某年度鋁行業(yè)研究報告-展示頁
2025-05-11 01:48本頁面
【正文】 總流通市值（億元）最近三個月漲幅（%）相對上證指數(shù)漲幅（%）最近一年漲幅（%）相對上證指數(shù)漲幅（%）P/E（倍）P/B（倍）EV/EBIT（倍）資產(chǎn)負債率（%）行業(yè)屬性成長類型周期型市場結(jié)構(gòu)壟斷競爭發(fā)展階段成長期風險屬性中 行業(yè)重點上市公司推薦公司名稱收盤價 （元）中報(元/股)動態(tài)PE山東鋁業(yè) 分析師：李樺電話：8675582934763傳真：8675582934790EMail: lih_sz新疆證券研究所Xinjiang Securities Research Institute中國●深圳 518048福田區(qū)福華一路國際商會大廈B座20層目 錄世界鋁業(yè)進入平穩(wěn)增長期 4，發(fā)達國家鋁消費量保持低速增長 4，人均鋁消費量達到峰值 4，發(fā)達國家鋁消費彈性系數(shù)接近1 4 5 建筑和包裝業(yè)是鋁消費的主體 5 5，% 6 6，預計2004年世界原鋁產(chǎn)量為2350萬噸，% 6（未含中國）近年來從過剩到接近平衡 7 7我國鋁業(yè)未來兩年仍處于高速增長期 8 8 9 9，已可滿足國內(nèi)2010年的消費需求 10 11 11，氧化鋁需求高峰也將出現(xiàn)在2030年 11 12 12 13 13 13 14 14 14我國鋁產(chǎn)業(yè)集中度將進一步提高 15 15 16山東鋁業(yè)的投資機會將大于原鋁上市公司 17 17 17 六家電解鋁上市公司電耗小于行業(yè)平均水平 17 17 18 18，噸鋁成本上升330元 19，原鋁上市公司則低于2003年 19鋁業(yè)上市公司的合理市盈率在25倍 21重點關注的上市公司：山東鋁業(yè)（600205） 22 22，但持倉量基本穩(wěn)定 22 23世界鋁業(yè)進入平穩(wěn)增長期，發(fā)達國家鋁消費量保持低速增長，人均鋁消費量達到峰值20世紀，發(fā)達國家消費著全球70%以上的鋁。氧化鋁獨家經(jīng)營的態(tài)勢不可能長期維持。l 氧化鋁在未來兩年內(nèi)都處于中國鋁業(yè)一家壟斷經(jīng)營的狀態(tài)，在統(tǒng)一定價銷售和采購分配鋁土礦的格局下，山東鋁業(yè)雖然無自有礦山，但具有外銷比例高的優(yōu)勢。中國大量的進口和世界需求的增加又使全球范圍出現(xiàn)氧化鋁供應緊張，2004年66萬噸的缺口使氧化鋁價格穩(wěn)定在4000元/噸的高位運行。l 以目前國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能計算，%。2004年原鋁價格受需求、產(chǎn)能的影響將有所回落，而氧化鋁和電力成本的上升使其仍會在15000元/噸的相對高位運行。19962003年我國原鋁產(chǎn)能和產(chǎn)量的增長快于消費量的增長，%、%%。2003年以來，世界經(jīng)濟進入復蘇階段，全球鋁消費增長率會有所提高，預計2004年原鋁消費量為2290萬噸，%，同期產(chǎn)能為2363萬噸，經(jīng)過多年產(chǎn)能過剩后，供需首次接近平衡。23 / 24投資要點：l 90年代以來的后工業(yè)化時期，世界鋁消費量增長率圍繞GDP增長率而波動，彈性系數(shù)接近1。19962003年世界原鋁消費量（以下均未含中國）%，保持低速增長。l 我國經(jīng)濟正處于重工業(yè)化的高增長時期。雖然近期宏觀調(diào)控對GDP增長率有一定影響，但預計未來兩年中，%，2004年原鋁消費量為560萬噸，2005年將達到640萬噸，而2004年產(chǎn)能將為834萬噸。目前國內(nèi)再生鋁產(chǎn)量僅占總量的8%，尚難動搖原鋁作為鋁消費供給的主導地位。預計國內(nèi)20042005年氧化鋁需求量分別為1200萬噸和1280萬噸，由于產(chǎn)能仍為623萬噸，將出現(xiàn)580660萬噸的缺口。我們預測氧化鋁業(yè)盈利繼續(xù)增加，而原鋁業(yè)則低于2003年。l 我們認為氧化鋁業(yè)的投資機會大于原鋁業(yè)，建議重點關注山東鋁業(yè)，因為目前其動態(tài)市盈率不足8倍，已遠低于鋁行業(yè)25倍的合理市盈率。山東鋁業(yè)近兩年無新增產(chǎn)能，因此20042005年氧化鋁產(chǎn)量會徘徊在100萬噸左右，氧化鋁價格成為其盈利是否增長的重要決定因素。先期工業(yè)化國家人均GDP與人均鋁消費量呈“S”形曲線變化，當人均GDP為18000美元時，人均鋁消費量達到峰值。圖1 ： 工業(yè)化過程中人均鋁消費量“S”形模式工業(yè)化階段后工業(yè)化階段工業(yè)化周期 農(nóng)業(yè)經(jīng)濟階段人均鋁消費量經(jīng)濟發(fā)展水平資料來源：中國科學院礦產(chǎn)資源研究中心，新疆證券研究所整理表1：典型工業(yè)化國家鋁人均消費量峰值年代國家或地區(qū)峰值年代人均GDP（美元）峰值（公斤/人）美國80年代中180002000025英國90年代末170001800012日本90年代中190002000019中國臺灣2000年1700022資料來源：中國科學院礦產(chǎn)資源研究中心（美元為1990年蓋凱美元），發(fā)達國家鋁消費彈性系數(shù)接近190年代以來，隨著主要發(fā)達國家完成工業(yè)化，鋁消費量增長率圍繞GDP的增長率而波動，消費彈性系數(shù)接近1，總體保持低速增長。圖2：19102002年美國鋁表觀消費量和原鋁產(chǎn)量增長情況（萬噸/年）資料來源：世界有色金屬注：表觀消費量=原鋁產(chǎn)量+再生鋁產(chǎn)量+進口量出口量177。在19802000年中，原鋁產(chǎn)量開始下降，而消費量繼續(xù)上升，表明再生鋁和進口原鋁填補了消費差額。圖3：2003年世界鋁消費結(jié)構(gòu)（%）資料來源：倫敦金屬交易所由于鋁合金可降低車重，節(jié)省燃料，世界汽車制造業(yè)用鋁量逐年增加，到2015年，全鋁汽車有可能出現(xiàn)。鋁部件已用于汽車的各個部分，從熱交換器、防護罩擴展到發(fā)動機、轉(zhuǎn)向裝置和驅(qū)動裝置等。，%2001年，世界經(jīng)濟進入谷底，但2003年下半年以來，美國、日本和歐元區(qū)經(jīng)濟呈現(xiàn)強勁復蘇。圖5：19972004年世界原鋁消費量（未含中國）變化
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