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，減少信息不對(duì)稱；縮短各 個(gè)反應(yīng)環(huán)節(jié)的時(shí)間，提高貨幣政策的作用效率。實(shí)證結(jié)果顯示： 2021— 2021 年間市盈率對(duì)股票成交量的影響并沒(méi)有符合經(jīng)濟(jì)原理，這可能是因?yàn)樵谧C券市場(chǎng)形成初期我國(guó)實(shí)行股權(quán)分置， 流通股和非流通股產(chǎn)生不同股不同權(quán)， 使 得我國(guó) 市盈率過(guò)高 ，雖然在 2021 年進(jìn)行股改，但股改遺留的大小非解禁以及發(fā)行定價(jià)分歧等都對(duì)市盈率造成了沖擊，加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)十年來(lái)飛速增長(zhǎng)，良好的宏觀經(jīng)濟(jì)給股市造成溢價(jià)效應(yīng)，使得我國(guó)股票市場(chǎng)出現(xiàn)市盈率高且波動(dòng)較大的特點(diǎn)，再加上投資者在買賣股票時(shí)并沒(méi)有認(rèn)真的對(duì)其財(cái)務(wù)狀況等因素進(jìn)行理性的分析，大多盲目跟風(fēng)，炒作等使得股票市場(chǎng)出現(xiàn)泡沫，導(dǎo)致市盈率偏離正常范圍?？梢姡?VAR 分析的結(jié)果充分說(shuō)明了平均市盈率在一定范圍內(nèi)對(duì)股票成交量的增長(zhǎng)起到促進(jìn)作用；但當(dāng)平均市盈率過(guò)低或過(guò)高時(shí)，其對(duì)股票成交量起到抑制作用。 從中可以發(fā)現(xiàn)：（ 1）股票成交量和股票平均市盈率的正向自沖擊都有利于自身改善；（ 2）股 票平均市盈率對(duì)股票成交量在正向沖擊在滯后 2 期后持續(xù)惡化，在滯后 4期后變?yōu)樨?fù)向沖擊并且在滯后 10 期達(dá)到最大，充分說(shuō)明股票平均市盈率過(guò)高對(duì)股票成交量起到抑制作用。 脈沖響應(yīng)分析 由于 誤差修正模型 驗(yàn)證了股票平均市盈率（ SYL），股票平均價(jià)格（ GJ）和貨幣供應(yīng)量（ HB）是股票成交量（ CJL）變化的原因。這可能是因?yàn)檎{(diào)控力度還不夠。首先分別對(duì) CJL、 SYL、 GJ 和 HB 取一階差分項(xiàng) ， 建立誤差模型進(jìn)行回歸估計(jì) ，結(jié)果見表 3。在如此高的市盈率下，許多投資者也意識(shí)到了其中的風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有一味的跟風(fēng)炒作，所以當(dāng)市盈率升高時(shí)成交量反而下降。為保持合理自由度同時(shí)又消除誤差項(xiàng)的自相關(guān)，根據(jù) AIC 統(tǒng)計(jì)量確定最優(yōu)滯后期 西 南 大 學(xué) 學(xué) 士 學(xué) 位 論 文 9 階數(shù)為 2，其殘差序列具有平穩(wěn)性。 表 1 單位根檢驗(yàn) Table1 Unit root test 變 量 檢驗(yàn)類型 滯后階數(shù) ADF 值 顯著水平（零界值） CJL 含常數(shù)項(xiàng) 0 5%（ ） △ CJL 含常數(shù)項(xiàng) 1 5%（ ） SYL 含常數(shù)項(xiàng) 0 5%（ ） △ SYL 含常數(shù)項(xiàng) 1 5%（ ） GJ 含常數(shù)項(xiàng) 0 5%（ ） △ GJ 含常數(shù)項(xiàng) 1 5%（ ） HB 含線性趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng) 0 5%（ ） △ HB 不 含線性趨勢(shì)項(xiàng)和常數(shù)項(xiàng) 1 5%（ ） 協(xié)整檢驗(yàn) 由于上述各項(xiàng)指標(biāo)均是一階單整序列，這些指標(biāo)可能存在某種平穩(wěn)的線性組合，從而反映變量間可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。通過(guò)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn) CJL、 SYL、 GJ 和 HB 均為非平穩(wěn)變量。如果滯后期數(shù)隨機(jī)取得，會(huì)導(dǎo)致檢驗(yàn)結(jié)果錯(cuò)誤。得出協(xié)整 檢驗(yàn)的結(jié)果以后，如果變量之間存在協(xié)整關(guān)系，就建立誤差修正模型（ ECM）進(jìn)行短期因果關(guān)系分析 。 04812162000 01 02 03 04 05 06 07 08股票成交量 市盈率 6810121400 01 02 03 04 05 06 07 08股票價(jià)格 貨幣發(fā)行量 圖 1 20212021 年 股票成交額與市盈率走勢(shì) 圖 2 20212021年 股票價(jià)格與貨幣發(fā)行量走勢(shì) 實(shí)證分析方法 為了避免模型出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，在本研究中首先 利用 Dickey 和 Fuller（ 1981）提出的考慮殘差序 列 相關(guān)的 ADF 單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，若變量為非平穩(wěn)的，則對(duì)其進(jìn)行差分處理使變量數(shù)據(jù)成為平穩(wěn)時(shí)間序列。