【正文】 劃表，用以反映項目計算期內(nèi)各年借款的使用、還本付息計劃以及償債資金來源籌措計劃 。股利分配計劃表，反映項目計算期內(nèi)各年利潤總額、所得稅支付、凈利潤以及利潤分配計劃 。外匯流量表，以計 算并考察項目計算期各年外匯余缺，重點分析資本項下的外匯平衡。 編制財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表，要分析債務(wù)資金的融資成本及還本付息計劃。債務(wù)資金融資成本由資金籌集費和資金占用費組成。資金籌集費是指資金籌集過程中支付的一次性費用，如承諾費、手續(xù)費、擔(dān)保費、代理費等 。資金占用費是指使用資金發(fā)生的經(jīng)常性費用，如利息，應(yīng)分析各種可能的負(fù)債融資方式的付息條件、利率水平、利率調(diào)整方式 (固定利率和浮動利率 )、計息 (單利、復(fù)利 )和付息方式，并計算債務(wù)資金的綜合利率，進(jìn)行不同方案比選。 財 務(wù)計劃資產(chǎn)負(fù)債的分析和評價一般通過編制資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行。該表是分析企業(yè)未來實際可能發(fā)生的財務(wù)狀況質(zhì)量的重要報表。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計算資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率等比率指標(biāo)。這些指標(biāo)可以用于評價資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金收支風(fēng)險及債務(wù)清償能力，因而是評價財務(wù)可持續(xù)性的重要指標(biāo)。它們的含義和計算公式如下： (1)資產(chǎn)負(fù)債率。 是指企業(yè)一定時期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。其計算公式為： 資產(chǎn)負(fù)債率 =(負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 ) *100% 資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債得來的，是評價企業(yè) 負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強(qiáng)的融資能力。國際上公認(rèn)的較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是 60%。但是難以簡單地用資產(chǎn)負(fù)債率的高或低來進(jìn)行判斷，因為過高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)財務(wù)風(fēng)險太大 。過低的資產(chǎn)負(fù)債率則表明企業(yè)對財務(wù)杠桿利用不夠。實踐表明，行業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異也較大。實際分析時應(yīng)結(jié)合國家總體經(jīng)濟(jì)運行狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件進(jìn)行判定。 (2)流動比率。 流動比率是企業(yè)一定時期流動資產(chǎn)同流動負(fù)債的比率。其計算 公式為： 流動比率 =(流動資產(chǎn) /流動負(fù)債 ) *100% 流動比率衡量企業(yè)資金流動性的大小，考慮流動資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng) 。但該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是 200%。但行業(yè)間流動比率會有很大差異，一般說來，若行業(yè)生產(chǎn)周期較長，流動比率就應(yīng)相應(yīng)提高 。反之，就可以相對降低。 (3)速動比率。 = 速動比率是企業(yè)一定時期的速動資產(chǎn)同流動負(fù)債的比率，其 計算公式為： 速動比率 =(速動資產(chǎn) /流動負(fù)債 ) *100% 式中：速動資產(chǎn) =流動資產(chǎn) —存貨 速動比率指標(biāo)是對流動比率指標(biāo)的補(bǔ)充，是在分子剔除了流動資產(chǎn)中的變現(xiàn)能力較差的存貨后，計算企業(yè)實際的短期債務(wù)償還能力，較流動比率更能反映企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)。