資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理(完整版)
【正文】 各類機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費(fèi)。（可公募發(fā)行也可私募發(fā)行） ? 第六，獲取發(fā)行收入，按購買價格向發(fā)起人支付款項(xiàng)。 ? 第四，信用升級。資產(chǎn)出售以買賣雙方已經(jīng)簽訂的金融資產(chǎn)書面擔(dān)保協(xié)議為依據(jù)。 ABS 品種 汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款證券化； 商用、農(nóng)用、醫(yī)用房產(chǎn)抵押貸款證券化； 信用卡應(yīng)收款證券化； 貿(mào)易應(yīng)收款證券化； 5 、設(shè)備租賃費(fèi)證券化； 基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化； 門票收入證券化； 俱樂部會費(fèi)收入證券化； 保費(fèi)收入證券化； 中小企業(yè)貸款支撐證券化； 1 知識產(chǎn)權(quán)證券化 (專利資產(chǎn)證券化，音樂資產(chǎn)證券化等） …… 隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷發(fā)展，證券化資產(chǎn)的范圍在不斷擴(kuò)展。 ? 包括兩種： CLO（ Collateralised Loan Obligation ）和 CBO（ Collateralised Bond Obligation），前者表示信貸資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)池以銀行貸款為主?！? 這種定義是一種狹義的定義，也是對資產(chǎn)證券化的通常理解。 廣義的資產(chǎn)證券化包括： ? 實(shí)體資產(chǎn)的證券化 ? 信貸資產(chǎn)的證券化 ? 證券資產(chǎn)的證券化 ? 現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化 （二）狹義的資產(chǎn)證券化定義 ? “證券化之父”、美國耶魯大學(xué)法博茲教授認(rèn)為“ 證券化可以被廣泛地定義為一個過程，通過這個過程將具有共同特征的貸款、消費(fèi)者分期付款合同、租約、應(yīng)收賬款和其他不流動的資產(chǎn)包裝成可以市場化的、具有投資特征的帶息證券 ”。1968年，政府國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行 住宅抵押貸款轉(zhuǎn)付證券（ mortgage pass through, MPT） ，正式揭開了 抵押貸款債權(quán)證券化 的序幕。會議明確提出，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易，在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時，為投資者提供更多選擇。 2022年 03月 22日 05:53 上海證券報網(wǎng)絡(luò)版 主要內(nèi)容 ? 資產(chǎn)證券化的涵義、 分類 ? 資產(chǎn)證券化的運(yùn)作 程序與機(jī)理 ? 資產(chǎn)證券化的特征與功能 ? 國外的資產(chǎn)證券化 概況 ? 我國的證券化發(fā)展歷程與實(shí)踐案例 ? 反思 與啟示 第一部分 資產(chǎn)證券化的涵義、 分類 一、資產(chǎn)證券化的由來與涵義 （一）資產(chǎn)證券化起源 ? 資產(chǎn)證券化起源于 60年代末美國 的住宅抵押貸款市場。 稅制不對稱 企業(yè)為了增強(qiáng)收益，減少稅收支出，會積極尋求不同的避稅策略及不同的融資途徑。 ? 美國證券交易委員會 (SEC)也對資產(chǎn)證券化下了一個定義， “資產(chǎn)支持證券” (或稱資產(chǎn)擔(dān)保證券，資產(chǎn)證券 )是指這樣一種證券，“它們主要是由一個特定的應(yīng)收賬款資產(chǎn)池或者金融資產(chǎn)來支持并保證償付。 ABS又可以分為狹義即傳統(tǒng)ABS和 CDO兩類 ,MBS分為 RMBS和 CMBS兩類。 CDO 與 ABS的比較 總體看， CDO 是 ABS的一種。發(fā)起人一般創(chuàng)造基礎(chǔ)資產(chǎn)，并根據(jù)融資需要選擇適于證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，然后將其以真實(shí)銷售的方式轉(zhuǎn)移給特殊目的載體（ SPV），或者將該基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)定為信托財(cái)產(chǎn)，由受托人直接持有該基礎(chǔ)資產(chǎn)。 ? 第三，完善交易機(jī)構(gòu)，進(jìn)行內(nèi)部評級。一般是在內(nèi)部信用增級無法達(dá)到所需的發(fā)行評級時才需要外部信用增級機(jī)構(gòu)提供信用支持。 ? 第八，實(shí)施資產(chǎn)管理，建立 投資者應(yīng)收積累金 。 ? 對自己擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行清理、估算和考核，根據(jù)證券化目標(biāo)確定要把多少資產(chǎn)用于證券化。這些資產(chǎn)必須具備如下特征 —— – 能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流； – 持續(xù)一段時間的低違約率、低損失率歷史記錄； – 本息償還分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)存續(xù)期間； – 較高的變現(xiàn)價值。因此 它可以將風(fēng)險與企業(yè)其他資產(chǎn)“隔離” ，它的 信用安全程度來自于證券化的資產(chǎn)而不是企業(yè) 。 華爾街曾經(jīng)的名言： 只要能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn) 都可以證券化 二 、資產(chǎn)證券化的功能 ? 首先，利用資本市場 將基礎(chǔ)資產(chǎn)變現(xiàn) 。美國從 20世紀(jì) 70年代開始資產(chǎn)證券化，規(guī)模不斷膨脹，其中住宅抵押貸款支持證券 (MBS)發(fā)展最為迅猛，從 1990年到 2022年發(fā)行量的年平均增長率達(dá)到%， MBS市場己成為僅次于聯(lián)邦債市的第二大市場。 ? 第二階段是 19851991年，美國住房抵押貸款證券化規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，同時又相繼出現(xiàn)了汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、貿(mào)易應(yīng)收款等金融資產(chǎn)證券化 。 國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化 MBS 建行資產(chǎn)池特征 建行 MBS交易結(jié)構(gòu)圖 建行 MBS主要參與方 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)池情況 貸款筆數(shù) 51 借款人數(shù)目 29 本金總額 417,727萬元 單個借款人平均本金額 14, 加權(quán)平均利率 % 加權(quán)平均已償還期限 約 59個月 加權(quán)平均剩余期限 約 15個月 資產(chǎn)質(zhì)量 貸款金額占比 貸款筆數(shù) 正常 % 46 關(guān)注 % 5 擔(dān)保狀況 貸款金額占比 貸款筆數(shù) 保證擔(dān)保 % 20 信用貸款 % 31 行業(yè) 貸款金額 （萬元） 貸款金額占比 電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 182,277 % 電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè) 82,000 % 公共設(shè)施管理業(yè) 61,500 % 鐵路運(yùn)輸業(yè) 48,000 % 石油和天然氣開采業(yè) 20,000 % 交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè) 8,000 % 道路運(yùn)輸業(yè) 4,500 % 煤炭開采和洗選業(yè) 4,300 % 醫(yī)藥制造業(yè) 4,300 % 化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 2,850 % 合計(jì) 417,727 100% CLO 交易結(jié)構(gòu)安排 信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)一般是由發(fā)起人將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給 SPV，再由 SPV發(fā)行資產(chǎn)支持
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