資產(chǎn)證券化與財(cái)務(wù)管理(存儲(chǔ)版)
【正文】 ? 準(zhǔn)備階段： 2個(gè)組建； ? 核心階段：發(fā)行 3步驟； ? 償付階段： 3步驟。 二、 資產(chǎn)證券化的運(yùn)作機(jī)理分析 ? 資產(chǎn)證券化使企業(yè)不具有流動(dòng)性或流動(dòng)性差的資產(chǎn)，流動(dòng)性顯著增強(qiáng)，是借助三個(gè)機(jī)制 ——資產(chǎn)組合機(jī)制、破產(chǎn)隔離機(jī)制和信用升級(jí)機(jī)制。傳統(tǒng)的證券融資方式是以 企業(yè)的產(chǎn)權(quán)為清償基礎(chǔ) ，企業(yè)對(duì)債券的本息及股票權(quán)益的償付以公司的全部法定財(cái)產(chǎn)為界。 ? 如果 證券化所籌集的資金購置的資產(chǎn)再用于證券化，會(huì)產(chǎn)生籌資乘數(shù)效應(yīng)，無限放大籌資 ，造成風(fēng)險(xiǎn)無限放大。 第四部分 國外的資產(chǎn)證券化 概況 一、全球資產(chǎn)證券化發(fā)展概況 ? 資產(chǎn)證券化是 20世紀(jì) 30年代以來金融市場上最重要、最具有生命力的創(chuàng)新之一，已成為全球化趨勢。 ? 與西方發(fā)達(dá)國家類似，香港的資產(chǎn)證券化市場也是以住房抵押貸款證券化為主，因此本節(jié)將主要研究香港住房抵押證券化市場。 國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化 1 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 2 建元 20221個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券 3 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 4 信元 20221重整資產(chǎn)支持證券 5 東元 20221重整資產(chǎn)支持證券 6 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 7 建元 20221個(gè)人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券 8 浦發(fā) 2022年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 9 2022年工元一期信貸資產(chǎn)支持證券 10 2022年興元一期信貸資產(chǎn)支持證券 11 2022年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券 12 建元 20221重整資產(chǎn)支持證券 13 工元 2022年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 14 通元 2022年第一期個(gè)人汽車抵押貸款資產(chǎn)支持證券 15 信銀 2022年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 二 、 實(shí)踐 案例 序號(hào) 名稱 行業(yè) 基礎(chǔ)資產(chǎn) 發(fā)行規(guī)模 產(chǎn)品期限 預(yù)期收益率 1 中國聯(lián)通 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃 電信 CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi) － % 2 莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 交通 公路收費(fèi)權(quán) % 3 中國網(wǎng)通專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 電信 應(yīng)收賬款 % 4 華能瀾滄江水電有限公司水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 電力 電費(fèi)收入 20億元 35年 % 5 遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 租賃 租賃收入 % 6 浦東建設(shè) BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 建筑 BT項(xiàng)目回購款 4年 4% 7 南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 公共設(shè) 施 污水處理收費(fèi) 14年 － % 8 南通天電銷售資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 電力 電費(fèi)收入 8億元 3年 % 9 江蘇吳中集團(tuán) BT項(xiàng)目回購款專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 建筑 BT項(xiàng)目回購款 %% 2022年以來我國信托機(jī)構(gòu)以體育場門票收入、電費(fèi)收入、公路橋梁收費(fèi)收入、商業(yè)性房產(chǎn)收入、學(xué)校公寓經(jīng)營收入、公交廣告收入、設(shè)備租賃收入等為基礎(chǔ)發(fā)行信托收益權(quán)憑證百余例。 市場要求 實(shí)現(xiàn) ABS的公募發(fā)行與流通 ， 符合有關(guān)證券公開發(fā)行與上市的法規(guī)和監(jiān)管要求 ， 切合市場需求并保護(hù)投資者的利益 。 信用評(píng)級(jí) AAA A －－－ 發(fā)行方式 招標(biāo) 招標(biāo) 定向 招標(biāo) /定向發(fā)行結(jié)果 % 基準(zhǔn)利率 +45bp /百元面值 認(rèn)購倍數(shù)（倍） －－－ 實(shí)募金額（萬元） 292, 100, 26, 備注 浮動(dòng)利率基準(zhǔn)為一年期定期存款利率，發(fā)行當(dāng)日為 %。 一般而言 ， 發(fā)行規(guī)模越大 ， 證券可劃分的檔次就越多；風(fēng)險(xiǎn)收益曲線越陡峭 ， 即預(yù)期收益率相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平的敏感度越大 ， 證券可劃分的檔次就越多 。 就開行而言 ， 要實(shí)現(xiàn)以下三個(gè)方面的目標(biāo)： 法律要求 實(shí)現(xiàn)有限追索 ， 即 ABS投資者的追索權(quán)僅限于被證券化的資產(chǎn)及該資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)益 ， 而與發(fā)起人 （ 開行 ） 和發(fā)行人 （ 信托公司 ） 無關(guān)；實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離 ， 即被證券化的資產(chǎn)與發(fā)起人 （ 開行 ） 和發(fā)行人 （ 信托公司 ）的其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)相隔離 。 2022年 12月 15日，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行分別成功發(fā)行了第一只 CLO和第一只 MBS產(chǎn)品，由此我國 信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 正式啟動(dòng)。 四、亞洲的資產(chǎn)證券化 ? 近年來，資產(chǎn)證券化在亞洲日本、韓國及我國的香港等地也得到了快速發(fā)展。 ? 第四， 增加企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性 。 ? 特征三： 資產(chǎn)證券化 增加了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性 ，事實(shí)上它使企業(yè)所有資產(chǎn)都可以通過一項(xiàng)項(xiàng)證券化，從而一個(gè)個(gè)單獨(dú)用于抵押借款，進(jìn)入流通周轉(zhuǎn)。方法是將證券中不能規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)從證券持有人（購買者）手中剝離，這種剝離可以通過擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn)等方式實(shí)現(xiàn)。 組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售 ? SPV作為資產(chǎn)證券化過程中的核心機(jī)構(gòu)，發(fā)揮著 “ 破產(chǎn)隔離 ” 的重要作用 ： （ 1） SPV與自身破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離； （ 2） SPV與發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離； （ 3） SPV與原始債務(wù)人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息、支付各項(xiàng)費(fèi)用之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在原始權(quán)益人與SPV之間進(jìn)行分配。 SPV從證券承銷商那里獲取證券發(fā)行收入，再按資產(chǎn)買賣合同規(guī)定的購買價(jià)格，向發(fā)起人支付等額款項(xiàng)。信用升級(jí)即信用提高，按機(jī)構(gòu)來源不同科分為外部信用升級(jí)和內(nèi)部信用升級(jí)兩大類。出售時(shí)，發(fā)起人即賣方擁有對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的全部權(quán)利， SPV即買方要對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)支付一個(gè)相對(duì)應(yīng)的價(jià)格。 第 二 部分 資產(chǎn)證券化的運(yùn)作 程序 與機(jī)理 一、
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