資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理(參考版)
2025-01-21 09:59本頁面
【正文】 ? 問題：如何興利除弊，在財(cái)務(wù)管理中正確利用資產(chǎn)證券化？ 。 信用評(píng)級(jí) AAA A －－－ 發(fā)行方式 招標(biāo) 招標(biāo) 定向 招標(biāo) /定向發(fā)行結(jié)果 % 基準(zhǔn)利率 +45bp /百元面值 認(rèn)購倍數(shù)（倍） －－－ 實(shí)募金額（萬元） 292, 100, 26, 備注 浮動(dòng)利率基準(zhǔn)為一年期定期存款利率，發(fā)行當(dāng)日為 %。 一般而言 ， 發(fā)行規(guī)模越大 ， 證券可劃分的檔次就越多；風(fēng)險(xiǎn)收益曲線越陡峭 ， 即預(yù)期收益率相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平的敏感度越大 ， 證券可劃分的檔次就越多 。 對(duì)于各檔目標(biāo)評(píng)級(jí)的設(shè)定 ， 要考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn) /收益偏好 ， 可觀察信用利差曲線的形狀 ， 在利差變化較大的信用等級(jí)間進(jìn)行劃分 ， 另外也要考慮不同類型投資者的投資許可范圍 。 證券設(shè)計(jì)與發(fā)行 證券分檔結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)考慮 ?分擋方式 ?分檔數(shù)目 ?分檔厚度 發(fā)行方式的選擇 ?公募 ?定向 投資者群體 流通市場(chǎng) 證券化產(chǎn)品一般多采用按支付順序分檔的結(jié)構(gòu) ， 即優(yōu)先 /次級(jí)結(jié)構(gòu) 。 市場(chǎng)要求 實(shí)現(xiàn) ABS的公募發(fā)行與流通 ， 符合有關(guān)證券公開發(fā)行與上市的法規(guī)和監(jiān)管要求 ， 切合市場(chǎng)需求并保護(hù)投資者的利益 。 就開行而言 ， 要實(shí)現(xiàn)以下三個(gè)方面的目標(biāo)： 法律要求 實(shí)現(xiàn)有限追索 ， 即 ABS投資者的追索權(quán)僅限于被證券化的資產(chǎn)及該資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)益 ， 而與發(fā)起人 （ 開行 ） 和發(fā)行人 （ 信托公司 ） 無關(guān)；實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離 ， 即被證券化的資產(chǎn)與發(fā)起人 （ 開行 ） 和發(fā)行人 （ 信托公司 ）的其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相隔離 。根據(jù)我國目前的法律和政策情況 ， 采用 SPT模式是目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化唯一可行的模式 。 國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化 MBS 建行資產(chǎn)池特征 建行 MBS交易結(jié)構(gòu)圖 建行 MBS主要參與方 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)池情況 貸款筆數(shù) 51 借款人數(shù)目 29 本金總額 417,727萬元 單個(gè)借款人平均本金額 14, 加權(quán)平均利率 % 加權(quán)平均已償還期限 約 59個(gè)月 加權(quán)平均剩余期限 約 15個(gè)月 資產(chǎn)質(zhì)量 貸款金額占比 貸款筆數(shù) 正常 % 46 關(guān)注 % 5 擔(dān)保狀況 貸款金額占比 貸款筆數(shù) 保證擔(dān)保 % 20 信用貸款 % 31 行業(yè) 貸款金額 （萬元） 貸款金額占比 電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 182,277 % 電信和其他信息傳輸服務(wù)業(yè) 82,000 % 公共設(shè)施管理業(yè) 61,500 % 鐵路運(yùn)輸業(yè) 48,000 % 石油和天然氣開采業(yè) 20,000 % 交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè) 8,000 % 道路運(yùn)輸業(yè) 4,500 % 煤炭開采和洗選業(yè) 4,300 % 醫(yī)藥制造業(yè) 4,300 % 化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 2,850 % 合計(jì) 417,727 100% CLO 交易結(jié)構(gòu)安排 信貸資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)一般是由發(fā)起人將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給 SPV，再由 SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券 。 國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化 1 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 2 建元 20221個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券 3 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 4 信元 20221重整資產(chǎn)支持證券 5 東元 20221重整資產(chǎn)支持證券 6 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 7 建元 20221個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券 8 浦發(fā) 2022年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 9 2022年工元一期信貸資產(chǎn)支持證券 10 2022年興元一期信貸資產(chǎn)支持證券 11 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 12 建元 20221重整資產(chǎn)支持證券 13 工元 2022年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 14 通元 2022年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券 15 信銀 2022年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 二 、 實(shí)踐 案例 序號(hào) 名稱 行業(yè) 基礎(chǔ)資產(chǎn) 發(fā)行規(guī)模 產(chǎn)品期限 預(yù)期收益率 1 中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃 電信 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi) － % 2 莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 交通 公路收費(fèi)權(quán) % 3 中國網(wǎng)通專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 電信 應(yīng)收賬款 % 4 華能瀾滄江水電有限公司水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 電力 電費(fèi)收入 20億元 35年 % 5 遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 租賃 租賃收入 % 6 浦東建設(shè) BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 建筑 BT項(xiàng)目回購款 4年 4% 7 南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 公共設(shè) 施 污水處理收費(fèi) 14年 － % 8 南通天電銷售資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 電力 電費(fèi)收入 8億元 3年 % 9 江蘇吳中集團(tuán) BT項(xiàng)目回購款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 建筑 BT項(xiàng)目回購款 %% 2022年以來我國信托機(jī)構(gòu)以體育場(chǎng)門票收入、電費(fèi)收入、公路橋梁收費(fèi)收入、商業(yè)性房產(chǎn)收入、學(xué)校公寓經(jīng)營收入、公交廣告收入、設(shè)備租賃收入等為基礎(chǔ)發(fā)行信托收益權(quán)憑證百余例。 2022年 12月 15日，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別成功發(fā)行了第一只 CLO和第一只 MBS產(chǎn)品，由此我國 信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 正式啟動(dòng)。 第五部分 我國的證券化發(fā)展歷程 與實(shí)踐 案例 一、 我國的證券化發(fā)展歷程
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