資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理-wenkub.com
2025-01-15 09:59 本頁面
【正文】 ABS 交易結(jié)構(gòu) 重要參與方 現(xiàn)金流支付順序－收入分賬戶 汽車貸款證券化評(píng)級(jí)－ 資產(chǎn)池違約損失的測(cè)算 輸入項(xiàng) 大公十年期 違約矩陣 違約資產(chǎn) 回收率 資產(chǎn)相關(guān) 矩陣 輸出項(xiàng) 基礎(chǔ)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)特征 評(píng)級(jí)違約率 評(píng)級(jí)損失率 評(píng)級(jí)回收率 違約資產(chǎn)違約時(shí)間分布 二、反思 1991－ 2022年惠譽(yù)結(jié)構(gòu)融資及公司融資不同信用級(jí)別的違約率比較 資產(chǎn)的信用 質(zhì)量 VS企業(yè)的 信用質(zhì)量 續(xù) 反思與問題 ? 投融資體制的創(chuàng)新； ? 風(fēng)險(xiǎn)防范。 證券劃分的檔次數(shù)目 ， 要視發(fā)行總規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)收益曲線的斜率而定 。 根據(jù)上述目標(biāo) ， 開行證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)如下圖所示 。 信貸資產(chǎn)證券化的目標(biāo)是通過一定的法律結(jié)構(gòu)安排將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易的證券 ， 確定證券化各參與方的法律地位 、 風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益 。從 2022年 9月至今，已有 9只專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行，其中六只是以收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，募集資金 260余億元； 商業(yè)銀行亦發(fā)行了多期人民幣理財(cái)計(jì)劃。 2022年 9月和 12月，隨著“中國(guó)聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”分別在上海和深圳證券交易所掛牌上市，標(biāo)志著我國(guó) 企業(yè)資產(chǎn)證券化 業(yè)務(wù)的全面啟動(dòng)。 六、資產(chǎn)證券化的發(fā)展階段 ? 第一階段是 1970一 1984年，美國(guó)經(jīng)歷住房抵押貸款證券化的興起與繁榮 。 美國(guó)的資產(chǎn)證券化（債券） 10億美元 美國(guó)的資產(chǎn)證券化 美國(guó)的資產(chǎn)證券化（ ABS余額） 美國(guó)的資產(chǎn)證券化 全美機(jī)構(gòu)房貸證券化余額數(shù)據(jù)（來源SIFMA） 美國(guó)的資產(chǎn)證券化 全美房貸證券化發(fā)行數(shù)據(jù) 三、歐洲的資產(chǎn)證券化 ? 歐洲是除美國(guó)之外發(fā)展資產(chǎn)證券化最領(lǐng)先的地區(qū)，自從 1987年第一筆 MBS之后，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)以每年平均 61%的速度增長(zhǎng)，在經(jīng)歷了上世紀(jì)九十年代的反復(fù)摸索階段后， 21世紀(jì)以來進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。 二、美國(guó)的資產(chǎn)證券化 ? 美國(guó)是資產(chǎn)證券化的發(fā)端國(guó)家，也是全球最大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。 ? 再次，證券化資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，籌資成本低。因此，必須對(duì)證券化的乘數(shù)效應(yīng)進(jìn)行限制。資產(chǎn)池中的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是向投資者支付本息的唯一來源。而資產(chǎn)支持證券的本息償還則不是以公司的產(chǎn)權(quán)為基礎(chǔ)，而是以被證券化的資產(chǎn)為限。 機(jī)制三： 信用升級(jí)機(jī)制 ? 即提高資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)。 （ 即資產(chǎn)能夠得以證券化，是通過上述三個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)的 ） 機(jī)制一： 資產(chǎn)組合機(jī)制 ? 即選擇合適的資產(chǎn)進(jìn)行組合，并以之為基礎(chǔ)發(fā)行證券融資。 ? 一般情況下，還要使資產(chǎn)池的預(yù)期現(xiàn)金收入流大于對(duì)資產(chǎn)支撐證券的預(yù)期還本付息額。 確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池 ? 發(fā)起人根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)。到了規(guī)定期限，受托管理機(jī)構(gòu)將積累基金撥入付款賬戶，對(duì)投資者還本付息，待資產(chǎn)支持證券到期后，還要向聘用的各類機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費(fèi)。當(dāng)然，并不是所有的資產(chǎn)支持證券都要到證券交易所掛牌交易，也有采用柜臺(tái)交易的。（可公募發(fā)行也可私募發(fā)行） ? 第六，獲取發(fā)行收入，按購(gòu)買價(jià)格向發(fā)起人支付款項(xiàng)。（即“信用升級(jí)機(jī)制”） ? 信用增級(jí)機(jī)構(gòu) （ Credit Enhancer） 一般是指資產(chǎn)證券化交易各方之外的外部第三方信用提供者（ Credit Provider）。 ? 第四，信用升級(jí)。 SPV 的發(fā)行收入構(gòu)成向發(fā)起人購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的資金來源。資產(chǎn)出售以買賣雙方已經(jīng)簽訂的金融資產(chǎn)書面擔(dān)保協(xié)議為依據(jù)。（即進(jìn)行“資產(chǎn)組合”） ? 發(fā)起人 ： 即資產(chǎn)的原始權(quán)益人。 ABS 品種 汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款證券化； 商用、農(nóng)用、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款證券化； 信用卡應(yīng)收款證券化； 貿(mào)易應(yīng)收款證券化； 5 、設(shè)備租賃費(fèi)證券化； 基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化； 門票收入證券化； 俱樂部會(huì)費(fèi)收入證券化； 保費(fèi)收入證券化； 中小企業(yè)貸款支撐證券化； 1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化 (專利資產(chǎn)證券化，音樂資產(chǎn)證券化等） …… 隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷發(fā)展，證券化資產(chǎn)的范圍在不斷擴(kuò)展。 ? CDO 資產(chǎn)管理經(jīng)理從發(fā)行者手中購(gòu)買了債務(wù)用作抵押； ? 然后根據(jù)投資者的不同偏好，設(shè)計(jì)出具有不同付款期和信用評(píng)級(jí)的債券，賣給新的投資者。 ? 包括兩種： CLO（ Collateralised Loan Obligation ）和 CBO（ Collateralised Bond Obligation），前者表示信貸資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)池以銀行貸款為主。 Q：什么是“結(jié)構(gòu)性融資”？ （三）資產(chǎn)證券化的分類 資產(chǎn)證券化 （ Asset Securitization） 住房抵押貸款證券化 (mortgage－ backed securitization， 簡(jiǎn)稱 MBS) 資產(chǎn)支撐證券化 (asset－ backed securitization，簡(jiǎn)稱 ABS） 資產(chǎn)證券化的 主要 種類 資產(chǎn)證券化的種類（續(xù)） 根據(jù)習(xí)慣，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本上可以分為資產(chǎn)支持證券 (ABS)和住房抵押貸款支持證券（ MBS）兩大類。” 這種定義是一種狹義的定義，也是對(duì)資產(chǎn)證券化的通常理解。 – 二是指資產(chǎn)證券化 ，即將缺乏流動(dòng)性、但具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)集中起來，并轉(zhuǎn)換成為可以在金融市場(chǎng)上流通的證券，這種證券化是在已有的信用關(guān)系基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，是一種存量資產(chǎn)的證券化，被稱為“二級(jí)證券化” ，如住房抵押貸款證券化 。 廣義的資產(chǎn)證券化包括： ? 實(shí)體資產(chǎn)的證券化 ? 信貸資產(chǎn)的證券
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1