【導讀】希望實現(xiàn)的結(jié)果，同時又是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。企業(yè)財務管理目標的爭論和研究一直沒有間斷過。筆者認為研究財務管理目標，體目標，并根據(jù)財務管理的具體內(nèi)容和管理要求設置若干財務管理的具體目標。方式的要求，又要考慮財務管理目標的實際現(xiàn)狀，使其具有實用性和可靠性。標考慮了利益相關者的合法權益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)換要求企業(yè)經(jīng)營管理者的思想和觀念也隨之轉(zhuǎn)變。要生存、發(fā)展，就必須對企業(yè)人員素質(zhì)和企業(yè)管理水平提出更高的要求。財務管理功能的有效發(fā)揮必須確立科學合理的財務管理目標為前提。根本目的，是企業(yè)管理活動的出發(fā)點和歸宿。建立什么樣的財務管理指標體系。環(huán)具有重大現(xiàn)實意義。實踐提供切實可行的指導。對企業(yè)理財環(huán)境和利益相關者的影響，在考慮綜合的因素下提

　　

【正文】 值最大化，企業(yè)必須不斷地引進與開發(fā)新的技術，提高勞動生產(chǎn)率，增大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提供更加優(yōu)質(zhì)高效的服務，從而引起新的就業(yè)需要，增加就業(yè)機會，解決社會就業(yè)問題，并且提高了社會生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。所有的這些最終的結(jié)果自然是在企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的過程中，履行了更多的社會責任。 (5)有助于資源的優(yōu)化配置。企業(yè)價值最大化這一目標有助于管理 當局把稀缺的資源用于價值較高的投資項目，并以合理的結(jié)構(gòu)籌措所需的資金，然后將投資所獲得的現(xiàn)金流量合理的在企業(yè)留存和股東之間進行分配，促進了資源的優(yōu)化配置。 (6)更符合我國社會主義初級階段的國情?，F(xiàn)階段我國是一個以社會主義為政治制度，以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)更加注重職工的利益與職工的權利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。所以，在選擇財務管理目標時，只有企業(yè)價值最大化最符合社會主義初級階段的目標。 企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)及其途徑 企業(yè)價值最大化既 可以看作是定量化的財務管理目標，又可以看作是定性化的目標。定量化是指企業(yè)價值用可計量的數(shù)字描述，通過計算其極大值，求得與之相關的參數(shù)間的關系，揭示經(jīng)濟實質(zhì)。定性化是指把企業(yè)價值最大化當作財務管理的執(zhí)行標準，在財務管理工作中融入企業(yè)價值最大化的理念，做出各項決策時以價值最大化為原則。 一、財務管理活動如何體現(xiàn)企業(yè)財務管理目標，主要通過以下幾個方面： (1)籌資活動及其決策 籌資活動是指企業(yè)籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資金的過程，既是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的前提，又是企業(yè)再生產(chǎn)順利進行的保證。作為融資的兩種方式，權益性籌 資和債務籌資通過籌資比例的調(diào)整改變資本結(jié)構(gòu)，進而影響企業(yè)的價值。 研究資本結(jié)構(gòu)的學者們通過普通股票的市場價值 S 與公司債務的市場價值 B之和構(gòu)建企業(yè)市場價值 V=S+B (1) 假設公司的經(jīng)營利潤是永續(xù)的，股東和債權人的投入及要求的回報不變，股票的市場價值則可表示為 : (2) 采用股票的資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本成 本 而公司的資本成本，則應用加權平均資本成本 來表示。其公式為： (3) 某公司年息稅前盈余為 500 萬元，資金全部由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價值2021萬元，所得稅稅率為 40%。該公司認為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，準備發(fā)行債券購回部分股票予以調(diào)整。目前的債務利率和權益資本的成本情況見表 53。 表 53 不同債務水平對公司債務資本成本和權益資本成本的影響 債券的市場價值 B（百萬元） 稅前債務資本成本 (%) 股票的 值 無風險報酬率 (%) 平均風險報酬率 (%) 權益資本成本 0 10 14 2 10 10 14 4 10 10 14 6 12 10 14 8 14 10 14 10 16 10 14 根據(jù)表 53的資料，運用公式 (1)、 (2)、 (3)即可計算出籌借不同金額的債務時公司的價值和資本成本（見表 54）。 表 54 公司市場價值和資本成本 債券的市場價值 B（百萬元） 股票市場價值 S（百萬元） 公司的市場價值 V（百萬元） 稅前債務資本成本 (%) 權益資本成本 加權資本成本 0 2 10 4 10 6 12 8 14 10 16 從表 54中可以看出，在沒有債務的情況下，公司的總價值就是其原有股票的市場價值。當公司用債務資本部分的換取權益資本時，一開始公司總價值上升，加權平均資本下降 ；在債務達到 600 萬元時公司總價值最高，加權資本成本最低；債務超過 600 萬元后，公司總價值下降，加權資本成本上升。因此債務為600萬元時的資本結(jié)構(gòu)是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 (2)投資活動及其決策 企業(yè)投資活動是指將所籌集的資金在企業(yè)內(nèi)外合理投放的過程，是企業(yè)發(fā)展壯大的主要途徑。