資產證券化與財務管理(存儲版)
【正文】 ? 準備階段： 2個組建； ? 核心階段：發(fā)行 3步驟； ? 償付階段： 3步驟。 二、 資產證券化的運作機理分析 ? 資產證券化使企業(yè)不具有流動性或流動性差的資產，流動性顯著增強，是借助三個機制 ——資產組合機制、破產隔離機制和信用升級機制。傳統(tǒng)的證券融資方式是以 企業(yè)的產權為清償基礎 ，企業(yè)對債券的本息及股票權益的償付以公司的全部法定財產為界。 ? 如果 證券化所籌集的資金購置的資產再用于證券化，會產生籌資乘數(shù)效應，無限放大籌資 ，造成風險無限放大。 第四部分 國外的資產證券化 概況 一、全球資產證券化發(fā)展概況 ? 資產證券化是 20世紀 30年代以來金融市場上最重要、最具有生命力的創(chuàng)新之一，已成為全球化趨勢。 ? 與西方發(fā)達國家類似，香港的資產證券化市場也是以住房抵押貸款證券化為主，因此本節(jié)將主要研究香港住房抵押證券化市場。 國內信貸資產證券化 1 2022年第一期開元信貸資產支持證券 2 建元 20221個人住房抵押貸款資產支持證券 3 2022年第一期開元信貸資產支持證券 4 信元 20221重整資產支持證券 5 東元 20221重整資產支持證券 6 2022年第一期開元信貸資產支持證券 7 建元 20221個人住房抵押貸款資產支持證券 8 浦發(fā) 2022年第一期信貸資產支持證券 9 2022年工元一期信貸資產支持證券 10 2022年興元一期信貸資產支持證券 11 2022年第一期開元信貸資產支持證券 12 建元 20221重整資產支持證券 13 工元 2022年第一期信貸資產支持證券 14 通元 2022年第一期個人汽車抵押貸款資產支持證券 15 信銀 2022年第一期信貸資產支持證券 二 、 實踐 案例 序號 名稱 行業(yè) 基礎資產 發(fā)行規(guī)模 產品期限 預期收益率 1 中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡租賃費收益計劃 電信 CDMA網(wǎng)絡租賃費 － % 2 莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃 交通 公路收費權 % 3 中國網(wǎng)通專項資產管理計劃 電信 應收賬款 % 4 華能瀾滄江水電有限公司水電收益資產支持收益專項資產管理計劃 電力 電費收入 20億元 35年 % 5 遠東首期租賃資產支持收益專項資產管理計劃 租賃 租賃收入 % 6 浦東建設 BT項目資產支持收益專項資產管理計劃 建筑 BT項目回購款 4年 4% 7 南京城建污水處理收費資產支持收益專項資產管理計劃 公共設 施 污水處理收費 14年 － % 8 南通天電銷售資產支持收益專項資產管理計劃 電力 電費收入 8億元 3年 % 9 江蘇吳中集團 BT項目回購款專項資產管理計劃 建筑 BT項目回購款 %% 2022年以來我國信托機構以體育場門票收入、電費收入、公路橋梁收費收入、商業(yè)性房產收入、學校公寓經(jīng)營收入、公交廣告收入、設備租賃收入等為基礎發(fā)行信托收益權憑證百余例。 市場要求 實現(xiàn) ABS的公募發(fā)行與流通 ， 符合有關證券公開發(fā)行與上市的法規(guī)和監(jiān)管要求 ， 切合市場需求并保護投資者的利益 。 信用評級 AAA A －－－ 發(fā)行方式 招標 招標 定向 招標 /定向發(fā)行結果 % 基準利率 +45bp /百元面值 認購倍數(shù)（倍） －－－ 實募金額（萬元） 292, 100, 26, 備注 浮動利率基準為一年期定期存款利率，發(fā)行當日為 %。 一般而言 ， 發(fā)行規(guī)模越大 ， 證券可劃分的檔次就越多；風險收益曲線越陡峭 ， 即預期收益率相對于風險水平的敏感度越大 ， 證券可劃分的檔次就越多 。 就開行而言 ， 要實現(xiàn)以下三個方面的目標： 法律要求 實現(xiàn)有限追索 ， 即 ABS投資者的追索權僅限于被證券化的資產及該資產相關的權益 ， 而與發(fā)起人 （ 開行 ） 和發(fā)行人 （ 信托公司 ） 無關；實現(xiàn)風險隔離 ， 即被證券化的資產與發(fā)起人 （ 開行 ） 和發(fā)行人 （ 信托公司 ）的其他資產的風險相隔離 。 2022年 12月 15日，國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別成功發(fā)行了第一只 CLO和第一只 MBS產品，由此我國 信貸資產證券化業(yè)務 正式啟動。 四、亞洲的資產證券化 ? 近年來，資產證券化在亞洲日本、韓國及我國的香港等地也得到了快速發(fā)展。 ? 第四， 增加企業(yè)資產的流動性 。 ? 特征三： 資產證券化 增加了企業(yè)資產的流動性 ，事實上它使企業(yè)所有資產都可以通過一項項證券化，從而一個個單獨用于抵押借款，進入流通周轉。方法是將證券中不能規(guī)避的風險從證券持有人（購買者）手中剝離，這種剝離可以通過擔?；虮ｋU等方式實現(xiàn)。 組建特設信托機構，實現(xiàn)真實出售 ? SPV作為資產證券化過程中的核心機構，發(fā)揮著 “ 破產隔離 ” 的重要作用 ： （ 1） SPV與自身破產風險的隔離； （ 2） SPV與發(fā)起人破產風險的隔離； （ 3） SPV與原始債務人的破產風險相隔離。由資產池產生的收入在還本付息、支付各項費用之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在原始權益人與SPV之間進行分配。 SPV從證券承銷商那里獲取證券發(fā)行收入，再按資產買賣合同規(guī)定的購買價格，向發(fā)起人支付等額款項。信用升級即信用提高，按機構來源不同科分為外部信用升級和內部信用升級兩大類。出售時，發(fā)起人即賣方擁有對標的資產的全部權利， SPV即買方要對標的資產支付一個相對應的價格。 第 二 部分 資產證券化的運作 程序 與機理 一、
公司管理相關推薦
鄂ICP備17016276號-1