【正文】 交易者來說，也只是可望而不可及。股票指數(shù)期貨的價格，并不是現(xiàn)時股票的價格，而代表了預(yù)期中未來某個時點的價格傾向，因此可以說，指數(shù)期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能主要體現(xiàn)在前瞻性上。期貨往往會圍繞現(xiàn)貨價格在其上方或下方運(yùn)行，從而起到引導(dǎo)的作用?，F(xiàn)貨交易在時間上表現(xiàn)為連續(xù)性，從理論上說，如果你購買了股票，只要你不將它拋售出去，你對該股票擁有永遠(yuǎn)的所有權(quán)。這種階段性被表現(xiàn)為某一個合約的最后結(jié)算日期。而起各個月份可以同時掛牌交易，從而在時間上給出一個排列的關(guān)系，對今后的價格走勢給出某種預(yù)期的信號。 股指期貨對股價今后走勢的影響股指期貨，因為其對股票價格的提前反映，一般可以理解為對股票價格的未來走勢做出預(yù)警，讓投資者提前采取風(fēng)險防范措施。而散戶最怕的就是“踏空”和“被套”。“被套者”畢竟已經(jīng)持有股票，下一波行情啟動之時已無需再作判斷，只等“解套”就是了。而股指期貨的推出，給眾多散戶增加了許多選擇的機(jī)會，估計來回震蕩的次數(shù)增加、幅度加大，給投資者提供了更多的短線機(jī)會，一次“踏空”之后再次入市的機(jī)會很快來臨。大大減少單邊市場出現(xiàn)的可能，對穩(wěn)定我國股票市場，防止泡沫過大，以及確保中小投資者的利益具有重大的現(xiàn)實意義。選取5月份至6月份的數(shù)據(jù)是因為此段時間股市正處于下跌的階段，而采用五分鐘的高頻數(shù)據(jù)是為了研究期貨和現(xiàn)貨價格之間的極短期的關(guān)系。其中，股指期貨選擇較為活躍的IF1205合約，其代表性較強(qiáng)，與現(xiàn)貨有較強(qiáng)的聯(lián)系。兩個序列各有2016個樣本，所有交易數(shù)據(jù)均來自wind資訊金融數(shù)據(jù)庫。（二）研究方法簡介 用傳統(tǒng)的計量方法研究時，需要先進(jìn)行數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗，以免出現(xiàn)偽回歸，導(dǎo)致檢驗結(jié)果不可靠。如果含有滯后項的ADF檢驗統(tǒng)計值大于ADF(Dickey Fuller,1979)給出的臨界值，說明時間序列具有單位根，是非平穩(wěn)序列。從理論上講，由于ADF檢驗方法中殘差自相關(guān)問題并非完全解決，使得檢驗仍有可能犯取偽的錯誤。 Perren，1987，1988)非參數(shù)檢（簡稱PP檢驗）進(jìn)一步檢驗滬深300指數(shù)期、現(xiàn)貨序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。對于單位根檢驗方程形式的確定，首先選擇有截距項和時間趨勢項，如果截距項和時間趨勢項不顯著，則選擇有截距項，如果截距項不顯著，則選擇無截距項和無時間趨勢項。格蘭杰(Granger)因果關(guān)系認(rèn)為，X是否引起Y的原因，主要看Y多大程度上被過去的X解釋，也就是說，在模型中加入X的滯后變量，能否使Y的解釋程度提高，如果提高，則X是引起Y的原因。檢驗結(jié)果顯示,ADF檢驗的統(tǒng)計值在顯著水平5%下大于相應(yīng)的臨界值，說明兩個時間序列均為非平穩(wěn)的時間序列（見表1） 表1 股指期貨和現(xiàn)貨時間序列數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗表品種ADF檢驗值A(chǔ)DF臨界值PP檢驗值PP臨界值滬深300指數(shù)對數(shù)logHSIF1205對數(shù)logIF注：臨界值均取顯著水平5%滬深300指數(shù)及相應(yīng)指數(shù)期貨(IF1205)的時間序列數(shù)據(jù)的一階差分的ADF和PP檢驗結(jié)果顯示，兩種發(fā)放的檢驗值都小于臨界值。表2 股指期貨和現(xiàn)貨時間序列一階差分的平穩(wěn)性檢驗表品種ADF檢驗值A(chǔ)DF臨界值PP檢驗值PP臨界值滬深300指數(shù)對數(shù)logHSIF1205對數(shù)logIF注：臨界值均取顯著水平5% 一階差分記為滬深300指數(shù)期貨、現(xiàn)貨的收益率，因此，滬深300指數(shù)期貨、現(xiàn)貨收益率序列為I(0)平穩(wěn)過程。因此，本文選擇滬深300股指期貨的收益率序列和現(xiàn)貨收益率序列進(jìn)行檢驗。 表3 格蘭杰因果檢驗結(jié)果表原假設(shè)滯后長度F統(tǒng)計值概率結(jié)果D(logHS)不是D(logIF)的格蘭杰原因1不拒絕D(logIF)不是D(logHS)的格蘭杰原因14E45拒絕D(logHS)不是D(logIF)的格蘭杰原因2拒絕D(logIF)不是D(logHS)的格蘭杰原因21E171拒絕D(logHS)不是D(logIF)的格蘭杰原因3拒絕D(logIF)不是D(logHS)的格蘭杰原因36E189拒絕D(logHS)不是D(logIF)的格蘭杰原因4不拒絕D(logIF)不是D(logHS)的格蘭杰原因49E203拒絕D(logHS)不是D(logIF)的格蘭杰原因5不拒絕D(logIF)不是D(logHS)的格蘭杰原因51E204拒絕由表3檢驗結(jié)果得出，原假設(shè)“滬深300指數(shù)期貨波動不是現(xiàn)貨波動的Granger原因”在5%的顯著水平下明顯被否定，表明滬深300股指期貨波動是現(xiàn)貨波動的格蘭杰原因。