與流動比率一樣，該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為 100%。同樣，行業(yè)間該指標(biāo)也有較大差異，實踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點分析判斷。 第六章 國民經(jīng)濟(jì)評價方法 第一節(jié) 國民經(jīng)濟(jì)費用與 效益的識別方法 一、國民經(jīng)濟(jì)費用與效益的識別 (一 )基本原則是： 凡投資項目對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所作的貢獻(xiàn)，均計為投資項目的國民經(jīng)濟(jì)效益 。 凡國民經(jīng)濟(jì)為投資項目付出的代價，均計為投資項目的國民經(jīng)濟(jì)費用。 在考察投資項目的國民經(jīng)濟(jì)效益與費用時，應(yīng)遵循國民經(jīng)濟(jì)效益和費用計算范圍相對應(yīng)的原則。 國民經(jīng)濟(jì)費用和效益可分為直接國民經(jīng)濟(jì)費用與直接國民經(jīng)濟(jì)效益以及間接國民經(jīng)濟(jì)費用與間接國民經(jīng)濟(jì)效益。 (二 )直接效益與直接費用 ：由項目產(chǎn)出物產(chǎn)生并在項目計算范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效益 ，一般表現(xiàn)為項目為社會生產(chǎn)提供的物質(zhì)產(chǎn)品、科技文化成果和各種各樣的服務(wù)所產(chǎn)生的效益。大多在財務(wù)評價中能夠得以反映，但值得注意的是有時會有一定程度的失真，因而需要用影子價格等來調(diào)整。 ：項目使用投入物所產(chǎn)生并在項目范圍內(nèi)計算的經(jīng)濟(jì)費用，一般表現(xiàn)為投入項目的各種物料、人工、資金、技術(shù)以及自然資源而帶來的社會資源的消耗。一般在財務(wù)評價中能夠得以反映，但有時也有一定程度的失真，也需要用影子價格等來調(diào)整。 (三 )間接效益與間接費用 ：由項目引起而在直接效益中沒有得到反映的效益。一般 在財務(wù)評價中不會得到反映。 ：由項目引起而在直接費用中沒有得到反映的費用。一般在財務(wù)評價中沒有得到反映。 ：項目的間接效益和間接費用的統(tǒng)稱。包括 (1)環(huán)境影響 。 (2)技術(shù)擴(kuò)散效果 。(3)―上、下游 ‖企業(yè)相鄰效果 。(4)乘數(shù)效果 。 (5)價格影響 二、費用與效益的的調(diào)整 [掌握，也參見第四冊 P222224] 在識別國民經(jīng)濟(jì)費用與國民經(jīng)濟(jì)效益范圍的過程中，將會遇到稅金、國內(nèi)借款利息和補(bǔ)貼的處理問題。它們只是國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部各部門之間的轉(zhuǎn)移支付。 (一 )稅金 包括增 值稅、消費稅、資源稅、關(guān)稅等等。稅金對投資項目來說是一項支出，從國家財政來說是一項收入。這是企業(yè)與國家之間的一項資金轉(zhuǎn)移。稅金不是投資項目使用資源的代價，所有財政性的稅金，都不能算作國民經(jīng)濟(jì)費用。 (二 )補(bǔ)貼 包括出口補(bǔ)貼、價格補(bǔ)貼等等。國家以各種形式給予的補(bǔ)貼，都不能算是國民經(jīng)濟(jì)效益。 (三 )折舊 在國民經(jīng)濟(jì)評價中，由于固定資產(chǎn)投資所消耗的資源作為投資項目的投資成本已經(jīng)列入了現(xiàn)金流量，所以就不能將折舊作為國民經(jīng)濟(jì)費用進(jìn)行重復(fù)計算。 (四 )利息 利息是利潤的轉(zhuǎn)化形式，是企業(yè)與銀行之間的一種資金轉(zhuǎn) 移，并不涉及資源的增減變化，所以，利息也不能作為國民經(jīng)濟(jì)費用。 第二節(jié) 國民經(jīng)濟(jì)評價計算價格的確定方法 影子價格依據(jù)國民經(jīng)濟(jì)評價的定價原則測定，反映投資項目的投入物和產(chǎn)出物真實國民經(jīng)濟(jì)價值，反映市場供求關(guān)系、資源稀缺程度和資源合理配置的要求。實際項目評價中，影子價格僅在主要生產(chǎn)要素及投資項目投入物、產(chǎn)出物及市場價格偏差嚴(yán)重才運用。 影子價格反映在投資項目的投入上是投入資源的機(jī)會成本，即將該資源投入到其他國民經(jīng)濟(jì)活動中所能帶來的國民經(jīng)濟(jì)效益。在市場機(jī)制已經(jīng)發(fā)育比較完善的情況下，可以將市場價格等同于影子 價格，作為投資項目國民經(jīng)濟(jì)評價的計算價格。 