某年度鋁行業(yè)研究報(bào)告-wenkub.com
2025-04-29 01:48 本頁(yè)面
【正文】 風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)鋁業(yè)近兩年并無(wú)安排山東鋁業(yè)新增產(chǎn)能，因此20042005年氧化鋁產(chǎn)量在100萬(wàn)噸左右，氧化鋁價(jià)格成為其盈利是否增長(zhǎng)的主要決定因素。2004年大宗訂貨銷售執(zhí)行價(jià)格確定時(shí)段為2003年四季度中國(guó)鋁業(yè)召開(kāi)的2004年度氧化鋁訂貨會(huì)至2004年二季度，而這一時(shí)段正是氧化鋁價(jià)格的高峰時(shí)段。圖25：美國(guó)鋁業(yè)20022004年7月市盈率走勢(shì)資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注；A為上年度EPS市盈率，E為本年度EPS市盈率圖26：鋁行業(yè)上市公司20012004年7月市盈率走勢(shì)資料來(lái)源：天相系統(tǒng)，新疆證券研究所整理圖27：中國(guó)鋁業(yè)20022004年7月市盈率走勢(shì)資料來(lái)源：新疆證券研究所整理重點(diǎn)關(guān)注的上市公司：山東鋁業(yè)（600205）山東鋁業(yè)的主導(dǎo)產(chǎn)品為氧化鋁。圖21：山東鋁業(yè)主營(yíng)收入和主營(yíng)成本變動(dòng)情況資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)圖22：山東鋁業(yè)主營(yíng)利潤(rùn)和主營(yíng)利潤(rùn)率以及主營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)率變動(dòng)情況資料來(lái)源：新疆證券研究所整理注：2004年為預(yù)測(cè)數(shù)2003年六家電解鋁上市公司也獲得較好的收益增長(zhǎng)，%，%，%，%，%，%。圖17：2003年山東鋁業(yè)氧化鋁市場(chǎng)份額（%）資料來(lái)源：新疆證券研究所整理表14：20022003年底原鋁、氧化鋁價(jià)格變動(dòng)情況（元/噸）2002年底2003年底增長(zhǎng)（%）電解鋁1380015650氧化鋁19003700資料來(lái)源：新疆證券研究所整理圖18：氧化鋁與原鋁生產(chǎn)商主營(yíng)利潤(rùn)率變動(dòng)情況（%）資料來(lái)源：新疆證券研究所由于氧化鋁成本的上升幅度大于電解鋁價(jià)格的上升幅度，因此氧化鋁價(jià)格的快速上漲是擠壓電解鋁廠商利潤(rùn)的主要原因。表13：原鋁上市公司生產(chǎn)狀況（萬(wàn)噸）行業(yè)地位公司名稱自備電廠電力來(lái)源2003年產(chǎn)能2003年產(chǎn)量2004年產(chǎn)能電解鋁設(shè)備1關(guān)鋁股份無(wú)煤電1333300KA預(yù)焙槽6焦作萬(wàn)方有煤電280KA預(yù)焙槽8中孚實(shí)業(yè)有煤電320KA預(yù)焙槽云鋁股份無(wú)水電1313186KA預(yù)焙槽蘭州鋁業(yè)無(wú)水電15200KA預(yù)焙槽新疆眾和有煤電75KA預(yù)焙槽合計(jì)資料來(lái)源：公司年報(bào)，新疆證券研究所整理 六家電解鋁上市公司電耗小于行業(yè)平均水平六家電解鋁上市公司和大型鋁廠已全部采用預(yù)焙槽生產(chǎn)工藝，生產(chǎn)原鋁平均電耗為15000度/噸，中小型鋁廠生產(chǎn)原鋁平均電耗為16500度/噸，高于大型鋁廠1500度/噸，但大型鋁廠仍比國(guó)際平均水平多耗電1000度/噸。未來(lái)除規(guī)模經(jīng)營(yíng)外，提高競(jìng)爭(zhēng)力的主要方式是生產(chǎn)廠址靠近氧化鋁產(chǎn)地或者電力充足且廉價(jià)的地區(qū)。2003年我國(guó)原鋁業(yè)有141家電解鋁廠。