同時，由表3還可以得出，原假設(shè)“滬深300指數(shù)現(xiàn)貨波動不是期貨波動的Granger原因”在5%的置信水平下也被拒絕，說明滬深300指數(shù)現(xiàn)貨波動是期貨波動的格蘭杰原因。即期貨和現(xiàn)貨之間相互影響。結(jié) 論本文通過理論和實證的研究，探討了滬深300股指期貨與現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系。實證方面主要通過具體的計量經(jīng)濟(jì)模型探討期貨與現(xiàn)貨的具體價格聯(lián)系，從以上的論證和分析得出如下結(jié)論： ,中國滬深300股指期、現(xiàn)貨市場相互影響，互為因果，長期走勢一致，聯(lián)動較強(qiáng)，期貨和現(xiàn)貨之間存在一定的非線性關(guān)系。，滬深300股指期貨對現(xiàn)貨市場走勢的引導(dǎo)作用都較為明顯。因此，滬深300股指期貨在本股票市場持續(xù)下跌中有引導(dǎo)作用。期貨市場作為市場經(jīng)濟(jì)的高級形式，會以更高效率反映基本面變化，形成對現(xiàn)貨市場的預(yù)期，為現(xiàn)貨市場運(yùn)行提供先導(dǎo)信號，這也是期貨市場發(fā)現(xiàn)價格功能的必然。,是股票市場下跌或上漲的外因。正確認(rèn)識和把握市場規(guī)律，利用股指期貨市場產(chǎn)生的超前信息提前分析市場趨勢，可以做出正確的投資決策；利用股指期貨市場回避風(fēng)險的功能，可以減少股票市場的投資風(fēng)險。參考文獻(xiàn)[1]任燕燕，[N].山東大學(xué)學(xué)報，2006，（5）：8689[2][J].東方企業(yè)文化，2010,(04):4345.[3][J].中國集體經(jīng)濟(jì),2010,(33):8182.[4][J].商場現(xiàn)代化,2010,(36):191.[5]——以滬深300股指期貨為例[J].甘肅科技,2010,26(9):9091.[6]謝磊,[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì),2010,29(3):7378.[7][J].閩江學(xué)院學(xué)報,2010,31(4):4448.[8]文鳳華，劉文井，—基于2010年4月16日以來的高頻數(shù)據(jù)[J].長沙理工大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2011, 26 (2): 2834, 89.[9][D].西安科技大學(xué),2011.[10]劉超,康艷青,[J].金融理論與實踐,2011,(10):9496.[11]——基于我國滬深300股指期貨的實例[D].華東師范大學(xué),2011.[12][D].河北大學(xué),2012.[13]吳榴紅,張學(xué)東,——基于滬深300股指期貨的實證分析[J].金融理論與實踐,2012,(3):97100.[14]陳紅,周奮,——來自中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].中南財經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報,2012,(6):4853.[15][J].商業(yè)時代,2012,(14):8081.[16][J].中國新技術(shù)新產(chǎn)品,2013,:199.[17]宗計川,李先玉. 股指期貨推出對現(xiàn)貨市場影響分析—基于宏觀變量剔除的實證研究[J]. 宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2013,:7379.[18][J].求是學(xué)刊,2011,38(5):5560.[19]Garbade K D, Silber W L. Price movements and price discovery in futures and cash markets[J].The Review of Economics and Statistics, 1983, 65(2):289297.[20]Tse Y Price discovery and volatility spillovers in the DJIA index and futuresmarkets[J]. Journal of Futures Markets, 1999:, .[21]Bologna, Pierluigi。futures effect39。畢業(yè)論文的撰寫先后經(jīng)歷了論文選題、積累素材、完成開題報告、制定論文計劃、翻譯外文、編寫文獻(xiàn)綜述、寫作論文初稿、修改論文、論文定稿這幾個階段，我確確實實的體會到如何將自己所學(xué)的知識切實落實到一篇學(xué)術(shù)論文中每一步的不易。讓我從剛開始寫作時的困惑，到慢慢的清晰思路，最后可以獨(dú)立寫作完畢整篇論文，這個過程本來就是一次非常有意義的學(xué)習(xí)歷程。兩個多月，從準(zhǔn)備到完成，一路走來，讓我明白了許多，感悟了許多，收獲了許多。20