一、一般貨物影子價格的計算方法 ——確定影子價格前，首先區(qū)分貨物的類型 投資項目的產(chǎn)出物可能增加國民經(jīng)濟(jì)的消費，減少區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)的生產(chǎn)，減少進(jìn)口或增加出口 。投入物的消耗，可能減少國民經(jīng)濟(jì)其他部分的消費，增加國民經(jīng)濟(jì)內(nèi)部產(chǎn)量，增加進(jìn)口或減少出口。 (一 )貿(mào)易貨物 口岸價格法 ——間接進(jìn)出口的按國內(nèi)市場價格定價 (1)直接出口貨物 (產(chǎn)出物 )影子價格 = 離岸價格 * 匯率 — 國內(nèi)運費 — 貿(mào)易貨物 (2)直接進(jìn)口貨物 (投入物 )影子價格 = 到岸價格 * 匯率 + 國內(nèi)運費 + 貿(mào)易貨物 (3)投資項目使用可出口貨物 (投入物 )影子價格 = 離岸價格 * 匯率 — 從供應(yīng)者到最近口岸國內(nèi)運費和貿(mào)易費 + 從供應(yīng)者到投資項目所在地國內(nèi)運費和貿(mào)易費 (4)替代進(jìn)口貨物 (產(chǎn)出物 )影子價格 = 到岸價格 * 匯率 + 從購買者到最近口岸國內(nèi)運費和貿(mào)易費 — 從購買者到投資項目所在地國內(nèi)運費和貿(mào)易費 換算系數(shù) = 調(diào)整后影子價格 / 國內(nèi)市場價格 ——適于主要的外貿(mào)產(chǎn)出物和投入物 (二 )非貿(mào)易貨物 ——天然的非貿(mào)易貨物：建筑安裝、國 內(nèi)運輸、商業(yè) 非貿(mào)易產(chǎn)出物影子價格計算： (1)增加國內(nèi)供應(yīng)數(shù)量滿足國內(nèi)需求的，從市場價格、協(xié)議價格、同類企業(yè)平均分解成本中選取。供求基本均衡，取低值 。供不應(yīng)求，取高值 。無法判斷，取低值。 (2)替代其他企業(yè)產(chǎn)出物影子價格，無特色，取分解被替代企業(yè)相應(yīng)產(chǎn)品的可變成本 。有提高，取國內(nèi)市場價格。 非貿(mào)易投入物影子價格計算：通過原有企業(yè)挖潛增加供應(yīng)，不必新增投資，取可變成本，加運費、貿(mào)易費 。必須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模滿足，取全部成本分解，加運費、貿(mào)易費 。極緊缺的短線物資，只有擠占其他用戶才能得到，取市場價格、協(xié) 議價格中高者，加運費、貿(mào)易費。 成本分解法：將非貿(mào)易貨物的國內(nèi)市場價格，分解為各組成部分，根據(jù)各種資源的影子價格、換算系數(shù)、資金回收系數(shù)調(diào)整計算。 ——對其中重要的原材料、燃料和動力，詳細(xì)列出價格、耗用量和金額 公司生產(chǎn)出一種產(chǎn)品，只在國內(nèi)出售，為進(jìn)行項目的國民經(jīng)濟(jì)評價，需計算其影子價格，已知該產(chǎn)品的市場價格為 450 元 /噸，試采用成本分解法求其影子價格。每噸該產(chǎn)品所占用的固定資產(chǎn)投資原值為 1560 元，所用原材料及燃料動力的市場價格為 150 元 /噸， 50 元 /噸，影子價格與國內(nèi)市場價格的換算系數(shù)分別為 、 ，每噸該產(chǎn)品所占用的流動資金為 500元，社會折現(xiàn)率取 10%，固定資產(chǎn)的壽命為 10 年。試求該產(chǎn)品的出廠影子價格。 解： (1)原材料影子價格為： =180(元 /噸 )燃料動力的影子價格為： =55(元 /噸 ) (2)單位產(chǎn)品的固定資金回收費用： (3)單位產(chǎn)品流動資金回收費用： 500X10%=50(元 ) (4)該產(chǎn)品的出廠影子價格為 180+55+183+50=468(元 /噸 ) 支付意愿法：在完善的市場中市場價格可正確反映消費者支付意愿。 機(jī)會成本法：充 分市場機(jī)制下，機(jī)會成本表現(xiàn)為市場價格。機(jī)會成本：用于投資項目的某種資源若不用于本投資項目而用于其他替代機(jī)會，在所有機(jī)會中所能獲得的最大國民經(jīng)濟(jì)效益。 二、特殊投入物影子價格計算方法 ——勞動力、土地、自然資源 (一 )影子工資：投資項目工資成本的影子價格，該項目所雇傭的工人在沒有該項目的情況下，從事其他工作對國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。 機(jī)會成本法：項目所用勞動力在其他生產(chǎn)經(jīng)營活動中所能創(chuàng)造的最大效益。