表11：2004年中國(guó)鋁業(yè)所屬氧化鋁廠生產(chǎn)狀態(tài)（萬(wàn)噸）排名氧化鋁廠開(kāi)工日期電力來(lái)源附屬礦山采用工藝2004年氧化鋁產(chǎn)能2004年電解鋁產(chǎn)能外銷比例生產(chǎn)成本1山西鋁廠1987煤電有混聯(lián)法135100%中2鄭州鋁廠1966煤電有混聯(lián)法12091%中3中州鋁廠1993煤電無(wú)燒結(jié)法10651%高4山東鋁業(yè)1954煤電無(wú)燒結(jié)法9789%高5平果鋁廠1995水電有拜爾法8569%低6貴州鋁廠1978水電有混聯(lián)法8041%中合計(jì)623資料來(lái)源：中國(guó)鋁業(yè)，新疆證券研究所整理為避免其無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)鋁業(yè)對(duì)大宗原料（包括鋁土礦）實(shí)行統(tǒng)一長(zhǎng)期采購(gòu)并就近分配，以降低成本，同時(shí)對(duì)氧化鋁和原鋁實(shí)行統(tǒng)一定價(jià)和銷售，對(duì)部分氧化鋁銷售價(jià)格實(shí)行與上期所原鋁三個(gè)月期貨價(jià)格指數(shù)掛鉤。圖17：2002年1季度2004年2季度原鋁價(jià)格走勢(shì)（元/噸）資料來(lái)源：上海期貨交易所，倫敦金屬交易所，新疆證券研究所整理表10：2004年7月27日國(guó)內(nèi)外原鋁期貨價(jià)格期限3個(gè)月15個(gè)月27個(gè)月倫敦金屬交易所（美元/噸）166316271585上海期貨交易所（元/噸）15010資料來(lái)源：上海期貨交易所，倫敦金屬交易所我國(guó)鋁產(chǎn)業(yè)集中度將進(jìn)一步提高中國(guó)共有六家氧化鋁生產(chǎn)商，均屬于中國(guó)鋁業(yè)所有，市場(chǎng)份額為99%，除山東鋁業(yè)為其控股（%）的A股上市公司外，其余都是全資企業(yè)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)目前處于由中國(guó)鋁業(yè)一家壟斷經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)。氧化鋁的價(jià)格也是原鋁定價(jià)的重要因素。因此，宏觀調(diào)控措施對(duì)2004年鋁行業(yè)的影響有限。宏觀調(diào)控包括提高銀行存款準(zhǔn)備金率、控制信貸規(guī)模和投向以及提高鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例，這都會(huì)使下游行業(yè)的增速放緩，減少對(duì)鋁的需求。圖16：19952003年上半年世界氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（美元/噸）資料來(lái)源：中國(guó)鋁業(yè)國(guó)務(wù)院規(guī)定于2004年1月1日開(kāi)始執(zhí)行新的出口退稅政策，其中涉及鋁行業(yè)的多個(gè)品種。表7：20002005年我國(guó)氧化鋁消費(fèi)量等指標(biāo)變動(dòng)情況年份200220032004E2005E消費(fèi)量（萬(wàn)噸）910118812001280產(chǎn)量（萬(wàn)噸）541605620620產(chǎn)能（萬(wàn)噸）514574623623進(jìn)口量（萬(wàn)噸）475561580660進(jìn)口依存度（%）資料來(lái)源：中國(guó)海關(guān)，中國(guó)鋁業(yè)，新疆證券研究所整理注：20042005年為預(yù)測(cè)數(shù)%，%。未來(lái)原鋁生產(chǎn)受氧化鋁、電力、運(yùn)輸?shù)瘸杀旧仙蛩匾约霸鲋刀愅硕悳p少的影響，出口幾乎無(wú)利潤(rùn)可圖，因此，多余產(chǎn)能較難
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