【導(dǎo)讀】希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，同時(shí)又是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的爭(zhēng)論和研究一直沒有間斷過。筆者認(rèn)為研究財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，體目標(biāo)，并根據(jù)財(cái)務(wù)管理的具體內(nèi)容和管理要求設(shè)置若干財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo)。方式的要求，又要考慮財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)際現(xiàn)狀，使其具有實(shí)用性和可靠性。標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)換要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者的思想和觀念也隨之轉(zhuǎn)變。要生存、發(fā)展，就必須對(duì)企業(yè)人員素質(zhì)和企業(yè)管理水平提出更高的要求。財(cái)務(wù)管理功能的有效發(fā)揮必須確立科學(xué)合理的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為前提。根本目的，是企業(yè)管理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。建立什么樣的財(cái)務(wù)管理指標(biāo)體系。環(huán)具有重大現(xiàn)實(shí)意義。實(shí)踐提供切實(shí)可行的指導(dǎo)。對(duì)企業(yè)理財(cái)環(huán)境和利益相關(guān)者的影響，在考慮綜合的因素下提

　　

【正文】 值最大化，企業(yè)必須不斷地引進(jìn)與開發(fā)新的技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，增大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提供更加優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)，從而引起新的就業(yè)需要，增加就業(yè)機(jī)會(huì)，解決社會(huì)就業(yè)問題，并且提高了社會(huì)生產(chǎn)效率和公眾的生活質(zhì)量。所有的這些最終的結(jié)果自然是在企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的過程中，履行了更多的社會(huì)責(zé)任。 (5)有助于資源的優(yōu)化配置。企業(yè)價(jià)值最大化這一目標(biāo)有助于管理 當(dāng)局把稀缺的資源用于價(jià)值較高的投資項(xiàng)目，并以合理的結(jié)構(gòu)籌措所需的資金，然后將投資所獲得的現(xiàn)金流量合理的在企業(yè)留存和股東之間進(jìn)行分配，促進(jìn)了資源的優(yōu)化配置。 (6)更符合我國(guó)社會(huì)主義初級(jí)階段的國(guó)情?，F(xiàn)階段我國(guó)是一個(gè)以社會(huì)主義為政治制度，以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式的國(guó)家。與國(guó)外企業(yè)相比，我國(guó)企業(yè)更加注重職工的利益與職工的權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。所以，在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，只有企業(yè)價(jià)值最大化最符合社會(huì)主義初級(jí)階段的目標(biāo)。 企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)及其途徑 企業(yè)價(jià)值最大化既 可以看作是定量化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，又可以看作是定性化的目標(biāo)。定量化是指企業(yè)價(jià)值用可計(jì)量的數(shù)字描述，通過計(jì)算其極大值，求得與之相關(guān)的參數(shù)間的關(guān)系，揭示經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。定性化是指把企業(yè)價(jià)值最大化當(dāng)作財(cái)務(wù)管理的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，在財(cái)務(wù)管理工作中融入企業(yè)價(jià)值最大化的理念，做出各項(xiàng)決策時(shí)以價(jià)值最大化為原則。 一、財(cái)務(wù)管理活動(dòng)如何體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，主要通過以下幾個(gè)方面： (1)籌資活動(dòng)及其決策 籌資活動(dòng)是指企業(yè)籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的過程，既是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提，又是企業(yè)再生產(chǎn)順利進(jìn)行的保證。作為融資的兩種方式，權(quán)益性籌 資和債務(wù)籌資通過籌資比例的調(diào)整改變資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響企業(yè)的價(jià)值。 研究資本結(jié)構(gòu)的學(xué)者們通過普通股票的市場(chǎng)價(jià)值 S 與公司債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值 B之和構(gòu)建企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值 V=S+B (1) 假設(shè)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)是永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報(bào)不變，股票的市場(chǎng)價(jià)值則可表示為 : (2) 采用股票的資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成 本 而公司的資本成本，則應(yīng)用加權(quán)平均資本成本 來表示。