與勞動力技術(shù)熟練程度和供求狀況有關(guān)。通常把非熟練勞動力影子工資定的比其他實際工資低的多 。認(rèn)為熟練勞力是原 來有工作的且稀缺的 。勞力是從農(nóng)村或其他產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過來的，影子工資是該勞力對原有產(chǎn)出所做的邊際貢獻(xiàn)。 凈勞工國民經(jīng)濟(jì)費用 = 人工的社會耗費 —(個人消費水平 — 人工邊際生產(chǎn)力 )= 成本 — 收益 (二 )土地國民經(jīng)濟(jì)費用 = 土地機(jī)會成本 + 新增資源消耗。 機(jī)會成本：按該土地最好可行替代用途的凈國民經(jīng)濟(jì)計算。新增資源消耗：拆遷費和安置費。 地塊的地理位置是關(guān)鍵。市區(qū)內(nèi)、郊區(qū)土地可取市場價格 。農(nóng)村土地按機(jī)會成本。 P19 某公司經(jīng)營了一個電信網(wǎng)絡(luò)，過去十多年已經(jīng)累計投資了 120 億元建設(shè) 整個網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。公司現(xiàn)在決定對整個網(wǎng)絡(luò)的某一局部線路進(jìn)行更新改造，該線路過去已經(jīng)投資了 億元，目前需要追加投資 8000 萬元，以緩解該局部網(wǎng)絡(luò)的瓶頸限制，提高系統(tǒng)的整體功能。請問，對于該電信項目的改擴(kuò)建工程，是否需要將過去投資納入該項目投資決策的現(xiàn)金流量分析中 ? 不需要。因為過去的投資，無論是整個網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的 120 億元的投入，還是與本次改擴(kuò)建項目有關(guān)的局部網(wǎng)絡(luò)的 億元投入，都是過去發(fā)生的，屬于沉沒成本支出。一旦公司的某項費用已經(jīng)發(fā)生了，這項支出就與將來的任一投資決策無關(guān)。對于該電信項目，主要是通過增量 分析，評價新增 8000 萬元的資金投入，能夠帶來多大的新增收益，從而分析新增投資的盈利能力。 某企業(yè)集團(tuán)計劃擴(kuò)展經(jīng)營范圍，計劃新上一個項目。該項目的實施，將需要儲存大量的原材料，需要一個倉庫。該公司目前正好有一個閑置的倉庫可以滿足項目的需要。該倉庫是過去投資建設(shè)的。請問，在進(jìn)行該項目的投資決策時，是否應(yīng)該將倉庫的成本計入項目的現(xiàn)金流量中 ? 應(yīng)該。因為倉庫的使用并不是免費的，它存在機(jī)會成本。這項成本相當(dāng)于，假如不投資該項目時把倉庫租賃出去或賣掉所能夠獲得的現(xiàn)金收入。同時應(yīng)該注意，不應(yīng)將倉庫的歷史成本算入 本項目的現(xiàn)金流出。如果該倉庫的機(jī)會成本為零，那么倉庫的成本按零計入本項目的現(xiàn)金流量中。 第八章 經(jīng)濟(jì)比較和優(yōu)化方案 第一節(jié) 方案經(jīng)濟(jì)比較 一、作用：技術(shù)政策、發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃制定和項目評價的重要內(nèi)容，是項目評價的核心內(nèi)容。 二、原則： 重大基礎(chǔ)設(shè)施和公益項目的方案比較，應(yīng)通過國民經(jīng)濟(jì)評價和綜合評價確定 方案比較遵循效益與費用計算口徑一致 。 應(yīng)注意可比性 (服務(wù)年限、基礎(chǔ)資料、設(shè)計密度、經(jīng)濟(jì)計算法 ) 三、互訴方案經(jīng)濟(jì)比較 ——按方案間關(guān)系分類：獨立、互補(bǔ)、互斥 動態(tài)分析法：差額投資 內(nèi)部收益率法、現(xiàn)值比較法、年值比較法、最低價格法、效益 /費用法 靜態(tài)分析法：差額投資收益法、差額投資回收期法、計算費用法 (一 )差額投資內(nèi)部收益法 差額投資內(nèi)部收益率： 2 種方案各年凈現(xiàn)金流量差額現(xiàn)值和為0 的折現(xiàn)率 當(dāng) ΔFIRR財務(wù)基準(zhǔn)收益率或要求 ic。ΔEIRRis，投資大的方案所耗費的增量投資內(nèi)部收益率 要求的基準(zhǔn)值，以投資大的方案優(yōu)。 (二 )現(xiàn)值比較法：把方案經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)收益和費用按 ic 或 is 折算成單一現(xiàn)值比較。 凈現(xiàn)值法：在不考慮非經(jīng)濟(jì)因素下，目標(biāo)決策簡化為同等風(fēng)險水平下盈 利最大化。 NPV(i