應該正確處理好當前發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展的關系。 在項目投資決策時，經(jīng)常使用的評價指標諸如凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報酬率等，從而反映這一價值最大化的理念。 ① 面對相互獨立的備選投資項目，通過比較項目折現(xiàn)值與投資額間的差值，選擇較高者作為可 行性投資方案； ② 當投資額限定時，具有較高現(xiàn)金流入回報率即內(nèi)涵報酬率的項目就是備選方案。 企業(yè)的投資戰(zhàn)略應當綜合考慮投資方向和規(guī)模、投資項目對企業(yè)發(fā)展企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)等因素的影響。因此，企業(yè)需要適時進行內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、行業(yè)的選擇。在決策的過程中，應該堅持可持續(xù)發(fā)展的決策觀，分別采用擴張型投資戰(zhàn)略、收縮型投資戰(zhàn)略、穩(wěn)固發(fā)展型投資戰(zhàn)略，努力實現(xiàn)企業(yè)與社會的雙贏。 (3)收益分配活動及股利分配決策 收益分配是指企業(yè)在一定時期內(nèi)對所創(chuàng)造的剩余價值總額在企業(yè)內(nèi)外各利益主體之間進行分配，是財務管理目標階 段性成果的體現(xiàn)，是影響企業(yè)存續(xù)的主要因素。 股利政策存在著股利無關論與股利相關論兩種。其分歧的焦點就在于盈利的分配是否與企業(yè)的價值有關。選擇股利分配形式同樣體現(xiàn)了企業(yè)價值最大化的理財目標。企業(yè)通過采用股票分割降低每股市價吸引更多的投資者購買企業(yè)發(fā)行在外的普通股股票。利用股票分割，企業(yè)可以控制股票價格處在某一個范圍內(nèi)，在這個范圍內(nèi)股票價格與股票發(fā)行數(shù)的乘積達到最大值，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。此外，當企業(yè)的普通股股票價值被市場低估時，為保證股票市值的穩(wěn)定，體現(xiàn)價值最大化的原則，企業(yè)可以通過股票回購 來提高價格，借助股票回購的信號作用增強投資者對企業(yè)的信心，改善企業(yè)的形象。 二、企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)途徑企業(yè)競爭力最大化 企業(yè)價值最大化考慮了企業(yè)的風險報酬、貨幣時間價值等因素，較其他目標更為科學。由于未來現(xiàn)金流量和風險程度會不斷發(fā)生變化，企業(yè)的價值本身就具有很大的不確定性。除了環(huán)境的復雜性、人的有限理性和信息不對稱等因素外，不同經(jīng)營者在知識積累、風險偏好、年齡等各方面的差異都會影響其在長期和短期利益之間的權衡。不同的經(jīng)營者對于同一經(jīng)濟事項即使都用企業(yè)價值最大化作為衡量標準 , 所做出的決策也會存 在差異。正因為如此，企業(yè)價值最大化這一財務管理目標喪失了可操作性。由于激烈的市場競爭和未來風險的不確定性，企業(yè)的生存時刻都會受到威脅，這種威脅主要來自于同行業(yè)的競爭。因此，企業(yè)要生存就要在同行業(yè)中保持強大的競爭力。 所謂企業(yè)競爭力，是在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)成功地將現(xiàn)有資產(chǎn)用于增值過程，比競爭對手創(chuàng)造更多財富、提供更優(yōu)服務、實現(xiàn)更多價值的能力。企業(yè)競爭力是從企業(yè)整體的角度來考慮問題，不斷增強企業(yè)的獲利能力。從長期來看，則是不斷增大企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，也就增加了企業(yè)的價值。同時，企業(yè)只有在同行業(yè)中保持足夠的競爭 力，才能不斷地發(fā)展壯大，這也是在兼顧長期利益前提下力求短期利益最大化。企業(yè)競爭力最大化保障了企業(yè)的生存，為企業(yè)的發(fā)展奠定了堅實的基礎，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的基本途徑。 6結(jié) 論 經(jīng)過兩個月的準備，收集大量資料，根據(jù)論文寫作要求對財務管理目標的概念、意義、特征、相關因素以及計量方法有一定的了解。經(jīng)過這次寫作，我對所學的財務管理方面的知識有了一個系統(tǒng)性的回顧，并通過這次實踐對所學的知識有了一定的鞏固和加深。 由于財務管理目標是一個不斷演變但又相對穩(wěn)定的財務理論要素，因而對財務管理目標的研究就是一個不斷探索、不 斷完善的過程。長期以來，國內(nèi)外許多學者從不同的角度對財務管理目標進行了大量的研究，試圖尋求一種合理的理財目標，為企業(yè)提供一個正確的導向，指導管理層科學地進行投融資決策，優(yōu)化企業(yè)的財務狀況，合理配置企業(yè)的資源。 通過前面對各財務管理目標的評價，我們知道企業(yè)價值最大化符合企業(yè)財務管理目標所應具備的特征及確立原則，也符合知識經(jīng)濟下社會環(huán)境變化之要求，而且相對于其他目標而言，它更加與企業(yè)目標、社會責任呈現(xiàn)出一致性，更有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，更能夠引導企業(yè)合理配置資源，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展及與外部環(huán)境的協(xié)調(diào)，更好地服務于 企業(yè)相關利益主體及社會，因而它是財務管理目標的合理選擇。 因此，本人認為，從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度，我國企業(yè)現(xiàn)階段理財目標的較好的選擇應該是企業(yè)價值最大化。當然我的表述并不完美，可能有些欠缺與錯誤，希望指正。