【正文】 ● 教育背景 1991年 7月畢業(yè)于中國人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系 ， 經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士； 1998年 7月畢業(yè)于廈門大學(xué)財政金融系 ， 經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士； 2022年 3月畢業(yè)于東京工業(yè)大學(xué)經(jīng)營工學(xué)專攻 ， 工學(xué)博士 。 （公司價值等于負(fù)債價值加上權(quán)益價值） 60 一、公司制企業(yè)的缺陷 二、管理者代理問題 三、其他代理問題 第四節(jié) 對公司價值的損害 一、公司制企業(yè)的缺陷 ? 雙重稅收 公司所得稅 股利分配時的所得稅 ? 代理問題 委托 ——代理關(guān)系（出資人 ——管理者）代理成本 Separation of Ownership and Control （ 控制權(quán)與所有權(quán)的分離 ） Board of Directors Management Assets Debt Equity Shareholders Debtholders 管理者 董事會 股東大會 債權(quán)人 委托 — 代理關(guān)系 Agency Problem（ 代理問題 ） ? Agency problems arise when there is a conflict between the interests of the agent (. the managers) and those of the principal (. shareholders and the bondholders). 當(dāng)代理人（如管理者）與委托人（如股東或者債權(quán)人）利益不一致時，代理問題就產(chǎn)生了。 企業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流 (息稅前利潤 加折舊減稅 ) 資本性支出 (固定資產(chǎn)的取得 減固定資產(chǎn)的處置 ) 凈營運資金的增加 合計 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 債務(wù) (利息加到期本金 減長期債務(wù)融資 ) 權(quán)益 (股利加股票回購 減權(quán)益融資 ) 合計 美國聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流 (in $ millions) 20X2 Financial Cash Flow . COMPOSITE CORPORATION $238 Cash Flow to Creditors Interest $49 Retirement of debt 73 Debt service 122 Proceeds from new debt sales (86) Total 36 (173) (23) $42 $36 6 $42 企業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流 (息稅前利潤 加折舊減稅 ) 資本性支出 (固定資產(chǎn)的取得 減固定資產(chǎn)的處置 ) 凈營運資金的增加 合計 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 債務(wù) (利息加到期本金 減長期債務(wù)融資 ) 權(quán)益 (股利加股票回購 減權(quán)益融資 ) 合計 美國聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流 (in $ millions) 20X2 Financial Cash Flow . COMPOSITE CORPORATION $238 Cash Flow to Stockholders Dividends $43 Repurchase of stock 6 Cash to Stockholders 49 Proceeds from new stock issue (43) Total $6 (173) (23) $42 $36 6 $42 企業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流 (息稅前利潤 加折舊減稅 ) 資本性支出 (固定資產(chǎn)的取得 減固定資產(chǎn)的處置 ) 凈營運資金的增加 合計 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 債務(wù) (利息加到期本金 減長期債務(wù)融資 ) 權(quán)益 (股利加股票回購 減權(quán)益融資 ) 合計 美國聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流 (in $ millions) 20X2 Financial Cash Flow . COMPOSITE CORPORATION $238 )()()(SCFBCFACF??The cash from received from the firm’s assets must equal the cash flows to the firm’s creditors and stockholders: (173) (23) $42 $36 6 $42 企業(yè)現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流 (息稅前利潤 加折舊減稅 ) 資本性支出 (固定資產(chǎn)的取得 減固定資產(chǎn)的處置 ) 凈營運資金的增加 合計 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 債務(wù) (利息加到期本金 減長期債務(wù)融資 ) 權(quán)益 (股利加股票回購 減權(quán)益融資 ) 合計 美國聯(lián)合公司的財務(wù)現(xiàn)金流 會計現(xiàn)金流與財務(wù)現(xiàn)金流 1）概念不一樣； 2）等式不一樣； 3）經(jīng)營現(xiàn)金流的數(shù)額不同； 4）經(jīng)營現(xiàn)金流的計算方法不同。 . ? 現(xiàn)金流量表的三個組成部分： – Cash flow from operating activities（經(jīng)營現(xiàn)金流） – Cash flow from investing activities（投資現(xiàn)金流） – Cash flow from financing activities（籌資現(xiàn)金流） 美國聯(lián)合公司現(xiàn)金流量表 經(jīng)營現(xiàn)金流 經(jīng)營活動 凈利潤 折舊 遞延稅款 非現(xiàn)金營運資金變化額 應(yīng)收賬款 存貨 應(yīng)付賬款 應(yīng)計費用 應(yīng)付票據(jù) 其他項目 經(jīng)營現(xiàn)金流合計 $86 90 13 (24) 11 16 18 (3) $199 (8) 固定資產(chǎn)投資支出 處置固定資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流合計 $(198) 25 $(173) 投資活動 籌資活動 償還到期債務(wù) 發(fā)行長期債務(wù) 支付股利 股票回購 新股發(fā)行 籌資現(xiàn)金流合計 $(73) 86 (43) 43 $7 (6) 現(xiàn)金余額變化 (資產(chǎn)負(fù)債表上） $33 + 投資現(xiàn)金流 + 籌資現(xiàn)金流 = 現(xiàn)金余額變化 二、財務(wù)現(xiàn)金流 ? 與資產(chǎn) ≡ 負(fù)債 +股東權(quán)益相對應(yīng)，由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一定等于負(fù)債的現(xiàn)金流量加上股東權(quán)益的現(xiàn)金流量。 資產(chǎn)負(fù)債表分析要注意的三個問題 1） Accounting liquidity 2） Debt versus equity 3） Value versus cost The Ine Statement （ 損益表 ） ? 損益表又稱利潤表，用于反映企業(yè)在一個特定時期（如一年）內(nèi)的業(yè)績。附注中指出， 該公司 20X2年償還到期債務(wù) 73，發(fā)行新債 86。s Equity 20X2 20X1 Current assets: Current Liabilities: Cash and equivalents $140 $107 Accounts payable $213 $197 Accounts receivable 294 270 Notes payable 50 53 Inventories 269 280 Accrued expenses 223 205 Other 5