股價(jià)的數(shù)據(jù)資料，選取的是由上海證券交易所公布的 A 股市場(chǎng) 2021— 2021 年的每月最低股價(jià)和最高股價(jià)求幾何平均而得。例如，當(dāng)匯率上升時(shí)，為了維持匯率穩(wěn)定，政府可能拋售外匯， 回籠本幣 ，本幣的供應(yīng)量就會(huì)減少，流入股票市場(chǎng)的資金減少，股 票成交量變化下跌。其次，中央銀行也可以采用調(diào)高或降低再貼現(xiàn)利率的辦法影響貨幣供應(yīng)量，使其作用于證券市場(chǎng)從而影響股票的成交量。貨幣政策分為兩種： 寬 松的貨幣政策和緊 縮 的貨幣政策。本文的貨幣供應(yīng)量是選取的 M2，即 西 南 大 學(xué) 學(xué) 士 學(xué) 位 論 文 6 是由準(zhǔn)貨幣加上流動(dòng)性較強(qiáng)的 M1 構(gòu)成，而中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控也就是中央銀行的金融宏觀調(diào)控，所以貨幣供應(yīng)量的對(duì)股市的影響應(yīng)該與貨幣政策對(duì)股市的影響保持一致。 股票價(jià)格即是 指股票發(fā)行的票面價(jià)值，由市盈率的公式可以看出，當(dāng)每股收益不變時(shí)，股票價(jià)格越高，其市盈率就越高。市盈率（ PriceEarning Ratio， P/E）又稱市價(jià)收益比，是股價(jià)與每股收益（每股凈利潤(rùn)）的比率，它反映的投資者對(duì)股票收益的預(yù)期，是投資者分析股 票質(zhì)量，投資前景以及投資風(fēng)險(xiǎn)的重要參考指標(biāo)，其經(jīng)濟(jì)含義是投資者投資于該股票的投資回收期，對(duì)個(gè)股、類股以及大盤都是很重要的參考指標(biāo)。由于我國(guó)證券市場(chǎng)正處于發(fā)展階段，并未完全成熟，難免出現(xiàn)市盈率過(guò)高的情況，有時(shí)甚至高出成熟股票市場(chǎng)平均市盈率 3倍左右，所以如果僅僅依賴市盈率的高低判斷我國(guó)股市狀況是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。Morse（ 1978）探討了股票市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與市盈率的關(guān)系。 average price of the stock market。在短期，市盈率 對(duì) 股 票成交量仍然具有負(fù)向作用關(guān)系，股票平均價(jià)格呈現(xiàn)正向作用關(guān)系，但 貨幣供應(yīng)量呈現(xiàn)負(fù)向作用關(guān)系，這說(shuō)明我國(guó)貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中存在 明顯的時(shí)滯 問(wèn)題。 本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 題 目 市盈率對(duì)股票市場(chǎng)成交量的影響 —— 以 滬市 A股 為例 學(xué) 院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 專 業(yè) 金融 學(xué) 年 級(jí) 2021 級(jí) 學(xué) 號(hào) 222021303032020 姓 名 吳宣伶 指 導(dǎo) 教 師 王定祥 副教授 成 績(jī) 西 南 大 學(xué) 學(xué) 士 學(xué) 位 論 文 1 目 錄 摘要 ........................................................................................................................................... 2 Abstract ..................................................................................................................................... 2 引言 ........................................................................................................................................... 3 1 股票市場(chǎng)市盈率對(duì)股票成交額的理論分析 ........................................................................ 3 2 上海 A 股市場(chǎng)實(shí)證研究分析 ............................................................................................... 5 數(shù)據(jù)說(shuō)明 .....................................................................