其公式為： (3) 某公司年息稅前盈余為 500 萬元，資金全部由普通股資本構(gòu)成，股票賬面價(jià)值2021萬元，所得稅稅率為 40%。該公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券購回部分股票予以調(diào)整。目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本的成本情況見表 53。 表 53 不同債務(wù)水平對(duì)公司債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的影響 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B（百萬元） 稅前債務(wù)資本成本 (%) 股票的 值 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (%) 平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 (%) 權(quán)益資本成本 0 10 14 2 10 10 14 4 10 10 14 6 12 10 14 8 14 10 14 10 16 10 14 根據(jù)表 53的資料，運(yùn)用公式 (1)、 (2)、 (3)即可計(jì)算出籌借不同金額的債務(wù)時(shí)公司的價(jià)值和資本成本（見表 54）。 表 54 公司市場(chǎng)價(jià)值和資本成本 債券的市場(chǎng)價(jià)值 B（百萬元） 股票市場(chǎng)價(jià)值 S（百萬元） 公司的市場(chǎng)價(jià)值 V（百萬元） 稅前債務(wù)資本成本 (%) 權(quán)益資本成本 加權(quán)資本成本 0 2 10 4 10 6 12 8 14 10 16 從表 54中可以看出，在沒有債務(wù)的情況下，公司的總價(jià)值就是其原有股票的市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)公司用債務(wù)資本部分的換取權(quán)益資本時(shí)，一開始公司總價(jià)值上升，加權(quán)平均資本下降 ；在債務(wù)達(dá)到 600 萬元時(shí)公司總價(jià)值最高，加權(quán)資本成本最低；債務(wù)超過 600 萬元后，公司總價(jià)值下降，加權(quán)資本成本上升。因此債務(wù)為600萬元時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 (2)投資活動(dòng)及其決策 企業(yè)投資活動(dòng)是指將所籌集的資金在企業(yè)內(nèi)外合理投放的過程，是企業(yè)發(fā)展壯大的主要途徑。應(yīng)該正確處理好當(dāng)前發(fā)展與可持續(xù)發(fā)展的關(guān)系。 在項(xiàng)目投資決策時(shí)，經(jīng)常使用的評(píng)價(jià)指標(biāo)諸如凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報(bào)酬率等，從而反映這一價(jià)值最大化的理念。 ① 面對(duì)相互獨(dú)立的備選投資項(xiàng)目，通過比較項(xiàng)目折現(xiàn)值與投資額間的差值，選擇較高者作為可 行性投資方案； ② 當(dāng)投資額限定時(shí)，具有較高現(xiàn)金流入回報(bào)率即內(nèi)涵報(bào)酬率的項(xiàng)目就是備選方案。 企業(yè)的投資戰(zhàn)略應(yīng)當(dāng)綜合考慮投資方向和規(guī)模、投資項(xiàng)目對(duì)企業(yè)發(fā)展企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)等因素的影響。因此，企業(yè)需要適時(shí)進(jìn)行內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、行業(yè)的選擇。在決策的過程中，應(yīng)該堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展的決策觀，分別采用擴(kuò)張型投資戰(zhàn)略、收縮型投資戰(zhàn)略、穩(wěn)固發(fā)展型投資戰(zhàn)略，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)與社會(huì)的雙贏。 (3)收益分配活動(dòng)及股利分配決策 收益分配是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)所創(chuàng)造的剩余價(jià)值總額在企業(yè)內(nèi)外各利益主體之間進(jìn)行分配，是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)階 段性成果的體現(xiàn)，是影響企業(yè)存續(xù)的主要因素。 股利政策存在著股利無關(guān)論與股利相關(guān)論兩種。其分歧的焦點(diǎn)就在于盈利的分配是否與企業(yè)的價(jià)值有關(guān)。選擇股利分配形式同樣體現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)。企業(yè)通過采用股票分割降低每股市價(jià)吸引更多的投資者購買企業(yè)發(fā)行在外的普通股股票。利用股票分割，企業(yè)可以控制股票價(jià)格處在某一個(gè)范圍內(nèi)，在這個(gè)范圍內(nèi)股票價(jià)格與股票發(fā)行數(shù)的乘積達(dá)到最大值，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。此外，當(dāng)企業(yè)的普通股股票價(jià)值被市場(chǎng)低估時(shí)，為保證股票市值的穩(wěn)定，體現(xiàn)價(jià)值最大化的原則，企業(yè)可以通過股票回購 來提高價(jià)格，借助股票回購的信號(hào)作用增強(qiáng)投資者對(duì)企業(yè)的信心，改善企業(yè)的形象。 二、企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)途徑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最大化 企業(yè)價(jià)值最大化考慮了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、貨幣時(shí)間價(jià)值等因素，較其他目標(biāo)更為科學(xué)。由于未來現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)程度會(huì)不斷發(fā)生變化，企業(yè)的價(jià)值本身就具有很大的不確定性。除了環(huán)境的復(fù)雜性、人的有限理性和信息不對(duì)稱等因素外，不同經(jīng)營(yíng)者在知識(shí)積累、風(fēng)險(xiǎn)偏好、年齡等各方面的差異都會(huì)影響其在長(zhǎng)期和短期利益之間的權(quán)衡。不同的經(jīng)營(yíng)者對(duì)于同一經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)即使都用企業(yè)價(jià)值最大化作為衡量標(biāo)準(zhǔn) , 所做出的決策也會(huì)存 在差異。正因?yàn)槿绱?，企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)喪失了可操作性。由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和未來風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，企業(yè)的生存時(shí)刻都會(huì)受到威脅，這種威脅主要來自于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。因此，企業(yè)要生存就要在同行業(yè)中保持強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。 所謂企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)成功地將現(xiàn)有資產(chǎn)用于增值過程，比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手創(chuàng)造更多財(cái)富、提供更優(yōu)服務(wù)、實(shí)現(xiàn)更多價(jià)值的能力。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是從企業(yè)整體的角度來考慮問題，不斷增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力。從長(zhǎng)期來看，則是不斷增大企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，也就增加了企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，企業(yè)只有在同行業(yè)中保持足夠的競(jìng)爭(zhēng) 力，才能不斷地發(fā)展壯大，這也是在兼顧長(zhǎng)期利益前提下力求短期利益最大化。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最大化保障了企業(yè)的生存，為企業(yè)的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的基本途徑。 6結(jié) 論 經(jīng)過兩個(gè)月的準(zhǔn)備，收集大量資料，根據(jù)論文寫作要求對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的概念、意義、特征、相關(guān)因素以及計(jì)量方法有一定的了解。經(jīng)過這次寫作，我對(duì)所學(xué)的財(cái)務(wù)管理方面的知識(shí)有了一個(gè)系統(tǒng)性的回顧，并通過這次實(shí)踐對(duì)所學(xué)的知識(shí)有了一定的鞏固和加深。 由于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一個(gè)不斷演變但又相對(duì)穩(wěn)定的財(cái)務(wù)理論要素，因而對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的研究就是一個(gè)不斷探索、不 斷完善的過程。長(zhǎng)期以來，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者從不同的角度對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行了大量的研究，試圖尋求一種合理的理財(cái)目標(biāo)，為企業(yè)提供一個(gè)正確的導(dǎo)向，指導(dǎo)管理層科學(xué)地進(jìn)行投融資決策，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，合理配置企業(yè)的資源。 通過前面對(duì)各財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)價(jià)，我們知道企業(yè)價(jià)值最大化符合企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)所應(yīng)具備的特征及確立原則，也符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)下社會(huì)環(huán)境變化之要求，而且相對(duì)于其他目標(biāo)而言，它更加與企業(yè)目標(biāo)、社會(huì)責(zé)任呈現(xiàn)出一致性，更有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善，更能夠引導(dǎo)企業(yè)合理配置資源，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展及與外部環(huán)境的協(xié)調(diào)，更好地服務(wù)于 企業(yè)相關(guān)利益主體及社會(huì)，因而它是財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理選擇。 因此，本人認(rèn)為，從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度，我國(guó)企業(yè)現(xiàn)階段理財(cái)目標(biāo)的較好的選擇應(yīng)該是企業(yè)價(jià)值最大化。當(dāng)然我的表述并不完美，可能有些欠缺與錯(cuò)誤，希望指正。